2022年润建股份研究报告 国内民营通信管维份额第一

1. 国内民营通信管维份额第一

1.1 股权结构稳定，管理层经验丰富

润建股份股份有限公司，简称“润建股份”，2003 年 1 月 3 日成立于广西南宁， 2018 年 3 月 1 日在深交所中小板上市。截至 22H1，公司全方位布局，全球设立 6 大研发中心，14 大研发基地，目前已经获得的知识产权超过 460 项。

公司股权结构稳定，管理层经验丰富

公司为国内民营通信管维份额第一，大股东是自然人李建国先生，截至 22H1 直 接持有公司 38.65%股权，通过持股睢宁县弘泽天元企业管理合伙企业（有限合伙） 99%的股权间接持有 22.56%股权，实际控制 61.21%，为公司第一大股东、实际控 制人。公司整体股权结构稳健，利于公司稳定持续发展。

李建国先生，高级工程师，曾在军队任职通信相关的岗位，后担任广东中人企业 （集团）有限公司项目经理，通信服务行业和项目管理经验丰富。许文杰先生曾任广 州环信信息有限公司项目经理。

1.2 主营业务清晰，第二业务曲线可期

公司定位为通信信息网络和能源网络管理和运维者，是领先的数字化智能运维 (AIops)服务商，公司通过自主研发的数字化服务平台，为客户提供数字化智能运维、 数字化解决方案、智慧节能解决方案、产品集成等管维服务，目前公司管维业务已涵 盖通信网络、信息网络和能源网络，在“万物互联”时代，公司是通信信息网络和能 源网络的智能物业。公司在主营通信服务业务不断夯实基础，拓展信息化服务业务和 能源管维服务业务，形成一体两翼的战略布局。

经过多年的发展，公司已经形成了不同业务条线的事业部、省分公司和相应的子 公司。通信管维业务主要包括运营商事业部、设备商事业部和网优与政企事业部，信 息网络管维主要包括政企事业部和 IDC 事业部，能源网络管维业务主要包含不同子 公司。公司拥有 5 个研发中心，1 个研究院，超千人专业人员，多项认证和专利，以 及不同的数字平台赋能公司不同业务线协同发展。

在以中心、人员、认证和数字平台的赋能下，公司形成了五大核心竞争力，囊括 技术研发优势、线上数字化平台优势、快速响应市场的平台型组织、多专业多层次多 区域综合管维能力和覆盖国内大多数省份的多网点优势。

营收结构优化与业务范围扩张并举

2014-2021 年，公司营业收入结构持续优化，由原先的华南地区不断向全国范围 覆盖，营业收入持续提升，由 2014 年 10.93 亿元提升至 2021 年 66.02 亿元，收入 结构华南地区由占比 88.40%降低至去年 55.33%，其中华东和西南地区营收占比提 升较快，华中和华北次之，公司立足华南，布局全国步伐加速。

2. 通信管维业务：市场份额有望持续提升

2.1 电信资本开支平稳增长，公司有望稳步增长

公司通信管维业务覆盖层次广，提供全生命周期服务

公司 19 年的通信网络管维服务经验，为运营商、中国铁塔客户的 5G 基站、核 心网、传输网、接入网等通信基础设施提供包括咨询设计、优化、运维、产品集成、 综合能源管理等通信全生命周期一体化管维服务。公司从通信网络的设计、建设、运 维和优化全阶段为客户提供通信服务，覆盖接入层、城域汇聚层、城域核心层和骨干 层网络。

公司提供 4/5G 网络的“网络规划、网络性能分析优化、集中投诉处理、测试分 析优化、深度覆盖优化、室分优化、VOLTE 优化、通信运维”。通信网络服务全生命 周期包括通信网络规划与设计、建设和运维优化，构成通信网络服务全服务流程，规 划设计和通信网络工程建设对网络影响较大，决定网络的基础，因此在通信服务领域， 前两项也占据了主要的投资规模。

运营商资本开支保持稳定增长，通信网络运维需求稳健

国内电信运营商作为通信服务市场的下游客户，运营商的资本开支对通信管维规 划与建设市场规模容量影响较大。根据运营商 2022 年资本开支指引，我们预计 2022-2024 年资本开支将保持稳定增长，通信规划和建设市场具备稳定需求，2021 年市场规模为 3645 亿元，预计 2022-2024 年保持平稳增长。

公司国内民营通信管维份额第一，市场份额持续提升

公司预计，通信管维建设和运维优化市场约为 6398 亿元，其中通信设备商以提 供设备和部分服务，占 2599 亿元；中通服以通信服务为主，营业收入为 886 亿元； 运营商旗下子公司份额分别为 411 亿元和 153 亿元；能耗电费为 1032 亿元；剩余市 场份额 1032 亿元，为通信管维市场有效市场容量，其中公司在有效市场容量中占比 约为 3.3%。通信管维有效市场内，民营企业竞争相对激烈，市场集中度较低，公司 作为国内民营通信管维份额第一企业，未来有望通过资源整合和业务协同进一步提升 市场份额。

2.2 公司市场份额有望持续提升

中通服市场份额占比高，其他竞争对手较为分散

2021 年中通服营收 1339.91 亿元，润建股份营收 66.02 亿元，宜通世纪/中贝通 信/超讯通信营收分别为 23.37 亿元/26.41 亿元/14.84 亿元，其余通信管维公司 2021 年营收处于 5-26 亿元不等。剔除中通服等大型国企，民营通信管维企业中，润建股 份一超多强，以 39%市场份额稳居民营通信管维第一。由于行业较为成熟，公司在 通信+数字化+能源全方面运维领域具备突出优势，以运维作为落脚点，可持续提升 通信管维市场份额。

2021 年中富通毛利率 28.54%，位列行业第 1；润建股份毛利率 20.21%，位列 行业第 2；中贝通信毛利率 19.92%，位列行业第 3；其余公司毛利率均处于 10%-12%。 公司业务之间协同效应较好，有效控制营业成本，毛利率处于行业领先水平。

公司营收结构持续优化，收入持续增长

2016-2021 年，公司营收结构持续优化，信息化和能源管维业务占比持续提升。 2016 年，公司营收仅仅在通信管维领域，2020 年之后，随着运营商产业数字化业务 推动，华为、中兴等通信设备提供商政企业务的发展，公司紧跟行业步伐，开始发展 信息化业务，营收占比逐年提升。2021 年，在双碳背景下，公司能源管维业务也得 到较好发展，预计未来通信管维、信息管维和能源管维业务占比均分，公司在大通信 运维领域持续赋能。2016-2021 年，公司营收由 22.93 亿元提升至 66.02 亿元，CAGR 为 23.55%。

3. 积极布局信息管维航道，扬帆新能源新未来

3.1 数字经济助推信息管维业务蓬勃发展

政策推动数字经济加速

数字经济成为我国未来发展的核心，自 2019 年以来网信办、发改委、国务院和 中共中央等多次发布了相关数字经济政策。《“十四五”数字经济发展规划》和“东数 西算”政策落地，以运营商为代表的企业在数字领域加大投入，推动数字赋能各行各 业。

数字经济规模两位数增长，占 GDP 比重持续提升

自 2005 年开始，中国数字经济规模呈现快速增长，截至 2020 年数字经济总规 模达 39.2 万亿元，同比上一年增加 3.3 万亿元，2005-2020 年整体数字经济规模 CAGR 达 19.83%。截至 2020 年，根据中国信通院数据，我国数字经济总量位居世 界前列，美国稳居第一，中国第二，后续排名分别为德国、日本、英国、法国和韩国， 整体上发达国家数字经济占 GDP 的比重超过 50%。数字经济占我国 GDP 的比重也 稳步提升，达到 38.6%，占比同比提升 2.3 个百分点，互联网产业在经济中所起到的 作用愈发突出，但是我国数字经济的渗透率相较于发达国家仍有一些差距，有较大的 提升空间。

随着新一轮科技革命和产业变革的持续推进，数字经济已成为当前最具活力、最 具创新力、辐射最广泛的经济形态，成为国民经济的核心增长极之一，协同管理软件 也逐渐成为国内企业以及政府数字化转型升级的重要战略工具。在政策和需求的双轮 驱动下，预计2020-2025年数字经济规模由39.2万亿增长至65万亿，CAGR为10.6%， 电信运营商作为数字经济的重要底座，搭建数字经济基础设施将核心受益。

“东数西算”：国家层面的数字经济基础设施总体规划

2022 年 2 月国家发改委等四部门联合印发通知，同意在京津冀、长三角、粤港 澳大湾区等 8 地启动建设国家算力枢纽节点，并规划了 10 个国家数据中心集群。至 此全国一体化大数据中心体系完成总体布局设计，“东数西算”工程正式全面启动。 10 个国家数据中心集群分别是张家口集群、长三角生态绿色一体化发展示范区集群、 芜湖集群、韶关集群、天府集群、重庆集群、贵安集群、和林格尔集群、庆阳集群、 中卫集群。

3.2 公司信息管维业务发展提速

随着智慧城市的深入发展，生活、生产等各方面的信息组成了一个无形的信息网 络。公司信息管维业务包括通信网络、能源网络、云计算 IDC 和数字应用，以项目 的形式赋能各个场景。

公司通过基础平台和典型案例的实施，以项目可复制能力，形成了 5G+模块化 基础行业应用，并在此基础上形成了 5G+数字化行业综合解决方案，以线上平台支 持和线下服务团队形式服务项目，目前已经形成以下场景：电网数字化、智慧校园、 社会综合治理、智慧城市运维等。

运营商和 ICT 厂商共同发力，数字领域增速显著

截至 2021 年，三大运营商在业绩发布会上纷纷对产业数字化领域表示：中 国移动表示 2022 年算力网络投资达 480 亿元，中国电信表示 2022 年 IDC 增加 4.5 万机架，云服务器增加 16 万台。我们认为，信息管维领域市场规模可以简单测 算为运营商产业数字化业务规模，加上华为和中兴政企业务规模，预计 2022-2024 年信息管维市场规模保持 20%CAGR 增速。公司作为运营商的紧密合作伙伴，未来 受益于行业规模快速增长和市场份额的提升。

3.3 新能源业务或开启第二成长曲线

双碳背景下，新能源项目需求旺盛

“双碳”政策推动了以光伏和风电为代表的新能源项目装机量提升，需求端 保持强劲。自 2020 年，我国在联合国大会上做出表态，2030 年碳排放量达到峰 值，2060 年达到碳中和。之后，关于“双碳”政策频繁发布，涉及国务院、发改 委和多家单位。下游新能源装机量景气度较高，推动行业加速发展。

预计 2022-2025 年，风光储装机量增速较快

2021 年中国光伏新增装机 54.88GW，累计装机 306GW，预计 2025 年累计装机 668GW，2021-2025 年 CAGR 为 21.55%；风电新增装机 48GW，累计装机 328GW，预 计 2025 年累计装机 576GW，2021-2025 年 CAGR 为 15.12% ；全球储能装机 33Gwh， 预计 2025 年累计储能 440Gwh ；风光储装机量保持高景气度。

公司顺应能源产业规模及行业政策，能源网络管维业务以“技术人员+数字平台” 为战略控制点，为新能源发电侧与物业、新能源、银行、高校等用电侧主要客户的光 伏发电站、配电设备、用电终端提供全生命周期数字化运维解决方案。为光伏电站资 产提供规范化、体系化运营管理方案，有效提升光伏系统效率，降低度电成本，以高 效运营管理手段助力光伏电站资产运营降本增速。服务内容涵盖组件清洗、巡检维护、 故障维修、调度对接、运行分析、安全管理、技术改造、技术培训、计划检修、电力 交易、物资管理等，为客户提供高性价比的光伏解决方案，让光伏电站效益最大化。

据公司公告不完全统计，2020 年至今公司共签订新能源项目 14 个，项目金 额达 136.49 亿元。其中桂林市永福县人民政府项目金额 58 亿元，南宁市良庆区 人民政府项目金额 34 亿元，合山市人民政府 20 亿元，桂林市永福县人民政府 18 亿元。未来公司持续推动能源管维业务发展，以运维作为落脚点，持续推动原先 大客户项目的落地，另一方面，借助公司自身资源签订新的项目，业务增速有望 保持较快增长。

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