2026年通信行业投资策略：商业航天建设期主线确立，AI算力提供景气强化

通信行业2025年回顾：结构性行情延续，主线逐步收敛

行业表现回顾：通信板块延续结构性机会

截至12月31日，2025年初至今申万通信指数上涨90.4%，跑赢沪 深300指数约69.2个百分点，涨幅居于全行业第二。

不考虑2025年上市次新股，年初至今板块内涨幅最大的为仕佳光 子 （ +442.55% ） 、 新 易 盛 （ +424.03% ） 、 永鼎股份 （+410.04%）；跌幅最大的为ST鹏博士（-92.86%）、高鸿股份 （-87.42%）、ST九有（-86.09%）。

2025行业回顾：估值处合理区间，机构持仓调整后韧性仍存

横向看：截至2025年12月31日，通信行业PE(TTM，整体法，剔除负值) 为24倍，在申万一级行业中处于中等水平。

纵向看：通信指数PE（TTM，整体法，剔除负值）低于过去6年中位数 33倍，且考虑到AI算力、6G预期、星网计划等及政策驱动下的行业未来 景气度提升，当前估值仍处于历史较低水平，具备中长期配置价值。

从公募基金持仓看，2025Q3全部公募基金持有SW通信板块的配置占比 为1.42%，环比Q2下降2.13个百分点。此次回落主要受Q2阶段性冲高 后的正常回调影响，2025Q2的3.55%为2020年以来单季最高水平。从 年度视角看，2025年前三季度平均配置比例达2.14%，接近2024年全年 均值（2.42%），机构对通信板块的关注度维持高位。

收入端——业绩保持正增长，订单落地或提速

营收规模保持增长，增速周期性放缓 。2025年前三季度，通信板块总营收达1.95万亿元，同比增长2.9%。受到5G-A建设周期推进和光模块、液冷等板块的正向影响，25年前三季度 通信行业的总体收入保证增长态势。未来，随着云计算、人工智能、卫星互联网等领域订单逐步落地，增长态势有望继续保持。

利润水平不断提升，盈利质量向好。 2025年前三季度，通信板块总利润达1937.6亿元，同比增长9.1%，利润增速高于营收增速6.2pp，盈利质量向好发展。

核心策略：商业航天建设期主线确立，AI 算力提供景气强化

商业航天驱动因素之一、稀缺性：①低轨轨道与频谱资源稀缺且不可再生

低轨卫星：6G“空天地一体化”网络不可或缺的核心组成部分。低轨卫星，是指运行在距地面200至2000公里轨道高度的人造卫星。其中， 200-600公里的高度，被业界称为黄金层或白金层，能兼具低延时和良好的稳定性，更高的通信能力和抗干扰能力。与距地约3.6万公里的传 统高轨卫星（天通和北斗）相比，它拥有两大天然优势：1）低时延：信号往返距离短（100毫秒以内），通信时延可媲美地面光纤，能满足 视频通话等实时交互需求。2）低损耗：路径短意味着信号衰减小，对用户终端设备的功率要求更低，为开发更小巧、便携的卫星终端提供 了可能。这些特性，使低轨卫星成为构建未来6G“空天地一体化”网络不可或缺的核心组成部分。

低轨轨道与频谱资源具有物理稀缺性和不可再生性，低轨卫星数量有上限。当前技术下，低轨卫星的安全部署上限仅约10万颗，乐观估算也 仅仅为17.5万颗。世界各国为争抢这一稀缺资源都在加速卫星申报布局，全球申报总量也早已突破这一阈值。

商业航天驱动因素之一、稀缺性：低轨频段占位意义重大

卫星和频段是稀缺的不可再生资源，发射占轨具有重要战略意义。国际电联（ITU）无线电规则中规定，近地卫星轨道和频率均采取“先登 先得”原则，并且后来者在轨道和频段上要规避已发射的卫星。低轨卫星轨道资源和频谱资源是不可再生资源，相较于高轨卫星轨道，近地 轨道资源十分有限，且C、Ku、Ka等黄金频段资源日渐拥挤，因此我国向ITU申请卫星的频谱资源和轨道资源具有一定的紧迫性。

ITU要求，卫星星座申请后必须在一定时限内完成星座建设。根据ITU最新的里程碑规则，在监管日期（regulatory period）之后的2年/5 年/7年内，必须将整个星座的10%/50%/100%的卫星发射并正式投入使用，逾期将对星座资源予以削减或取消。

商业航天驱动因素之一、稀缺性：各国正加紧抢占轨道资源，SpaceX为最主要增量

各国正加紧抢占轨道资源，其中SpaceX的星链卫星是近4年来在轨卫星的主要增量。截至2025年12月31日，全球在轨运行卫星数量为 16943颗。其中SpaceX公司持续加快“星链”部署进程，持续扩大在轨卫星数量。在2025年末，其发射的在轨卫星荷载数量（9360颗）占 美国总合在轨卫星数量（11640颗）的比例已达到80.41%。近年来SpaceX不断加快发射进程，在2025年10月突破10,000颗发射里程碑。 截至2025年末，SpaceX共有在轨卫星约9360颗，这些卫星极大地推进了相关通信服务的落地进程。

商业航天驱动因素之二、政策支持：②国家级统筹持续强化

商业航天国家级统筹持续强化。从中央到地方，政策支持使得商业航天迎来发展黄金期，有望带动国内需求爆发。特别是在“十五五”规划 的战略引领下，商业航天被明确列为战略性新兴产业集群的核心领域，成为支撑航天强国建设的重要力量。商业航天将成为国家政策重点扶 持产业，其重要性不言而喻。

商业航天驱动因素之二、政策支持：中国正加速抢占低轨卫星轨道与频谱资源，低轨星座布局上升国家层面

中国正以前所未有的力度抢占低轨卫星轨道与频谱资源先机，低轨星座布局已上升至国家层面的系统性行动。2025 年 12 月，中国集中向 国际电联（ITU）提交了约 20 万颗低轨卫星的频率与轨道资源申报，规模显著高于此前单一星座万颗级别的规划，标志着中国低轨卫星布 局由“分散探索”正式升级为国家层面统一、超大规模的前瞻性规划。这一举动清晰反映出在低轨轨道与频谱资源高度稀缺、全球竞争加剧 的背景下，中国正通过提前申报、集中锁定关键资源，为未来空天一体化通信网络和卫星互联网长期发展预留战略空间，同时也体现出国家 与企业协同推进、加速卡位低轨资源制高点的明确战略意图。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）