创想三维-3388.HK-深度报告：消费级3D打印出海龙头，产品+生态+渠道共筑全场景壁垒

• 浙商证券
• 2026/09/22
• 6

智能汽车行业主线周报：智界RX获批L3级道路测试牌照，看好智能化

• 东吴证券
• 2026/09/22
• 4

汇量科技-1860.HK-深度报告：10月AIInfra上线，IAPROAS放量开启增长新篇章

• 浙商证券
• 2026/09/22
• 10

全球移动应用经济正经历从下载量驱动向使用时长与商业化效率驱动的结构性转变，2025年应用内购买及付费收入达到1670亿美元，广告主对ROAS及智能出价能力的要求显著提升。在此背景下，汇量科技（01860.HK）凭借核心程序化广告平台Mintegral实现了收入的持续高增，2025年全年营收达20.47亿美元，同比增长35.7%。核心业务与AI基建升级Mintegral作为算法驱动的程序化互动式移动广告平台，覆盖了DSP、AdExchange和SSP全栈式产品与服务。2026年上半年，Mintegral收入达11.15亿美元，占公司广告技术业务收入的97.3%。当前，公司正推进以GPU为核心的新一代AIInfra架构升级，预计于2026年10月上线并启动主要模型迁移。这一底层算力的跃升将大幅提升复杂模型训练与实时推理效率，为IAPROAS模型在中重度游戏场景的规模化应用奠定基础，从而切入更高价值的广告主预算空间。MarTech生态与数据协同围绕开发者增长需求，公司构建了包含SolarEngine、GameAnalytics、XMP、Playturbo及SpotMax在内的MarTechSaaS产品矩阵，覆盖广告归因、用户分析、跨渠道投放、创意自动化及云成本优化等全链路环节。2026年上半年该业务毛利率高达70.3%，且其沉淀的投放后行为数据能够有效反哺Mintegral的算法优化与出价效率，形成显著的生态协同效应。财务表现与盈利预测公司盈利能力稳步改善，2026年上半年实现毛利2.48亿美元，综合毛利率达21.5%，其中广告技术业务毛利率提升至21.1%。尽管短期内AIInfra集中投入导致研发费用率阶段性上升至10.9%，但随着新架构完成迁移及规模效应释放，费用率有望逐步回落。预计2026年至2028年，公司营业收入将分别达到26.72亿美元、36.84亿美元和45.85亿美元，归母净利润分别为1.07亿美元、1.68亿美元和2.82亿美元。基于2027年预期营收，采用PS估值法给予1.3倍PS，对应目标市值373.6亿港元，目标价为21.90港元。

金洲管道-002443-液冷进展超预期，有望快速放量

• 招商证券
• 2026/09/22
• 5

AI算力基础设施功耗的急剧攀升正推动数据中心散热技术发生根本性变革，液冷已从可选配置转变为刚需方案。在此背景下，传统管道制造企业凭借底层工艺的同源性，正加速向算力热管理赛道跨界渗透。核心事件与战略布局金洲管道于2026年初将液冷技术确立为战略级新引擎，并迅速完成专业化体系搭建。公司以全资子公司金洲液冷为核心载体，控股闪麟时代负责系统集成与终端交付，控股东莞骅兴作为核心生产基地。2026年9月，公司公告以自有资金6.8亿元增资金洲液冷，注册资本提升至7亿元，资金定向用于扩产及研发，旨在跨越大型项目招投标门槛及供应链信用壁垒。产能建设与订单落地东莞骅兴扩产项目总投资5亿元，规划配置600台CNC设备及十万级无尘车间等，具备液冷零部件ODM/OEM能力，核心产品覆盖水冷板、内外分水器、CDU部件等AI服务器液冷核心配件。项目一期已于2026年9月中旬全面投产，二、三期预计年底投产，合计规划年产值达20亿元。截至同期，已签署销售合同约3000万元并陆续出货，下游客户正根据产能释放节奏滚动追加订单。技术同源与工艺升级液冷歧管制造涉及的异种材料焊接、密封性控制等工艺，与公司深耕四十余年的焊接钢管主业高度同源。在制造端，公司正推动一体式CNC加工Manifold替代传统分体激光焊接方案，消除了焊缝薄弱点，使耐压能力从15-35MPa跃升至70-100MPa以上，大幅提升了结构稳定性与抗疲劳能力。行业驱动力与竞争格局英伟达GB300NVL72单机柜功耗已达130-140千瓦，远超风冷15-20千瓦的物理极限。VeraRubin平台更明确了100%全液冷方案，使其成为新一代算力部署的强制性准入条件。目前全球液冷核心零部件由中国台湾厂商主导，但面对产能瓶颈，大陆精密制造企业正依托CNC与钎焊产能优势，通过代工、二供或白名单认证方式加速导入海外头部算力平台供应链。财务预测受液冷业务高毛利拉动，预计公司2026-2028年营收分别为45.17亿元、74.06亿元、82.97亿元，综合毛利率将从12.20%稳步提升至18.91%。其中液冷业务2027年营收预计达18亿元，毛利率约35%，成为驱动业绩增长的核心变量。

Alleima-2026年的医疗科技（Medtech）：为商业成功应优先关注什么

• Alleima
• 2026/09/22
• 4

全球医疗器械行业在复杂的地缘政治与宏观经济环境下，正加速向微创化、智能化与微型化方向演进。安永及GlobalData数据显示，微创器械、远程患者监测及手术机器人市场将在2033年前迎来显著增长，其中微创器械市场预计达31亿美元，手术机器人市场规模将超140亿美元。核心技术与市场趋势报告指出，微创器械是未来12个月内对行业影响最大的趋势。神经刺激、介入心脏病学、脉冲电场消融（PFA）以及脑机接口（BCI）等领域的快速发展，正推动更小、更智能器械的研发。同时，机器人辅助手术（RAS）已从泌尿科扩展至心胸外科与骨科，并向柔性内窥镜延伸，对高扭矩微型传动钢丝绳等线材类部件的坚固性与耐久性提出极高要求。远程患者监测（RPM）市场预计到2033年达到136亿美元，AI算法与闭环反馈的引入使数据质量成为关键。材料创新与垂直整合现成材料已难以满足下一代器械需求，超高性能合金、镍钛合金（nitinol）、超细拉丝及表面工程技术成为破局核心。镍钛合金凭借其形状记忆与超弹性，在微型取栓器、心脏瓣膜支架中不可替代。面对供应链波动与美国关税政策影响，OEM厂商正转向具备垂直整合能力的制造合作伙伴，通过协同工程与一站式部件供应缩短交付周期，加快上市速度。可持续性与合规要求可持续性已从企业社会责任演变为实际采购标准。医院、监管机构及欧盟MDR、REACH等法规，正倒逼制造商落实碳足迹追踪、无冲突矿产采购及全链路可追溯性。医疗器械企业需将精密工程、AI趋势与ESG实践深度对齐，以构建面向未来的高竞争力产品管线。

环保行业深度跟踪：中报修复红利筑底，AI转型锋芒渐露

• 广发证券
• 2026/09/22
• 6

爱柯迪-600933-收入增长稳健，持续拓宽品类边界

• 广发证券
• 2026/09/22
• 7

国内中小型铝压铸件龙头爱柯迪发布2026年半年度报告，上半年实现营业收入42.9亿元，同比增长24.4%；归母净利润4.8亿元，同比下降16.7%。其中第二季度营收23.7亿元，同比增长32.8%，业绩短期承压主要受汇兑损失、运费及原材料成本上涨等因素影响。盈利能力与费用管控2026年第二季度公司毛利率为26.5%，同环比分别下降3.2和0.9个百分点，主要受原材料成本上涨所致。但期间费用率环比改善显著，降至12.2%，其中管理费用率为5.1%，同环比分别下降1.4和1.1个百分点，体现出公司持续提升的费用管控能力。品类拓展与机器人业务落地公司积极优化产品结构，强势切入机器人核心结构件领域。2026年上半年，铝合金及电机铁芯业务中具身智能占比分别约6%和1.47%，机器人业务已进入订单兑现阶段，多个项目完成开发验证并实现小批量交付。此外，公司成功收购主营微特电机精密零部件的卓尔博71%股权，上半年卓尔博实现营收6.38亿元、净利润1.07亿元，并表贡献重要增量。盈利预测预计公司2026至2028年EPS分别为1.14、1.41、1.69元/股，给予2026年15倍PE估值，对应合理价值17.16元/股，维持“买入”评级。需关注下游销量不及预期、行业竞争加剧及原材料价格波动等风险。

基础化工行业周报：草铵膦、聚乳酸价格延续上涨，中美互降关税清单或利好化纤及染料

• 开源证券
• 2026/09/22
• 6

截至2026年9月18日，化工行业指数报4268.67点，较上周五上涨1.24%，跑赢沪深300指数1.3%；CCPI（中国化工产品价格指数）报5506点，较上周五上涨1.51%。本周跟踪的220种化工产品中，111种价格上涨，57种下跌，煤沥青、石油焦、醋酸领涨，DEG、异丙醇、丙酮领跌。草铵膦价格持续上涨95%草铵膦原粉市场均价达55,000元/吨，周涨幅4.95%。2026年1-8月国内草铵膦产量合计9.43万吨，同比增长34.4%。自2025年4月初以来行业持续去库，截至9月18日工厂总库存降至1,130吨。供给端部分企业维持检修，需求端下游询单积极，叠加液氯、乙醇、黄磷等原材料价格上涨推升成本，草铵膦价格呈现触底反弹态势。聚乳酸产业链景气向上聚乳酸PLA市场价格上涨至18,100元/吨，周涨幅1.69%。聚乳酸作为3D打印理想成型材料，受益于下游需求爆发。2026年上半年国内3D打印设备产量同比增长48.5%，2025年国内PLA表观消费量达17.6万吨，同比增长42%。供给端丙交酯规模化纯化技术构成较高壁垒，行业供需持续向好。中美互降关税利好化纤及染料美国贸易代表办公室正加快推进对华约300亿美元进口商品的“对等降税”程序，涵盖纺织服装鞋帽、家电等重点领域，预计降税清单将于2026年9月下旬至11月中旬落地。政策实施后将有效缓解轻工、基础制造等行业的出口成本压力，叠加跨境电商旺季流量加持，有望带动上游化纤、染料等原料需求向好。化纤与化肥板块表现分化化纤方面，涤纶长丝POY、FDY、DTY市场均价分别上涨290元/吨、230元/吨、290元/吨；粘胶短纤均价上涨100元/吨至14,600元/吨；氨纶40D小幅下跌75元/吨。化肥方面，国内尿素均价1,784元/吨，磷酸一铵下跌4.82%至4,046元/吨，氯化钾微跌0.06%至3,116元/吨，磷矿石价格维持稳定。

海光信息-688041-公司深度报告：Agent时代CPU战略地位提升，DCU协同CPU共驱发展

• 方正证券
• 2026/09/22
• 4

海光信息作为国内高端处理器设计领域的领军企业，凭借“CPU+DCU”双轮驱动战略，已成为国产算力基础设施的核心供应商。2026年上半年，公司实现营业收入90.99亿元，同比增长66.52%；归母净利润17.98亿元，同比增长49.69%；研发投入26.52亿元，同比增长55.05%。Agent时代重塑CPU战略价值随着AIAgent需求加速释放，CPU的角色从数据“搬运工”升级为任务主导的“大管家”，其负载从脉冲式变为持续满载，并发与隔离需求激增，驱动CPU需求量呈“乘数级”增长。据乐观测算，到2027年，Agent驱动的服务器CPU市场空间有望达到333亿美元。全球AIAgent市场规模预计到2030年将增长至471亿美元，年复合增长率达43.97%。生态壁垒与产品迭代构筑核心优势海光依托x86与CUDA生态构建独特壁垒，应用迁移成本极低。海光四号综合性能较上一代提升达40%，能效比表现亮眼。DCU产品线深算二号性能实现翻倍增长，深算三号已于2025年底投入市场，深算四号预计在2026年内推出。同时，公司自研HSL总线协议打破国外互联垄断，有望重塑国产芯片协同格局。政策驱动与财务展望在美国对华科技脱钩持续升级的背景下，信创产业从“2+8+N”战略推进，国产化替代已从政策引导转为市场自发选择。预计公司2026年至2028年分别实现营业收入217.45亿元、303.28亿元、414.49亿元，实现归母净利润42.06亿元、61.79亿元、89.81亿元，规模效应显现带动毛利率稳步提升。

汇添富中证细分化工产业主题ETF投资价值分析：周期与成长共振，细分化工迈入价值重估新阶段

• 海通国际
• 2026/09/22
• 6

细分化工产业正迎来传统需求修复与新兴产业扩张的双重共振，行业供需格局的持续改善推动化工板块迈入价值重估阶段。海通国际发布的研究报告围绕汇添富中证细分化工产业主题ETF（代码：159093）的投资价值展开深度剖析，系统梳理了化工各细分赛道的景气度变化及标的指数的编制特征。传统化工与新兴赛道供需格局演变在传统需求端，房地产仍是多类基础化工品的重要下游。在改善需求、城市更新、城镇化等动力驱动下，十五五期间行业整体交易规模有望趋于稳定，维持在7-8亿平方米区间。这一趋势将直接利好聚合MDI、钛白粉、PVC、纯碱、有机硅等地产链化工品。供给端方面，较多行业进入扩产尾声或已结束扩产，边际成本企业有序出清正推动供需格局改善。具体品种中，PVC行业集中度持续提升，CR10从2021年的35.59%升至2025年的40.17%，叠加无汞化转型政策加快落地，长期格局向好；有机硅2019-2024年产能虽快速扩张至345万吨，但本轮扩产周期已近尾声，2024年产量达225万吨，同比增长24.75%，在新能源汽车、5G基站等新经济领域渗透率不断提升。农化规范化与AI算力拉动电子材料需求农化领域，随着“一品一证”政策于2026年1月1日起实施，农药标签管理进一步规范，拥有优质登记证件的企业竞争优势凸显，行业集中度有望提升。同时，部分农药产品价格已出现回升，草甘膦原药95%报价较年初涨幅达42.86%，苯醚甲环唑原药涨幅达29.41%。在高端电子材料方面，AI算力需求成为核心驱动力。2025年以来，AI服务器、5G/5.5G与芯片封装拉动特种电子玻纤纱/布需求；全球数据中心光纤光缆需求同比增长75.90%。2025年全球半导体销售额达到7956亿美元创历史新高，高性能芯片加速导入先进封装，带动环氧塑封料、蚀刻液等半导体化学材料需求攀升。指数编制差异化与基本面优势中证细分化工产业主题指数以中证全指为样本空间，通过流动性筛选和市值选样选取50只代表性证券。与石化产业指数相比，两者有35只成分股重合，但细分化工指数未纳入部分大型上游油气企业，基础化工权重高达75.1%，并拓展至农化制品、化学原料、电池（权重9.3%）、塑料等细分领域。市值分布上，200-1000亿元成分股权重合计达65.1%，平均总市值559.96亿元，偏向中等市值。基本面数据显示，根据Wind一致预期（截至2026年8月31日），该指数2026年主营业务收入增速有望达到17.85%，显著高于石化产业指数的10.40%和中证800的8.82%。市场表现方面，2025年指数上涨43.8%，截至2026年9月8日，PE-TTM为18.05倍，处于2023年以来12.3%的历史低分位，兼具周期弹性与成长属性。ETF工具化配置价值汇添富中证细分化工产业主题ETF于2026年7月22日成立并于7月30日在深交所上市，管理费率0.50%/年，托管费率0.10%/年。该产品采用完全复制法被动跟踪标的指数，投资于成份股和备选成份股比例不低于基金资产净值的90%，为投资者提供了参与化学制品及细分化工领域的一揽子便捷投资工具。

中小盘行业深度报告：被动化的边，ETF规模扩张与中小盘波动特征

• 东吴证券
• 2026/09/22
• 7

A股宽基ETF在过去一年中对指数自由流通市值的穿透率呈现出“大盘高、中小盘低”的显著梯度格局。沪深300穿透率均值约2.6%，中证500约1.3%，中证1000约0.8%，而中证2000不足0.1%。被动资金在宽基上的分布极度集中于头部大盘，远未达到主导定价的程度。结构性回撤与逆势扩张并存2026年以来，沪深300、中证500、中证1000的穿透率自年初高点出现明显回落，沪深300由约4.5%降至约1.0%，回撤幅度接近八成，打破了被动化“只进不退”的市场惯性认知。与此同时，中证2000在二、三季度逆势扩张，穿透率由0.04%升至0.13%，成为少数被快速“ETF化”的小盘指数。但考虑到沪深300同期净赎回规模约7400亿元，而中证2000ETF总规模仅约77亿元，小盘被动增量更多是大资金调仓的滞后外溢，而非独立的配置趋势。高穿透率阶段的波动收敛效应将样本期按穿透率中位数分为高低两组，沪深300、中证500、中证1000均表现出一致特征：高穿透率阶段的日内振幅、隔夜跳空与日收益绝对值超2%的交易日占比均更低。被动持有较厚的时期，指数短期价格摆动更为收敛。但需注意，高低组所处宏观环境不同，该结果仅作为方向一致的旁证，不宜直接推导因果关系。被动化难以解释中小盘承接变薄结合流动性观察，中小盘“换手升温、承接变薄”的现象与被动资金占比变动方向并不吻合。大盘承接改善恰发生在ETF穿透率回落阶段，而中小盘被动占比本就极低且未明显抬升。承接能力的边际变化更可能由自身成交结构、成分股流动性和短线资金行为主导，被动化仅是分量较小的背景变量。中小盘配置框架短期需紧盯流动性分层与微观温度计，防范小盘成交过热带来的价格脆弱性；中期应以成分股业绩验证为核心驱动力，避免用资金标签外推超额收益；长期则须将被动化边界视为风险预算约束，警惕ETF集中持仓在逆向行情中放大的同向赎回风险。

有色金属行业小金属双周谈：战略属性和基本面共振可期，看好稀土钼锡等

• 国金证券
• 2026/09/22
• 7

本期（2026年9月7日至9月18日）申万小金属指数收34593.20点，环比上涨0.32%，跑赢申万有色指数3.74个百分点，跑赢沪深300指数1.21个百分点。报告系统梳理了稀土、锡、钨、钼、铀、钽、锆、锑八大核心小金属品种的价格走势、库存变动、进出口数据及基本面演化逻辑。核心观点与数据稀土方面，氧化镨钕价格72.88万元/吨，环比降1.05%，但年初至今价格中枢上抬，2026年初至今出口增加显著，海外补库需求较大，供改推进与海外备库形成共振。锡锭价格40.56万元/吨，LME库存降至4855吨，缅甸进口大增253.55%，AI赋能与低库存支撑锡价中枢上移。钨精矿价格40.93万元/吨，受美国钨废料出口禁令及我国对日出口管制影响，海外战略备库升级，供需基本面迎强共振。钼精矿价格5490元/吨度，环比涨0.92%，钢招量维持高景气，高端制造与能化需求回暖拉动钼价中枢上行。铀现货价格89.88美元/磅U3O8，全球核能扩张提速，矿山供给释放偏后，稀缺性溢价强化。钽矿价格238.50美元/磅，环比涨2.58%，进口到货不足叠加AI服务器需求放量，有望转向供需共振。海绵锆价格14.10万元/吨，氧化钇对日供应不确定性上升，海外高端氧化锆供给存收缩预期。锑锭价格10.51万元/吨，环比涨2.99%，海外大矿减产致全球供应下滑，静待出口修复带动内外同涨。结论小金属板块正经历战略属性与基本面的双重共振，地缘政治博弈下的出口管制与海外备库行为，叠加AI、核电、高端制造等新兴领域的实质性需求拉动，使得稀土、钨、钼、锡、锑等品种的供需格局长期向好，价格中枢具备持续上移动力。需警惕矿山供给超预期释放、新能源产业景气度下行及宏观经济波动带来的潜在风险。

国防军工行业：国产大飞机关注度提升，国产算力迎新进展

• 广发证券
• 2026/09/22
• 6

C929稳步推进详细设计，国产大飞机规模化、系列化发展持续提速。据中国商飞披露，C919加长型与缩短型正同步研制，截至目前C919安全运行已超15万小时、载客突破800万人次，C909安全飞行超110万小时并连通周边13个国家。与此同时，国产算力迎来关键进展，华为昇腾960系列发布计划全面提前，昇腾960DT拟于2027年一季度发布，较原计划提前三个季度，目前昇腾超节点已部署超1000套，算力芯片迭代有望带动高速互连、供电及高可靠电子元器件需求。商业航天与新材料突破民营商业航天首次承接大型卫星互联网星座组网任务，朱雀二号改进型火箭成功将千帆极轨10颗卫星送入预定轨道，验证了民营火箭对规模化组网的承接能力。在材料与元器件端，芳纶纸、石英玻璃纤维等战略材料在航空航天及半导体领域的国产替代空间广阔，电源PCB正向“功能化载板”演进，以适应AI芯片高功耗带来的高密度集成需求。市场表现与资金动向本期（2026年第38周）中证军工指数周度下跌0.71%，跑输沪深主要宽基指数。当前申万国防军工PE（TTM）约为60.50倍，处于历史中枢偏下位置。2026年二季度末，主动型基金对国防板块的重仓占比降至1.40%，环比回落0.83个百分点。个股层面，睿创微纳、中国动力、中航光电等标的获机构显著加仓，重仓基金数及持仓市值均位居板块前列。报告维持行业“买入”评级，建议关注供应链改革、军贸出海及商业航天、AI等新兴周期方向。

流动性周报：A股两融增加、南下降温，美股受青睐、全球风偏上行

• 财通证券
• 2026/09/22
• 8

全球大类资产资金流向出现显著切换，货币市场遭遇大幅流出，而股票市场迎来强劲流入，单周流入规模创下近13周以来的新高。在此背景下，发达市场相较于新兴市场更受资金青睐，中盘与平衡风格成为权益市场的核心配置方向。外资与内资动向中国市场方面，被动型外资大幅回流，单周净流入达17.64亿美元，创下2024年10月以来的最高水平，主动型外资流出幅度则基本持平。行业分布上，科技板块成为全球资金流入中国市场的首选方向，单周净流入8亿美元，而医药生物板块流出最为明显。与此同时，南下资金流入幅度有所收窄，港股通单周净流入103亿元，计算机与非银金融成为南下资金的主要加仓行业，智谱与友邦保险获大额净买入。A股资金供需A股市场内部资金面呈现边际改善迹象。两融余额增加113亿元至26298亿元，电子行业取代医药生物成为两融资金的最大流入方向。一级市场方面，IPO与定增募资规模双双缩减，整体融资压力有所下降。此外，A股ETF资金由前期的净流入转为净流出21亿元，其中科技类ETF流出幅度居前，而宽基指数中中证500ETF逆势获得较多资金申购。美国市场表现美国市场在全球资产配置中占据主导地位，单周吸引权益资金高达638亿美元，创近13周新高。美股资金流向高度集中于科技板块，单周净流入23亿美元，且自2024年以来的累计流入规模已远超其他行业。美债市场同样延续净流入态势，主权债与短期债成为资金的主要承接方向。

非金属建材行业周报：三季报表现是基本盘，AI新技术是弹性方向

• 国金证券
• 2026/09/22
• 6

美联储加息落地后科技板块轮动反弹，非金属建材行业呈现AI新材料与传统周期建材景气度分化的特征。AI新材料景气高企电子布紧缺推动PCB产业链涨价，二线PCB/CCL企业Q3盈利预计环比高增。M9碳氢树脂、RCC、玻璃基板等新技术关注度升温。台积电2027年先进制程扩产带动ABF载板及封装材料需求，日系光刻胶厂商拟于10月起整体提价约15%。康宁发布多芯光纤及被动CPO/NPO方案，光通信上游材料需求持续受拉动。周期建材基本面平稳水泥全国高标均价320元/吨，出货率回升至48.1%，需求延续低迷但成本驱动多地涨价。浮法玻璃均价1099.13元/吨，环比上涨2.02%，库存降至6440万重量箱，涨价去库特征明显。光伏玻璃价格维稳，终端需求偏弱。玻纤粗纱报价以稳为主，7628电子布报价大幅上移至11.5-12.1元/米。出海与新兴方向非洲建材因低渗透率维持高景气，科达制造、华新建材等出海标的受关注。碳纤维市场暂稳整理，T1200级超高强度碳纤维全球首发。整体而言，三季报业绩是基本盘，AI新技术是弹性方向。