金洲管道-002443-液冷进展超预期，有望快速放量

金洲管道于2026年初明确将液冷技术列为培育增长新引擎的关键方向，标志着液冷业务已被提升至公司战略高度。伴随AI高功耗机柜液冷成为刚需以及海外台系厂商产能紧张，公司凭借制造和渠道优势积极承接订单，液冷业务有望实现快速放量。近日公司公告以自有资金6.8亿元增资全资子公司金洲液冷，用于完善业务布局、扩产和研发，下属东莞骅兴扩产规划年产值达20亿元，一期已投产且实现订单出货，整体进展超出市场预期。

构建分层运营架构，6.8亿元增资打造第二主业

公司已完成液冷业务专业化、体系化布局，构建了清晰的分层运营架构。2026年4月，全资子公司更名为金洲智慧液冷技术（上海），作为液冷业务核心统筹平台，聚焦算力热管理赛道；同时控股闪麟时代51%股权，负责液冷系统集成、整体解决方案落地与终端交付。2026年7月，通过金洲液冷收购东莞骅兴51%股权并启动扩产项目。9月15日，公司公告拟以自有资金6.8亿元增资全资子公司金洲液冷，增资后注册资本由0.2亿元提升至7亿元，资金主要用于扩产及研发。

此次大规模增资有望解决大型项目招投标注册资本门槛、银行授信及供应链信用等问题，彰显公司发展液冷第二主业的战略决心。在业务落地方面，闪麟时代可提供冷板式、浸没式液冷整体方案，自主配套CDU、液冷机柜与温控系统，同时承接机房改造、集装箱式液冷算力中心定制项目。现阶段已经在长三角、西部算力节点落地若干标杆项目，主要客户覆盖国资算力平台、通信运营商。

从技术协同角度来看，液冷焊接与精密管道技术同源。液冷歧管本质上是一套精密焊接的流体管路组件，其制造涉及异种材料焊接、密封性控制和流道精度保障等核心工艺，与公司深耕四十余年的焊接钢管主业在材料和工艺上高度同源。公司在液冷歧管所需的高精度焊接与密封技术方面具备天然的技术迁移壁垒。在交付端，公司的精密制造团队、焊接工艺积累和供应链管理经验均可在液冷歧管生产中快速复用，形成从原材料、精密焊接加工到批量稳定交付的闭环能力。

东莞骅兴扩产规划年产值20亿元，一期已实现出货

东莞骅兴作为公司液冷核心生产基地，公司持股51%。该项目计划投资5亿元扩增3万平方米厂房，规划配置600台CNC设备、近百台激光焊接机、数十台氦检设备、十万及万级无尘车间等，全方位覆盖液冷相关零部件生产工艺，具备液冷零部件ODM/OEM能力。核心产品涵盖水冷板、内/外分水器、波纹管、二次侧环网、CDU部件、UQD组件等AI服务器液冷核心配件。

在制造工艺升级方面，东莞骅兴正推动一体式Manifold替代传统分体激光焊接方案。传统工艺采用相等壁厚不锈钢管钻孔后与接头激光焊接成型，密封关键点在于焊缝，耐压能力一般小于等于15-35MPa，且激光焊接温度较高易发生热应力变形。而新研发的一体式工艺采用不等壁厚不锈钢管直接CNC加工成型，依靠本体密封，无焊缝且壁厚渐变过渡平滑，抗振、抗疲劳能力极强，结构稳定性更高，耐压能力可达70-100MPa以上，有效降低了焊缝开裂及应力开裂带来的泄漏风险。

扩产项目于2026年7月10日实际开工，一期产能已于9月15日全面投产，二期、三期预计年底投产，合计产值达20亿元。截至9月15日，东莞骅兴已签署销售合同约3000万元，并陆续出货。产业链调研反馈下游客户需求旺盛，根据公司产能情况持续滚动追加订单。后续随着公司产能逐步投产，2027年有望维持高开工率。

高功耗驱动液冷成刚需，大陆企业加速供应链导入

功耗攀升已使风冷触及物理极限。英伟达GB300 NVL72单机柜功耗已达130-140千瓦，而传统风冷散热极限仅为15-20千瓦，15kW是风冷经济性与工程可行性的临界点，一个机柜产生的热量已是风冷处理极限的6至9倍。空气导热系数仅为0.026，同体积液体的携热能力是空气的3500倍。当单机柜功率密度从10千瓦级跃升至Rubin平台的200千瓦以上时，风冷已无工程可行性。

液冷已成为数据中心可持续发展的刚性手段。国内政策层面鼓励大型智算中心推广液冷散热技术，引导新建大型数据中心持续降低PUE；德国规定自2026年7月1日之后新投运的数据中心PUE不得高于1.2；美国马萨诸塞州新规鼓励项目在可行条件下采用闭环水循环等节水冷却方案。高用电量高功耗下，仅靠提升风冷效率已无法弥合算力增长与PUE红线的缺口，而液冷可将PUE压至1.1附近并支持余热回收，成为数据中心能否获得电网接入许可、能否合规运营的入场条件。

2026年6月21日，英伟达首次完整公开Vera Rubin平台45℃温水全液冷方案，将其定义为“数据中心历史上最重要的能效突破之一”。Rubin系统中每一颗芯片、每一个网络组件全部由液体闭环冷却，系统内没有任何风扇，冷却液以45℃进入、约55℃流出，在气候适宜地区甚至可全年不启动机械冷水机组。英伟达已明确要求所有为Rubin平台建设系统的云服务商和数据中心运营商必须完成向液冷技术的转型，该方案同步写入英伟达DSX AI工厂参考设计，意味着液冷成为部署新一代算力基础设施的强制性入场条件。

在技术演进路线上，当前算力液冷大规模落地以单相冷板液冷为主，主要出于工程落地考量：单相系统依靠液体显热完成散热，系统压力更低，冷板、管路、快速接头供应链成熟，泄漏管控经验充分。两相冷板虽受制于腔体耐压、冷媒密封、系统动态控制等工程难点尚未完成大规模商业化验证，但依托工质相变潜热换热，散热能力更强，可应对未来单芯片持续抬升的超高热流密度，中长期看属于重要演进方向。

在供应链格局方面，中国台湾厂商如奇宏、CoolerMaster、台达等在液冷核心零部件供应链中占据绝对主导地位，凭借成熟的精密焊接工艺、大规模量产交付能力及长期资质积累，在高端GPU冷板、歧管等核心部件环节卡位优势突出。英伟达AVL合格供应商白名单早期主要以中国台湾及海外厂商为主，认证壁垒较高。当前台系厂商产能吃紧，大陆具备热管理精密制造基础的企业正加速开展送样、测试与资质认证，积极承接外溢订单。多通过AVC、Cooler Master、双鸿、台达等体系做代工、二供或白名单认证切入。此外，CSP自研AI算力集群的采购体系相对更加开放，并不强制沿用英伟达的合格供应商清单，也为中国大陆液冷企业带来直供窗口机遇。短期来看台系厂商先发格局仍难以快速颠覆，大陆企业有望作为tier2供应商受益；中长期随着产品验证完成叠加需求扩张，国产零部件份额有望抬升。

盈利预测与业务展望

考虑氢能及油气管道有望放量，以及液冷产能扩张及订单进展，预计公司2026-2028年营收分别为45.17亿元、74.06亿元、82.97亿元，综合毛利率分别为12.20%、18.85%、18.91%。高毛利液冷业务放量将显著抬升公司整体盈利水平。

在传统绿色民用类业务方面，增速放缓后恢复平稳增长，预计2026-2028年营收分别为23.38亿元、24.55亿元、25.77亿元，毛利率维持在11.50%至12.00%区间。能源输送类业务中，氢能、油气管道有望放量，预计同期营收分别为15.26亿元、24.41亿元、29.30亿元，毛利率由14%逐步提升至16%。电网设施类业务受益于国内特高压电网投资持续加大，电网用钢管产品放量，预计2026-2028年营收分别为1.97亿元、2.96亿元、3.55亿元，毛利率从7.00%提升至13.20%。

液冷业务作为公司核心新兴业务，有望成为第二成长曲线。预计2026年底20亿产值达产后，2027年全年有望维持高开工率，2026-2028年液冷业务营收预计分别为0.80亿元、18.00亿元、19.80亿元，其中2027年同比增速高达2150%。该产品盈利能力较强，预计毛利率约35%。基于上述业务进展，上调公司2026-2027年归母净利润至2.08亿元、5.15亿元，维持“强烈推荐”投资评级。需关注的风险因素包括液冷产能建设不及预期、客户导入不及预期、行业竞争加剧以及原材料价格波动风险等。