有色金属行业小金属双周谈：战略属性和基本面共振可期，看好稀土钼锡等

本期（2026年9月7日至9月18日）申万小金属指数收34593.20点，环比上涨0.32%，跑赢申万有色指数3.74个百分点，跑赢沪深300指数1.21个百分点。小金属板块整体表现出较强的相对收益特征，各细分品种在供给侧约束、海外战略备库以及下游新兴需求拉动下，呈现出差异化的价格走势与基本面演化逻辑。

稀土：供改持续推进与海外补库共振

氧化镨钕本期价格为72.88万元/吨，环比下降1.05%；氧化镝价格137.0万元/吨，环比下降2.14%；氧化铽价格661.0万元/吨，环比下降1.20%。尽管短期价格有所回调，但氧化镝或受益MLCC拉动，价格底部回升趋势显著。年初至今价格中枢不断上抬，与2024-2025年发布的供给侧文件相关性较大，行业供改持续推进。

进出口数据方面，2026年8月稀土进口量折镨钕1177吨，同比增加7.99%；2026年8月钕铁硼出口量5011吨，同比减少18.49%。2025年出口全年同比下降1%，而2026年初至今出口增加显著，表明海外仍有较大补库需求。随着时间走出淡季，价格在三季度或进入主升浪。稀土板块将继续演化估值业绩双升，2026年亦为重点标的同业竞争解决的关键一年。相关资源标的包括中稀有色、盛和资源、北方稀土、中国稀土、包钢股份，磁材环节标的为金力永磁。

锡：AI赋能叠加低库存支撑价格中枢

锡锭本期价格为40.56万元/吨，环比下降3.22%；锡锭本期库存为7059吨，环比上涨8.62%；LME锡库存4855吨，环比下降11.24%。本期锡价先抑后扬，美联储加息落地后宏观压力缓和，下游逢低补库带动锡价收复40万元/吨关口。

从供给端来看，2026年8月我国进口缅甸锡矿砂及其精矿7395吨，同比增长253.55%；2026年7月印尼锡锭出口量4571吨，同比增长21.2%。中长期看，国内外增量项目较为稀散且仍存在较大不确定性，全社会库存水位较低。需求端有望受益AI赋能下、汽车智能化加持的半导体复苏和光伏景气高增，本期费城半导体指数收11599.49点，环比上涨1.59%。在宏观流动性回补或科技行情外溢的情况下，锡供需格局将长期向好，锡价中枢有望不断上抬。推荐华锡有色，其余相关标的包括锡业股份、兴业银锡和新金路。

钨：海外战略备库升级推升优先级

钨精矿本期价格40.93万元/吨，环比下降0.99%；仲钨酸铵本期价格58.97万元/吨，环比下降0.84%。本期APT理论盈利水平为1.79万元/吨，环比上涨2.02%。库存方面，钨精矿本期库存350吨，环比持平；仲钨酸铵本期库存340吨，环比下降8.11%，产业库存水平保持健康状态。

政策与贸易环境变化对钨市影响深远。美国商务部自2026年8月27日起实施为期一年的钨废料出口禁令，海外战略备库升级，日本钨原料或进一步紧缺，利好国内钨材产业链及钨价。同时，我国发布《关于加强两用物项对日本出口管制的公告》，加上海外军费预算提升预期，海外或延续高备库态势。2026年8月钨净出口量-1995.89金属吨，同比转负。行业供应缩紧预期仍存，结合海外加大战略备库的背景，钨的优先级较高，民用需求与军工需求共振下，钨供需基本面有望迎来强共振，价格有望持续上行。相关标的包括中钨高新、厦门钨业、章源钨业、佳鑫国际资源。

钼：高端制造与能化资本开支回暖驱动

钼精矿本期价格为5490元/吨度，环比上涨0.92%；钼铁本期价格34.10万元/吨，环比上涨1.19%。近期主流钢厂招标价格上行，节前备货需求仍存。库存数据显示，钼精矿本期库存为4250吨，环比上涨0.71%；钼铁本期库存为3710吨，环比下降0.80%，库存持续处于低位。

需求端，国内钢招持续景气，2026年6月钢招量1.23万吨，同比增长2.1%。能化资本开支回暖，造船、风电、工程机械等高端制造带动钼需求增长。2026年8月钼净进口量2698金属吨，同比增长77.10%，净进口量维持高位反映出内需良好。供给端，海外主要矿商产量指引回落、国内新增项目释放较慢。钼同属军工金属，海外国防开支增加或进一步拉涨钼价，钼价中枢有望继续上行。优质资源标的有望充分受益，推荐金钼股份、国城矿业。

铀：全球核能扩张强化供给安全溢价

铀本期现货价格为89.88美元/磅U3O8，环比上涨0.42%；本期SPUT隐含铀价为80.78美元/磅U3O8，环比下降3.67%。2026年8月长协价格为96.5美元/磅U3O8，环比上涨1.05%。本期SPUT未进行铀采购。

近期全球铀矿开发动态频出。Orano表示蒙古国Zuuvch Ovoo铀矿预计于本十年末投产，设计产能约2500吨铀/年；Bannerman Energy完成1.24亿澳元融资，预计可覆盖纳米比亚Etango铀矿建设资金，规划初始产能为350万磅U3O8/年。OECD核能署与国际原子能机构发布《铀资源、生产和需求（2026）》显示，截至2025年初，全球开采成本低于260美元/千克铀的已探明铀资源超过810万吨，较上一版增加2.1%；高需求情景下，2050年铀需求或较当前增长一倍以上。现有资源能够满足需求，但矿山开发周期较长，仍需持续投资和长期合同支持。全球核电扩张抬升中长期铀需求预期，矿山供给释放节奏偏后，铀稀缺性与供给安全溢价有望强化。相关标的包括中国铀业、中广核矿业。

钽：供给扰动频发与AI需求放量

钽矿本期价格为238.50美元/磅，环比上涨2.58%；氧化钽本期价格为435.0万元/吨，环比持平；钽锭本期价格为625.0万元/吨，环比持平。国内钽矿进口到货量不足，近期持货商报价普遍偏强。2026年8月我国铌、钽、钒矿砂及其精矿进口量为1685.79吨，同比增长46.45%；片式钽电容器出口64.84吨，同比增长13.46%。

全球钽资源供给集中度高、供给扰动频发，而AI服务器、先进半导体制造发展有望持续拉动钽电容、钽靶材等领域需求增长。在供给约束仍存、需求逐步放量的背景下，钽有望由供给驱动转向供需共振，推动钽价中枢进一步上移。相关标的包括东方钽业、国泰集团、稀美资源、新金路、江钨装备。

锆：出口管制反制效应向高端锆材传导

锆英砂本期价格为1.18万元/吨，环比下降0.84%；海绵锆价格为14.10万元/吨，环比上涨1.08%。2026年8月我国锆矿砂及其精矿进口量15.69万吨，同比下降3.51%；锆的氯氧化物及氢氧基氯化物出口量6412.84吨，同比增长64.37%。

我国加强两用物项对日出口管制，钇稳定氧化锆所需关键稳定剂氧化钇对日供应不确定性上升，海外复合氧化锆供给存在收缩预期。下游应用方面，SOFC、MLCC及航空发动机热障涂层等新兴应用增长，有望持续拉动复合氧化锆需求。海外供给扰动、需求增长与国内替代加速有望形成共振，重塑高端锆材供需格局。相关标的包括东方锆业、三祥新材、长裕集团。

锑：原料端支撑坚挺静待内外同涨

锑锭本期价格为10.51万元/吨，环比上涨2.99%；锑精矿价格为8.50万元/吨，环比上涨1.19%。海外锑价为1.87万美元/吨，环比上涨0.81%。2026年8月锑进口量2019金属吨，同比增加35.00%；锑出口量141金属吨，同比减少39.97%，出口量较出口管制前仍有较大差距。

锑品原料端支撑坚挺，节前订单有望集中释放，推动锑价进一步回升。若后续出口显著修复、需求拐点向上，结合目前光伏玻璃产量走平回稳，有望释放较高向上的价格弹性。长期看，锑资源紧缺，海外大矿减产带来全球供应显著下滑，需求稳步上行，全球锑价上行趋势不改。高成长或者具备高业绩弹性的资源标的有望充分受益，建议关注华锡有色、湖南黄金，其余相关标的包括华钰矿业、倍杰特。

风险提示

各品种需警惕供给超预期风险，若矿山开发或再生资源供应超预期，将造成供过于求导致金属价格下跌。新能源产业景气度不及预期亦会拖累需求，新能源车作为稀土、钨等品种的重要下游，光伏作为锑、锡、钨等品种的重要下游，其进展直接决定众多小金属品种的需求增长空间。此外，钼、锡等领域需求受宏观经济波动影响较大，宏观经济波动超预期将显著影响相关品种价格。