有色金属行业小金属双周谈：战略属性和基本面共振可期，看好稀土钼锡等.pdf

2026年9月上半月，申万小金属指数收报34593.20点，环比上涨0.32%，分别跑赢申万有色指数和沪深300指数3.74个和1.21个百分点，板块展现出显著的超额收益。在全球地缘博弈加剧与新兴产业需求爆发的双重催化下，稀土、锡、钨、钼、铀、钽、锆、锑等核心小金属品种正迎来战略属性与基本面的深度共振。

价格与基本面分化

报告期内，各品种价格走势呈现分化。钼精矿（5490元/吨度）、锑锭（10.51万元/吨）、钽矿（238.50美元/磅）及海绵锆（14.10万元/吨）价格环比上涨；而氧化镨钕（72.88万元/吨）、锡锭（40.56万元/吨）、钨精矿（40.93万元/吨）及锆英砂（1.18万元/吨）则出现小幅回调。铀现货价格维持在89.88美元/磅U3O8的高位运行。

政策博弈与战略备库

出口管制与贸易禁令成为重塑供需格局的核心变量。美国实施为期一年的钨废料出口禁令，叠加我国加强对日两用物项出口管制，促使海外战略备库全面升级，日本钨原料及海外复合氧化锆供给面临紧缺预期。稀土方面，2026年初至今出口显著增加，印证海外补库需求强劲；行业供给侧改革持续推进，支撑价格中枢上抬。

新兴需求驱动结构升级

AI算力与高端制造正为小金属注入新动能。锡受益于AI赋能与半导体复苏，在低库存与缅甸、印尼供应不确定性下，价格收复40万元/吨关口；钽矿因国内进口到货不足，叠加AI服务器与先进半导体对钽电容的拉动，报价普遍偏强；钼则在造船、风电及能化资本开支回暖带动下，钢招量维持高景气。此外，全球核电扩张使铀供需紧平衡延续，高需求情景下2050年铀需求或翻倍。

核心结论

小金属板块正处于宏观流动性改善、产业政策护航与下游需求放量的交汇期。供给端增量稀散、库存水位偏低，需求端受AI、新能源、军工及核电多重引擎驱动，稀土、锡、钨、钼、锑等品种中长期价格中枢有望持续上移。需警惕矿山供给超预期释放、新能源产业景气度下行及宏观经济波动带来的潜在风险。