环保行业深度跟踪：中报修复红利筑底，AI转型锋芒渐露

环保板块中报业绩稳步修复，现金流显著改善

2026年上半年，环保板块整体业绩呈现稳步修复态势。数据显示，2026H1环保板块实现营业收入1899亿元，同比增长10.7%；归母净利润达到168亿元，同比增长7.1%；扣非归母净利润为157亿元，同比增长13.4%。其中，2026年第二季度单季扣非归母净利润同比增长4.1%，板块盈利保持正增长。从细分结构来看，固废及水务公司扣非归母净利润为100亿元，同比微降0.7%，运营资产在宏观环境下彰显出较强的韧性。

相较于利润端的平稳增长，环保板块现金流的改善更为突出。2026年上半年，板块经营性现金流净额同比增长32.3%至162亿元，投资性现金流净流出同比收窄39.6%至197亿元。简略自由现金流由上年同期的-204亿元大幅改善至-35亿元。分板块观察，垃圾焚烧板块自由现金流由-52亿元转正至45亿元，水务板块由-53亿元改善至-19亿元，2026年第二季度单季度已实现约27亿元的正自由现金流。

在资金配置层面，截至2026年第二季度末，环保股基金配置占比仅为0.12%，环比下降0.12个百分点，已接近2013年以来的最低水平。低估值、业绩修复与现金流改善形成三重共振，板块配置价值逐步凸显。

动力电池回收利用指南征求意见，全链条有望规范化发展

为推进动力电池回收利用产业标准体系建设与标准有效供给，工信部于2026年9月15日发布《动力电池回收利用产业标准体系建设指南（2026版）》征求意见稿。该指南要求加快构建覆盖废旧动力电池“收集—储运—物理处理—化学处理”全产业链和产品全生命周期的标准体系，明确提出到2030年制修订国家标准50项以上，基本形成资源高效利用、产业链全覆盖、国内国际协同的动力电池回收利用标准体系。

当前我国动力电池回收利用相关标准多聚焦单一环节，缺少顶层设计，上下游标准衔接不畅，绿色设计、规范回收、综合利用等重点领域标准供给不足。本次指南的建设内容涵盖了基础通用标准、收集分类标准、物理处理标准、化学处理标准、综合利用产品标准以及绿色低碳标准六个部分。其中，基础通用标准核心在于统一行业共识、规范基础操作，涵盖术语定义、标识溯源、安全标准及职业健康标准等；收集分类标准聚焦“规范收集、科学分类”，明确收集网点设置规范及分级分类要求；物理处理标准则针对拆卸拆解、物理制粉等环节的操作规范进行界定；化学处理标准围绕冶炼、合成等关键工艺过程，提高锂、钴、镍等战略金属的资源回收效率。

该指南的发布有望进一步提高行业规范化程度，推动行业由单纯回收产能向前端渠道、处理工艺、资源回收效率和再生材料品质等综合能力延伸。一方面，收集网点、分级检测、包装储运、标识溯源以及安全环保要求的进一步明确，将提高非规范回收主体的经营约束，具备稳定车企、电池厂客户资源和正规回收网络的企业在废旧电池来源获取方面更具优势。另一方面，政策进一步规范物理拆解、湿法/火法冶炼以及再生材料纯度、粒度等指标，具备锂镍钴高效回收及“回收—冶炼—再生材料”一体化能力的企业将迎来发展机遇。

生物柴油出口量价齐升，SAF价格回暖

受双反政策影响，2024年以来我国生物柴油出口量明显下降并保持低位，但进入2026年后相较2025年有所回升。2026年1至7月，生物柴油合计出口量达52.31万吨，同比增长15.4%。在生物航煤等需求拉动下，前端原料端UCO（餐厨废油）出口量持续保持高速增长。2026年1至7月UCO合计出口量223.13万吨，同比增长54.9%；其中2026年7月单月UCO出口量45.81万吨，同比增长155.5%。价格方面，2026年7月UCO出口价格平均达到7852.58元/吨，同比上涨3.5%。

此外，2026年开始新增生物航空煤油（SAF）出口序号，2026年1至7月我国SAF出口量为51.36万吨，7月均价为15417元/吨，环比上涨1.0%，价格有所回暖。根据百川盈孚数据，2026年9月最新UCO价格为1180美元/吨，相比年初上涨11.48%；最新SAF中国FOB价格为2600美元/吨，相比年初上涨16.6%。SAF与UCO的价差从2025年初的790美元/吨左右上涨至最新的1420美元/吨左右。预计年内SAF产能将陆续落地，前端原材料UCO稀缺性提升，拥有废弃油脂原料的餐厨处理企业和具备炼化技术的加工企业有望受益。

固废与水务运营资产保持韧性，资本开支下行强化分红预期

垃圾焚烧企业在运营端持续挖掘潜力，板块供热改造、炉渣销售等降本增效手段逐步落地，算电一体化等方式助力绿能价值变现。水务板块业绩同样保持稳健增长。从财务模型演变来看，2020年至2025年期间，固废板块样本公司资本开支复合降幅达20%，平均资产负债率下降约9个百分点。FCFF（公司自由现金流）于2024年转正后持续增长，收现比由0.77提升至1.02。

伴随资本开支进入下行周期，“资本开支下降—自由现金流改善—杠杆率回落—分红能力提升”的正向循环已在固废与水务板块逐步形成。当前板块近十年PE、PB分位数大多仍处于20%以内，兼具稳健增长、股息提升与估值修复的多重收益潜力。

碳交易市场运行平稳，双碳政策持续推进

全国碳市场交易保持活跃。2026年9月14日至9月18日当周，全国碳市场碳排放配额（CEA）总成交量为575.39万吨，总成交额5.34亿元。9月18日收盘价为95.63元/吨，较前一周上涨0.83%。截至2026年9月18日，全国碳市场碳排放配额累计成交量达9.78亿吨，累计成交额673.31亿元。

在双碳政策层面，国内多地密集出台相关规划。市场监管总局宣布产品碳足迹标识认证试点取得突破，6家龙头企业获首批证书，已完成产品碳足迹认证的管控企业可在碳排放配额分配中获得0.5%的配额倾斜。山西省政府提出聚焦钢铁、电解铝、水泥等七大行业，力争3年时间减排二氧化碳400万吨以上。海外方面，欧盟委员会宣布大力发展本土清洁能源，计划到2040年将电力在能源消费中的占比提高一倍，每年可减少约2600亿欧元化石燃料进口支出，并将成立关键原材料公司以保障清洁技术及国防工业所需资源。

板块行情跟踪与重点公司动态

截至2026年9月18日，环保板块PE-TTM仅为19.92倍，板块估值居于2019年以来的较低水平。自2021年下半年以来，环保指数走势持续高于沪深300等大盘指数，跑赢沪深300指数26.49个百分点。本周细分板块中，监测及科研仪器、环卫、节能制造、循环再生板块涨幅居前，分别上涨5.99%、5.67%、4.40%和4.35%。

个股动态方面，福龙马与华为云计算签署总金额2亿元的环卫自动驾驶技术开发合同，期限3年，华为云计算将独家研发覆盖3吨和6吨车型及清扫洗扫场景的“福龙马环卫自动驾驶系统”。伟明环保联合中标总投资约2.81亿元的沿黄区域生活垃圾焚烧发电项目，设计日处理垃圾500吨，特许经营期40年。晨丰科技2026年上半年实现归母净利润2052.65万元，同比增长48.03%，新能源业务实现营收1.49亿元，同比增长28.3%，配售电收入实现量利齐升，且通过参股康代智能间接受益于AI服务器高多层板与先进封装扩产浪潮。