海光信息-688041-公司深度报告：Agent时代CPU战略地位提升，DCU协同CPU共驱发展

国内高端处理器领军企业，构建CPU与DCU协同发展格局

海光信息成立于2014年10月，是国内高端处理器设计领域的领军企业，于2022年在科创板上市。公司主营业务为服务器、工作站等计算、存储设备中高端处理器的研发、设计与销售，凭借“CPU+DCU”的双轮驱动战略，已成为国产算力基础设施的核心供应商。主要产品包含两大类：海光CPU兼容x86指令集及国际主流操作系统和应用软件，具备优异的软硬件生态、高性能和高安全性；海光DCU（深度计算处理器）采用GPGPU架构，兼容“类CUDA”环境，能较好地适配国际主流人工智能软件和大模型。

公司于2016年获得x86指令集授权，并与AMD合资成立海光集成和海光微电子两家子公司，进而从AMD获得了高端处理器的技术授权以及相关技术支持，且该技术授权为永久授权。2019年公司被列入“实体清单”后，开始自主研发，坚持基于x86指令集架构进行芯片研发，形成了独特的c86架构。所有CPU产品完全兼容主流x86软硬件生态，客户无需大幅改造现有系统即可完成国产化替代。目前，公司通过“光合组织”汇聚超6000家合作伙伴，完成超15000项软硬件适配，构建了全栈生态体系。

CPU业务是公司业务基本盘，核心产品分为7000系列（旗舰级）、5000系列（主流中端）和3000系列（高性价比），广泛应用于电信、金融、互联网、教育、交通等关键行业及数据中心、云计算等场景。其中7000系列集成16-32核心，支持128路PCle通道，面向数据中心和云计算的旗舰级高性能处理器；5000系列集成8-16核心，面向金融、电信等行业客户的主流中端处理器；3000系列集成4-8核心，面向边缘计算、入门级服务器等多场景的高性价比处理器。

海光DCU是其“双芯战略”的核心增长极，算子覆盖度超99%，可满足从十亿级模型推理到千亿级模型训练的全场景需求。公司于2018年启动深算一号DCU的研发，2021年正式发布；2023年发布深算二号并实现量产和商用，性能较一代实现翻倍增长。目前海光DCU已经迭代至第三代，已于2025年底投入市场，在落地应用方面已覆盖AI训练/推理、科学计算、金融风控等多个核心场景。现今公司加大研发投入，推进深算五号的研发进程。

业绩持续高速增长，盈利能力稳步提升

2020年至2025年，公司营收复合增速达69.69%。2021年实现扭亏为盈，2021年至2025年归母净利润复合增速高达67.01%。2026年上半年，公司实现营业收入90.99亿元，同比增长66.52%；利润总额21.63亿元，同比增长31.96%；归母净利润17.98亿元，同比增长49.69%。归属于上市公司股东的净资产253.73亿元，较上年末增长12.80%；总资产360.34亿元，较上年末增长1.11%。

毛利率和净利率逐步提升，公司盈利能力持续增强。2020年至2026年上半年，公司的毛利率从50.5%波动上升至55.21%，净利率从-8%波动提升至22.7%。随着产品的迭代以及在市场中获得认可，公司产品实现规模化销售，规模效应显现，毛利率和净利率呈上升态势。费用方面，2021年后研发费用率维持在30%左右，2026年上半年研发投入26.52亿元，同比增长55.05%。管理费用率连年下滑，表明公司在不断扩大规模的过程中实现了管理效率的提升。

Agent时代CPU战略地位显著提升，需求有望显著增加

在大语言模型（LLM）时代，CPU主要承担数据预处理、任务调度和结果转发的“搬运工”角色，服务于GPU的运算。而在Agent时代，CPU的角色发生了根本性转变，成为统筹Agent生命周期、执行复杂任务、管理资源的“大管家”。其核心作用体现在三个层面：作为任务全流程的主导者，CPU负责从用户指令中解析目标、进行任务规划、调用工具、协调多Agent协同，并对工具调用的正确性进行校验；作为沙箱/虚拟机环境的构建者与管理者，CPU需为每个任务创建或分配隔离的沙箱环境，并负责其快速启停、资源分配与生命周期管理，一个CPU核心通常可支撑2-5个沙箱；作为系统资源的调度中心与数据枢纽，CPU承担着“冷热数据”调度、协调高速HBM与低速SSD存储的任务，并通过向量化、填充、截断等预处理将数据适配成GPU可接受的格式。

与传统互联网应用用户数与CPU负载呈线性关系不同，Agent时代的CPU需求增长是“乘数级”的。在时间维度上，从“脉冲等待”到“满载运行”，利用率极限提升。Agent模式下，具备ReAct闭环的Agent将原本属于人类的“思考与等待时间”压缩成了毫秒级的机器处理时间，CPU的有效利用率从原本的5%飙升近100%。在空间维度上，进程风暴与高频切换导致并发压力指数放大。Agent执行任务时会引发“空间维度的进程风暴”，短时间内自动化地创建和销毁数十甚至上百个进程，对CPU的上下文切换能力、中断处理能力以及OS调度算法构成前所未有的压力。在隔离维度上，沙箱范式普及使得安全成本转化为刚性算力需求，每个沙箱的创建、维护、销毁都需要消耗额外的CPU虚拟化指令集性能和内存带宽。

算力配比重构，“1+N”资源模型带来CPU的需求增量。在Agent时代，GPU主要承担“大脑”功能，负责推理生成任务规划；CPU则承担“躯干与四肢”功能，负责执行规划、调用工具、处理文件、维护记忆。资料显示，用户输入可能仅1-2k Token，但中间计算Token量可达20-50万，这些海量的中间数据包装、反序列化、逻辑判断均需CPU完成。因此，CPU在端到端任务中的工作时长占比将大幅提升，甚至超过GPU。

全球AI Agent市场正处于高速增长时期。数据显示，2024年全球AI Agent市场规模已达52.9亿美元，预计到2030年将增长至471亿美元，年复合增长率达43.97%。中国人工智能市场规模2023年为147.5亿美元，预计2026年将达264.4亿美元。据IDC测算，全球Agent年执行任务数将从2025年的440亿次暴涨至2030年的415万亿次，年复合增长率高达524%。年度Token消耗量将从2025年的0.0005 PetaTokens激增至2030年的152,667 PetaTokens，年复合增长率高达3418%。据乐观测算，单GPU对应的CPU核心数量将由目前的8至16个向Agent时代的32至64个转变，单台服务器CPU的核心数量或由目前的32至64核增长至未来的128至256核。到2027年，Agent驱动的服务器CPU市场空间有望达到333亿美金，开启CPU用量的“黄金时代”。

国产化政策持续加码，信创产业加速推进

自2018年以来，美国对华科技政策从局部摩擦升级为系统性脱钩。2018年美国将华为、中芯国际等数百家中国科技企业及机构列入“实体清单”，限制其从美国获取技术和产品。2026年2月，美国联邦采购规则委员会拟禁止政府机构采购含中芯国际、长鑫存储、长江存储芯片的产品，禁令拟于2027年底生效。在这种危机下，中国必须构建一套独立于外部体系、安全可控的完整信息技术产业链。

内部战略的主动布局与市场需求也推进信创行业进行国产替代化。信创从早期的信息化“专项工作”，上升为保障国家政治稳定、经济安全、网络安全和国防安全的最高国家战略。遵循“2+8+N”（党政先行，金融、电信、能源等关键行业跟进，最终辐射全社会）的推进节奏，信创的应用场景正从办公系统向核心业务系统渗透。近年来，财政部、工信部等部门密集出台多项政策，明确支持多CPU架构，要求乡镇以上党政机关采购时必须将“安全可靠测评要求”纳入采购需求。2026年3月发布的《中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》明确提出聚焦战略必争领域和产业链供应链薄弱环节，采取超常规措施推动集成电路等重点领域关键核心技术攻关取得决定性突破，并将人工智能上升为驱动新质生产力的核心力量。

生态壁垒深厚，CPU与DCU协同构筑核心优势

海光产品完美兼容x86和CUDA，开发者想把应用迁移到海光平台，成本极低。对于金融、电信、能源这些对稳定性要求极高的行业，海光产品有着不可替代的优势。按照指令集，CPU可分为CISC和RISC两大类，其中x86架构占据服务器市场的首要位置。据IDC统计，2025年x86服务器在全球服务器市场规模中的占比达到77.6%。IDC预测，2025年全球服务器市场规模有望达到3660亿美元，同比增长44.6%；x86服务器市场规模预计增长39.9%，达到2839亿美元。海光CPU是目前国内唯一拥有完整X86架构授权，并实现本地自主研发、制造、支持体系的通用CPU，生态优势明显。

海光四号（第四代CPU）在产品力方面实现了多维度显著提升。通过重构取指单元与缓存层次，处理器IPC提升约10%，成功实现主频突破4.0GHz大关。测试数据显示，其单核性能提升17.5%，多核性能凭借64核128线程的高规格配置优势显著，综合相较上一代性能提升达40%，稳居国产CPU第一梯队。在算力能耗双控背景下，同功耗下性能提升15%，同性能下功耗降低20%。安全性方面，内置国密算法加速引擎，支持可信执行环境与硬件级安全加密。扩展性方面，支持DDR5-4800内存和PCIe 5.0接口，提供更高的内存带宽和I/O扩展能力。

DCU的快速升级推动了公司在先进制程设计、验证、封装测试等环节的积累，这些技术经验可无缝迁移至新一代CPU的研发，缩短产品迭代周期。DCU的研发投入积累了大规模并行计算架构、高带宽内存集成、片上网络互联等关键技术，可为CPU架构的优化提供直接借鉴。在市场协同方面，DCU凭借“兼容CUDA+国产自主”的双重属性，成功切入字节跳动、腾讯、阿里等头部互联网厂商的商业计算市场。这些客户在采购DCU用于AI训练推理的同时，也必然采购高性能CPU用于前端逻辑控制、数据预处理及通用计算。海光能提供“CPU+DCU”打包解决方案，为客户提供从通用计算到AI加速的全栈算力支持。

此外，海光信息的HSL（Hygon System Link）是自主研发并正式开放的系统总线互联协议，旨在解决CPU与加速器之间的高速、低延迟互联问题，推动“CPU+DCU”异构计算协同发展。2025年12月，公司携手伙伴共同发布HSL 1.0规范，并公布了未来三年的开放路线图。英伟达NVLink与AMD Infinity Fabric均为封闭专有技术，生态排他性强；UALink虽为开放标准，但主导权仍掌握在国外科技巨头手中。HSL有望终结国产芯片产业“碎片化发展”的现状，打通不同厂商CPU、GPU与AI加速器间的协同壁垒，引导产业从无序竞争转向高效协同的大生态格局。

盈利预测与估值分析

在Agent加速增长、国产化双重趋势下，公司有望进入新一轮高速发展期。预计2026年至2028年公司整体收入增速分别为51.25%、39.48%和36.67%，整体毛利率分别为59.37%、60.12%、60.99%。其中集成电路产品业务受益于Agent需求加速释放叠加国产化需求迫切，预计2026年至2028年收入分别增长51.29%、39.50%、36.68%，毛利率保持逐步上升趋势。集成电路及服务业务随着产品交付量扩大，配套的技术服务与支持需求同步增长，预计收入分别增长10.0%、8.0%、15.0%，毛利率维持在70%左右。

预计公司2026年至2028年分别实现营业收入217.45亿元、303.28亿元、414.49亿元，实现归母净利润42.06亿元、61.79亿元、89.81亿元。当前股价对应2026年至2028年PE分别为133倍、91倍、62倍。所选可比公司寒武纪、中芯国际、华大九天均为国产半导体核心环节稀缺龙头，与海光信息业务属性及成长逻辑相近，具备可比性，平均PE水平处于较高区间。方正证券首次覆盖给予“强烈推荐”评级。同时需注意产品研发进度低于预期、下游客户需求释放节奏不及预期以及行业竞争加剧等风险因素。