流动性周报：A股两融增加、南下降温，美股受青睐、全球风偏上行

全球资金大类流向与跨市场配置

本周全球大类资产资金流向呈现显著的结构性分化特征，股票大幅流入且规模创近13周新高。具体来看，货币、债券和股票流向分别为-759亿美元、+98亿美元、+793亿美元，上周流向分别为+129亿美元、+175亿美元、+98亿美元。整体而言，资金大幅流出货币市场、流入股票市场。在市场表现方面，标普500收盘点位回落，纳指收盘点位回升。

从跨市场流向观察，全球股票资金更为青睐发达市场，新兴市场流入放缓。发达市场单周流向为+0.27%，较上周+0.03%流入幅度扩大；新兴市场单周流向为+0.04%，较上周+0.05%流入幅度的变化相对较小。在风格流向上，价值型风格单周流向为+0.23%；平衡型风格单周流向为+0.27%；成长型风格流向为+0.20%，较上周-0.08%由流出转为流入，价值、平衡、成长风格均获流入。市值风格方面，中盘风格单周流向为+0.75%；小盘风格单周流向为+0.73%；大盘风格流向为+0.21%，中盘、小盘、大盘风格均流入，其中中盘受青睐程度最高。

中国外资流向与行业结构

中国债券市场中，主权债流入较多。公司债、混合债和主权债本周流向分别为-0.13亿美元、-0.01亿美元和+0.28亿美元，上周流向分别为-0.06亿美元、-0.01亿美元和-0.29亿美元，主权债由流出转为流入；混合债流出幅度基本无变化；公司债流出幅度扩大。期限层面，本周中长期债流入较多。长期债、中长期债和短期债本周流向分别为0.00亿美元、0.33亿美元和0.00亿美元，中长期债流入相对扩大，长期债、短期债基本无变化。

权益市场方面，主动外资流出幅度基本持平，被动外资流入创2024年10月来新高。主动型外资流向为-0.99亿美元，较上周流向-0.96亿美元流出幅度变化较小；被动型外资流向为+17.64亿美元，较上周流向-0.74亿美元由流出转为大幅流入，是2024年10月来流入最多的一周。从全球视角看，本周权益资金主要流入美国。美国市场流向为+638亿美元，较上周-39亿美元由流出转为大幅流入，创近13周来新高；其余重要市场中，日本获得相对较大幅度流入，日本、欧洲、韩国和印度流向分别为+14亿美元、-6亿美元、-25亿美元和-5亿美元。

行业流向维度，科技流入最多，医药生物流出最多，其他行业普遍变化相对较小。本周医药生物流向为-6亿美元，是流出最多的行业。科技流向为+8亿美元，是流入最多的行业，其他行业变化相对较小，流入、流出绝对值均在2亿美元内。

南下资金与A股ETF动向

近5个交易日，南下资金流入幅度收窄。本周港股通流向为+103亿元，较上周+172亿元流入幅度收窄。从年内累计看，2026年以来南下累计净流入达3623亿元，处近年同期中等水平。交易结构上，南下资金近五日成交占比下降。最新南下资金成交额占港交所成交额的五日平均比例为40.3%，近五个交易日成交比例整体相较上周五42.7%下降2.4个百分点。

个股层面，南下资金流入智谱和友邦保险，流出信达生物和百济神州。流入端以智谱和友邦保险为代表，流向分别为+47亿港元、+21亿港元；流出端以信达生物和百济神州为代表，流向分别为-13亿港元、-12亿港元。从一级行业维度看，南下资金在计算机、非银金融流入较多，在医药生物、电子流出较多。计算机、非银金融流向分别为+51亿港元、+35亿港元，是主要流入方向；医药生物、电子流向分别为-30亿港元、-9亿港元，是主要流出方向。

A股ETF由流入转为小幅流出。本周A股ETF流向为-21亿元，上周为+41亿元。风格、主题流向分别为+19亿元、-15亿元；科创板、中证500流向分别为-43亿元、+48亿元，分别为宽基中流出、流入的最多项。行业结构上看，科技流出幅度较大，本周流向为-64亿元，除科技外，医药医美、周期流出较多。

A股国内资金供需格局

两融余额增加，电子为主要流入方向。截至9月18日，两市融资融券余额为26298亿元，较上周五增加113亿元。两融余额占全A流通市值由2.67%降至2.65%。行业层面，电子本周净买入为+66亿元，是最大流入项，且较上周由流出转为流入；除电子外，通信、机械设备流入幅度较大，两者流向分别为+16亿元和+16亿元；医药生物流出最多，流向为-14亿元。

新发基金发行较上周增加。本周新发基金累计份额192亿份，环比上周161亿份增加。从年内累计口径看，2026年新发基金累计份额自开年以来与2024年和2025年同期新发基金累计份额基本持平，但弱于2022年。

产业资本方面，回购资金减少且维持低位。本周沪深两市股票回购金额15亿元，规模较上周19亿元减少，近两周整体回购规模较小。重要股东净减持减少。本周重要股东净减持约+40亿元，较上周+83亿元减少，2026年以来重要股东累计净减持处近四年同期较高位置。个股增减持方面，重要股东增持占总股本比例居前个股为雪龙集团、泰禾智能和湖南海利等；增持前10个股周度涨跌幅中位数为+0.5%。重要股东减持占总股本比例居前个股为呈和科技、翱捷科技和美之高；减持前10个股周度涨跌幅中位数为+3.7%。

一级市场融资压力下降。IPO总额38亿元，募集家数3家，环比上周122亿元减少；定增总额98亿元，募集家数4家，环比上周118亿元减少。整体来看，本周募资总额137亿元，募集家数7家，环比上周261亿元减少，融资资金压力下降，结构上IPO资金压力减少更多。

美国市场流动性跟踪

美国债券市场延续净流入，券种层面以混合债、主权债为主要承接方向。本周公司债、混合债和主权债流向分别为-38亿美元、+21亿美元、+58亿美元，上周流向为+7亿美元、+45亿美元、+38亿美元；自2024年以来，三类债券累计流向分别为+2090亿美元、+6658亿美元、+2780亿美元。期限层面，短期债是本周美国债券资金主要流入方向。本周长期债、中长期债和短期债流向分别为+20亿美元、+9亿美元、+40亿美元，上周流向为+1亿美元、+12亿美元、+74亿美元，资金较为青睐短期债。

美国权益市场中，全球资金流入科技，流出能源。科技本周流向为+23亿美元，为最大流入项；能源本周流向为-3亿美元，是最大流出项，较上周-0.3亿美元流出略微扩大。从累计口径看，美国权益资金仍高度集中于科技方向。自2024年以来，科技累计流向为+953亿美元，显著高于工业的+336亿美元和基础设施的+95亿美元。