2022年晶科能源研究报告 光伏一体化产能稳步扩张，TOPCon产能率先放量

1. 晶科能源：全球领先的老牌一体化组件厂

1.1. 公司简介

公司成立于 2006 年，主要从事光伏组件、电池、硅片的研发、生产和销售，是全球知名的 光伏产品制造商。公司建立从拉棒/铸锭、硅片、电池片到光伏组件生产的垂直一体化产能，产 品服务于全球范围内的光伏电站投资商、开发商、承包商以及分布式光伏系统终端客户。公司 光伏组件产销规模持续行业领先，其中，2016-2019 年光伏组件出货量全球第一，累计出货量 超过 100GW。2022 年 1 月，公司完成在上交所科创板上市。 截至 2022 年 1 季度，公司在中国、美国、马来西亚、越南建设 12 个生产基地，在 120 个 国家和地区建立营销团队，累计为超过 160 个国家和地区的地面电站、商业以及民用客户提供 光伏产品及服务。公司不断优化一体化产能布局，2022 年一季度末，公司单晶硅片产能 40GW, 电池片产能 40GW，组件产能 50GW。2022 年初，随着公司在越南 7GW 的硅片产能投放，叠加 7GW 的马来西亚电池和组件产能，公司完成了海外的一体化产能布局。

差异化推出多种应用场景的光伏组件产品。目前，公司光伏产品以对外销售的单晶组件为 主。公司技术积累深厚，充分运用 PERC、TOPCon、双面双玻、半片、多主栅、叠焊、大尺寸技 术和工艺，开发针对不同应用场景的光伏组件产品。公司光伏组件产品可应用于大型地面电站、 水上项目、沙漠地区、户用等。尤其是，2021 年，公司主推的 Tiger Pro 和 Tiger N 系列，迎 合行业大尺寸、高功率、高可靠性和低衰减要求，满足了更多的下游客户需求和拉动销售增长。

公司规模扩张带动收入稳健增长。得益于光伏装机需求不断增长和公司产能扩张，公司光 伏组件销量逐年增长，从 2018 年的 10.93GW 增长到 2021 年的 22.23GW，复合增长率 26.70%； 同期，公司营业收入从 245.09 亿元增长到 405.70 亿元，复合增长率 18.23%。2018 年，“513 光伏新政”导致行业需求下降，光伏产业链价格下降；2020 年、2021 年，光伏原材料供应紧缺 价格波动较大，硅料、EVA 粒子、光伏玻璃等相继涨价，同时，市场新旧产能替换，公司盈利 呈现明显波动。2021 年，公司实现归母净利润 11.41 亿元，同比增长 9.48%。

1.2. 股权结构

公司控股股东为晶科能源投资有限公司，持股量 58.62 亿股，占一季度末总股本的 58.62%。 李仙德、陈康平及李仙华三人共同构成发行人的实际控制人。 公司核心管理层通过控制上饶佳瑞，实现核心员工持股。 以李仙德、陈康平、李仙华等创始人为核心的管理团队，长期深耕光伏行业，对全球光伏 行业的技术及业务发展路径、未来趋势等有着深刻的理解，具备较强的战略规划能力、快速反 应能力和高效的执行能力，有利于公司把握行业发展机遇，促使公司持续稳定发展。

2. 清洁能源转型光伏市场前景广阔，技术迭代铸就潜在胜负手

2.1. 清洁能源转型、能源安全、技术降本促进全球光伏装机快速增长

光伏组件是光伏发电系统的核心单元。太阳能光伏组件是将光能转化为电能的设备，与逆 变器、光伏支架、光伏电缆以及箱变、主变、开关柜、升压站、监控等共同构成传统地面电站 的主要设备。光伏组件的原材料包括太阳能电池片、3.2mm/2.5mm/2.0mm 光伏玻璃/TPT 背板、 EVA 胶膜/POE 胶膜、铝合金边框、接线盒以及 MC4 头等。光伏组件的上游主要是各种原材料和 光伏组件设备供应商，下游包括光伏电站开发商、承包商以及分布式光伏发电系统的经销商。 全球主要光伏组件供应商包括隆基股份、晶科能源、晶澳科技、天合光能、阿特斯等。光伏组 件行业直接面对终端客户，体现一定的品牌价值和渠道价值，中长期竞争格局较为稳定。其市 场需求主要来自于全球各国对可再生能源装机需求的增长。

降低 CO2 排放量，加快可再生能源发展已成为全球共识。为了减少温室气体的排放，避免 全球极端气候所造成的影响，按照巴黎协议 1.5°温度控制要求，IPCC 预测，2050 年之前全球 范围内的煤炭使用量必须削减95%，而石油和天然气的消费量必须分别减少60%和45%。截至2021 年底，已有 184 个国家提交了应对气候变化国家自主贡献文件，涵盖全球碳排放量的 97.9％。 其中，主要碳排放国家均提出 2030 年前 CO2 减排目标，同时，大部分国家制定了可再生能源消 费占比。值得关注的是，非化石能源消费占比显著提升已成为碳排放大国的普遍共识，从而推 动可再生能源产业发展基础。

技术进步带动光伏装机成本的大幅下降，经济效益的提升是光伏规模增长的核心驱动力。 根据国际可再生能源机构（IRENA）测算，2010-2018 年，全球主要国家光伏装机总成本下降 66%-84%，平均 LCOE 下降 77%。其中，德国、日本、美国、澳大利亚等国家太阳能发电成本已 经低于化石能源成本，国内基本于 2020 年进入电源侧平价上网阶段。2021 年，全球光伏项目 的平均总装机成本 857 美元/千瓦，较 2010 年下降 82%。同期，集中式光伏电站的全球加权平 均 LCOE 0.048 美元/千瓦时，较 2010 年下降 88%。光伏度电成本的降低提升电站投资的 IRR。 另一方面，电池转换效率的稳步提升、设备投资成本降低以及规模效应，驱动光伏制造行 业降本增效的逻辑将持续存在。发电成本的不断降低将构成光伏发电对传统化石能源替代的扎 实经济基础。

光伏发电前景广阔，行业进入加速发展阶段。地缘政治冲突影响欧洲的能源政策，各国为 摆脱俄罗斯的石油、天然气的依赖，加速可再生能源对传统能源的替代进度，海外光伏装机需 求进入快速成长阶段。德国可再生能源法（EEG）提出 3030 年前放弃化石燃料的使用，100%实 现可再生能源供给。欧盟发布 RePowerEU 行动方案，将欧盟 2030 年的可再生能源发展目标从占 能源供应的 40%增加到 45%，计划 2025 年光伏装机达 320GW、2030 年 600GW。该方案拟通过强 制安装屋顶太阳能系统、对小型分布式光伏给予补贴、电价支持等以及加快审批流程保障目标 实现。美国白宫宣布有望在 2024 年之前将其太阳能发电能力提高两倍，且对进口自柬埔寨、越 南、马来西亚、泰国的太阳能电池相关产品给予 24 个月的关税豁免。

长期来看，基于各种低成本的可再生能源技术的不断发展和全球能源脱碳转型的背景下， 国际可再生能源机构（IRENA）预计，至 2050 年，可再生能源能源发电结构占比预计提升至 86%。 从装机结构来看，光伏装机容量有望达 8519GW，能源结构占比相对于 2017 年有近 10 倍的提升 空间，显示出巨大的发展空间。

2.2. N 型电池产业化推进，TOPCon 和 HJT 各有千秋

TOPCon 和 HJT 电池有望成为未来 N 型电池发展的重点。PERC 电池转换效率逼近 24.5%的理 论极限值，随着技术成熟度已显著提升、成本控制逼近极限，行业降本速度有所放缓。新一代 N 型电池技术有望接过 PERC 技术成为未来的主流。传统的 N 型电池包括 TOPCon（Tunnel Oxide Passivated Contact solar cell）、HJT（Hetero Junction with Intrinsic Thin layer,）和 IBC（Interdigitated Back Contact）电池。由于 IBC 电池技术工艺较为复杂，成本高，产业 化时间距离较远。目前市场关注度较高的 N 型技术路线主要包括 TOPCon 和 HJT。 隧穿氧化层钝化接触太阳电池（TOPCon）在 N 型硅片衬底上沉积超薄氧化硅层和掺杂多晶 硅层形成钝化接触结构。TOPCon 电池主要优点包括：优良的界面钝化性能；全面积收集载流子 从而提高填充因子系数；结构简单无需光刻开孔；兼容现有的 PERC 生产线。

异质结电池（HJT）是具有对称结构的 N 型双面晶硅太阳电池。其采用少子寿命更长的 N 型硅片，正反两面分别沉积本征非晶硅（i-α-Si:H）层、p 型非晶硅（p-α-Si:H）层和 n 型 非晶硅（n-α-Si:H）层，由此，正反两面分别形成 p-α-Si:H /i-α-Si:H/n-c-Si 异质结和 n-c-Si/i-α-Si:H/n-α-Si:H 结构。HJT 电池具备：异质结构改变禁带宽度，增加开路电压范围， 本征层降低表面少数载流子的复合，开路电压比常规晶硅电池高；非晶硅膜层、透明导电膜层 的制备以及金属电极的制备采用低温工艺，降低能耗，推动硅片减薄；温度系数更低，弱光性 能好；不存在 B-O 复合对，不存在光致衰减问题；双面发电等。

TOPCon电池存较高性价比，HJT电池长期发展空间较大。TOPCon电池技术主要由清洗制绒、 硼扩散、湿法刻蚀、SiOx/非晶硅薄膜沉积、P 扩散/高温晶化、正面 ALOx/SiNx 沉积、背面 SiNx 沉积、丝网印刷烧结等工序构成。与 PERC 电池工艺相比，TOPCon 工艺增加硼扩散与接触钝化 层沉积工序。TOPCon 电池仅需要在 PERC 电池后面另加扩散、刻蚀和沉积设备，单 GW 改造成本 在 0.5-0.8 亿元。但 TOPCon 产线拉长了 PERC 产线的使用寿命，有利于降低生产成本。现有 PERC 产线多预留有升级空间。 而 HJT 工艺段较少，仅包括清洗制绒、非晶硅薄膜沉积、透明导电薄膜沉积和丝网印刷四道工序。但 HJT 初始投资成本较高，设备较为昂贵。其中，PECVD 设备、RPD/PVD 设备价值量较 高，占据设备成本的 75%。HJT 电池目前单瓦成本较高，其中，硅片成本（53%）、银浆成本（25%）、 靶材（6%）和设备折旧（5%）占主要部分。硅片减薄，低温银浆国产化、银包铜技术和 SMBB 降低银浆耗量，设备国产化是 HJT 降本的技术路径。

2022 年，TOPCon 电池逐步进入产业化加速阶段。各主要电池厂持续增加对新电池的投入， TOPCon 实验室效率不断刷新纪录。2022 年，晶科能源打破 TOPCon 电池转化效率纪录达 25.7%。 行业内投运电池厂量产转化效率 24%+。截至 2022 年 7 月底，经不完全统计，A 股上市光伏企业 披露的已投产、在建和规划的 TOPCon 产能 119.9GW。其中，晶科能源、中来股份、钧达股份以 及晶澳科技等已投运的 TOPCon 产能 37.9GW。我们认为，目前 TOPCon 量产效率高于 PERC 电池 1%个百分点以上，随着生产工艺的简化，设备成熟度提升、银浆国产化和用量降低，TOPCon 性 价比提升，产业投资力度将呈快速增长趋势。

2.3. 垂直一体化布局成巨头共识，市场份额集中有望持续

垂直一体化是中游光伏制造厂家的普遍选择。专业化或一体化是光伏制造企业普遍面临的 选择。2020 年下半年以来，工业硅、硅料、EVA 粒子、光伏玻璃、石英坩埚等相继出现紧缺， 并带动产业链价格上涨。在供应链管理的压力下，组件企业加速进行垂直一体化布局，并通过 向硅料、硅片等环节的专业化企业进行上、下游领域延伸或与一体化厂商建立合资、参股等方 式的合作关系补齐产业链短板，以此来保障企业自身的发展及供应链安全。 尽管光伏组件一体化布局对资金、技术和管理的要求大幅提升，但具有以下优点： 一是能够保障上游原材料的供应，减小中间环节市场供求关系变化对公司盈利能力的影响， 增强公司的抗风险能力，实现可持续发展；二是全产业链运营有利于公司加深对光伏行业各个 关键环节的理解，有利于公司保持行业领先水平，有利于提高产品生产效率；三是一体化布局 可以截留各环节利润，实现最大范围内实现盈利提升。

光伏组件企业市场集中度呈提高趋势 ，头部企业强者恒强。国内领先组件供应商在全球范 围内建立了完善的销售网络和渠道，充分了解各国的光伏组件进口政策，而且部分厂商在东南 亚建立生产基地规避贸易政策风险。2021 年，隆基、晶科、天合等头部光伏企业主要出口光伏组件至欧洲、美洲、亚太等区域。我们认为： 光伏组件的销售接近终端客户，具备一定的 2C 性质，相对于 B 端产品具备一定的品牌辨识 度。TÜV、UL、CQC、JET-PVm、SII 等权威机构认证，组件产品质量、对市场需求的响应速度、 产品供应的稳定性和可融资性是光伏组件品牌差异的重要影响因素。因此，可以发现，全球主 要光伏组件出货量排名基本稳定，长期被隆基、晶澳、晶科、天合、阿特斯太阳能等老牌组件 供应商占据。同时，头部组件厂的出货分布较为均匀，能够避免单一市场被贸易制裁的可能。 而且，主要光伏组件厂均为上市企业，通过 IPO、非公开发行股票、发行转债以及银行借款来 增加资金来源用以扩大生产规模。2020 年下半年以来的硅料供应紧缺、疫情影响下的集装箱运 力紧张，行业成本抬升，中小组件厂市场被挤压，光伏组件市场份额呈持续提升趋势。

2.4. 2023 年硅料供应问题有望缓解，需求拉动促使一体化产能量、利弹性

硅料供应“短板”问题将于 2022 年四季度逐步缓解。硅料供应短缺成为 2020 年下半年以 来行业“卡脖子”环节。2022 上半年,俄乌战争导致欧洲电价大幅上涨，海外装机需求大幅增 长，而国内分布式装机持续发力，全球光伏市场需求较为旺盛。同时，硅片产能扩张和开工率 提升增加硅料需求。供给端，受疫情影响，部分硅料企业设备进场延后，扩产不及预期，同时， 瓦克和 OCI 停产检修以及疫情影响硅料运输。因此，上半年，供料供应依然呈供不应求状态。 从目前来看，通威股份、大全能源、保利协鑫、新特能源、东方希望、亚洲硅业和青海丽 豪等头部企业于 2021 年底至 2022 年底相继释放硅料产能。按照投产进度，预计 2022 年底，我 国多晶硅料产能将达 133.80 万吨/年，尤其是三、四季度将成为主要产能投放期。全年国内硅 料产量预计 78.43 万吨，加上 8 万吨净进口量，国内硅料供应量有望达 86.43 万吨，支撑 257GW 的光伏装机量。2022 年下半年，硅料供应呈紧平衡状态。但随着 22Q3、22Q4 新增产能爬坡以 及 2023 年硅料产能释放预期，预计供需紧张状态逐步缓解。长期来看，硅业分会统计，新进入 企业规划产能 170 万吨，叠加现有硅料企业扩产，全部达产后产能将达 350 万吨/年,即使 80% 的行业供应量也能够支撑近 1000GW 的年装机量。

光伏组件盈利能力有望改善。一体化光伏组件厂的主要成本构成：硅料成本、光伏玻璃、 铝边框、胶膜、运输费用、直接人工和制造费用等。生产设备的自动化和智能化制造的运用， 提升劳动生产率，进而降低单位产品的直接人工和制造费用。 预计随着 2022 年 3、4 季度或 2023 年硅料产能的明显释放，硅料成本将明显降低。同时， 大宗商品价格下行和海运费用的降低也将拉低单位成本。光伏组件作为低毛利率产品的典型代 表（2021、2022Q1 国内主要上市组件厂的平均毛利率 16.24%、15.42%），销售净利率对毛利率 的变化非常敏感。目前一体化组件厂的毛利率处于偏低位置，2022H2 或 2023 年光伏装机需求 端拉动和成本端的下降，有望给光伏组件带来明显的量、利弹性。

3. 公司一体化产能稳步扩张，TOPCon 先行一步

3.1. 垂直一体化产能规模行业领先，产品销售渠道价值和品牌价值凸显

公司稳步扩张，逐步强化海内外一体化产能布局。公司在中国、美国、马来西亚、越南建 设 12 个生产基地，公司实施全球战略升级，不断优化一体化产能布局。2018 年，公司硅片、 电池片和组件产能分别为 11.18GW、5.82GW 和 8.56GW。面临光伏行业广阔的发展机遇，公司在 做大产能规模的基础上不断做强产业链，推进电池、光伏组件和硅片产能的分步扩产。截至 2022Q1，公司单晶硅片产能 40GW,电池片产能 40GW，组件产能 50GW，相对 2018 年增长幅度分 别为 2.58 倍、6.87 倍和 4.84 倍。2022 年初，随着公司在越南 7GW 的硅片产能投放，叠加 7GW 的马来西亚电池和组件产能，公司完成了海外的一体化产能布局。可以发现公司电池片环节扩 张速度稍微迟于硅片和光伏组件，与电池片技术迭代速度快、竞争格局和盈利能力环节有关。

光伏组件产品满足多样化市场需求，不断贴近市场实现升级换代。太阳能光伏组件是公司 生产环节的终端产品，公司应用 PERC、TOPCon、双面（含双玻和透明背板技术）、半片、叠焊、 多主栅、大尺寸等电池及组件工艺技术，差异化地开发推出了多个系列光伏组件产品。 公司产品体系包括 Eagle、Cheetah、Swan、Tiger、Tiger Pro 和 Tiger N 六大系列。其中， Tiger 系列使用 163.75mm 电池片并搭载自主开发的叠焊技术，是行业内较早采用高能量密度封 装的组件产品之一。Tiger Pro 系列使用 182mm 大尺寸电池片并搭载叠焊、双玻或透明背板等 技术，其具有高功率、高效率，能够适应不同种类的下游应用场景。Tiger N 系列是公司推出 的高端组件产品，其使用公司最新开发的 N 型 TOPCon 电池片，兼具高功率、高效率、高可靠 性和低衰减等特点，在分销户用的高功率应用场景中具有广泛受众。

全球范围内建立广泛销售网络，北美、欧洲、亚太区域销售增长较快。公司在海外成立 12 家销售子公司，在 120 个国家和地区建立营销团队，累计为超过 160 个国家和地区的地面电站、 商业以及民用客户提供光伏产品及服务。 相对于其他光伏组件头部企业，公司在海外市场拓展的力度更大，销售占比更高。一方面， 公司充分了解贸易政策，采取转移生产基地、调整销售策略，积极把握成熟市场的稳步增长， 具体区域如美国、澳大利亚、日本、韩国、欧洲市场等。公司在马来西亚、越南和美国成立一 体化产能，定向供应北美市场，规避美国“双反”调查等贸易保护措施，在北美市场的销售大 幅增长。欧洲市场由于集中式电站受土地因素影响明显，公司调整销售策略，大力开拓经销商 客户从而取得分布式光伏电站用户。欧洲市场销售转型后，预计重回高增长区间。 另一方面，公司预计新兴市场的爆发，提前布局销售团队进行市场开拓，具体如印度、越 南、中东、拉丁美洲等。公司针对不同区域制定差异化销售策略，实现市场份额的提升。

获得权威机构的认可，具备长期可融资性，树立品牌价值。公司凭借过硬的产品质量和领 先的产品性能等优势，获得 CNAS、UL、TUV NORD 等第三方机构国际资质认可，通过 ISO 9001、 IEC 62941、ISO 14001、ISO 45001 等管理体系认证。公司连续 4 年获得 TÜV“质胜中国”单 晶发电量仿真优胜奖，连续七年获得美国独立光伏组件测试实验室最佳表现组件 Scorecards 认可以及获得澳大利亚及中东非“顶级光伏品牌”徽章。。良好的品牌价值和持续 的可融资性有利于公司在国内外市场开拓。尤其是被列入最具融资价值品牌推荐，代表银行愿 意向采用这些组件品牌的光伏发电项目提供无追索权贷款。因此，相较于其它光伏品牌，最具 融资价值品牌组件更易帮助项目开发商获得银行融资，从而直接拉动组件销售。

3.2. TOPCon 产能率先放量，先进产能溢价有望显现

强化研发投入，TOPCon 电池转换效率持续领先。公司通过自身培养与外部引进相结合的方 式积累了一批技术骨干和业务精英，组建了晶体材料研发中心、电池研发中心、组件与系统研 发中心协同发展的研发团队。公司拥有 1000 余名研发技术人员，围绕前沿光伏技术、高效生产 工艺开展大量的研发。公司秉承“探索一代、研发一代、量产一代” 的研发思路，确立了“高 效率、低成本、智能化、信息化” 的技术创新发展方向。公司在硅片、电池片和组件技术方面 及储能、光伏建筑一体化领域进行了前瞻性的技术储备，主要技术储备包括：硅片薄片化技术、 大尺寸硅片技术、直拉单晶炉外置加料装备及工艺技术、IBC 电池技术、钙钛矿电池技术、叠 层技术、密栅技术、组件回收技术、智能化组件技术、绿色组件技术、光伏储能技术以及 BIPV 技术等。

值得一提的是，公司在 TOPcon 电池技术研发和产业化方面位居行业前列。公司研发团队重 点攻关高效量产化 TOPCon 晶体硅光伏电池技术，应用了前沿高效钝化接触技术，微纳米隧穿 氧化层和载流子选择叠层技术的导入，实现了钝化性能和导电性能的双向提升，带来了电池转 化效率和发电表现的显著提升。2021 年底，HOT2.0 电池量产效率已超过 24.4%。2022 年 4 月 28 日，公司自主研发的 182 N 型高效单晶硅电池（TOPCon）转化效率经中国计量科学院第三方 测试认证，全面积电池转化效率达到 25.7%，再次创造了大面积 N 型单晶钝化接触（TOPCon） 电池转化效率新的世界纪录。

TOPCon 产能投放进度行业领先，2022 年预计出货量 10GW。公司借助在 TOPCon 领域的先发 优势，先后建设浙江海宁 8GW 大尺寸 N 型 TOPCon 项目、安徽合肥 8GW 大尺寸 N 型 TOPCon 电池 项目、安徽二期 8GW 高效 N 型电池片项目和尖山二期 11GW 高效电池及 15GW 组件智能生产线项 目。截至 2022 年 7 月底，安徽合肥一期和海宁 8GW 大尺寸 N 型 TOPCon 项目已满产，预计下半 年进入放量阶段，而合肥二期项目进入达产阶段。安徽、海宁项目显示产量、成本、效率、良 率等各项指标均符合预期。海宁 8GW 大尺寸 N 型项目电池量产平均效率已达 24.75%，可用良率 与 PERC 持平凸显公司在 TOPCon 的领先水平。值得关注的是，公司的 TOPCon 组件在欧洲市场获 取大量订单，同时，Tiger Neo 新产品中标中国华电、国家电投组件集采项目。

TOPCon 电池溢价明显，中期成本降低有望提升盈利能力。TOPCon 电池具备低衰减率、低 温度系数、高双面率、长质保期和高电池转换效率等优点。目前，中来股份、一道新能源等 TOPCon 电池相对于同等尺寸 PERC 电池溢价 0.1-0.13 元/瓦，182mm 单晶双面双玻 TOPCon 组件溢价 0.17 元/瓦。量产 TOPCon 组件相对于 PERC 组件存 1%左右的效率提升，相应的降低与面积相关的 BOS 成本。同时，组件低衰减率和高双面了进一步带来发电增益。而 TOPCon 电池生产成本高于传统 PERC 电池成本 0.1 元左右。我们认为，随着 TOPCon 电池生产工艺的确定、硅片减薄、银浆国 产化以及效率的提升，预计 TOPCon 电池性价比将更突出，TOPCon 电池片盈利能力将提升。

3.3. 短期盈利低谷，中长期盈利能力修复可期

光伏组件出货量增长是拉动收入增长的直接原因，组件厂单瓦毛利呈下降趋势。公司营业 收入主要由硅片、光伏电池片和光伏组件的销售构成，其中，2018-2021 年，公司光伏组件实 现营业收入 234.94、282.84、325.25、376.63 亿元，对应收入占比 95.86%、95.91%、96.63% 和92.83%。公司不断扩大一体化产能布局，2018年-2021年，公司光伏组件产能8.56GW、12.31GW、 19.85GW、45GW，对应光伏组件销量 10.93GW、14.2GW、18.77GW、22.23GW。随着太阳能电池转 换效率的提升、一体化程度加深、规模效应和经营效率的提高，公司的的光伏组件平均销售价 格和平均成本呈降低趋势。值得关注的是，2020 年下半年以来的硅料供应紧张拉动产业链成本 抬升，2021 年公司光伏组件平均成本上升 0.13 元/瓦，毛利率下滑 9.50 个百分点。

目前，公司通过加深产业链的一体化（硅片、电池产能占光伏组件产能 80%），优化先进产 能结构，持续进行研发投入和工艺的创新，迎合行业大尺寸、薄片化、多主栅、N 型、高功率 等发展趋势，实现不断的降本增效。预计随着上游原材料供应的逐步宽裕、TOPCon 电池的放量、 海运成本的降低以及公司生产工艺的成熟，公司盈利能力有望迎来提高的转机。

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