钧达股份研究报告：TOPCon领军企业，加速布局海外市场.pdf

钧达股份研究报告：TOPCon领军企业，加速布局海外市场。电池片专业化龙头企业，业绩阶段性承压。钧达股份于2022年通过资产重 组，出售汽车饰件业务相关资产，并收购捷泰科技 49%的股权（21 年已收购 51%），捷泰科技成为钧达股份全资子公司，成功转型为光伏电池片企业。捷泰 科技成立于2008年， 2022年率先行业实现N型TOPCon电池大规模量产， 推动行业电池技术由P型向N型升级迭代。凭借技术领先优势不断扩张新产能， 现有滁州、淮安生产基地。N 型 TOPCon 电池产能约 40GW，转换效率超过 26.3%，是全球光伏电池行业中规模领先、技术领先的龙头企业。由于光伏行业 产能阶段性过剩，导致主链价格下跌，24年以来光伏全行业盈利承压，公司24H1 实现收入63.74亿元，同比-65.84%，归母净利润-1.66亿元，由盈转亏。

行业：光伏需求稳步向上，电池片产能出清有望加速。光伏发电经济性持续 提升，24年1-8月国内光伏新增装机量达到139.99GW，同比+23.71%，考虑 到国内对于“以更大力度推动我国新能源高质量发展”的坚定决心，叠加消纳红 线放宽，组件价格处于低位等因素，且美国降息或将提振光伏电站装机需求，中 东、亚非拉等新兴市场或将迎来起量，预计全球2024年装机有望达到480GW， 同比+26%。电池片方面，TOPCon目前成为行业主流技术，渗透率已达到70%。 当前电池片价格处于底部，全行业亏损，从新进入者产能关停、行业内兼并收购 可以看出电池片环节出清开始加速，供需拐点有望提前到来。

公司竞争力：加速布局高盈利海外市场，坚持研发推动降本增效。公司2023 年电池片出货量29.9GW，N型占比68.83%；24H1出货量19.21GW，N型占 比提升至85.53%，海外收入占比为13.79%，与 23年相比提升9.10Pcts。截至 24H1 公司拥有40GW高效电池片产能，且公司正在布局阿曼5GW产能，项目 落地后公司有望凭借区位和资源优势，以较低成本进入高盈利的美国、欧洲、中 东等市场。技术方面，公司对N型电池工艺技术持续优化升级，通过金属复合降 低、钝化性能提升、光学性能优化、栅线细线化、0BB技术等多项提效降本措施 的探索及导入，持续提升电池转换效率，降低非硅成本。