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晶科能源研究报告：组件一体化龙头，N型技术领先。光伏迈入平价上网时代，行业成长性凸显，我们预计 23 年全球光伏新增装 机 350GW 以上，同增 50%。TOPCon 电池凭借其清晰的降本路径及较高 的转换效率从 N 型化浪潮脱颖而出，根据我们统计，2023 新增 TOPCon 产能超过 400GW，新增产出 100GW 左右，占所有类型电池片总产出的 20%-30%。我们预计在 2024 年 TOPCon 将成为光伏电池技术新主线，产 出占比达到 50%以上。

TOPCon 技术先锋，率先实现大规模量产

产能端，公司 TOPCon 产能布局领先，目前 TOPCon 电池产能 35GW 已 满产，在手产能规模行业第一。技术端，公司具有垂直产能和精细化管理 带来的生产管理优势，结合成熟的 LPCVD 工艺技术，量产效率 25.3%以 上，处于行业领先水平，随着 2023 年内激光 SE 设备大规模引入、银浆和 工艺改善，公司预计 23 年底 TOPCon 电池量产效率将达到 25.8%，有望 持续保持技术领先优势。

TOPCon 盈利丰厚，率先量产助力兑现技术红利

TOPCon 组件因为 BOS 成本摊薄和生命周期发电量增益带来销售端溢价 0.1 元/W 左右，成本端公司已将 TOPCon 与 PERC 电池成本差距降至 0.03 元/W 左右，兑现到盈利端，较 PERC 可实现盈利溢价 0.07 元/W 以 上，具备良好经济性。23Q1 公司 TOPCon 出货占比 40%以上，我们预计 23Q2 公司 TOPCon 出货占比将达 60%，全年 TOPCon 出货占比 60%以 上，位居行业第一，是第一家大规模量产的企业。凭借在 TOPCon 环节的 领先布局，公司有望在产业技术迭代周期中率先兑现技术红利。