2022年BOSS直聘商业模式及成长空间分析 高效在线招聘是BOSS直聘的直接优势

1.BOSS直聘概况：红海中崛起的新品类

公司简介：商业模式创新的“后起之秀”

BOSS 直聘在全球范围内首创互联网“直聘”模式，在线招聘产品在中国 B 端及 C 端用户付费规模均居第一。区别传统“以简历为中心、基于搜索”模式，BOSS 直 聘在商业模式的创新之处在于“直聊+精准匹配+移动化”：1）立足移动端 APP， 使用在线聊天功能让应聘者和用人方直接沟通，提升沟通效率。2）采用信息流推 荐模式，改善基于搜索的模式产生的流量分布不均问题。

BOSS 直聘发展可分为 3 个阶段：1）起步阶段（2014-2016 年）：BOSS 直聘凭借“直 聊”创新获取大量融资，并获取较多用户数和认证企业数。2）商业化阶段 （2016-2020 年）：BOSS 直聘聚焦技术手段提升产品使用体验，把握营销先机，迅 速获取大量市场用户。3）加速发展阶段（2020 年-至今）：BOSS 直聘于 2021 年 6 月成功在美国纳斯达克上市，力求丰富增值服务类型，提高用户体验，加速获取 蓝领市场。截止 2021 年，认证求职者达 9790 万，认证企业用户 1620 万，企业数 810 万。MAU 2710 万，付费企业用户数 400 万。

股权结构：创始人赵鹏有74%投票权

公司采用 AB 股结构，AB 股投票权比 1：15。CEO 赵鹏持有全部 B 股，持股比例为 16.2%，投票权比例 74.3%。徐新的今日资本通过 CTG Evergreen Investment 持 有 A 类股份，持股比例 8.3%，投票权比例 2.5%。其他机构投资者包含腾讯、高 榕资本、策源创投等。（报告来源：未来智库）

管理层：核心管理层互联网经验丰富

创始人赵鹏拥有 17 年的在线招聘行业经验：2005-2010 年于智联招聘工作，2009 年任智联招聘 CEO。首席营销官陈旭于 2001-2010 年担任智联招聘副总裁。首席 技术官张涛曾于 IBM、百度、人人公司等担任高级工程师、技术经理等。

财务分析：预收入账模式，现金流高于收入，毛利率高达87%

当前 BOSS 直聘的商业模式以向 B 端企业收费为主，网络招聘服务收入占比 99%。 2021 年，BOSS 直聘营业收入为 42.6 亿元，同比+119%，其中，42.2 亿元来自网 络招聘服务。 采用预收入账模式，现金收入表现优异：2021 年，累计递延收入 19.59 亿元，同 比+63%，新确认递延收入 7.6 亿元，同比+30%。因此，2021 年 BOSS 直聘因销售 服务产生的经营现金账单收入达到 50.2 亿元，同比+98%，高于实际营业收入。累 计递延收入增速远高于同业，体现出较强的成长性。

毛利率稳定维持在 84%以上，优于绝大部分 C 端互联网业务的毛利率：BOSS 直聘 连续三年毛利率稳定维持在 84%以上，处于行业领先水平。营业成本主要为维持 平台运转，包含网络成本、第三方在线支付平台结算成本、工资及其他员工相关 成本、服务器折旧等。BOSS 直聘无需像其他互联网平台投入较多内容成本、分成 成本等。并且，由于聚焦 B 端线上招聘业务，BOSS 直聘毛利率优于同行。2022Q1 毛利率略有下降，为 84.4%，同比-2.0pct，主要为增加运营与安全人员，以提升 平台安全性，预计后续毛利率会维持稳定。

销售费率高于同行，有效营销有助于激活新用户，打开行业天花板。剔除以股份 为基础的薪酬激励的影响，2021 年公司销售费率、研发费率、管理费率分别为 42%、 18%、7%。由于公司前期快速扩张，销售费用较高，2019、2020、2021 年销售费 用分别为 9.2、13.5、19.4 亿元，销售费率分别为 92%、69%、46%，高于同行。 同样作为在线招聘平台新秀的同道猎聘 2019、2020、2021 年销售费率分别为 48%、 45%、46%。

有效营销，广告获客效率优秀，主要为加深大众对“直聘”新模式认知。公司销 售费用主要由广告费、销售员工薪酬及其他相关费用、其他三部分组成，其中广 告费 2021 年占比 51%（19/20 年为 60%左右）。公司通过运用“找工作，上 BOSS 直聘；找工作，直接跟老板谈”的口号培养用户心智，突出“直聊”新的商业模 式。

以 2018 年世界杯营销为例，当时 BOSS 直聘花费 1 亿在 CCTV 投入“口号式” 广告，一跃成名，使公司从一线城市和省会城市年轻白领认知的品牌，跃升为大 众普遍知晓的品牌，用户数也开始跻身行业头部。之后，BOSS 直聘继续用“娱乐 圈代言人+循环式广告”加深大众对“直聊”新模式的印象，在“金三银四”招聘 黄金期获得较高下载量。

当前 BOSS“直聘”模式的用户心智已经形成，2020 年单用户销售费用下降。为 方便估算，我们以广告费作为面向 C 端的销售费用，除广告外的其他销售费用作 为面向 B 端的销售费用。2020 年，BOSS 直聘单 MAU、单注册用户、单验证企业的 销售费用都在下降，同比-15%、-12%、-21%。2021 年 7 月 5 日，国家网信办发布 公告，对 BOSS 直聘实施网络安全审查。受到注册受限影响，单 MAU 销售费用同比 +5%。广告投入放缓，单注册用户销售费用同比-4%。公司重点挖掘 B 端用户变现 潜力，单认证企业用户数销售费用同比+24%。与此同时，带来企业付费渗透率由 2020 年 20%提升至 2021 年 25%。

2021 年调整后净利润转正，我们认为与暂停新用户注册，销售费率下滑有关：2021 年经调整净利润 8.5 亿元，经调整净利率 20%，同比增加 35pct。2021Q2 经调整 净利率 21%，转正主要系营业收入增长带来销售费率改善。受到审查期间停止 APP 新用户注册影响，2021Q3 销售费用下降，经调整利润率达 32%。2022 年 6 月 29 日， BOSS 直聘恢复新用户注册。

2.在线招聘是互联网领域稀缺的高成长赛道

行业规模:2020年达552亿元，预计20-25年CAGR32%

在线招聘是人力资源行业招聘市场的子集，2020 年空间 552 亿，增速较快。人力 资源作为“刚需低频”行业，处于发展初期。根据 BOSS 直聘招股书，2020 年以 收入计中国人力资源市场规模 5651 亿元。其中，人力资源外包和管理服务收入占 比最多，达 37%；招聘服务其次，占比 30%。在线招聘市场作为招聘服务一环，占 整体人力资源市场 10%，2020 年市场规模 552 亿元。 在线招聘是人力资源行业中增速最快的赛道。从增速上看，招聘服务在人力资源行业中增速最快，预计 2025 年达 4460 亿元，20-25 年 CAGR 21.2%。而招聘服务 分为线上、线下招聘，线上招聘市场规模增速高于线下，故在线招聘在人力资源 行业中增速最快。预计 2025 年市场规模 2234 亿元，20-25 年 CAGR 32.3%。

行业成长空间:经济结构转型助推增长，当前C端求职者地位上升

招聘行业市场收入，本质上是企业为了招聘合适的人才所支付的摩擦成本。企业 端竞争越激烈，整个行业的摩擦成本就越高。当前 1）经济转型带来就业结构转 变，2012 年国家大力扶持中小企业发展，民营、个体等中小企业数上升，劳动力 市场求人倍率上升趋势加速，C 端求职者地位上升。2）跳槽人数增加，带动就业 市场的劳动力周转次数提升。 同时，对企业来说，在线招聘的成本更低、效率更高，因此，在线招聘行业规模 有望持续提升。根据当前经济结构以及发展均衡程度，个体与私营企业的社会服 务、制造业大有可为，线上招聘蓝领、小 B 端企业发展空间大，动力足。

招聘市场：经济结构转型带来岗位需求释放，劳动力供不应求

就业是经济“晴雨表”，我国人力资源行业起步晚。中国人力资源行业起步于上世 纪九十年代取消包分配后，远晚于发达国家上世纪中旬左右的起步时间。根据 CIC 咨询数据，2020 年，中国人力资源行业占中国 GDP 0.6%，远低于英国 1.9%，日 本 1.6%。

就业市场“供不应求”，2015-2020 年间，企业 CAGR 为 14.8%，劳动力 CAGR 为-0.4%。 当前中国经济的增长速度已经超过了劳动力供应的增长速度。根据国家统计局数据，2020 年中国劳动力 7.84 亿，2015-2020 年 CAGR -0.4%。但 2020 年企业法人 单位数 2500 万，2015-2020 年 CAGR 14.8%。 求人倍率持续攀升，2020 年末达 1.56。求人倍率（就业市场有效需求人数与有效 求职人数之比）不断上升，2010 年后大于 1，并且近年来增长提速，截至 2021 年年末为 1.56。

经济发展是就业市场的底盘，经济结构转型带来的新需求释放是当前“供大于求” 的核心原因。我们以日本就业市场求人倍率复盘，当日本经济泡沫破裂、全球金 融危机后，求人倍率下降明显，故当经济环境出现压力，必然带来就业市场供给 过剩。2017 年-2019 年，日本求人倍率创 43 年来新高，上升原因为新产业发展带 来岗位需求增加。以 2017 年 7 月数据为例，日本新招聘人数同比增加 3.5%，其 中，制造业增加 10.5%，运输业与邮政业增加 9.2%。根据日本厚生劳动省的信息，汽车相关产业，还有智 能手机等电子零部件的生产状况良好，促进当时日本就业环境不断改善。

基于此逻辑，我们来分析国内就业市场的现状： 一方面，2012 年开始国家大力发展中小企业，城镇个体与私营企业贡献主要就业 需求。工信部从 2012 年开始在全国开展了中小企业服务年，2013 年开始全国企 业数量增长提速。根据国家统计局数据，城镇个体、私营企业就业人数占比大， 2019 年共达 58%，并且增长最快，2015-2020 年 CAGR 10.6%、6.8%。2021 年 12 月，工业和信息化部发布了《“十四五”促进中小企业发展规划》，将继续实施中 小企业创新能力和专业化水平提升工程，使中小企业服务供给能力全面提升，发 展环境进一步优化。

另一方面，持续的城市化从结构上改变了劳动力结构，并对城市劳动力产生了巨 大需求，尤其是白领工人，和第三产业的蓝领工人。根据 CIC 咨询数据，2010 年 中国的城市化率从约 50%，2020 年达 60%以上，预计到 2030 年将增长到约 70%。 根据国家统计局数据，2020 年城镇就业人员 4.6 亿人，2015-2020 年 CAGR 2.5%， 占总就业人数 62%，乡村就业人数呈下降趋势。从产业来看，第三产业就业人数 增长最快，并且是 2012 年后就业人数唯一正增长的产业类型。

基于以上就业结构转变，住宿餐饮、居民服务、仓储物流、建筑业等行业需求旺 盛。根据国家统计局数据，个体与私营企业批发零售、制造业就业最多，住宿餐 饮、居民服务、仓储物流就业人数 2015-2019 年 CAGR 15.4%、13.2%、12.8%。 虽然上述细分领域就业人数上升，但仍不能满足其就业需求。梳理人社部发布的 《2021 年第四季度全国招聘大于求职“最缺工”的 100 个职业排行》，营销员、 餐厅服务员、商品营业员、车工、家政服务员、保安员、包装工、客户服务管理 员、保洁员、快递员等职业位列前十。从 100 个职业分布看，有 43 个属于生产制 造及有关人员，如汽车零部件再制造工、工业机器人系统操作员等。根据北森数 据，当前企业招人竞争最为激烈的是汽车、生活服务及机械制造业。

除此以外，年轻一代跳槽频率增加使得劳动力周转率上升。当前，年轻一代跳槽 的频率的增加，带动劳动力周转加速。根据 BOSS 直聘研究院数据，70 后到 00 后 第一份工作在职时间不断缩短，从 84 个月降到 11 个月。根据 CIC 调研数据，年 轻一代（16 至 35 岁）跳槽的频率是老一代的两倍多。（报告来源：未来智库）

线上招聘市场：渗透率快速提升，蓝领市场蕴含巨大潜能

中国在线招聘的人均成本约为线下招聘的五分之一，但线上渗透率仍低。随着劳 动力成本的持续增长，企业急切地从专业人力资源服务提供商处寻求高效、低成 本的解决方案，根据 CIC 咨询数据，中国在线招聘的人均成本约为线下招聘的五 分之一。伴随国内互联网发展，线上招聘蓬勃发展。根据北森数据，截至 2021 年，线上招聘贡献 74.4%简历数量。根据 CIC 咨询数据，企业线上招聘渗透率逐 渐提升，2020 年为 25%，预计 2025 年达 36%。 得益于成本与效率优势，小微企业更加偏好线上渠道，81%服务外包与机械制造 企业选择线上渠道。根据猎聘数据，2022Q1，对于小于 100 人的小微企业来说， 77%选择线上渠道，50%选择内推渠道。分行业，服务外包与机械制造企业更加偏 好线上渠道。

发展潜力看，蓝领基数大、有更高换工作频率，但线上渗透率低，因此是在线招 聘行业最具前景的赛道。根据 CIC 咨询数据，预计 2025 年金领、白领、蓝领线上 招聘渗透率 42%、65%、30%，较 2020 年增加 10pct、14pct、17pct。市场规模上， 2020 年蓝领贡献线上招聘市场收入约 41%，预计 2025 年可达 58%，市场规模 1285 亿元。

3.BOSS直聘商业模式&竞争格局：用创新打开行业天花板

竞争格局：激发新需求，BOSS直聘以“直聊”撬动在线招聘红海

BOSS 直聘创新商业模式，打开在线招聘行业天花板。在线招聘行业并非新兴赛道， 早在 1997 年，智联招聘就已经成立，在 BOSS 直聘介入之前，赛道已经聚集了智 联招聘、58 同城、拉勾网、猎聘网、前程无忧等众多公司，且各个产品各有特色。 2014 年，在整个在线招聘行业存续了 17 年后，BOSS 直聘才诞生。2019 年，后发 的 BOSS 直聘仅用了 5 年时间，一跃成为了中国最大的在线招聘公司。

无论是从用户口径，还是收入口径，BOSS 直聘市占率均处于领先地位。截至 2021Q4，BOSS 直聘 MAU 2710 万，以极数数据披露 2021 年 6 月互联网招聘行业 MAU 4458 万用户数计算，BOSS 直聘用户数市占 68%（BOSS 直聘 21Q2 MAU 3040 万）。 2021 年认证企业用户数 1620 万，企业数为 810 万，远高于其他平台，约占全国 所有企业数 17%。

商业模式:“直聊+精准匹配+移动化”精准新需求，杀出红海

在一个市场增速趋稳、且先发优势比较明显的赛道中，BOSS 为何能够杀出红海？ 我们认为，核心原因是 BOSS 直聘顺应并激发了行业新需求，而不是争夺当前的 存量市场，另辟蹊径满足此前未被满足的 C 端和小 B 端用户的需求。BOSS 直聘起 步于 2014 年，创立之初便抓住了传统在线招聘行业的痛点，创新定位和商业模式， 顺应 2012 年后中小企业岗位需求旺盛，C 端求职者地位提升的趋势。另辟蹊径满 足此前未被满足的 C 端和小 B 端用户的需求。它拿到的市场份额更多来自商业模 式的创新，一定程度上缓解了在线招聘行业的信息不对称。

传统在线招聘行业的商业模式，主要是以“简历为中心”，发挥“信息中转站” 的作用。平台主要功能是汇集双方信息、分配信息并提供相关服务。服务点包括： 1）企业发布岗位；2）企业下载简历；3）企业发布广告；4）人力资源相关服务； 5）个人化服务。这种商业模式下，双方信息曝光度有限，效率低下且求职者处于被动等待地位。 传统玩家智联招聘、前程无忧等仍是以求职者简历为核心，BC 端自行搜索，B 端 单向联系 C 端。行业内新玩家也并未打破这一传统逻辑。例如，同道猎聘建立企 业、猎头、求职者三方沟通渠道，仍需猎头发挥重要桥梁作用。

“直聊+精准匹配+移动化”：激活招聘市场中“沉默的大多数”

以往在线招聘行业“以简历为中心、基于搜索”的商业模式主要存在如下痛点：1） 信息不对称，企业和求职者，只能通过互相搜索发现对方，可能漏掉合适的对象； 2）单向沟通，效率低下；3）企业通过收集简历筛选求职者，C 端用户完全处于 被动地位。针对传统招聘行业的这些痛点，BOSS 直聘在商业模式上做出了几点改 进，使其抓住市场新需求：

1）信息流+算法匹配：大大提升中长尾 C 端用户和 B 端企业的曝光率，解决信息 不对称问题。传统模式下，企业和求职者，只能通过互相搜索发现对方。求职者 会倾向于搜索名气大、市场认知度高的企业，而企业会优先筛选符合某些硬性条 件的求职者，这无疑会让双方的流量都向头部集中，中长尾的企业和求职者，成 为了在线招聘行业“沉默的大多数”。当前，无论是大型企业还是小型企业都将雇 主品牌打造作为招聘首要投入偏好。根据 GEM 报告，71%的中小型企业雇主和 66% 的大型企业雇主认为增加企业品牌宣传有助于人才引进。

BOSS 直聘的算法匹配，是指提取求职者简历中的关键词，双方的搜索记录等数据， 通过算法为双方互相推荐，这弥补了传统单纯依靠岗位关键词进行搜索匹配的劣 势。信息流模式使得 BOSS 直聘的推送的信息流是合适的而非名气高的，这解决了 供求双方间信息不对称的问题，使长尾的 toB 类企业和求职者的需求得到满足。（报告来源：未来智库）

2）直聊模式：为中小企业而生。传统模式下的简历单向沟通，会诞生很多的沉默 信息。简历背后的个人特质、求职意愿不能充分表达。而直聊模式，相当于将招 聘流程中最初始的初面环节搬到了线上，双方能够通过初步沟通进行判断，再加 上缩减了中间与 HR、猎头等中介沟通步骤，降低了满足双方需求所需的时间和金 钱成本，效率也得以提升。因此，这种模式对成本更敏感的中小型企业友好。中 小型企业老板不需要支付额外的招聘成本，可以自己直接招聘。

3）尊重 C 端求职者，顺应求职者地位提升趋势。BOSS 直聘对 C 端求职者的重视 可从其销售费用结构窥得一二。相较于同业，BOSS 直聘花费近 60%销售费用用于C 端广告宣传，而同业则花费更多销售费用用于面向 B 端的 KA 销售团队的搭建。 例如，前程无忧 2020 年广告费用占其销售费用 23%。除此以外，在 C 端用户体验 上，BOSS 直聘 CEO 赵鹏曾提及，BOSS 直聘相比于其他 app 更有“人情味儿”，即 对 C 端求职者更加尊重。在没有得到求职者同意的情况下，B 端企业仅能看到求 职者简短的个人信息，只有在求职者同意后，才能够获取求职者的全部简历，相 比传统的只要企业付钱即可获取求职者全部简历的情况，BOSS 直聘会给予求职者 更优的体验。

新模式快速吸引要求高效率的用户，BOSS 直聘初期净增用户数显著超过同行。传 统平台的商业模式，以“简历”为主，附赠热点及广告服务。而 BOSS 以卖“畅聊 卡”为主，免费发送简历，沟通是获取简历的必要步骤，这样会强制打破传统通 过“简历”的沟通方式。当然，BOSS 直聘的这种流程设计，显然更适合白领、蓝 领等对招聘效率有要求的用户，也更适合人数不多的中小企业，所以在成立初期， BOSS 直聘的净增用户数显著超过同行。

商业模式助力打开行业天花板，暂停注册期间下载量仍第一，我们根据现有数据 推测，用户数在开放新用户注册后有望快速增长。BOSS 直聘自 2021 年 7 月 5 日 起因安全审查暂停新用户注册后，其 MAU 和 DAU 依旧稳居招聘类平台的第一位， 并未大幅下滑，同业竞争者的 MAU 和 DAU 也并未有明显上升。根据七麦数据，自 21 年 7 月之后，尽管 BOSS 直聘 App 的下载量略有下滑但仍高居榜首，远超智联、 前程无忧和猎聘。据公司 2022Q1 业绩会介绍，截至 5 月 31 日，平台累计注册失 败用户数 4600 万，占当前已认证求职者的 47%，体现出 C 端用户需求旺盛。2022年 6 月 29 日，BOSS 直聘恢复新用户注册。

小额、低氪的商业模式，能快速激发中小企业的B端付费

对比线上招聘平台付费套餐： 1）BOSS 直聘付费服务主要面向 B 端，C 端项目较少。对于 B 端，可免费发布职位， 并与求职者建立联系。对于 C 端，付费项目较少，单次付费价格远低于同行，例 如简历刷新仅需 2 元/次，而同行简历定制和优化等则需百元。

2）采用生态友好型的收费方式，主要为平衡 B 端和 C 端的供求关系。大多数企 业用户可以免费使用基本服务。对于求职者供过于求达到一定程度的特定职位， 为避免求职者受到过多打扰、平衡健康生态，BOSS 直聘向企业用户收取发布此类 职位的费用。除此之外，BOSS 直聘还提供其他增值服务，旨在帮助 B 端提高整体 招聘效率。

3）B 端收费不以简历为核心，付费重点在促进与应聘者的沟通。在获得 C 端用户 的授权之前，B 端仅可看到不完整的简历，C 端授权后方可获取完整简历。道具方 面，重点在获得牛人流量与促进聊天。例如牛人炸弹为系统将职位推送给匹配牛 人，系统帮助完成初步沟通并确认牛人意向。

这种商业模式的设计，也让 BOSS 在商业模型上，与同业存在如下差异： BOSS 直聘付费渗透率较高，ARPPU 低，对小 B 端企业用户友好。2021 年，BOSS 直聘企业客户付费渗透率 25%，远高于同道猎聘 7%。付费企业 ARPPU 持续上升， 同比+22%达 1055 元，但仍低于前程无忧 2020 年 5952 元，同道猎聘 2021 年 31825 元。

B 端贡献主要收入，中小型企业用户为主要客户，对大客户依赖小。2021 年，BOSS 直聘 99%收入来自向 B 端收费的网络招聘服务。从 B 端客户结构来看，截止 2021 年，84.1%入驻企业不足 100 人，同比扩大 2pct；在 2020 年，员工年收入超过 20 万的企业仅为 784 个。从收入结构看，2021 年，42.7%收入来自小型客户，35.5% 来自中型客户，21.8%来自重点客户。重点客户数占比非常小,2021 年的重点客户 数为 4478 个,占总企业用户数 0.03%。2021Q1，小型企业用户收入贡献上升，收入同比+240%，占比提升 9pct。但在用户注册限制下，公司挖掘客户潜力，将小 型企业用户付费能力向中大型企业迁移。2021 年全年，中大型企业客户贡献收入 同比+138%，占比提升 8pct。

4.BOSS直聘壁垒分析:高效招聘是直接优势

在线招聘平台具有双边网络效应

一方面，产品覆盖更多岗位的平台，能满足多样需求，吸引用户前来。另一方面， 更多的用户供给能够吸引更多的企业入驻，释放更多的岗位需求，形成正向循环。 当前，BOSS 直聘拥有 2710 万 MAU，占比在线招聘市场整体 MAU 68%，拥有认证企 业数 810 万，约占全国所有企业数 17%。

招聘效率显著优于同业，商业模式叠加技术水平保证领先优势

我们认为，招聘的本质是匹配，BOSS 直聘高效、精准的匹配机制，是其招聘效率 优于同业的核心原因。我们通过统计 150 家公司在 BOSS 直聘、前程无忧、智联招 聘、猎聘上的岗位数量情况，并进行规模大小分类，发现中小企业会在 BOSS 直聘 上释放更多的岗位需求，在我们统计的 39 家 500 人以下公司里，69.2%的企业会 在 BOSS 直聘投放更多岗位。而统计的 34 家 10000 人以上企业中，约有 32.4%会 在 BOSS 直聘投递更多岗位。

除此以外，我们还根据行业类型，将岗位分为白领、中高端服务业、中低端服务 业、建筑业工人、制造业工人，分别统计 30 个样本。数据显示，1）BOSS 直聘在 白领招聘方面优势明显，除 10000 人以上的大型企业外，其他规模公司 70%以上 选择在 BOSS 直聘投递更多岗位。2）BOSS 直聘在中低端服务业中，10000 人以上 的企业同样具有优势，多为麦当劳、盒马生鲜等连锁企业，主要系 58 同城等传统 蓝领招聘应用从低线城市发力，而 BOSS 直聘迎合新经济城市蓝领的发展。3）在 制造业工人方面，BOSS 直聘尚未表现出显著优势，我们推测主要原因为制造业需 求较大，对中介要求高，BOSS 直聘一对一直聊无法解决大量需求，同时，BOSS 直聘在中介方面的布局相对谨慎，以增加平台可靠性。

招聘效率包含成功率和成本两个方面。 缩短招聘流程：BOSS 直聘通过“直聊”的产品设计，通过“算法”尽可能提高初 选双方匹配度，并将获取、筛选简历融入初步沟通环节，比其他平台减少 1 环节 人力成本。传统线上招聘平台的招聘流程可以细化第 5 步：发布岗位、获取简历、 筛选简历、初步沟通、发起面试。其中，前两个步骤需要企业消耗金钱成本（向 在线招聘平台付费），后三个步骤需要消耗人力成本（公司 HR 运作）。1）在初选 方面，BOSS 直聘运用平台算法能力，通过信息流模式的推荐，提高企业与应聘人 的匹配度。2）在初次沟通方面，直聊的流程相当于用求职者的个人意愿，为企业 完成了获取和筛选简历的步骤，同时提升招聘者与求职者的沟通效率。（报告来源：未来智库）

降低金钱成本：BOSS 直聘的单人招聘金钱成本下限是其他平台 1/4 左右，全流程 招聘功能可免费使用。我们从流程角度拆分不同平台收费标准，在付费情况下， 假设收到一个简历能够招到一个人，BOSS 直聘的单人招聘成本最低仅为 8.2 元（招 聘者仅需购买开聊次数）。除此以外，BOSS 直聘全流程招聘功能可免费使用,并可 拆分付费。BOSS 直聘向企业收费分为“VIP 账号”和标准化“道具”形式，其中， 标准化道具提供不打包的付费模式。B 端企业可根据需求量的大小自行选择付费 模式。免费模式下，在当前主流平台里只有 BOSS 直聘能够开放全部招聘必需功能 的使用，满足不愿意付费企业的招聘诉求。

与传统搜索算法不同，匹配推荐算法能更准确判断用户个人喜好以提高成功率。 BOSS 直聘通过实际用户使用数据，更准确判断个人习惯偏好，并推荐类似的候选 人。例如：同一家公司的不同端口，看到的候选人可能不一样。而传统渠道的搜 索算法，只要关键词一样，搜索结果趋同。

BOSS 直聘的招聘效率高，来源于产品与商业模式设计。但追其根本，能够精准找 到客户需求并进行模块化收费，其底层驱动是算法能力。 当前其他平台已经具有“聊天+信息流”模式，但直聊界面并不如 BOSS 直聘完善。 招聘类 App 提供的主要功能可分为职位推荐、聊天、宣讲会、社区和求职课程等。 根据梳理，BOSS 直聘与行业内其他 App 在功能上差异不大。均已上线直聊模式。 但在界面上，BOSS 直聘的聊天界面更丰富，贴心备有打电话、微信号、发简历功 能，并可通过点击不感兴趣，帮助平台更好的推荐岗位。在聊天界面外，还有互 动页面，用户可通过图表直观显示与牛人、企业等的交互情况。

虽然当前其他平台拥有直聊模式，但与 BOSS 直聘精准匹配的底层逻辑仍有差异。 1）由于起步于传统模式，其他平台直聊模式为辅助。但直聊模式，通过互动情况 记录有更多的数据积累。BOSS 直聘用户数据积累包含：1）求职者选择企业；1） 企业筛选打招呼的求职者；3）与求职者互动情况（意向度等）；4）求职者是否应 答面试邀请等。而传统平台企业获取简历后，通过电话等触达候选人，互动数据 并没有直接留在平台上。2021 年，BOSS 直聘平台每月产生约 32 亿对话消息。

2）BOSS 直聘通过匹配充分挖掘企业需求，商业模式覆盖客户范围广。 传统招聘平台通过拓展积累大量 KA 用户，习惯通过打包付费向客户收取费用。而 BOSS 直聘付费门槛低，通过匹配充分挖掘有潜力的客户需求，将小型客户拉升为 KA 客户。 模型与算法的调优需要大量数据集的不断训练，需要长期投入。BOSS 直聘坚持较 大的研发投入。BOSS 直聘通过对深度学习和推荐算法的投入，提升职业知识图谱， 加深对各种职业和行业的了解，在推荐精准度上已经通过大量的用户验证。BOSS 直聘对研发投入的重视高于同行。2021 年，BOSS 直聘研发费率 8.22 亿元，研发 费率 19%，高于同道猎聘的 13%。与此同时，BOSS 直聘研发人员较多，也高于其 他平台。BOSS 直聘 2021 年研发人员 1169 人，占比达 24%，相比之下，同道猎聘 2017 年研发人员占比为 10%。

5.BOSS直聘成长空间：蓝领市场蕴含较大潜能

发展潜力：白领方面已具优势，蓝领领域渗透率较低

从目标人群类型来看，BOSS 直聘平台在白领渗透较高，有望在蓝领方面继续拓展， 开拓新市场空间。2021 年，BOSS 直聘白金领、蓝领、学生用户占比 54%、29%、 17%，相较 2021Q1 变动-1pct、0、+1pct。根据 CIC 咨询数据，当前蓝领在线招聘 渗透率低，2025 年在整体在线招聘市场的市场规模占比有望达到 58%。故 BOSS 直聘在蓝领领域蕴含巨大的潜能。

分析当前不同类型招聘市场竞争格局，金白领招聘市场玩家众多、竞争完善，蓝 领市场仍有空间，新玩家还在进入。1）金领市场中同道猎聘竞争力最强。2）白 领市场竞争最为激烈，是月活数量位于前四的平台的主要目标市场，包括智联招 聘、BOSS 直聘、前程无忧 51Job 和同道猎聘。3）蓝领招聘市场仍是潜力巨大的 市场。其中，老牌玩家影响力巨大，有 58 同城和赶集直招；新玩家尚处于起步阶 段，如快手直播招聘；综合招聘平台 BOSS 直聘等将蓝领视为重要机遇。

BOSS 直聘在白领已经拥有优势。根据 MOBTECH 统计，白领求职者偏好 BOSS 直聘 和猎聘，BOSS 直聘吸引 10-20K 月薪的白领求职者。与此类似，我们统计了 30 家 白领相关企业，发现由于 BOSS 直聘招聘成本更低，在白领领域，特别是中小企业 白领方面，BOSS 直聘受到企业偏好。（报告来源：未来智库）

高端招聘初露头角。公司在 2022Q1 业绩会上首次披露面向白领、金领的“直猎帮” 相关情况。当前月活猎头顾问达数万人，白领及金领求职人群月均超过百万（22Q1 猎聘验证猎头数量 20.5 万人）。虽然当前规模与同业仍有差距，但猎头顾问、猎 企和金领人才的生态已经形成，公司有望通过“直聊”模式的高效率和 BOSS 直聘 本身领先的流量池获得更多市场份额。 BOSS 直聘在新经济城市蓝领有优势，在工厂蓝领方面积极布局 蓝领可分为城市蓝领和工厂蓝领，城市蓝领占比约 30%。城市蓝领以服务业为主， 工厂蓝领主要为制造业及建筑业。根据国家统计局数据，我国有 4 亿蓝领，服务 业蓝领约占 1.2 亿。

城市蓝领线上招聘覆盖相对工厂蓝领较为完善，BOSS 直聘在新蓝领人群渗透率领 先。城市蓝领以连续性、小批量招募为主，招聘方和求职方都较为分散，故依赖 中介机构进行撮合。58 同城、赶集直招较早布局，从低线城市发力。根据其招聘 类型 tag 分类，主要面向销售、店员、客服等传统城市招聘岗位。当前，随着网 络经济兴起，新蓝领人群例如外卖员、房产经纪人、网约车司机等岗位需崛起。 根据 Questmobile 数据，BOSS 直 聘在新蓝领用户中渗透率 3.4%，位列第一。 我们梳理 BOSS 直聘在城市蓝领情况，BOSS 直聘除了在中小服务业企业拥有优势 外，在中低端服务业中，10000 人以上的企业同样具有优势，例如麦当劳、盒马 生鲜等连锁企业。

工厂蓝领更倾向于线下熟人介绍，线上空间足，主要痛点为消息可靠性与求职成 本。由于技术门槛较低，工厂蓝领招聘具有标准化特点，招聘方只需求职者满足 特定工作经验、身体素质即可。而求职者除了看重薪资外，主要考察公司岗位的 可靠性，以及应聘所付出的时间、金钱成本。根据《2020 制造业蓝领白皮书》， 蓝领工人寻找工作机会的时候，会更加信任所熟悉的人或是可靠的第三方平台， 选择两个平台的工厂蓝领分别占总样本比 65%、62%。这两种方式不仅可以帮助其 降低受骗的风险，简便且易获取的信息也帮助他们降低了自身的求职成本。在招 聘成本方面，1/3 的工厂蓝领寻找工作时候不产生任何费用，83%在 500 元以下（包 含交通住宿、人情往来等相关花销）。

BOSS 直聘招聘效率高，不断拓展安全团队加强职位可靠性。招聘成本方面，直聊 模式的招聘模式简单，收费价格对 C 端用户友好，除了想要更多的流量曝光、刷 新简历外，几乎不对 C 端收费。安全性方面，公司加强安全建设，在个人信息审 核、线下审核团队搭建、数据安全能力方面进行提升。根据 2021Q4 业绩会介绍， 2021 年公司关于安全的相关团队增加了 750 人，总人数已经超过 1000 人。2021 年公司总员工数为 4840 人。

对蓝领工人来说，识别风险是第一位的，海螺计划打击黑中介，优化工厂蓝领求 职体验。2022Q1，BOSS 直聘正式推出了制造业蓝领职位保真计划“海螺优选”， 合作中介优选及工厂直招岗位均由平台安全团队线下实景考察验真，产品端还上 线了用户反馈功能。根据 BOSS 直聘发布的《2022 年一季度平台治理与服务公报》 显示，“海螺优选”推出以来，平台制造业蓝领求职者举报量下降了 50%，行业整 体客诉率下降至 0.3%。除此以外，平台“AI+人工”认证审核能力持续提升，AI 自动识别营业执照虚假准确率达 85%以上。当前公司蓝领中介进展顺利，根据 2022Q1 业绩会介绍，符合 BOSS 直聘信息真实性和诚信履约要求的中介自年初以 来成倍增长。

BOSS 直聘工厂蓝领布局相对谨慎，谋求平台长远发展：1）中介入驻门槛费较高； 2）多靠劳务派遣中介，有线下安全团队审查。我们预计，当 BOSS 直聘在蓝领中 “可靠”心智形成后，将进一步吸纳蓝领招聘线上空间。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）