2022年天齐锂业发展现状及未来趋势分析 天齐锂业锂化合物产量位于全球前列

1.天齐锂业：深耕行业，造就锂板块龙头

1.1.全球锂业龙头，长期深耕行业

公司是全球锂业龙头，产能优势巨大。公司主营业务是锂精矿及锂化 工产品的生产、加工和销售，主要产品为锂矿、锂化合物及衍生品，业务 运营呈现全球化布局。公司是全球最大的锂矿生产商，是世界第四、亚洲 第二的锂化合物制造商，目前公司的锂化合物年产能达到 4.48 万吨。随着 计划扩产项目的完成，公司未来锂化合物年总产能将超过 11 万吨。同时公 司也是全球第二大电池级碳酸锂供应商，碳酸锂产品被认为是中国的标杆 产品。

公司于 2010 年上市，通过并购持续扩大业务规模。公司始建于 1992 年，在四川射洪兴建的第一座碳酸锂工厂标志着公司在锂行业发展的开端； 2004 年，蒋卫平先生通过天齐集团收购射洪锂业；2010 年，公司正式在深 圳证券交易所上市；2012 年，公司取得四川雅江县措拉锂辉石矿开采权； 此后，公司先后收购西藏矿业的扎布耶锂业、泰利森锂业、江苏张家港生 产基地、西澳大利亚奎纳纳、SQM 等，持续扩大业务规模，进一步巩固公 司的行业地位；2021 年，公司海外子公司 TLEA 引入战略投资者澳大利亚 上市公司 IGO，公司与 IGO 建立战略伙伴关系。

公司股权相对集中，蒋卫平为公司实际控制人。根据公司 2022 年一季 报信息显示，目前公司的前五大股东分别为天齐集团、张静、中国证券金 融股份有限公司、交通银行股份有限公司-汇丰晋信低碳先锋股票型证券投 资基金以及中国邮政储蓄银行股份有限公司-东方新能源汽车主题混合型证 券投资基金，上述五者的持股比例分别为 28.18%、4.65%、1.89%、0.63% 以及 0.62%。股东蒋卫平、张静为夫妻关系，系关联股东。公司控股股东为 天齐集团，实控人为蒋卫平。

1.2.资源优势显著，市场地位领先

公司是全球最大的锂矿生产商，锂化合物产量位于全球前列。锂矿方 面，按产量计算，公司是全球最大的锂矿生产商，2020 年开采锂产量（按 控制权划分）占总开采产量 16%；按照营业收入计算，2020 年公司在全球 排名第三。锂化合物方面，按照 2020 年锂化合物产量计算，公司是中国及 亚洲第二大锂化合物及衍生物供应商，全球来看，公司是全球第四大生产 商，2020 年市场份额为 8%。

公司研发能力领先，技术优势突出。公司进行产线自动化建设有效提 增生产效率和产品质量水平，子公司江苏天齐、重庆天齐和射洪天齐均取 得德国莱茵 TÜV 集团颁发的汽车质量管理体系认证证书。公司生产技术优 势突出，公司技术中心被认定为“国家企业技术中心”，控股子公司重庆 天齐获得《高新技术企业证书》。截至 2021 年底，公司拥有各类专利共 175 项，其中国内授权发明专利 74 项、国外授权发明专利 4 项。公司研发能力 为行业领先，技术优势突出。

公司客户资源稳定优质，客户优势突出。公司客户主要包括全球顶级 电池制造商、电池材料生产商、跨国电子公司和玻璃生产商，公司深入参 与到客户电池等的产品研发中，有利于维持长期稳定客户关系。根据伍德 麦肯兹报告，按 2020 年市场份额，公司的产品供应给世界五大大型锂离子 电池制造商中的三家制造商，以及世界十大正极材料制造商中的六家，客 户资源优质。

1.3.业绩步入正轨，迈入发展新阶段

2021 年主营业务收入高增，一季报再创新高。2021 年，公司营收为 76.63 亿元，同比增长 137%。2022 年 Q1 营业收入达 52.57 亿元，同比增长 481%。 历史趋势来看，受新能源汽车补贴退坡、行业周期调整等因素影响，2019、 2020 年公司营业收入分别同比减少 22%、33%，进入 2021 年后，伴随新能源汽车行业快速发展，需求稳步释放，公司营业收入高速增长。细分产品 来看，碳酸锂收入占比更高，2021 年碳酸锂实现营收 50.18 亿元，占比 65%， 锂精矿实现营收 26.44 亿元，占比 35%。

2022 年 Q1 毛利润高增，毛利率创新高。2021 年公司实现毛利润 47.49 亿元，同比增长 253%。2022 年 Q1 公司实现毛利润 44.83 亿元，同比增长 988.1%。毛利率方面，2022 年 Q1 毛利率为 85.28%，较去年同期大幅增长， 主要由于下游行业景气度提升所致。2016-2021 年公司毛利率分别为 71%、 70%、68%、57%、41%和 62%，自 2020 年以来公司毛利率呈持续上行趋 势。

2022 年 Q1 费用总额同比下降 22%，费用率恢复至正常水平。2022 年 Q1 公司费用总额为 3.92 亿，同比下降 22%。公司费用整体规模的下降主要 由财务费用减少等原因所致。从历史费用的绝对规模来看，受举债并购 SQM 股权影响，公司 2018 年以来财务费用高企，整体费用水平大幅升高。从费 用率的变动情况来看，2022 年 Q1 费用率为 7.46%，较去年同期有明显下行， 目前来看费用率已经恢复到正常水平。

归母净利润呈增长态势，净利率逐步上升。归母净利润方面，2022 年 Q1 公司实现归母净利润 33.28 亿元，同比增长 1443%，2021 年公司实现归 母净利润 20.79 亿元，同比增长 213%。公司净利润规模的高速增长主要受 锂价格上涨、产品需求提升等因素带动。从历史数据来看，2019 年公司归 母净利润同比下降 372%至-59.83 亿元，主要原因为公司对 SQM 长期股权 投资计提减值准备、收购 SQM 股权形成高额利息费用叠加行业周期调整造 成的锂产品价格下滑。净利率方面，2022 年 Q1 公司净利率为 74.86%，创 近 6 年来新高。2021 年公司净利率为 33.80%。（报告来源：未来智库）

2.未来趋势：天齐锂业资源优势显著，未来潜力巨大

2.1.锂矿资源质量优质，成本优势显著

2.1.1.公司通过 Greenbushes 实现锂精矿自给自足

公司实现锂精矿自给自足，资源质量优质。公司同时布局锂矿山和盐 湖卤水矿两种原材料资源，凭借来自 Greenbushes 矿场的低成本优质锂精矿 可实现锂原料 100%自给自足，且是我国唯一通过大型、一致且稳定的锂精 矿供给实现了 100%自给自足的生产商。目前公司布局的锂资源包括澳大利 亚 Greenbushes 矿山、中国四川雅江措拉锂矿、中国西藏扎布耶盐湖、SQM Atacama 盐湖，资源质量优质。

2.1.2.Greenbushes 锂矿：产量最大的硬岩锂矿，成本优势显著

2014 年公司控股泰利森布局 Greenbushes 锂辉石矿。Greenbushes 锂辉 石矿为泰利森所有，已开采超 20 余年，文菲尔德持有泰利森 100%股权， 2014 年 5 月公司完成对文菲尔德 51%股权的收购，至此，公司实现对泰利 森的控股。根据伍德麦肯兹统计，截至 2021 年底，Greenbushes 矿场拥有 世界上最大的锂储量。

Greenbushes 锂辉石矿是全球生产规模和储量规模最大的硬岩锂矿。 Greenbushes 锂资源量为 1310 万吨，品位为 1.6%，是全球生产规模和储量 规模最大的硬岩锂矿。生产规模方面，根据伍德麦肯兹，2020 年 Greenbushes 矿场产量占全球锂矿总产量的32%。储量方面，锂储量折合 LCE 为 830 万吨，品位为 2.0%。

Greenbushes 生产成本低于行业平均。Greenbushes 是全球成本最低的 锂辉石主要生产商之一。据 CIF 中国数据，按 2020 年可持续总成本计算， 矿物精矿生产商的吨精矿生产成本普遍高于 280 美元，而 Greenbushes 的成 本仅为 250 美元/吨精矿，显著更低。

2.1.3.Atacama 盐湖：卤水锂资源及储量位居世界第一

2018 年参股 SQM，实现 Atacama 盐湖资源布局。2018 年 5 月公司参 股 SQM，获得 23.77%股权。SQM 是全球领先的特种植物肥料和工业化学 品的综合生产销售商，是全球领先的碳酸锂、氢氧化锂生产商。在 SQM 股 权收购完成后，公司可以战略性接触 Atacama 盐湖资源，实现对 Atacama 盐湖锂资源布局。

Atacama 拥有世界上最大的卤水锂资源及储量。Atacama 盐湖面积为 3000 平方公里，居世界第三。Atacama 拥有世界上最大的卤水锂资源及储 量，根据伍德麦肯兹统计，其卤水储量为 4551 万吨 LCE。Atacama 卤水的 高锂浓度、高蒸发率、极低的年降雨量特征使得盐湖成品碳酸锂的生产难 度和生产成本较低。SQM 也是世界最大的锂卤水化合物生产商，2020 年锂 产品总产量达 7.1 万吨 LCE。（报告来源：未来智库）

2.2.锂精矿及锂化合物产量将持续提升

Greenbushes 扩产规划布局长远，产能有望持续提升。截至 2021 年底， 泰利森 Greenbushes 锂辉石矿在产锂精矿年产能达 134 万吨，Greenbushes 的尾矿再处理工厂（TRP）已于 2022 年初完工，截至 2022 年初，泰利森锂 精矿产能已扩大到 162 万吨/年。Greenbushes 矿场规划持续扩大产能，目前 在建的化学级锂精矿三期扩产项目预计将于 2025 年完工，投产后锂精矿整 体产能有望达到 214 万吨/年。此外，Greenbushes 另一座锂精矿加工厂化学 级四号扩产项目计划于 2025 年开始动工。

公司锂化合物业务在建项目众多，产能将稳步扩张。公司目前锂化合 物及衍生品年产能为 4.48 万吨。在建项目中，澳洲奎纳纳年产 4.8 万吨氢 氧化锂项目一期处于试生产阶段，二期主体工程已经完成，目前暂缓建设。 四川遂宁安居 2 万吨电池级碳酸锂项目预计将于 2023 年下半年竣工进入调 试阶段。此外，公司重庆铜梁生产基地拟分两期扩建 2000 吨金属锂项目， 预计一期 800 吨将于 2023 年建成运行并投产，二期 1200 吨将于 2025 年建 成运行并投产。公司中期规划锂化工产品产能合计超过 11 万吨/年。

Atacama 盐湖扩产提速，公司投资收益有望增厚。2018 年 5 月公司参 股 SQM，获得 23.77%股权，目前 SQM 正加速扩产，公司投资收益有望增 厚。SQM 将智利的扩张计划提前一年，在对 Atacama 盐湖的中长期产能规 划中，SQM 预计在 2022 年末碳酸锂产能将提高到 18 万公吨，相较于 2021 年末的 12 万公吨增长 50%；在 2022 年末氢氧化锂产能将提高到 3 万公吨， 相较于 2021 年末的 2.15 万公吨上升 39.53%，进一步规划在 2024 年将氢氧 化锂产能提升至 5 万吨。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）