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天齐锂业（0978.HK）分析报告：锂资源龙头企业， 港股二次上市。产业链垂直整合，坐拥优质资源，成就锂业龙头。天齐锂业是2020年全球最大 的锂矿石开采生产商，同时还是2020年世界第四大锂化合物生产商、亚洲第二 大锂生产商。公司持有泰利森格林布什矿场26%的股权，矿场锂矿品位全球最 高且开采成本最低，建成产能达134万吨/年，规划产能达194万吨/年。公司还持 有世界上最大锂卤水生产商SQM23.66%的股权，该公司坐拥全球最大的盐湖锂 资源阿塔卡玛盐湖，卤水储量为4551万吨。此外，公司在国内持有四川雅江措 拉锂矿100%的股权和日喀则扎布耶盐湖20%的股权，其中雅江措拉锂矿储量为 63万吨，日喀则扎布耶锂资源量为580万吨。公司垂直整合锂盐产业链，打通上 游的矿石开采以及中游的化合物及衍生物冶炼，是国内唯一实现锂精矿石100% 自给自足的企业。

下游需求高速增长，上游扩产周期长，供需失衡持续。终端市场锂消费强劲增 长的前景会给公司带来巨大的成长机遇。1）新能源汽车增长超预期带动国内 动力电池出货。2021年国内新能源汽车市场产量接近350万辆，同比增幅超 180%，远超2019/2020年同期水平，带动国内动力电池出货量增速超180%。2） 储能电池使用增加。随着全球能源转型以及“碳中和”目标的逐步实现，储能 系统也将成为未来十年锂行业增长最快的终端市场之一。3）锂矿开采全周期 需要12~15年，冶炼端产能同样释放缓慢，长期来看，行业供需错配时间会更 长，供需失衡将持续。

澳洲奎纳纳项目达产在即，产能扩张提速。公司现阶段主要依托射洪天齐、江 苏天齐和重庆天齐提供碳酸锂、氢氧化锂、氯化锂及金属锂产品。澳洲奎纳纳 年产4.8万吨氢氧化锂项目处于建设或调试阶段，一期氢氧化锂项目调试工作按 既定计划正常推进中，第二期“年产2.4万吨电池级单水氢氧化锂项目”主体工 程已基本完成。射洪基地目前拥有5,000吨/年的氢氧化锂产能，遂宁安居年产2 万吨碳酸锂项目也有望后续重启，公司中期规划锂化工产品产能合计超过11万 吨/年。