天齐锂业（002466）研究报告：资源为本开启新征途，发力垂直一体化锂新能源材料供应商.pdf

天齐锂业（002466）研究报告：资源为本开启新征途，发力垂直一体化锂新能源材料供应商。垂直整合构筑“资源+冶炼”一体化优势，Greenbuhses 扩产提速。经年积 淀，公司形成了横跨西澳、南美、中国川西&西藏的多品种、全球化锂资源布 局；并深度跻身全球供应体系，基于全球顶尖的锂资源积淀，公司与雅保、 SQM、中国宝武、奔驰、宝马等全球顶级合作伙伴携手打造具备全球竞争力的 垂直一体化新能源锂材料供应商：1）海内外“双循环”锂盐供应链：目前公 司四川射洪、江苏张家港、重庆铜梁、澳洲奎纳纳（一期）四大基地拥有锂盐 产能达 6.9 万吨；遂宁安居 2 万吨电池级碳酸锂项目、奎纳纳 2.4 万吨氢氧 化锂项目（二期）基于以往建设经验或将提速，另外铜梁基地拟 2025 年前分 两期扩建 2000 吨金属锂产能，锂盐规划产能达 11 万吨以上。2）资源加码： 伴随 Greenbushes TRP（尾矿处理厂，28 万吨）项目投产，年内锂精矿总产 能达 162 万吨；CGP3（52 万吨）已于年内开工，2025 年投产，CGP4（52 万 吨）计划 2025 年开工，远期规划达 266 万吨；目前矿山产能由天齐&雅保分 别包销 50%，实现锂资源 100%自供。

手握“两湖三矿”优质锂资源超 1500 万吨（权益），低成本资源优势构筑 深厚护城河。1）Greenbushes（26%）全球第一大在产硬岩锂矿：拥有锂 资源量 1383 万吨 LCE，Li2O 品位达 1.6%，距离最近港口仅 90km，得天独 厚的开发条件铸就全球最低成本锂辉石资源，近五年平均成本仅 234 美元/ 吨，毛利率水平高达 60%以上，充分受益高锂价带来的业绩弹性；2）Atacama （22%）全球第一大在产盐湖：矿区拥有锂储量高达 4551 万吨 LCE，锂浓 度超 1500mg/L，资源禀赋位列南美盐湖前列，SQM 至 2030 年拥有 220 万 吨开采配额，现有产能 18 万吨，规划 21 万吨；3）扎布耶（20%）西藏盐 湖资源开发领导者：保有锂资源量 179 万吨 LCE，得益于矿区高浓度、低镁 锂比以及矿区周边地形平坦的优势，西藏扎布耶于藏区率先实现锂资源开发， 现有产能约 0.5 万吨 LCE，远期规划约 3-5 万吨。此外，4）雅江措拉（100%） 为公司国内锂辉石资源储备，目前已推进矿山重启工作；5）Mt Holland （11%）为澳洲第三大锂辉石矿，2024 年规划建设 5 万吨氢氧化锂产能。

港股 IPO 融资落地债务包袱卸除，轻装上阵发力垂直一体化新能源锂材料供 应商。7.13 日公司正式登陆香港联交所，募资净额 130 亿港元（约 16.6 亿美 元），规划约使用约 88.6 亿港元（约 11.3 亿美元）偿还 SQM 并购贷款余额， 另规划 11.7 亿港元用于建设遂宁安居一期 2 万吨碳酸锂项目。截止 7 月底， 并购贷款已全部还清，资产负债率降低至约 28%（未经审计），公司债务危 机正式解除，低杠杆&高盈利为后续 CAPEX 蓄力，公司步入良性发展阶段。