报告精读 - 未来智库

2026年上半年“固收+”基金业绩复盘与资产配置解码

天风证券
2026/08/14
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2026年上半年，国内资本市场呈现“股强债弱”格局，科技驱动权益牛市，转债跟涨，债券相对逆风。在此环境下，“固收+”基金表现分化，转债基金收益高但波动大，二级债基与偏债混合基金在回撤控制上表现更优。资金流向显示，尽管权益类基金业绩亮眼，但份额增长主要集中在短期纯债、二级债基及偏债混合基金，反映出投资者在追求收益的同时对稳健性的重视。本报告深入解码了2026年上半年绩优“固收+”基金的资产配置策略。历史数据显示，绩优基金在一季度末普遍超配偏股型、高价转债及电子、TMT等成长股，低配高评级转债及大盘价值股，成功捕捉了二季度的市场主线。截至二季度末，多数基金降低转债仓位，维持股票高仓位，持仓结构继续向科技制造倾斜，特别是光互联、算力半导体等细分领域成为重仓方向。规模增长方面，二级债基成为资金流入的主力，头部基金公司凭借稳健业绩和规模效应持续吸金。报告指出，虽然部分绩优基金规模扩张迅速，但投资者也需关注高估值下的转债脆弱性及潜在流动性风险。整体而言，“固收+”策略在震荡向上市场中仍具配置价值，但需精选具备优秀择券能力和风险控制水平的基金产品。

标签：固收+基金可转债二级债基

全国碳市场五周年回顾：政策驱动下的量价演变与未来展望

开源证券
2026/08/14
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全国碳市场自2021年启动以来，已成为全球覆盖排放量最大的碳市场，其制度体系日趋完善，价格发现功能逐步增强。本报告回顾了过去五个履约周期的市场运行状况，分析了政策驱动下的量价演变逻辑。市场运行回顾第一个履约周期因配额宽松导致碳价低位运行，随后的周期中，随着基准值下调和配额分配收紧，市场首次出现净缺口，推动碳价上行。第四周期因新行业等量分配及结转政策影响，市场转为买方主导，碳价承压。第五周期随着结转政策取消，市场重新回到卖方主导，碳价震荡上行。CCER市场分析CCER价格长期与CEA倒挂，核心原因在于供给不足。旧CCER退出流通，新增供给有限，无法满足巨大的履约抵销需求。随着方法学完善和项目签发，供给有望逐步改善。未来趋势展望预计2027年碳市场将实施总量控制并扩容至化工、石化等行业。有偿分配机制将逐步引入，碳金融衍生品有望加速落地，市场流动性和价格发现功能将进一步深化。

标签：碳市场 CCER 碳排放配额

水羊股份：自有品牌高端化加速，双轮驱动开启成长新周期

东吴证券
2026/08/14
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水羊股份通过收并购整合逐渐升级为全球化高奢美妆品牌集团，2025年以来自有品牌高增验证公司高奢美妆运营能力。报告指出，国内高端护肤赛道景气度显著领先，公司业务布局与行业高景气方向高度契合。自有品牌方面，伊菲丹持续强化高端定位，RV、PA等品牌完善细分赛道布局，御泥坊等国民品牌梳理升级见效。CP业务依托全球品牌运营能力，多品牌矩阵贡献稳定增长。随着整合梳理叠加产品推新，公司利润有望加速释放，首次覆盖给予“增持”评级。

标签：水羊股份伊菲丹高端护肤

中国工业AI规模化应用与软件商业模式重构

海通国际
2026/08/14
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随着“人工智能+制造”政策密集落地，中国规上制造业企业AI应用普及率已超30%，行业正从技术验证迈入规模化应用阶段。本报告深入剖析工业AI在不同规模企业与行业间的渗透差异，指出设备制造业领先而采矿化工滞后，未来增长空间集中于工业软件与智能制造解决方案。报告核心观点认为，AI正在重塑工业软件的交付物与成本结构，收费模式沿“席位订阅→用量/Token计费→按结果计费→价值分成”迁移。尽管市场担忧通用大模型绕过工业软件，但工业软件厂商凭借客户信任、私有数据及工作流逻辑三大壁垒，仍占据主导地位。文章详细梳理了中控技术、迅策、滴普、极视角、Palantir、艾默生及西门子等代表公司在功能增强、数据资产化及自主运营三个阶段的布局与竞争优势，为投资者提供清晰的产业映射逻辑。

标签：工业AI 工业软件智能制造

日本医药产业复盘：从控费危机到创新出海的转型路径

天风证券
2026/08/14
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日本医药产业经历了从经济繁荣期的医保扩张，到泡沫破裂后的极致控费，再到政策引导下的创新转型与全球化扩张完整周期。1970年代，随着老龄化加剧和免费医疗政策实施，医疗支出压力初显。1990年代，为应对医保赤字，日本实施严格的药价管控和仿制药替代政策，虽短期控制了费用，但导致药企利润压缩、研发投入减少及医疗信任危机。2000年后，日本通过《制药业愿景计划》推动行业兼并重组，确立创新导向。通过PMP溢价制度和Sakigake先驱计划，加速创新药审批并保护研发回报，促使药企从仿制向原创转型。伴随创新成果兑现，日本药企加速出海，药品出口规模稳步增长，制药板块在资本市场获得显著超额收益。这一历程揭示了平衡控费与创新、从内需依赖转向全球竞争的重要性，为其他面临老龄化压力的国家提供了重要参考。

标签：日本医药医保控费创新药

2026下半年资产配置：聚焦Δ策略与AI红利黄金组合

慧博智能投研
2026/08/14
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2026年下半年，全球宏观经济与金融市场延续K型分化格局，AI科技与传统行业走势背离，全球通胀在地缘博弈、科技竞争及贸易保护叠加下进入震荡上行通道。在此背景下，资产配置需聚焦Δ策略，构建由权益、固收与商品组成的稳定三角结构。国际配置方面，建议超配AI科技与传统龙头权益资产，搭配黄金、有色及农产品以对冲通胀与地缘风险，固收优选短久期高等级品种。国内配置方面，权益兼顾AI硬件应用与红利资产，商品显著提升黄金关注度，固收关注长久期利率债。黄金因地缘冲突、美债压力及信用体系质疑而具备极高配置价值。地缘政治层面，美伊冲突呈现长期化与反复性特征，TACO压力指数显示特朗普政策受国内政治与经济压力制约，阈值降低预示退缩倾向增加。产业视角上，电力成为AI时代关键战略资源，中国凭借电网优势、低价电力及完善产业链在短期具备全面竞争力，中长期需关注算力与电力协同，以巩固AI产业优势。整体策略强调在波动中寻求确定性，通过软硬兼顾的科技布局与防御性资产组合应对宏观不确定性。

标签：资产配置 AI科技黄金

安达科技：储能驱动需求回暖，四代高压实产品放量修复盈利

申万宏源
2026/08/14
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磷酸铁锂行业在储能需求带动下迎来复苏，供需格局边际好转，高压实产品因技术壁垒产生加工费溢价。安达科技作为行业第二梯队企业，盈利能力持续修复，四代产品逐步放量，新建产能预计年底投产，一体化布局构筑成本优势，市场地位稳固。

标签：安达科技磷酸铁锂储能

2026年H1全球手游出海AI营销趋势与实战洞察

广大大数据研究院
2026/08/14
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2026年上半年全球手游投放规模持续扩张，素材迭代周期显著缩短，市场竞争重心向存量广告主转移。报告深入剖析了AI技术如何重塑手游出海营销全链路，从策略洞察、数据分析到创意生产及智能投放，揭示了“AIVS.AI”的新竞争格局。通过YoudaoAds与FuntapGames的实战案例，展示了如何利用AI挖掘玩家真实需求、优化素材有效率及提升投放ROI。报告还解析了SLG、模拟经营及小游戏等不同品类的AI创意解法，并探讨了行业面临的版权、同质化等挑战。未来，全链路智能化与多模态融合将成为主要趋势，建议厂商建立专项团队与数据中台，以实现从辅助生产到策略决策的全面升级。

标签：手游出海 AI营销素材优化

2026年中国婴幼儿奶粉行业：消费升级审慎化与渠道信任重构

尼尔森
2026/08/14
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中国婴幼儿奶粉行业在2026年面临母婴品类整体增速放缓的挑战，尽管政府推出多项降低生育成本的政策，但消费者对未来的不确定性仍抑制了部分消费信心。报告深入分析了婴配粉市场的结构性变化，指出1-3段产品虽维持消费升级趋势，但新品贡献率下降，4段儿童粉因外部营养解决方案的竞争而持续萎缩。研究发现，上下线城市消费态度呈现显著分化：上线城市依赖专业推荐与品牌口碑，下线城市更关注性价比与便利性。产品创新方面，概念饱和与注册门槛导致“价值通胀”，厂商需从概念堆砌转向精准的核心价值传达。渠道层面，线上份额扩张，线下门店加速整合，头部连锁扩张与中小联盟抱团并存。未来，行业竞争焦点将从流量争夺转向信任构建，通过线上质量与专业信任、线下实体体验的协同，实现全渠道的价值闭环。

标签：婴幼儿奶粉母婴渠道儿童营养

金刚石散热：AI芯片高热流密度下的终极热管理方案

国金证券
2026/08/14
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随着AI芯片功率密度指数级增长及2.5D/3D堆叠技术的普及，局部热流密度已突破传统散热材料的物理极限，金刚石凭借超高热导率、低热膨胀系数及优异电学特性，成为解决高热流密度散热难题的“终极材料”。本报告深入解析金刚石散热的技术路径，涵盖金刚石铜复合材料与单晶/多晶金刚石的制备工艺及应用场景。金刚石铜通过平衡成本与性能，成为最接近大规模量产的路线；而单晶/多晶金刚石则通过键合、外延等技术实现与半导体器件的深度集成，提供最优散热效率。报告指出，产业化进程正在加速，国际巨头与国内龙头企业均在积极布局产能与技术验证，部分搭载金刚石散热技术的AI服务器已实现交付与批量部署。尽管面临大规模商用进展及下游需求波动的风险，金刚石散热在提升芯片功耗承载力、延长服役寿命及优化信号传输方面展现出不可替代的优势，有望重塑AI芯片热管理产业格局。

标签：金刚石散热 AI芯片热管理

低估值银行超额收益策略：拨备还原与调仓频率优化

国联民生证券
2026/08/14
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本报告深入探讨低估值银行股的超额收益来源及策略优化路径。通过历史回测分析，验证了低市盈率、低市净率及高股息率策略在长期维度上优于行业平均水平的表现。报告重点引入超额拨备还原机制，修正表观估值偏差，发现还原后各低估值组合的年化回报与夏普比率均显著提升。此外，研究对比不同调仓频率，指出月度调仓在兼顾时效性与成本控制方面表现最优。最后，通过剔除拨备安全垫不足的银行，进一步优化组合质量，为投资者提供了一套系统性的低估值银行选股框架。

标签：银行低估值策略超额拨备

AI重塑广告产业链：从程序化到GEO与Token分销新生态

国投证券
2026/08/14
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全球数字广告市场中程序化交易占比已超九成，媒体端集中度持续提升，字节、阿里、腾讯占据主导地位。本报告深入剖析广告产业链上下游关系，指出媒体端掌握核心议价权，服务商毛利率受数字化透明度影响呈现周期性波动。报告复盘了从门户到移动互联网时代的媒体变迁史，论证了媒体形态变化如何牵引服务商生态重塑。当前，AI技术正通过AIGC内容生成、智能投放优化等手段提升既有链路效率，同时AI搜索引擎的崛起正在挤压传统搜索份额。研究重点推演了AI原生媒体商业化后的产业路径，指出GEO（生成式引擎优化）与Token分销商将成为新增长点。随着AI应用MAU快速突破亿级大关，适配Agent逻辑的广告模式及算力分发服务有望重构价值链，建议关注具备AI技术壁垒的服务商及原生媒体平台。

标签：广告产业链 AI原生媒体 GEO

FDE与Harness协同推动企业AI规模化商业落地

国泰海通证券
2026/08/14
20

企业AI商业化正经历从模型能力导向向规模化部署导向的关键转折。本报告深入剖析FDE（前线部署工程师）与Harness（Agent运行时）在重构AI落地路径中的核心作用。交付模式重构：FDE通过连接业务现场与产品研发，将隐性行业知识转化为可复用的数字资产，解决了AI定制化交付的经济性难题，推动商业模式从线性人力投入向平台化能力复制转型。基础设施演进：Harness作为Agent的关键基础设施，负责保障复杂任务的稳定执行与状态管理。其竞争焦点正从功能堆叠转向“单位任务成功成本”的效率优化，并逐步向自进化运行时演进。商业化飞轮：FDE与Harness的协同形成了“现场经验获取—机器能力编码—生产反馈迭代”的闭环。国内外头部厂商如Palantir、微软、腾讯云等已通过该路径实现标杆案例的规模化复制，建议关注具备行业Know-how沉淀能力及Agent平台基础设施建设的厂商。

标签： FDE Harness Agent

国网浙江电力变电工作票作业规范及典型违章案例解析

国家电网
2026/08/14
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本文基于国网浙江省电力有限公司发布的变电工作票作业规范及违章案例，系统梳理了电力行业变电作业的安全管理标准。文章首先明确了工作票的定义、分类及其在明确职责、落实安措中的核心作用，详细区分了变电、线路及配电工作票的适用场景。重点阐述了变电工作票作业的“六要”、“七禁”原则及“八步”标准化流程，涵盖从票务审核、调度许可、安措布置到工作终结的全生命周期管理规范。针对工作过程中的动态管理，文章解析了工作间断、人员变动、票面延期、任务增加及接地措施变动等环节的具体操作要求与审批流程。结合十二个典型违章案例，深入剖析了许可时间违规、安措确认缺失、票面填写不规范、双签发遗漏、终结手续不全、关键字涂改及现场防护不到位等常见问题的违规性质与正确做法。旨在通过规范作业流程与强化违章警示，提升作业人员的安全意识与规矩意识，杜绝投机取巧心态，保障变电作业本质安全。

标签：国家电网变电工作票电力安全

卓越睿新：知识图谱与智能体驱动高教数字化增长

国盛证券
2026/08/14
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随着AI大模型与教育场景的深度融合，高等教育教学模式正经历从信息化向智能化的深刻变革。卓越睿新作为高教数字化领军企业，凭借深厚的行业积累与技术壁垒，在这一进程中占据有利位置。核心业务强劲增长公司2025年营收9.7亿元，归母净利润1.3亿元。其中，知识图谱业务收入5.7亿元，同比大幅增长68.5%，占比提升至59.2%，成为收入核心引擎。智能体业务交付超500个项目，与AI云LMS系统深度协同，推动产品结构持续优化。构建多维竞争壁垒公司拥有稀缺的教育数据资产，自研“大明白”垂直大模型并完成备案，与阿里、字节、百度等头部厂商深度合作。通过聚焦985/211等灯塔客户，公司建立了高粘性的客户生态，并在全国95个城市部署服务网络，确保服务关系的稳定延续。拓展产业应用边界除高教领域外，公司积极拓展产教融合场景，与西门子、比亚迪等企业合作，并在物理AI、医疗虚拟仿真等领域落地应用，开辟了新的增长空间。预计未来几年，随着AI赋能深化，公司收入与利润将保持较快增长态势。

标签：卓越睿新教育数字化人工智能