2026下半年资产配置：聚焦Δ策略与AI红利黄金组合

全球宏观格局的K型分化与通胀重构

2026年上半年，全球经济系统与金融市场呈现出显著的K型分化特征，这一现象已成为当前经济运行的核心逻辑。在国内层面，生产与出口领域的增速差异体现了科技与传统行业的结构性背离；在全球维度，国别与行业间的表现差异同样剧烈。美国耐用品制造业数据显示，与AI数据中心建设相关的电子、机械及有色铸件出货量保持高增长，而传统声像设备则陷入负增长。金融市场中，科创50与沪深300的走势背离，以及韩国、中国台湾股指因半导体权重高而领涨全球，均印证了这一分化趋势。

与此同时，全球通胀路径发生转折。2月底爆发的美以伊冲突打破了通胀缓慢回落的预期，能源价格飙升成为表面诱因。深层来看，这是全球供应链重构背景下，围绕物流枢纽的地缘博弈、大国科技竞争引发的AI资本开支激增、以及贸易保护主义加剧三大因子叠加的结果。AI基础设施的大规模投资不仅推升了相关金属与能源需求，其债权融资的增加也推高了利率水平。在此背景下，全球通胀脱离温和回落轨迹，进入震荡上行通道，美欧日等发达经济体无风险利率维持高位，而国内则呈现“强PPI、弱CPI”的分化格局。

Δ策略下的国际与国内资产配置逻辑

面对变数不改的战略趋势与巨震考验的战术节奏，报告提出了聚焦“AI+红利+黄金”的Δ策略，旨在通过权益、固收与商品的三角结构实现盈利增长、稳健现金流与防御抗风险的平衡。在国际资产配置方面，鉴于科技与传统行业的持续分化及通胀易上难下的格局，权益与商品优于固收。建议关注“权益-AI科技”与“权益-传统龙头”的组合，前者涵盖硬件、云服务及应用，后者提供稳健现金流以对冲波动。商品端重点配置黄金、有色及农产品，以对冲地缘政治与供给端冲击带来的通胀风险。固收方面，优先选择高等级短久期品种，以规避期限溢价走扩与信用溢价上行的双重压力。

国内资产配置则呈现权益、商品、固收均衡的格局。权益端兼顾AI科技与红利板块，A股侧重上游硬件与应用，港股关注大模型与云服务巨头，传统行业则通过红利资产增强组合稳定性。商品端显著提升黄金关注度，因其在地缘冲突、债务压力及信用体系质疑背景下具备极强的防御属性。固收端关注长久期利率债，受益于国内利率偏弱运行及期限结构走平的预期。整体而言，Δ策略通过精选三类资产，构建起应对复杂宏观环境的稳定三角。

TACO压力指数与美伊冲突的长期化研判

地缘政治方面，美伊冲突呈现出“反复性”与“长期性”特征。尽管双方签署谅解备忘录，但在核问题与霍尔木兹海峡控制权等核心议题上分歧依旧。特朗普政府面临中期选举的政治压力与国内高通胀引发的民意反弹，导致其对伊政策在“升级军事打击”与“主动TACO（退缩）”之间循环。为客观追踪这一进程，报告构建了TACO压力指数，综合道琼斯指数、10年期美债收益率、原油期货价格、通胀预期及民调支持率五项指标。历史回测显示，特朗普的实质退让往往发生在TACO指数接近极值时。当前指数虽处于绝对低位但升高速度较快，且触发退让的压力阈值正在降低，预示未来市场扰动犹存，但长期冲击可能逐步脱敏。

中美电力比较与AI时代的战略资源竞争

AI时代的竞争已延伸至电力领域，电力成为新的战略资源。中美两国在电力需求、供给、空间分布、电网系统、市场机制及价格方面存在显著差异。中国电力需求增长快，以工业用电为主，供给端煤电兜底、新能源迅猛发展，拥有强大的跨区输电网络与结构性电价优势，特别是西部工商业电价低廉。相比之下，美国用电以服务业和居民为主，供给依赖天然气，电网老化且碎片化严重，电价呈上升趋势。短期看，中国在电力供给、电网支撑、电价及产业链方面具备全面优势，有利于AI产业发展。中长期看，随着美国气电设备产能提升及中国算力东移，两国将在效率与价格上各有所长。建议把握时间窗口，完善基础设施建设，推动算力与电力资源协同，将电力优势转化为AI产业优势。