报告精读 - 未来智库

通信行业三季报总结：传统业务承压，多因素催化细分行业机遇
- 华西证券
- 2021/11/03
- 265
总市值情况看，通信（申万）截止2021年10月30日总市值13454亿元，占全市场市值1.6%（#21/28）。在经历2019-2020年占比持续下滑后，伴随2021年8月20日中国电信回A，行业市值占比提升，排除掉电信影响后的参考通信行业市值占比约1.2%，仍较2020年有所回升。
标签：通信 5G 光器件物联网
房地产税国际案例专题研究：房地产税有什么征收效果？
- 国海证券
- 2021/11/03
- 499
房地产税是一种国际通行的税种，发达经济体的房地产税多是从价征收，计税价值可分为虚拟租金和评估价值两类，征收范围包括土地或（及）地上建筑物，税收的主要功能多是为地方政府提供公共财政收入，税收收入用于改善当地公共服务水平，在税率或税收优惠等方面调节收入分配，在房价调控方面，房地产税的作用有限。
标签：地产房地产税收税率
中国铁建专题报告：订单饱满助增长，集中度提升受益
- 中国银河证券
- 2021/11/03
- 700
全球领先基建央企。中国铁建前身是铁道兵，由中国铁道建筑集团有限公司独家发起设立，为国务院国资委管理的特大型建筑央业。公司主营基建和房建工程承包、勘察设计咨询、工业制造、房地产开发和物资物流业务。2020年，公司工程承包业务实现营收8133.34亿元，占总营收比重为89.35%，是公司主要收入来源。物流与物资贸易等收入766.25亿元，占比为8.42%。截至2021年9月30日，公司第一大股东中国铁道建筑集团有限公司持有公司51.13%股份。公司连续入选美国《工程新闻记录（ENR）》“全球250家最大承包商”，2020年排名第3位。
标签：基建工程勘察设计房地产开发中国铁建
建筑与装饰行业三季报分析：营收利润显韧性，盈利质量迎改善
- 国盛证券
- 2021/11/03
- 367
Q3营收业绩基本平稳，全年稳健增长趋势有望延续。2021Q1-3建筑上市公司整体营收同比增长21.4%，Q1/Q2/Q3分别增长54.4%/14.6%/7.3%，两年Q1-3复合增速16.5%；归母净利润同比增长22.0%，其中Q1/Q2/Q3分别增长82.7%/11.7%/2.2%，两年Q1-3复合增速10.1%。建筑板块在今年国内外疫情反复、原材料价格大幅波动的不利环境下，营收业绩仍实现稳健增长，突显经营韧性。Q3营收与业绩增速放缓主要由于去年疫情后企业加速赶工造成同期基数明显抬升，同时原材料价格上涨致盈利能力小幅下降。当前专项债已加速发行和实施，后续有望对今年底明年初基建投资形成一定支撑；房地产方面监管层维护行业平稳发展的态度坚决，应对风险工具充足，“政策底”已逐步明朗，产业链公司经营减速或下滑，探底仍有待时间。展望全年，建筑板块整体营收业绩有望继续保持稳健增长。
标签：建筑装饰房地产家装钢结构建筑工程
2022年宏观经济展望：转型、回归与再平衡
- 华安证券
- 2021/11/03
- 450
2021年各国逐渐走出疫情的阴霾，但复苏也并非一帆风顺。在各国疫情周期错位、全球供需错位、供应链和物流危机，以及病毒变异和疫情反复的影响下，全球经济跌跌撞撞走到了11月。如果说2021年的关键词是不平衡的回归，那么2022年将逐渐走向平衡的回归。陡峭的复苏斜率将回归平稳甚至下降，供需缺口有望弥合，超宽松的政策预计退坡。本文就后疫情中国经济的长远走势，以及2022年的全球和中国经济、通胀、政策等方面进行展望。
标签：宏观经济货币政策基建投资房地产制造业能耗双控经济展望
电力设备及新能源行业三季报总结：景气分化，亮点众多
- 中泰证券
- 2021/11/03
- 306
电动汽车三季度全球销量同比环比继续高增，结构上看，特斯拉表现亮眼。电动车产品力已逐步超越燃油车，在2C端发生了大规模需求替代。展望21Q4和22年，预计Q4销量环比Q3+20%以上，22年中国因自发需求引致的高增长将继续，美国补贴政策落地后迎来爆发。从三季度经营来看：1）超预期环节：电解液产业链；特斯拉供应链零部件标的，如科达利、托普集团、旭升股份等均保持了环比增长甚至大幅增长；宁德时代Q3业绩大幅超预期。2）符合预期环节：隔膜、正极、PVDF。3）低于预期环节：负极、碳酸锂。
标签：电力设备新能源电动汽车风电光伏电解液
医药行业2022年投资策略：寻找“穿越医保”和“疫情脱敏”品种
- 西南证券
- 2021/11/03
- 343
回顾2021年初至今，医药生物指数下跌9.49%，跑输沪深300指数3.68个百分点，行业涨跌幅排名第22，疫情对市场的影响边际在减弱。从持仓来看，公募和外资对于核心资产持仓开始分化，高景气度CXO板块持续“戴维斯双击”。从估值来看，过去3年核心资产（总市值大于500亿）PE估值中枢从37倍到73倍，估值扩张贡献速度远超过业绩增长。展望未来3年，随着疫情好转，经济逐步复苏，未来全球及国内宏观流动性边际放松的可能性较小，我们判断，未来医药估值有望回归均衡。同时在医保压力常态化和后疫情时代，重点寻找“穿越医保”和“疫情脱敏”品种。
标签：疫苗医保医疗服务原料药生物药医药
农业2022年投资策略：生猪养殖补栏热情再起，白羽黄羽产能回落
- 华安证券
- 2021/11/03
- 251
1995年1月至2021年9月，我国生猪价格经历6轮完整周期，猪价波动周期在3-4年。其中，最大一波上涨出现在2006年5月至2008年4月，涨幅高达183.1%，这是由蓝耳病爆发和玉米价格攀升共同作用的结果。第七轮周期从2018年5月至今，2018年8月我国发生第一例非瘟疫情，之后全国生猪产能大幅下降。本轮周期生猪月度最高价37.15元/公斤，于2020年8月达到，最大涨幅251.5%。
标签：农业生猪养殖玉米转基因白羽肉鸡黄羽肉鸡
麦捷科技专题报告：国内电感龙头，大力布局射频前端滤波器业务
- 招商证券
- 2021/11/03
- 1399
国内电感龙头，大力布局射频前端滤波器业务。麦捷科技主营业务分为电子元器件、LCM液晶显示模组。其中电子元器件包括电感、射频元器件（LTCC滤波器、SAW滤波器、BAW滤波器、射频前端模组等）。公司实际控制人为深圳市特发集团，背靠深圳市国资委。2017-2020年子公司星源电子、金之川拖累整体业绩，2021年前三季度，5G带动电感及滤波器行业需求高景气，随着公司募投产能扩出，业绩实现高增长，营收24.74亿元，同比+55.1%；归母净利润2.31亿元，同比+225.4%。
标签：射频前端滤波器传感器消费电子电感器件麦捷科技电感
能源产业专题报告：全球能源供需缺口何时能够扭转？
- 中信证券
- 2021/11/03
- 284
今年以来，以原油、天然气和煤炭为代表的能源品价格整体涨幅显著。当前煤炭价格已在国内政策面的持续发酵下率先回落，我们基于对能源品供需缺口未来走势的分析，认为原油的供需缺口或在2022年Q2开始扭转，原油价格或提前出现回落，天然气价格的走弱则需等到冬季结束，届时全球来自上游端的能源通胀压力或将在明年二季度得到缓解。
标签：能源石油原油天然气煤炭
财富管理行业专题报告：从卖方销售到买方投顾
- 中信建投证券
- 2021/11/03
- 737
持续的经济增长和高储蓄率是中国财富管理扩容的长期基础，然而财富管理转型过程的核心痛点是由过去以短期销售规模为中心的KPI向以投资者利益为中心的买方投顾模式转型。“基金收益高但基民不赚钱”现象的背后是基金产品提供机构、销售渠道、个人投资者多方KPI不统一造成的。伴随着非标转标、刚兑打破，房住不炒的背景，基金产品供给数量越来越多，投资者如何挑选合适的基金产品成为刚需，是谓居民理财需求膨胀与买方投顾服务供给结构性失衡的矛盾长期存在。未来已来，从产业角度，机构该如何推动财富管理业务破局？本文作为财富管理系列第四篇深度报告，将业务逻辑凝练为ToB&ToC视角尝试阐述具体思路，以飨读者。
标签：财富管理基金公募基金
分众传媒专题报告：掌握核心资源、盈利突出的生活圈媒体龙头
- 财通证券
- 2021/11/03
- 947
宏观需求端：经济景气度持续提升，线下品牌广告回潮发力。1）短期顺周期行情延续：中国经济延续稳定复苏态势，广告主投放需求持续回升；全面注册制稳步推进和北交所设立共同提振一级市场景气度。2）看好公司长期成长性：随着我国GDP的稳定增长和广告市场占比的可预期性提升，广告市场整体增长可持续；存量上，信号弱、乘坐时间短的线下必经场景电梯受互联网冲击不大；增量上，“品效协同”新趋势、线上流量红利渐消叠加长视频广告服务被挤出，线下梯媒流量成本优势突出，市场份额有望进一步提升。
标签：传媒广告视频分众传媒
集成灶行业专题报告：生意模式怎么样？后续竞争怎么看？
- 国盛证券
- 2021/11/03
- 411
从产业在线出货量的角度，集成灶渗透率已达13.41%经迈过10%的门槛，下一阶段能否进入快速成长期？能否诞生大白马？对这一问题的回答离不开1）对其商业模式的认知，2）对产业链价值分配的理解，3）对行业进入壁垒及竞争优势的研究，4）对行业空间的判断。
标签：集成灶油烟机厨电家电
智能汽车产业链专题报告：国产域控制器厂商迎发展良机
- 西部证券
- 2021/11/03
- 830
汽车电子电气架构正向集中式发展。域集中式架构是行业公认的汽车EE架构变革方案，“中央集成+区控制器”架构将是长期趋势，远期形态或为车-云互通模式。目前大多数整车厂处于分布式向域集中式架构发展的路上，“中央集成+区控制器”架构是汽车行业未来5年研发重点。
标签：智能汽车汽车电子自动驾驶汽车
调味品行业研究：2022年调味品有望戴维斯双击
- 广发证券
- 2021/11/03
- 336
15-17年调味品复盘：16/17年板块股价涨幅-18%/+28%。16年戴维斯双杀：调味品板块回调18.26%，龙头海天股价/业绩/估值涨幅分别为-17.07%/+13.29%/-26.80%。（1）需求弱：14Q4-16Q2发电量同比增速在0%左右震荡，16年餐饮/底层消费力增速持续放缓。（2）企业去库存，收入明显低于预期。（3）企业加大费用投放力度，盈利能力低于预期。（4）16年业绩低于预期，导致当时的市场对公司16-18年盈利预期持续下调，海天PE估值从15年底38倍回调至16年底28倍。17年戴维斯双击：调味品板块涨幅28.01%，龙头海天股价/业绩/估值涨幅+83.18%/+24.21%/+47.47%。（1）需求复苏：16Q3-18Q4发电量单季度同比增速5%+，餐饮/底层消费力加速增长。（2）17Q1-Q3海天报表持续超预期。（3）17年业绩超预期，当时的市场上调其17-19年盈利预测，海天PE估值从16年底28倍提升至17年底41倍。
标签：戴维斯双击调味品酱油醋食用油

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