麦捷科技专题报告：国内电感龙头，大力布局射频前端滤波器业务

一、麦捷科技：国内电感龙头，大力布局射频前端滤波器业务

麦捷科技 2001 年成立于深圳，2012 年在创业板上市，公司主营业务分为电子元器件、LCM液晶显示模组。其中电子元器件包括高端电感（一体成型电感、绕线电感、叠层片式电感等）、射频元器件（含 LTCC 滤波器、SAW 滤波器、BAW 滤波器、射频前端模组等）、变压器（下游主要为通讯基站、光伏逆变器等）。

从 2021 年上半年营收占比看，电子元器件占 44%，LCM 液晶显示模组业务占 56%。

公司上市后，通过外延并购拓展业务版图，公司主要下属公司包括星源电子、金之川、重庆胜普、麦捷瑞芯等。

2015 年公司以 8.6 亿元全资收购星源电子，切入 LCM 模组市场。星源电子为全球光学显示材料与器件的研发与制造平台，目前国内中尺寸模组排名前二。

2017 年与重庆声光电（隶属中电科 26 所）签署股权合作框架协议，共同拓展 SAW 滤波器业务，增资重庆声光电下属的胜普电子，占 35%股权。重庆声光电是国内最早从事声表滤波器技术研究与应用、产品开发与生产的企业之一，具有 SAW，TC-SAW，WLP 封装研发设计、晶圆制造和封装测试能力，是公司 SAW 晶圆的战略供应商。

2017 年收购金之川 67.5%的股权，拓展应用于通信基站等市场的电感变压器业务。金之川主营业务大功率电感和通信类变压器，是国内基站变压器的主要供应商，公司为国内高频平板变压器领域的领先公司。

2021 年 10 月 29 日公司公告成立合资公司麦捷瑞芯，公司持股 55%，开始布局 BAW 滤波器业务。目前从经营主体看，公司本部负责电感、LTCC&SAW 滤波器等业务，子公司星源电子主要负责 LCM 模组业务，子公司金之川负责变压器业务，新成立的子公司麦捷瑞芯负责 BAW 滤波器业务。

从业绩来看，公司本部电感业绩稳健增长，但 2017-2020 年子公司星源电子、金之川拖累了整体业绩。2021 年随着电感及滤波器需求高景气、公司募投产能扩出，业绩实现高增长。

2014-2016 年：随着新产能逐渐释放以及对星源电子的并购整合，公司业绩快速增长。收入从 2.2 亿元增长到16.9 亿元，复合增长 77.5%；归母净利润从 0.29 亿元增长到 1.56 亿元，复合增长 31.9%。（报告来源：未来智库）

2017 年：由于消费类电子市场整体增长乏力，业绩转亏。星源电子全年经营业绩不及预期，公司计提商誉减值3.95 亿元，归母净利润下滑至-3.51 亿元。

2018-2020 年：本部经营状况不断向好，5G 带来电感、滤波器需求快速增长，募投产能稳定释放，但总体业绩受子公司拖累。2018-2020 年随着公司募投产能逐渐释放，本部业绩快速增长，公司总体收入从 16.7 亿元增长到 23.3 亿元，复合增长 82.0%；但由于子公司星源电子、金之川经营不及预期，利润率下滑，计提存货及商誉减值，导致总体归母净利润从 1.32 亿元下滑至 0.36 亿元。

汽车电子业务方面，亦受益于下游汽车市场的整体复苏。根据中国汽车工业协会数据，2021 年 4 月中国新能源汽车销量达 22 万辆，同比+169%，乘用车销量 170 万辆，同比+11%。公司近几年重点布局汽车产品和客户，本轮景气上行周期成功带动公司新品导入。

实际控制人为深圳市特发集团，背靠深圳市国资委。截止 2021Q3，公司前三大股东分别为深圳远致富海电子信息投资企业、深圳市特发集团、张美蓉，持股比例分别为 21.53%、8.43%、5.10%，合计持股 35.06%；其中远致富海电子为控股股东，深圳市特发集团为实际控制人。且深圳市特发集团直接持有远致富海电子 49.80%的股份。深圳市特发集团是深圳最早的国有大型综合性企业集团，先后推动了盐田港集团、南油集团、南山集团等一批特区早期大型集团公司的创立，深圳市特发集团的实际控制人、控股股东为深圳市国资委。

创始人、总经理张美蓉具有丰富的行业经验。张美蓉女士是国内最早掌握叠层片式电感及 LTCC 射频元器件研发生产技术的专家之一，也是国内被动电子元器件行业的技术领军人物。张美蓉女士持有公司 5.10%股权。毕业于西安交通大学电工材料与绝缘技术专业，获得博士学位。

二、电感：5G 驱动市场规模增长，公司一体成型电感起量

1、5G 驱动电感市场规模增长，一体成型电感渗透率提升

电感是电子线路中不可缺少的三大基础元器件之一，其工作原理为当导线内通过交流电时，导线内部及周围产生交变磁通，该磁力线会阻止原本磁力线的变化，从而具有滤波、振荡、延迟、陷波等功能，以及筛选信号、过滤噪声、稳定电流及抑制电磁波干扰等作用。电感与电阻器或电容器能组成高通或低通滤波器、移相电路及谐振电路等，广泛应用于电子工业的各个领域，包括通信设备、消费电子、汽车电子、航天军工等。按工作性质分类：天线线圈、振荡线圈、扼流线圈、陷波线圈、偏转线圈。 按绕线结构分类：单层线圈、多层线圈、蜂房式线圈。按结构特点分类：磁芯线圈、可变电感线圈、色码电感线圈、无磁芯线圈等。按工艺结构分类：绕线型、叠层型、薄膜型、一体成型电感。

电感下游应用广泛，包括移动通讯、工业基础设施、电脑、汽车等，5G、万物互联以及汽车电子的不断发展为驱动电感市场规模增长：

智能手机业务方面，电感需求受益于 5G 手机渗透率的提升。根据中国信通院数据，2021 年 4 月，国内 5G 手机出货量占比达 78%，国内手机出货量约 2697 万部，其中 5G 手机出货了达到 2142 万部。根据中国电子元件行业协会数据，2G、3G、4G 手机单机电感用量约为 20~30 颗、40~80 颗、90~110 颗。预计 5G 手机单机电感用量约为 120~200 颗，相较于 4G 手机接近倍增。5G 手机搭载电感数量提升、且小型化精密度等要求更高，其渗透率提升拉动电感需求。

基站业务方面，电感需求受益于 5G 基站持续建设。根国家工信部数据，2020 年我国累计新增 5G 基站约 64.1万台，全部已开通 5G 基站超 71.8 万台。相较于 4G 基站，5G 基站信道数量由 32 信道转为 64 信道、单个基站由 1 个天线扇面增加至 3 个天线扇面，从而单个 5G 基站的电感用量比 4G 基站增长 30%以上。基站数量结构变化将推动电感器件需求猛增。

汽车电子业务方面，亦受益于下游汽车市场的整体复苏。根据中国汽车工业协会数据，2021 年 4 月中国新能源汽车销量达 22 万辆，同比+169%，乘用车销量 170 万辆，同比+11%。公司近几年重点布局汽车产品和客户，本轮景气上行周期成功带动公司新品导入。

募投项目扩大产能，未来市场份额将提升。公司 2021 年定增 4.93 亿元投资高端小尺寸系列电感扩产项目。根据公司信息，公司一体成型电感 2021 年已达到年产 22-23 亿颗的水平，随着募投项目落地，预计 2022 年产能将达 47 亿。目前国内一、二线电感厂商均步入满载状态，电感行业供不应求。扩充产能有助于助力公司电感市场份额不断提升。

一体成型电感具性能优势，在手机等终端渗透率提升。电感产品根据工艺结构不同，主要分为一体成型、绕线型和叠层型电感，由于一体成型电感具有更小的体积、更大的电流、更强的抗电磁干扰、更低的阻抗及更稳定的温升电流特性，可广泛应用于电脑、手机、电源、服务器、汽车电子等领域。比如高端智能手机、高端高清电视（多媒体电视）、高端蓝牙音响、智能手机、笔记本电脑等传统电子产品；安防、无人机、扫地机等智能机器人应用产品；车载电子、医疗电子、智能穿戴和高端品牌移动电源等新兴电子产品中。

其中： 在智能手机端，目前三星、苹果等高端手机品牌在电源管理部分全部采用一体成型电感，国内华为、小米、oppo、vivo 等主流厂商也逐渐使用一体成型电感的方案解决大电流和高密度贴装的问题，目前处于一体成型电感代替绕线电感的初期阶段。未来手机端将是全球一体成型电感的主要应用领域。 在电子信息领域，由于一体成型电感性价比优于绕线型电感，体积较小，被广泛应用于 PC 及网通设备中。电脑、iPad、智能音箱、无线充电、充电宝等消费电子类产品对于一体成型电感亦有较大需求。在汽车电子领域，随着新能源汽车快速推进，汽车电气化特性越发明显，一体成型电感在汽车中的使用呈现使用场景增多、用量提升等趋势。

2、公司是国内电感龙头之一，2021 年一体成型电感订单量显著增长

从电感竞争格局看，日本企业份额领先，国产替代趋势明显。2020 年全球前五大主流电感供应商市场份额高达 68%。其中日本厂商占全球电感产值的比例高达 50%，主要有村田、TDK、太阳诱电、松下、胜美达、AVX 等，在日本厂商的营收结构中，电感不属于核心的业务板块，根据相关公司公告显示，村田、TDK、太阳诱电等电感业务占比约10%，其盈利性也不及 MLCC 等其他业务线，太阳诱电的电感业务在 2019 年甚至出现亏损。另外，由于电感业务竞争加剧，村田在两年间关闭了三家旗下在华生产子公司，2019 年 12 月村田宣布于年内停止在其子公司华建电子和华锯电子的生产，根据村田公告，工厂关停的主要原因是近年来智能手机市场等主要市场的需求呈现多样化，开发周期缩短，并且与海外制造商的竞争加剧，导致经营环境非常严峻。

公司是国内电感龙头之一，受益于国产替代。国内电感龙头包括顺络电子、麦捷科技等，龙头厂商与其他厂商的差距明显。由于海外厂商的电感业务不是核心业务、部分大厂主动收缩电感业务，叠加电感的客制化属性；预计公司未来将受益于国内电子元器件行业景气需求和客户认可度的提升，未来份额将不断增长。

公司在国内领先突破一体成型电感技术难关。在人才方面，公司重视技术研发，公司董事、总经理张美蓉博士是国内被动电子元器件领域的技术领军人物，此外，公司还积极与华南理工大学、南京理工大学、电子科技大学等知名高校开展项目合作，联合培养和储备技术人才，为公司业务发展提供了人才保障。在技术方面，公司通过与中国台湾著名手机芯片厂家联发科（MTK）合作，建立起完整的手机元器件适配体系。此外，公司成功开发出小尺寸一体成型电感，成功突破技术壁垒及批量生产的难关，夯实了在高端电子元器件领域的技术储备。

优质客户资源形成护城河。电感行业具有定制化需求、认证周期长的特点，下游终端客户对产品质量、响应速度、产品检测、售后服务等均有较高要求，认证周期最长可达 3-5 年，因而客户是行业竞争关键壁垒。公司凭借先进的生产技术和优异的产品性能，陆续获得了许多知名跨国企业的肯定，积累了大批稳定的优质客户，为未来业绩提升创造良好空间。

募投项目扩大产能，未来市场份额将提升。公司 2021 年定增 4.93 亿元投资高端小尺寸系列电感扩产项目。根据公司信息，公司一体成型电感 2021 年已达到年产 22-23 亿颗的水平，随着募投项目落地，预计 2022 年产能将达 47 亿。目前国内一、二线电感厂商均步入满载状态，电感行业供不应求。扩充产能有助于助力公司电感市场份额不断提升。

2021 年预计一体电感订单量翻倍，募投计划新增 25 亿只产能。根据公司在 2021 年 1 月发布的公告，截至 2020 年11 月末，根据公司统计的下游主要客户采购意向，其一体电感年度采购规模将达到 31 亿只以上，2020 年 1-11 月，公司一体电感产量近 17 亿只， 2019-2020 年一体电感的产能利用率保持在 90%以上，逐渐呈现供不应求的局面。2021 年募投项目新增 25 亿只产能，与一体电感市场需求增长和公司的销售预期相匹配。

三、滤波器：形成 LTCC+SAW+BAW 全面布局，受益于国产替代

1、滤波器是射频前端价值量最高的器件，分为 SAW、BAW、LTCC 等类型

射频前端行业主要包含滤波器（Filter）、功率放大器（PA）、射频开关（Switch/Tuner）、低噪声放大器(LNA)四种器件组成。滤波器的价值量占比高，占射频前端总市场规模的 47%。

滤波器（包含双工器、三工器等）：在发射及接收通路中都有应用，用于滤除特定频率的信号，得到一个特定频率的电源信号，或消除一个特定频率后的电源信号。双工器由两个不同频率的带阻滤波器组成，因为频分复用（FDD），接收和发射通道会同时运作，双工器用来防止接收信号被发射信号干扰，随着下行载波聚合要求（三载波、四载波甚至五载波聚合）的增加，三工器、四工器等多工器的需求也逐渐增加；

功率放大器：应用于发射通道中，用于将射频信号放大。

开关（包含 Switch 和 Tuner）：传导开关（Switch）用于实现电路的切换功能，包含接收电路和发射电路的切换、不同频段间的切换等。天线调谐开关（Tuner）主要用于提升天线效率；

低噪声放大器：是一种噪声系数微弱的放大器，应用于接收通道中，用于将接收通路中的小信号放大。

5G“新频段+新技术”驱动射频前端量价齐升。为了实现 5G“高速率、大容量、低延时”，四大技术助力——新增频段&高频化、多天线（MIMO）、载波聚合（CA）、高阶调制。这些新技术驱动射频前端单机价值提升，综合来看，2020年 5G 手机射频前端 ASP 约为 30 美元，考虑到 2020 年 5G 主要应用在高端机中，预计未来 5G 手机射频前端平均ASP 约 25 美元，和 4G 全球通手机 17~18 美金相比，大约增长 40%。5G 驱动全球手机射频前端市场规模持续增长，2020-2025 年将从 185 亿美元增长到 258 亿美元，CAGR +7%（Yole）。

滤波器主要分为表面声波 SAW 系列（普通 SAW/TC-SAW/TF-SAW）、体声波 BAW 系列（BAW/FBAR/XBAW）、LTCC、IPD 四种，分别适用于不同的频段。SAW 和 BAW 滤波器主要应用于 3GHz 以下频段，即低频（LB）和中高频（MHB），是 4G 智能手机的主流滤波器；LTCC 和 IPD 滤波器主要用于 3-6GHz，是 5G NR 频段（UHB， N77、N79）的主流滤波器方案。

2、公司形成 LTCC+SAW+BAW 全面布局，2021 订单量大幅提升

普通 SAW 滤波器结构上由压电材料和 2 个换能器（Interdigital Transducers，IDT）组成。原理是电信号传输到滤波器的一端，此端 IDT 将信号转换为声能，并将其作为表面声波发送到基板上，然后声波被另一个 IDT 转换回电信号。普通 SAW 滤波器的优点是成本低，技术成熟且产品一致性高，不足之处是对温度变化敏感，性能会随着温度升高而变差，工作频率上限是 2.7GHz。

TC-SAW（TC 为 Temperature Compensated，温度补偿）是改进温度敏感性的方案，在 SAW 滤波器的 IDT 上涂上特殊涂层改善温度性能，此方案的缺点是成本高。

TF-SAW（TF 为 Low cost &Temperature compensated）是一种新兴的技术，与普通 SAW 相比能提供更大的带宽、良好的温度补偿性能，同时成本低于 BAW 滤波器。

（1）LTCC 滤波器：公司起步较早，处于国内领先地位

结构上使用石英晶体作为压电基板，顶部和底部带有金属贴片。原理是顶部和底部的金属片激发声波，和 SAW 滤波器的区别是声波以垂直方式传播，而 SAW 滤波器则是水平传播。BAW 适合高频通信，具备对温度敏感性低、低损耗、带外衰减大、工作频率高等特点，体积随频率增大而减小。不足之处在于成本高，制造工艺比 SAW 滤波器复杂很多，量产一致性较低。（报告来源：未来智库）

FBAR（薄膜腔声谐振，Film Bulk Acoustic Resonator）滤波器的特点是高频性能更好、更易于集成化。基于体声波的谐振技术，利用压电薄膜的逆压电效应将电信号转换成声波，从而形成谐振。特点在于高频性能更好、适用带宽更宽，同时是目前唯一可以与 RFIC 和 MMIC 集成的射频滤波器解决方案。

主要有两种结构，一种是采用传统的 LC 谐振单元结构，谐振单元由集总参数的电容电感组成；另一种是采用多层耦合带状线结构。原理是将电容和电感通过 LTCC 多层陶瓷集成在陶瓷基板内部。LTCC 内埋植电容的设计有两种方式：垂直交指型（VIC）电容和金属-介质-金属（MIM）电容。在相同电容量的情况下，VIC 结构电容相比 MIM 结构电容能够减小端电极面积，有效减小滤波器尺寸。

优点是成本低、产能足、尺寸小、抗电磁干扰强、不必另加封装，同时还带有优良的高频、高速传输以及宽通带的特性，可以满足 Sub-6GHz 中的频段 n77、n78、n79 及毫米波频段应用。与 SAW 滤波器相比，LTCC 具备更高的功率处理能力，正好满足 5G sub-6 标准中 HPUE 的要求。

4）IPD（无源集成器件，Integrated Passive Devices）滤波器：适合高频、宽频带，可以满足 Sub-6GHz 及毫米波频段应用。特点是高度集成化，硅基 IPD 滤波器可以与其他芯片进行 SiP 封装。

根据卓胜微公告，IPD 滤波器具有设计堆叠体积小、调试灵活、成本低、产能充足等多重优势，同时在插入损耗、带外衰减、温度漂移、功率容量特性等性能方面均有较好表现。

从市场规模来看，SAW/TC-SAW/TF-SAW 的市场规模占比最高， BAW/FBAR 滤波器工其次，IPD/LTCC 最少。

2、公司形成 LTCC+SAW+BAW 全面布局，2021 订单量大幅提升

公司陆续布局了 LTCC（自研）、SAW（与中电科 26 所合作）、BAW（2021 年 10 月成立合资子公司瑞芯），麦捷瑞芯的成立，标志着公司形成了较为齐全的滤波器布局。

2021 年公司 SAW 滤波器、LTCC 滤波器销量快速提升。根据公司 2021 年 1 月公告，随着公司产能扩张、市场拓展，根据公司 2020 年 11 月末根据在手订单的预测，预计 2020 年 1-11 月 SAW 滤波器、LTCC 滤波器销量分别为 3.02亿颗、2.13 亿颗，2021 年意向性订单量为 10.20 亿颗、11.30 亿颗，2021 年全年出货量数倍增长。

公司 2021 年定增募集 4.75 亿元用于滤波器扩产，将扩产 LTCC 射频元器件 11 亿只、SAW 滤波器 14 亿只。

（1）LTCC 滤波器：公司起步较早，处于国内领先地位

日本是世界上最大的生产国和出口国，占全球 LTCC 器件的 50%以上，村田、京瓷、TDK、太阳诱电等公司多年来占据市场主导地位，其中村田是 LTCC 市场龙头。

村田：村田在 LTCC 领域保持世界第一的地位，全球市场占有率长期高于 26%。村田公司采用低介电陶瓷材料和低阻抗银导体开发出独特的“零收缩 LTCC”，能够将陶瓷收缩局限于厚度方向，而且确保极佳的尺寸精度和表面光坦度，可靠性高，适用于汽车电子和射频电路。

京瓷公司：主要生产 LTCC 陶瓷材料和 LTCC 基板，典型应用实例为手机等移动电子设备的射频模块。京瓷在收购美国 AVX 公司之后，进一步扩大 LTCC 产业链的布局。

TDK：公司专注 LTCC 器件的小型化，在智能手机和便携式移动终端等应用中具有优势。TDK 主要出货华为和三星，产品单价较高。

此外，北美和欧洲在 LTCC 市场也占据重要地位。American Technical Ceramics 和 NEO Tech 是美国最重要的两个生产商；美国 IBM 公司已研制出 66 层 LTCC 基板的多芯片组件。欧洲市场中德国和芬兰走在前列；Bosch、 IMSTGmbH、MST、Via Electronic 和 API Technologies 是欧洲最大的 LTCC 制造商，主要集中在工业领域，如汽车、通讯、医疗、航空和军事等领域。

中国在 LTCC 技术方面起步较晚，麦捷科技、顺络电子、南玻电子是国内 LTCC 市场的重要参与者。由于技术壁垒较高，目前仅有少数国内厂商在着手研发 LTCC 技术。另一方面，中国又是世界上最大的 LTCC 消费国，2015 年中国消耗了超过 32%的 LTCC 器件（LTCC 组件、LTCC 基板、LTCC 模块），但大部分 LTCC 器件依赖于日本进口。因此存在巨大国产替代空间有待发掘。

公司早在成立之初就开始发展 LTCC 滤波器业务，借助 5G 东风实现业绩高增长。LTCC 滤波器是公司的老业务，但在 4G 时代需求量较少，5G 时代 LTCC 滤波器在基站、手机侧需求快速增长，2021 年公司 LTCC 滤波器订单也实现了快速增长。根据公司 2021 年 1 月公告，预计 2020 年 1-11 月 LTCC 滤波器 2.13 亿颗，2021 年意向性订单量为 11.30亿颗。从产能扩张层面，公司 2021 年定增扩产 LTCC 滤波器 11 亿只，产能将在 2021-2023 年逐步扩出。

（2）SAW 滤波器：与中电科 26 所合作，迎来量价双升

SAW 滤波器主要被日美 IDM 龙头垄断，主要为日本村田、TDK、太阳诱电，以及美国 Skyworks、Qorvo 等。BAW滤波器主要被 IDM 厂商 Broadcom 和 Qorvo 垄断，其中 Broadcom 的份额超过 80%。

SAW 滤波器市场主要的新进入者是国内厂商，国内 SAW 滤波器企业较多，但主要生产低端产品。根据 2018 年 12月麦捷科技公告，中国估计大约有 40 家 SAW 滤波器的大批量供应商，但国内的 SAW 元件生产量只占到全球共计SAW 元件供应量的不到 3% ，而且大部分是低价位的产品。

重庆声光电拥有国内领先的 SAW、BAW 滤波器技术。重庆声光电由中电科旗下二十四所、二十六所、四十四所及绵阳九所整合资源成立，其中二十六所主要从事压电与声光技术研究，是国内最早从事 SAW 和 BAW 滤波器研发的企业。研究所背景下的重庆声光电通过与麦捷科技合作，拥有了更强的商业化能力。

2016 年公司通过定增支持滤波器研发扩产。公司非公开募集资金不超过 8.5 亿元支持滤波器及电感业务发展。“基于LTCC 基板的终端射频声表滤波器（SAW）封装工艺开发与生产项目”投资额约 4.5 亿元，项目建成后滤波器年产能94,000 万只，主要产品包括：2016 双工器、1411 声表滤波器、1109 声表滤波器，2015 年 12 月项目启动，2017 年12 月建成投产。（报告来源：未来智库）

2021 年公司再度通过定增扩充 SAW 滤波器产能，产能扩张+需求增长双轮驱动业绩高增长。5G 驱动 SAW 滤波器需求量增长，公司凭借前期技术积累实现订单量迅速增长，根据公司 2021 年 1 月公告，预计 2020 年 1-11 月 SAW滤波器 3.02 亿颗，2021 年意向性订单量为 10.20 亿颗。从产能扩张层面，公司 2021 年定增扩产 SAW 滤波器 14 亿只，产能将在 2021-2023 年逐步扩出。

（3）BAW 滤波器：新成立合资公司布局 BAW，完善滤波器版图

BAW 和 FBAR 工艺复杂度高，国内处于发展早期。2018 年 Broadcom 收购英飞凌 BAW 业务后，一度形成垄断，并围绕进行了完善的专利布局。Qorvo、高通（TDK）、Skyworks 也逐渐进入 BAW/FBAR 滤波器市场，并进行各自的专利布局。海外的专利封锁对国内厂商造成了一定的进入壁垒，目前武汉敏芯、开元通信、天津诺思、麦捷科技等厂商正在积极布局 BAW 或 FBAR 滤波器。

2021 年 10 月 29 日公司发布公告，与梁海浪等四位出资人共同投资设立合资公司深圳市麦捷瑞芯，布局 BAW 滤波器及其他射频元器件业务。根据公司公告，参与本次投资的刘顺衡先生及何京京先生，均有着资深的国内外半导体企业履职经历，他们两位与古海玉女士手中掌握着丰富的供应链产业资源，随着合资公司业务的逐步运作，其将为公司的资源渠道建设带来巨大帮助。

布局 BAW 滤波器，意味着公司滤波器有望形成全频段覆盖，有望发挥协同优势。至此，公司有望完成中低频 SAW、中高频 BAW、超高频 LTCC 的全面滤波器布局，形成自身独特的协同优势。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）