报告精读 - 未来智库

药石科技研究报告：掌握核心原料，规模化变现的CDMO正启程

浙商证券
2021/11/27
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2021年1月6日，在我们的深度报告《药石科技：进入规模换空间新阶段的分子砌块龙头》中，我们从创新基因、模式拓展、结构转变等角度深度剖析了公司的特质及发展。随着多次财报的披露，我们发现市场对公司业绩季度波动大、预测性差及多财务指标明显变化存在疑问，对公司的创新基因、模式拓展过程中的优劣势以及正处在的转型阶段仍有许多疑问，本篇报告我们将从多角度为投资者揭开公司隐藏在财报下的创新型产品公司的转型之路，我们判断，药石科技最终的商业形态是：掌握上游核心原料、规模化业务变现的CDMO公司。

标签：创新药抑制剂原料药 CDMO 药石科技

中关村产业园REITs专题研究报告：“中国硅谷”投放优质资产

上海证券
2021/11/27
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REITs是以发行收益凭证方式募集投资者资金，主要以能够产生相对稳定收益的不动产为投资标的，由专业团队经营管理，以标的不动产产生的收益为主要收入来源。首批9只公募REITs表现良好，市场供不应求。出租率已经超90%的“中国硅谷”——中关村产业园REIT，作为第二批上市的公募REITS受到极大关注。

标签： REITs 基金产业园

利元亨研究报告：以消费起家，借动力锂电设备打造第二增长引擎

上海证券
2021/11/27
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以消费锂电设备起家，不断丰富产品线，打造智能化工厂解决方案公司产品以锂电池制造设备为主，已基本覆盖电池制造、电池装配、电池组装、电池检测等锂电池生产过程全工艺设备，在锂电池生产领域已形成“专机+工段线（整线）+数智整厂解决方案”的布局。技术方面，公司掌握了包括成像检测、一体化控制、智能决策、激光加工、柔性组装、数字孪生等在内的行业前沿核心技术，为公司的装配设备、焊接设备、检测设备等在智能制造领域的运用奠定了坚实基础。

标签：利元亨电池数字孪生检测设备焊接设备

中粮科技研究报告：玉米深加工龙头，可降解材料打开成长空间

华西证券
2021/11/27
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公司隶属于中粮集团，是国内唯一业务涵盖生物质能源、生物质材料、食品原料及配料三大领域的企业，也是目前国内规模最大、技术领先的玉米深加工企业之一。目前，公司主营业务主要为燃料乙醇、食用酒精、淀粉、淀粉糖、柠檬酸、味精、聚乳酸、变性淀粉及副产品的生产与销售。从收入构成上看，2019-2020年，公司燃料乙醇、淀粉收入占比分别在45%/20%左右，是公司主要的收入来源；从毛利构成上看，公司燃料乙醇、淀粉毛利占比分别在55%/20%左右，是公司主要的利润来源。

标签：可降解材料玉米粮食燃料淀粉中粮科技

齐鲁银行研究报告：表内经营效率企稳，多渠道资本补充助力

华西证券
2021/11/27
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齐鲁银行前身是在济南市16家城市信用社和1家城信社联社基础上组建的济南城市合作银行，2004年引入股东澳洲联邦银行，目前持股16.09%为第一大股东，同时股东以地方国资为主，总体持股相对均衡，股权结构多元化。

标签：齐鲁银行银行信贷 A股资产配置

承德露露研究报告：多项改变正在发生，经典品牌寻求突破

中银证券
2021/11/27
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植物蛋白饮料符合健康消费趋势，行业规模持续提升。新时代消费人群对于食品和饮品的观念发生变化，饮食营养和健康越来越受到重视。植物蛋白饮料既具备营养价值，又拥有多元化的口味，需求量持续增加。2019年中国植物蛋白饮料产量达到88亿升，2014-2019年复合增长率超过9%，行业规模持续提升。

标签：植物蛋白饮料承德露露

资产配置专题报告：应谨慎但不宜悲观，出口存在结构性亮点

中信期货
2021/11/27
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在海外经济不断修复的背景下，市场担心未来出口会大幅走弱。通过分析海外需求和出口商品的比较优势，我们认为至少在2022年上半年出口存在结构性亮点。建议重点关注电气机械及器材制造业、计算机、通信、其他电子制造业、纺织业等行业因出口带来的投资机会。

标签：资产配置通信计算机电气机械

医药行业专题报告：带状疱疹，中老年群体“会呼吸的痛”

德邦证券
2021/11/27
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投资逻辑：1）带状疱疹老年群体发病率高，国内疫苗市场近乎空白：带状疱疹随年龄增长发病率增加，据测算我国40岁及以上人口为6.9亿人，当前进口产品50岁以上人群疫苗渗透率仅为0.3%，市场几乎空白；2）国内仅有GSK进口疫苗上市，国内市场亟待开发：GSK疫苗价格高昂，且不良反应明显，影响整体接种率；3）百克生物带状疱疹疫苗国内研发进度第一，综合优势突出，预计成为35-45亿元重磅品种：报产在即，预计于2023年上市，百克带状疱疹疫苗的临床方案将适用年龄拓宽至40岁以上，如申报顺利，将有望维持4-5年国产独家地位并独享40-50岁人群。

标签：带状疱疹疫苗带状疱疹疫苗医药

社区团购专题报告：电商视角看社区团购

华创证券
2021/11/27
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电商是三大核心要素“人-货-场”构成的商业体系，由三大关键指标“用户数-购买频次-客单价”共同决定市场空间。（1）“货”与“购买频次”：货的丰富程度与消费者购买频次成正向关系，进而影响用户向买家转化的实现。（2）“货”与“客单价”：不同品类的单价差异较大，因此不同平台售卖品类的差异导致客单价有所不同。（3）“货”与“买家数”：货的品类影响用户画像，决定了用户的天花板，进而影响了活跃买家数的上限。

标签：社区团购电商互联网新零售网络零售网购

半导体行业分析：从上一轮周期看当前发展阶段

财信证券
2021/11/27
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半导体行业波动缩窄，外部冲击影响投资周期的跨度与幅度。智能化带动半导体需求来源由单一走向多元，PC/手机/服务器等主要行业进入存量替换时代，导致了更低的半导体销售额增速以及更谨慎的资本开支计划，行业波动性缩窄。历史数据上，全球半导体销售额与资本开支大致保持为期四年的投资周期，但发生外部冲击时，周期的跨度与高点的幅度将会受到影响，这会修正投资周期的起点。

标签：半导体手机服务器半导体材料晶圆代工半导体设备

银行业2022年投资展望：静水流深

华福证券
2021/11/27
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中国制造引领中国经济，疫情持续背景下制造业升级持续。2020年复工复产保民生，2021年承接世界转移订单，出口大幅提升，国内主要宏观指标处于合理区间，经济保持较好发展态势，2021年Q3国内生产总值同比增长4.9%，在世界主要经济体中，增速处于相对高位，社会融资稳步增长，对实体经济贷款增速高于平均增速。截至2021年10月，全国社会融资规模存量为309.45万亿元，同比增长10.0%。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为189.2万亿元，同比增长12%。住房需求是满足居民幸福生活的重要体现，审慎对待住房需求改善长期来看，房地产市场运行将更加平稳，涉房类贷款质量总体可控。普惠金融持续发力，从2018-2021年普惠金融支持力度不断提升，新增贷款金额同比加速成长，2021年9月末，普惠小微贷款和制造业中长期贷款同比增速分别达到27.4%和37.8%，未雨绸缪从经济细处着眼，产业升级可期。

标签：银行绿色金融公募基金贷款

力合科技研究报告：水质监测龙头，第三方检测推动高增长

广发证券
2021/11/27
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水质监测领域龙头，“设备+运营”双轮驱动高增长。公司深耕环境监测市场二十年，水质监测设备2019年市占率已达14.13%，并基于设备优势完成运营业务布局。双轮驱动下公司2016至2020年营业收入及归母净利润复合增速分别达30%和49%，净利率稳定30%+。展望后续，一方面“十四五”需求放量保障公司传统业务增长，另一方面第三方检测等模式开拓有望打开成长天花板，公司业绩增长潜力突出。

标签：第三方检测力合科技水质监测

银行业财富管理专题报告：中国财富管理市场解构

平安证券
2021/11/27
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监管引变革，国内财富管理行业格局重塑。纵观近十多年国内财富管理行业的发展，过去的2-3年是行业变革最快的阶段。2018年资管新规的出台重新规范了行业秩序，在打破刚兑的政策导向下，整个财富管理产品供给端迎来调整，大量高收益保本产品退出市场，与此同时，居民的财富管理观念也随之发生变化，配置需求从原先单一的比价模式向兼顾风险与收益的多元配置模式转变，权益类产品真正站上历史舞台。在此背景下，国内财富管理机构的竞争格局重塑：1）以银行理财和信托为代表的保本型产品主要供给方迎来调整与转型，与之形成鲜明对比的则是公私募等权益产品供给方的份额快速提升；2）整个行业分工进一步细化，银行、券商、互联网平台在内的财富管理机构凭借自身更贴近用户的先天优势，发力渠道侧，专注于客户服务。展望未来，我们认为在机构间竞争加剧的同时，同业之间的合作也会增多，对于任何一家财富管理机构而言，如何明确自身定位并找到核心竞争力成为了每家机构都需要思考的问题。

标签：银行券商互联网 A股财富管理

中国第五大农村商业银行东莞农村商业银行研究报告

招商证券
2021/11/27
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根据中国银行业协会2021年发布的“2021年中国银行业100强榜单”，以截至2020年12月31日的总资产统计，东莞农村商业银行（下文简称“公司”）是中国第五大农商银行。受益于粤港澳大湾区显著的区位优势及多项优惠政策，东莞经济连续多年保持快速增长（受新冠疫情影响，2020年除外），东莞银行业规模亦保持较高增速。东莞具有发达的现代化三农业务，可为本地银行业提供优质的客户群体及稳固的低成本融资支持，并带来贷款业务需求。作为东莞本地的主要商业银行，据中国人民银行东莞市中心支行数据显示，自2005年以来，公司每年的年末存贷款余额均在东莞银行机构中排名第一。

标签：银行商业银行贷款信用贷

阿里巴巴深度研究：龙头地位稳固，直播+云计算构筑发展新空间

光大证券
2021/11/27
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电商领头羊，互联网龙头稳健发展：阿里巴巴是国内电商领域的先行者，并借助其在电商领域的优势迅速扩大业务，成为集电商、物流、云计算、数字媒体及娱乐等多个领域于一体的大型互联网公司。1HFY2022，阿里巴巴实现营业收入4064.3亿元，同比增长31.61%，其中商业分部收入3514.1亿元，占总收入之比为86.5%。

标签：阿里巴巴云计算直播电商物流娱乐