2022年汽车冲压模具行业发展现状及未来前景分析 造车新势力入场冲压零部件格局变动

一、立足汽车冲压模具业务，稳步进军同源新行业

1、中高端汽车冲压模具制造商，多年技术储备将发力

威唐工业主营汽车冲压模具，后向下延展至冲压件及电池箱体业务。公司于 2008 年创立于无锡，专注于汽车冲压模 具的研发与制造，依托卓越的研发能力获得海内外客户的青睐。2013 年，与加拿大 Warren industries Ltd.合资设立 “威唐沃伦汽车冲压公司”，直接配套于汽车一级供应商，开拓冲压生产业务。2016 年，与加拿大 Linear Transfer Automation Inc 合资设立“威唐力捷智能公司”，引入先进技术为冲压行业提供智能解决方案，开拓冲压自动化业务。 2019 年，公司注资泽通新能源，获 80%股权，后再增资并成立威唐新能源，进军新能源汽车电池箱体领域。同年成 立车身轻量化技术中心。2020 年，与美国 Means Industries Inc.合资设立“铭仕威唐汽车动力”，进入汽车传动系统 等零部件及模具的开发与生产。2021 年，越南 VINFAST 整车厂电池箱体项目定点，及收购苏州德凌迅动力 70%股 权，储备锂电池组技术。公司模具业务主要面向海外，销售与服务中心已全球布局，覆盖加拿大、德国、美国等地区。 产能方面，公司共 5 个生产基地，主业模具产能 2011 年年产能达 300 台（套），2019 年无锡生产基地二期厂房竣 工，年产能进一步扩大至 500 台（套），无锡生产基地三期厂房正在筹建中。公司现已被认定为“江苏省工程技术研 究中心”、“无锡市复杂精密冲压模具工程技术研究中心”，并被中国模具工业协会评为“模具出口重点企业”。公 司获得众多国际知名企业认可，其中汽车冲压模具产品直接客户包括：麦格纳集团、博泽集团、李尔公司等；使用公 司研发、设计的模具所制造的冲压零部件，最终配套应用于保时捷、特斯拉、奔驰、宝马、奥迪、捷豹、路虎、大众、 通用、福特、克莱斯勒、本田等全球知名汽车集团旗下的众多车型。

2、冲压领域同源延申，模具、冲压件、电池箱体全供应

公司主营业务分四大板块：冲压模具，冲压零部件，电池箱体及自动化解决方案。公司专注于冲压模具，主要应用于 汽车白车身、车门系统、座椅系统、排气系统等零部件生产。与竞争对手存在部分差别，天汽模冲压模具主要应用于 轿车侧围模具、车门内板模具；祥鑫科技冲压模具主要应用于发动机冷却系统、座椅系统、天窗等。2013 年，凭借 公司对汽车冲压件产品的市场需求、工艺流程、销售渠道的深入了解，从设备端向下延展至冲压件制造，主要生产车 身覆盖件、变速箱、座椅系统，产品现已进入知名新能源车供应链。公司 2019 年开始储备电池箱体技术，现已获得 越南造车新势力 VINFAST 定点项目，并正与多家国内厂商进行商务接洽，新能源汽车渗透率持续提升，销量屡超预 期，目前行业正处于技术导入期、配套厂商洗牌期，新兴厂商具备切入机会。

公司冲压模具及冲压零部件营收增长稳定，近两年盈利能力受中美贸易摩擦、疫情影响略有下滑。模具业务营收 7 年复合增速达 20.9%，冲压件业务营收 7 年复合增速达 41.9%。公司模具主要供应海外客户，海外汽车制造业历史悠 久、格局稳定，公司模具板块增长逻辑为承接海外汽车产业集群向外转移。我国较其他发展中国家具备技术优势，相 较欧美日等国具有成本优势，在此背景下公司营收总体保持稳增。受 19 年汽车制造业整体不景气，20 年疫情后的海 运运费上涨、运输周期长交货收入确认慢、人民币升值等因素，公司营收及利润均受到压制，现已处于底部。毛利率 上，冲压模具毛利率 20 年前维持在 45%左右，冲压零部件毛利率 20 年前维持在 20%左右。冲压模具属于汽车产业 链前段，参与整车设计环节，技术附加价值高，毛利率较高；冲压零部件属于汽车产业链中段，主要是制造，处于“微 笑曲线”中段，核心为降本增效，行业毛利率水平处于 18%~22%。

图：各业务历史营收及增速

横向对比，公司冲压模具毛利率高于行业水平，因为公司主要客户为海外客户（马丁瑞尔系、博泽系、奇昊系、麦格 纳系等），而国内其他模具制造商主要客户为国内客户。海内外冲压模具行业分工上有区别，职责归属不同导致模具 设计重视程度不同。国内汽车主机厂商将冲压零部件下放至一级供应商，但并未提供模具方面的支持，国内专门生产 模具的企业的民营企业（如天汽模、成飞集成等）收入承压，进而限制国产模具的盈利能力、质量及设计。海外汽车 主机厂注重模具设计，承担设计相应费用，海内外车企使用模具的价格差异反应到模具制造商上则为毛利率差异。反 观冲压件业务，公司冲压零部件毛利率与行业主流公司一致，制造壁垒相对更低，依赖配套主机厂，同时受上游原材 料价格影响，行业毛利率空间较小。

3、利润承压，底部已至

收入端除 19 年全球行业需求萎靡下滑外，均保持增长；利润端自 18 年起开始承压，19 年后大幅下滑，现已至底部。 18 年上半年人民币汇率处于历史高位，下半年中美贸易摩擦不断升级，直至 19 年中旬，美国 2000 亿美元清单商品 额外加征关税提高至 25%（汽车冲压模具在加征清单内），公司历年美国地区销售金额在 30%左右，其中 20H1 高 达 57%，贸易摩擦不仅产生大量额外关税，还加重双方企业对政策不确定性的担忧，影响原定采购计划，新签订单减 少。同时，19 年全球汽车市场低迷，19 年公司营收同比-21%，净利润同比-57%。20 年疫情背景下，全球宽松的货 币政策刺激消费，中国率先复工复产，制造业回流，公司收入大规模增长，同比+38%。但 20 年下半年进入弱美元周 期，人民币持续升值；原材料价格大幅上涨后维持高位；公司海外收入占比高达 70%，国际运力紧张，运价高企，影 响利润，港口及内陆河道堵塞，拖延收入确认。

18 年 9 月 24 日起，美国对 2000 亿美元清单加征额外 10%关税，19 年 5 月 10 日提升至 25%。公司将关税计入销 售费用中的物流费项，受关税提升影响，18 年公司销售费用率同比+0.8pct，19 年同比+1.8pct；据公司可转债募集 书，19 及 20Q1-2 实际产生的额外关税为 1165.67 万元、1849.85 万元。20 年毛利率大幅下降原因为会计计提方式 改变，运费计入营业成本进而影响毛利率，20 年公司销售费用率同比-8.4pct，加回后毛利率同比-4.8pct（加回前同 比-13.2pct），该部分毛利率下降主因原材料上涨、运价上涨。

二、精进传统汽车冲压模具，突破电车新板块

1、进口替代+更新加速，双逻辑确立模具长期增长

冲压仍为汽车制造主要工艺，模具涉及车型设计，属技术密集型产品。冲压是指借助于常规或专用冲压设备的动力， 使金属板料在模具里直接受到变形力并进行变形，从而获得一定形状，尺寸和性能的产品零件。冲压件模具是乘用车 车身生产的重要装备，其设计和制造时间约占汽车开发周期的 2/3，一般生产一款普通的轿车需要 1000 至 1500 多套 冲压模具，约占整车生产所需全部模具产值的 40%左右。每款改款车型平均约 25%的模具需要更换。乘用车冲压件 模具具有尺寸大、工作型面复杂、技术标准高等特点，属于技术密集型产品。

我国冲压模具企业可分为三大类：（1）国内大型汽车主机厂附属的模具开发企业（一汽模、二汽模、比亚迪模具等）， （2）独立运营的民营企业（例如天汽模、威唐工业、祥鑫科技、合力科技等），（3）小规模厂商。民营企业中按客 户归属又可分为内销为主（天汽模客户以国内主机厂及合资主机厂为主，如奇瑞、长城、一汽大众、上海大众等）及 外销为主（威唐工业客户均为国际汽车零部件供应商，如麦格纳、奇昊、伊思灵豪森等）。大型主机厂附属模具企业 技术先进，生产规模大，服务对象较为单一。独立运营的民营企业规模更小，技术在细分领域有竞争力，面向国内客 户的企业更侧重性价比，面向海外客户的企业更注重设计与质量。

多重因素模具市场规模微降，长期高端模具进口替代及海外产业链转移助力行业成长。 2011-2018 年，全球汽车销 量由 7988 万辆增长至 9563 万辆，复合增速 2.6%，2020 年下滑至 7803 万辆。类似的，我国汽车模具市场于 2017 年达到峰值，后因中美贸易摩擦、全球汽车行业消费低迷，模具市场随汽车产销量同步下滑。每年汽车模具市场约 600 亿，其中冲压模具市场约 230 亿，占比 38%。我国模具出口交货值约为 400 亿，其中冲压模具约占 35%，对应 市场 140 亿。目前我国低端汽车冲压模具市场饱和、竞争激烈，而高端模具依赖进口（自给率 40%），具备高端模 具设计、生产能力的企业将随着国产新能源汽车替换进程实现进口替代。同时，海外模具产业出于降本考虑，正在向 兼具较高技术水平，同步开发能力，又有较低人力成本的中国转移。

新车型发布提速，新能源车提升模具市场空间。全新车型开发周期已由原来的 4 年左右缩短到 1-3 年，改款车型由原 来的 6-24 个月缩短至 4-15 个月。同时新能源汽车渗透率持续超预期，根据招商汽车组预测，2022 年新能源汽车销 量将达 550 万台。新能源汽车仍处于快速上量阶段，产品矩阵未定型，模具更新频率高于成熟油车车型。

客户、技术两大核心优势相互强化，公司模具行业地位稳固。公司模具客户大部分为海外一流零部件供应商（如麦格 纳集团、博泽集团、奇昊集团等），该类客户具备技术与资金优势，最终配套于一流车企。模具是技术密集型产品， 产业链靠近整车设计，价值量主要在设计、精加工、调试三环节上，且模具可分为手动、半自动、全自动生产，公司 主要生产适配自动化生产线的模具以满足海外客户需求。凭借多年与海外一流零部件供应商合作及公司自身不断的技 术开发与经验积累，现公司已具备汽车全冲压件模具（内外覆盖件，车身结构件，大型底盘件），级进模、传递模、 联线模组的生产能力。

可转债慕投项目为公司大型冲压模具再添助益。公司 2020 年发行可转债募集 3.01 亿元用于大型精密冲压模具智能 生产线建设项目。该项目投资总额 4.04 亿元，主要产品为汽车外覆盖件（如四门两盖、翼子板等）、大型底盘件的 模具的生产，预计 2023 年达产，达产后将形成年产 23 套大型高精度复杂汽车冲压模具，单套均价超 1400 万元，公 司年营收预计增加 3.22 亿元，利润总额预计增加 8098.96 万元。

2、造车新势力入场，冲压零部件格局变动

当前车身零部件仍以冲压件为主，造车新势力入场为公司冲压零部件业务提供机会。冲压件订单汽车制造工艺中有 60%~70%的金属零部件需冲压加工成形，冲压件广泛应用于车身覆盖件、车内支撑件、结构加强件，以及大量的汽 车零部件如发动机的排气和进油弯管及消声器、空心凸轮轴、油底壳、发动机支架、框架结构件、横纵梁等，平均每 辆车上包含 1500 余个冲压件。除 Model Y 的后底板及 Cybertruck 的前桥可实现较稳定的一体压铸成型外，绝大部分 零部件仍需要通过冲压焊接的方式生产。一方面，一体压铸技术仍处于验证阶段，大吨位压铸机产能供给有限，生产 工艺仍需调试、磨合，当前良品率较低，整个新能源汽车产业当前一体压铸工艺下产能难以跟上爆发的需求，冲压零部件在产量上仍占据主导地位；另一方面，冲压可以使材料内部产生预应力以增强零件的机械强度，而压铸模具通常 也为钢，加上钢的熔点过高（1500 度），压铸件的主要成分为铝（熔点 660 度），因此冲压高强度高板是汽车安全 件的刚需，压铸件难以达到安全件所需强度。公司冲压件以车身结构件、安全件为主，受一体压铸件影响小。传统车 企已有稳定的零部件供应体系，但造车新势力工业基础薄弱，整个零部件供应体系仍在导入期，公司更易配套进入新 势力供应商体系。现公司冲压零部件主要供应给新能源汽车，且大客户为主流新能源车企，且此客户正处于产能快速 爬坡期，公司冲压零部件业务有望大幅提升。

图：纯电车销量前五品牌

3、电池箱体打开第三增长曲线

电池箱体 22 年市场规模最高可达 261 亿元。电池箱体与电芯、电池管理系统构成动力电池系统。其中电芯作为动力 电池的能量储存单元，电池管理系统用于动力电池电芯的管理和监控，而动力电池箱体作为电池系统载体的同时，对 电池各相关子系统的安全性、密封性、防冲撞能力以及集成效应起到了关键作用。当前新能源汽车渗透率持续超预期， 据招商汽车预测，21 年新能源汽车销量将达 330 万台，22 年达 550 万台，电池箱体单价 4000-5000，假设年降 5%， 22 年电池箱体市场规模最高将达 261 亿元，25 年最高将达 570 亿元。

按照材料成型工艺分类，目前动力电池箱体主要有三大技术路线，即冲压、铝合金压铸和铝合金挤压成型。上壳体以 冲压为主，下壳体主要工艺为铝合金挤压成型机铝合金压铸两种方式。公司现具有钢制、铝制冲压电池包上盖，铝挤 压下托盘总成，钢铝混合轻量化结构总成生产能力。

公司获 VinFast 电池箱体定点，VinFast 电动车进展已加速。2021 年 5 月公司取得越南造车新势力 VinFast 电池箱 体总成的定点，项目预计生命周期为 5 年。VinFast 背靠集团 Vingroup 为越南最大综合集团（现市值 159 亿美元）。 2021 年 12 月 21 日，Vingroup 计划发行国际债券为 VinFast 部门融资 15 亿美元，截至目前 Vingroup 已为 VinFast 投资 50 亿美元。VinFast 自主生产的燃油汽车 2019 年进入市场，成为越南首家成熟的汽车制造商，2021 年 12 月 25 日，VinFast 宣布向客户交付了首批 VF e34 电动车。2022 年 1 月 6 日接受 VF e35 和 VF e36 的预定。 VinFast 计划 2022 年在全球范围内销售 4.2 万辆电动车，高于此前计划的 1.5 万辆。

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