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  • 轻工行业2023年年报&2024年一季报业绩综述：拥抱细分赛道中的小确幸.pdf

    • 5积分
    • 2024/05/10
    • 467
    • 民生证券

    轻工行业2023年年报&2024年一季报业绩综述：拥抱细分赛道中的小确幸。家居：内销承压，外销延续高景气度。定制：23A营收/净利同增2%/21%，原材料降价+降本增效提升盈利能力，零售端客流承压，通过大家居+品类拓展，整装+线上+拎包多渠道引流，大宗受益于竣工改善回暖，积极布局海外，研究旧改产品和模式，为存量房市场提前布局。软体：23A营收/净利同增7%/28%，降本增效+产品结构优化提升盈利，内销更新需求提升+外销高景气，表现优于定制。线上加大新兴渠道投入，线下拓店/门店优化，提升连带率和客单值，加大低线市场投入获客。短期：看好更多地产利好政策出台，改善性住房需求释放，消费信心回暖...

    标签： 轻工 家居 造纸 包装

  • 轻工行业23年及24Q1业绩总结：出口链如期修复，更待个股Alpha.pdf

    • 5积分
    • 2024/05/08
    • 219
    • 中泰证券

    轻工行业23年及24Q1业绩总结：出口链如期修复，更待个股Alpha。家居：关注存量翻新需求释放及需求预期差机会。1）总览：23年行业收入端承压较为明显，利润端表现较稳健。23年家居用品板块合计实现营业收入2403亿元，同比+1%；实现归母净利润183亿元，同比+23%。24Q1板块收入同比+10%，利润同比+9%，业绩延续增长态势。2）定制：降本增效下盈利能力持续提升，关注具有持续增长动能公司。23年定制板块收入端有所分化，志邦家居收入增速领先，同比+13.5%；索菲亚、欧派家居、金牌厨柜、我乐家居同比分别+3.95%、+1.35%、+2.59%、+2.70%；尚品宅配、好莱客收入仍承压。3...

    标签： 轻工行业 出口链 造纸

  • 轻工行业2023年报及2024年一季报总结：出口板块景气，内需龙头稳定、分红向好.pdf

    • 5积分
    • 2024/05/07
    • 244
    • 广发证券

    轻工行业2023年报及2024年一季报总结：出口板块景气，内需龙头稳定、分红向好。

    标签： 轻工 出口板块 内需 分红

  • 造纸行业分析：资源为王，供给下降，盈利中枢上行.pdf

    • 5积分
    • 2024/04/02
    • 455
    • 国盛证券

    造纸行业分析：资源为王，供给下降，盈利中枢上行。周期判断：库存有序去化，中美有望补库共振。1）国内：造纸及纸制品业营收累计同比跌幅延续收窄，库存已处历史低位，同时PPI持续环比改善，PPI相对库存变化领先约2个月，伴随下游需求逐步企稳回暖，2024年造纸行业有望进入主动补库阶段；2）海外：美国经济强韧性，降息预期临近，且库存亦处历史低位。24H2中美或形成共振补库。纸浆：短期浆价偏强运行，中期呈现“上有顶下有底”。1）木片：根据《木片专题：供需趋紧、价格上移，龙头自产成本优势显现》测算，全球供需缺口预计持续扩大，2025年全球木片整体供需缺口预计达1120万立方米，木片...

    标签： 造纸

  • 造纸行业24年展望：供需拐点正渐行渐近.pdf

    • 6积分
    • 2023/12/28
    • 674
    • 华泰证券

    造纸行业24年展望：供需拐点正渐行渐近。我们预计造纸行业在1H24可能仍将面临不小的市场挑战，但是部分主要纸种的供需拐点正在渐行渐近。2H23以来，大部分纸种的盈利均从低位实现了温和修复，厂家库存均得到了一定的消化，市场实现了阶段性的供需平衡。尽管期间叠加了需求旺季、供给扰动和下游补库存等诸多因素，这一平衡依然较为脆弱，但行业距离供求平衡点并不遥远。我们预计2024年造纸行业的新增供给有望迎来降速，而需求增长有望延续，为行业的再平衡创造更好的条件。综合考虑新增供给降速的幅度和需求增长的前景，我们预计箱板瓦楞纸是造纸行业中有望最早实现再平衡的品种。内需增长仍具潜力，外需扰动有望缓解随着经济和居民...

    标签： 造纸

  • 造纸行业研究报告：格局分化显著，龙头优势凸显.pdf

    • 5积分
    • 2023/12/22
    • 581
    • 国泰君安证券

    造纸行业研究报告：格局分化显著，龙头优势凸显。文化纸格局向好，是优选细分赛道。文化纸11月均价环比10月+200元/吨，保持强势，主要得益于旺季提价夯实落地，且下游需求稳健，新增供给相对有限。2024年，文化纸行业产能投放规划约为150万吨，供给端面临一定的压力。在需求端，国内出版订单和党政订单相对稳定，社会订单也有望逐步回暖。随国内纸厂外销渠道扩张，以及外需温和回暖，预计出口将保持增长，整体供需处于弱平衡。2024年后，文化纸产能扩张周期结束，文化纸集中度或将快速提升，行业竞争格局好转，有助于价格稳定。整体看，预计2024年文化纸价格下跌幅度有限，整体吨盈利水平或与2023年持平。箱板瓦楞值...

    标签： 造纸

  • 轻工造纸行业2023三季报业绩综述：家居龙头韧性凸显，造纸盈利拐点初现.pdf

    • 5积分
    • 2023/11/06
    • 227
    • 国金证券

    轻工造纸行业2023三季报业绩综述：家居龙头韧性凸显，造纸盈利拐点初现。家居板块：3Q行业承压更显龙头韧性，静待内销需求转好。23Q1-3/Q3家居板块营收同比+0.5%/5.2%，进入3Q以来，内销方面，终端接单情况整体偏弱，预计主因消费降级叠加部分装修需求延迟释放，整体景气度环比有所下行；外销方面，由于经历较长时间去库存后，海外需求3Q已现回暖。整体来看，具备出口业务的软体企业3Q整体改善幅度优于定制板块，23年Q3软体/定制板块营收分别+8.7%/+3.2%。利润端来看，23Q1-3/Q3家居板块归母净利分别同比+9.0%/9.7%,在原材料成本逐步回落叠加降本增效持续推进的情况下，板块...

    标签： 轻工 家居 造纸

  • 生活用纸行业专题报告：先破再立，再论生活纸投资机遇.pdf

    • 6积分
    • 2023/08/31
    • 858
    • 民生证券

    生活用纸行业专题报告：先破再立，再论生活纸投资机遇。季度视角：顺周期预期叠加成本周期，大幅提升生活纸赔率。1）复盘过去，浆价下行后，生活纸行业进入盈利修复周期。毛利率拐点滞后于纸浆价格拐点1-3个季度，主要受到库存影响，本轮针叶浆/阔叶浆于3月底陆续降价，我们预计毛利率拐点或在Q3后逐步显现。对于生活纸生产环节，行业供需格局直接决定盈利；对于生活纸品牌环节，销售价格整体稳定，不过企业会动态调整销售费用率，消费信心决定结构性行情。2）消费信心恢复叠加成本改善，看好生活纸品牌环节盈利触底向上。23Q2行业利润率筑底，7月后促销费、稳增长政策密集出台，看好消费者信心进入改善区间。3）浆价持续低位，将...

    标签： 生活用纸

  • 碳汇行业专题分析：CCER即将重启，碳汇产业链将如何受益？.pdf

    • 6积分
    • 2023/07/11
    • 391
    • 国金证券

    碳汇行业专题分析：CCER即将重启，碳汇产业链将如何受益？CCER市场或将迎来量价提升，林业碳汇项目占比有望逐步提升：为什么CCER市场有望迎来量价齐升：量方面，目前仅电力行业纳入全国碳交易市场，覆盖45亿吨碳排量，以CCER5%抵消比例计算，CCER当前理论需求量为2.25亿吨，未来随着其他高排放行业持续纳入全国碳交易市场，CCER需求将进一步提升，根据我们测算，中性/乐观预期下，CCER需求量将分别达3.5/5.3亿吨。价方面，存量CCER供不应求导致其成交价格高于CEA配额价格，2023年6月CEA/CCER成交价格分别为54.1/78.0元。短期来看，CCER重启后短期供给增加或冲击...

    标签： 碳汇

  • 造纸行业专题报告：迎接新周期，探讨浆价见底后的演绎.pdf

    • 5积分
    • 2023/05/15
    • 416
    • 民生证券

    造纸行业专题报告：迎接新周期，探讨浆价见底后的演绎。海外需求疲软叠加产能投放，木浆价格快速下降。2023年5月Arauco针叶浆/阔叶浆报价分别为680/475美元/吨，距高点分别下降32.7%/46.3%。主因Arauco156万吨以及UPM210万吨阔叶浆产能投产，阔叶浆价格迅速下降。欧元区PMI持续下降，美国自2022年11月开始PMI一直处于50枯荣线以下，欧美下游需求疲软，目前浆价已接近19年阔叶浆底部价格（455美元/吨）。文化纸价格保持坚挺，盈利水平上升。截至5月9号，双胶纸/铜版纸价格分别为6200/5800元。双胶纸/铜版纸毛利率分别为24.55%/20.71%，不过考虑到纸...

    标签： 造纸

  • 轻工行业22A&23Q1综述：行业承压显龙头韧性，疫后复苏助反转行情.pdf

    • 5积分
    • 2023/05/08
    • 30
    • 长江证券

    轻工行业22A&23Q1综述：行业承压显龙头韧性，疫后复苏助反转行情。22年零售/大宗/外销多承压，23Q1大宗领先零售修复。22年定制/软体/家具制造业营收同比+1%/-5%/-8%。1）零售：22年增速放缓（定制零售/软体内销+3%/-5%），23Q1报表端仍承压但已持续转化前端景气将兑现至Q2业绩（Q1末定制合同负债增速多有改善）；盈利层面，22年费用摊销效应弱，而降本提效及软体原材料降价对盈利有正贡献，23Q1定制盈利弱而软体毛利率改善多有延续。关注卫浴板块的智能趋势，兼具量价齐升和盈利改善看点。2）大宗：22年较弱但随保交付带动自Q4起迎景气拐点（全年-6%），Q1已先于零售...

    标签： 轻工

  • 轻工造纸行业研究：22A&23Q1业绩综述，Q1业绩触底，逐季改善趋势将显现.pdf

    • 5积分
    • 2023/05/08
    • 289
    • 国金证券

    轻工造纸行业研究：22A&23Q1业绩综述，Q1业绩触底，逐季改善趋势将显现。家居板块：疫情滞后影响23Q1报表端业绩，定制预收款率先改善，Q2起逐季提速可期。22年及23Q1收入端整体承压，主要受疫情、地产下行及海外需求放缓影响，尤其22年12月疫情集中爆发后对Q4前端接单及工厂出货交付均造成影响，并且22Q4前端接单的影响滞后反应于23Q1各企业报表端，但整体来看，定制家居头部企业依托多渠道扩张叠加多品类融合（客单价提升），体现更强增长韧性，并且在春节后终端需求迎来释放，23Q1头部定制企业预收款（合同负债）环比已出现显著改善。展望全年，收入端来看，依托23Q1前端接单的显著改善，...

    标签： 轻工 造纸

  • 造纸行业研究报告：需求复苏引导周期推演，布局正当时.pdf

    • 6积分
    • 2023/04/04
    • 599
    • 浙商证券

    造纸行业研究报告：需求复苏引导周期推演，布局正当时。我们判断造纸板块伴随需求复苏下半年会进入被动去库阶段，复盘历史大宗纸的股价表现提前一个季度表现，推荐布局护城河深厚的太阳纸业，顺周期弹性标的玖龙纸业、山鹰国际，关注博汇纸业。周期复盘：库存周期与经济周期高度关联，即将进入被动去库阶段。（1）布局时点：复盘来看，造纸PPI拐点领先补库周期一个季度以上，大宗纸股价通常领先造纸PPI上行一个季度以上。本轮周期我们判断22年2月以来行业处于主动去库阶段，考虑纸企盈利改善、经济环比修复，预期23年下半年从主动去库向被动去库转化，考虑股价提前造纸PPI一个季度反映，大宗纸布局当时；（2）周期弹性：需求决定...

    标签： 造纸

  • 造纸行业专题报告：布局复苏与供需错配周期下的造纸大行情.pdf

    • 6积分
    • 2023/03/21
    • 686
    • 招商证券

    造纸行业专题报告：布局复苏与供需错配周期下的造纸大行情。一、浆价复盘及推演：本轮成本步入下降周期；二、大宗纸：顺周期行情，右侧追文化，左侧布包装；三、特种纸：需求有望持续助力挺价超预期，成本下行&产能有序扩张，β和α兼备。

    标签： 造纸

  • 无菌包装行业研究报告：无菌包装国产替代正当时.pdf

    • 6积分
    • 2023/03/06
    • 1039
    • 财通证券

    无菌包装行业研究报告：无菌包装国产替代正当时。无菌包装行业壁垒较高，专利到期与反垄断促进国产替代：无菌包装行业有较高的技术与食品安全要求，下游客户认证严格，需具备规模化生产能力，因此行业壁垒较高。国内无菌包装市场中，利乐等外资供应商占据主导地位，在核心的无菌灌装和包材创新等环节，利乐进行了多年的专利布局。但随着利乐在2003年前申请的专利均已到期，国内反垄断法出台及2016年对利乐的反垄断处罚，为国产无菌包装企业提供了发展契机。以新巨丰、纷美包装为代表的国产无菌包装企业紧靠国内大型乳企，技术成熟、产品稳定性高、性价比高，市场份额迅速提升。下游需求稳定增长、空间广阔，乳企对国产无菌包装诉求较高：...

    标签： 无菌包装 包装
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