造纸行业研究报告:格局分化显著,龙头优势凸显.pdf
- 上传者:十三姨
- 时间:2023/12/22
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造纸行业研究报告:格局分化显著,龙头优势凸显。文化纸格局向好,是优选细分赛道。文化纸 11 月均价环比 10 月+200 元/吨,保持强势,主要得益于旺季提价夯实落地,且下游需求稳健, 新增供给相对有限。2024 年,文化纸行业产能投放规划约为 150 万 吨,供给端面临一定的压力。在需求端,国内出版订单和党政订单相 对稳定,社会订单也有望逐步回暖。随国内纸厂外销渠道扩张,以及 外需温和回暖,预计出口将保持增长,整体供需处于弱平衡。2024 年 后,文化纸产能扩张周期结束,文化纸集中度或将快速提升,行业竞 争格局好转,有助于价格稳定。整体看,预计 2024 年文化纸价格下 跌幅度有限,整体吨盈利水平或与 2023 年持平。
箱板瓦楞值潜在弹性大。随着 2023 年 10 月纸价的持续上涨,目前箱 板瓦楞纸厂的去库已经完成。短期看,需求的好转主要是由于下游终 端的补库行为,终端需求暂未看见大幅好转的迹象,因而 11 月均价 环比 10 月略下滑约 100 元/吨。考虑下游去库已经完成,预计 12 月 份瓦楞及箱板纸市场趋稳。中长期看,2018-2024 年为箱板瓦楞纸的 集中扩产期,目前扩产期已进入尾声,每年均有部分旧产能退出市场。 随着国家经济的增长,供需关系则加速改善。考虑到箱板瓦楞纸最近 两年的盈利能力处于历史的绝对底部区间,我们认为一旦经济向好同 时叠加行业供需关系改善,箱板瓦楞纸盈利能力有望得到快速修复, 从而为纸企提供较大的盈利弹性。
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