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  • 箱板瓦楞纸行业深度报告：等待顺周期，关注箱板瓦楞的底部弹性.pdf

    • 10积分
    • 2023/03/02
    • 440
    • 民生证券

    箱板瓦楞纸行业深度报告：等待顺周期，关注箱板瓦楞的底部弹性。2018-2021年：箱板瓦楞行业毛利率见顶回落，主因供给端产能快速上量打破供需平衡，进口带来大量增量；2018-2021年国内箱板/瓦楞纸产能CAGR分别为4.4%/1.2%，其中投产集中于山鹰、玖龙等头部企业。短期：2022Q4行业盈利水平已筑底，节后需求回暖的同时国废价格下跌，我们认为箱板瓦楞纸在未来2个月中盈利水平将有较大改善；零关税政策影响仍待观察。中期：关注进口影响和国内投产节奏，箱板纸头部企业加速扩产，瓦楞纸分散程度增加。

    标签： 箱板瓦楞纸

  • 特种纸产业全球视角专题研究报告：以史为镜，开天辟地.pdf

    • 6积分
    • 2022/11/24
    • 554
    • 光大证券

    特种纸产业全球视角专题研究报告：以史为镜，开天辟地。全球特种纸优秀公司的启示：通过复盘奥斯龙、施伟策·摩迪和GLT的发展历史，我们总结出特种纸企业成功五大要素——重视研发、产品多元、灵活机动的转产能力、产业链延伸和战略导向并购。五大核心要素之中，研发是重中之重，特种纸企业的研发能力直接决定企业能够介入的细分纸种数量，即产品广度，决定企业未来做大的天花板；亦决定企业在单一赛道的竞争力和市占率，即产品深度。国内特种纸已呈现“强弱分明，强者恒强”的竞争格局：通过静态规模指标和动态资本开支指标的比较，我们认为目前中国特种纸产业已呈现强弱分明...

    标签： 特种纸

  • 特种纸行业专题：周期反转与个股成长共振.pdf

    • 5积分
    • 2022/11/21
    • 497
    • 中泰证券

    特种纸行业专题：周期反转与个股成长共振。成本反转看特纸。我们复盘了2016年至今浆价波动与纸企吨售价、吨毛利表现，发现浆价下行时期特种纸价格表现较为坚挺，成本对浆价变动更为敏感，充分受益低浆价红利。对比供需结构，特种纸的盈利波动更多来自成本周期，高附加值提供吨盈利长期向上动力，因此在盈利弹性上，需求反转看大宗，成本反转看特纸。展望未来，能源成本趋于稳定，纸浆供应压力有望缓解，特种纸盈利修复可期。利润弹性测算：我们测算若市场浆价自2022年末逐渐回落22%（1500元/吨），则仙鹤股份、五洲特纸、华旺科技2023年有望分别实现利润11.8、5.4、6.4亿元，分别同比增长50.3%、109.9%...

    标签： 特种纸

  • 纸浆行业分析：从雨露均沾到结构分化，探讨浆价下行后的演绎.pdf

    • 5积分
    • 2022/11/19
    • 500
    • 民生证券

    纸浆行业分析：从雨露均沾到结构分化，探讨浆价下行后的演绎。前期全球供需错配，纸浆价格处于历史高位。纸浆作为全球大宗商品，海外需求持续超预期，主因：1）欧美于2022年后逐步放开防疫管控，疫后消费增加；2）欧美政府加大政策补贴，如美国政府累计发放了10万亿以上美元；3）欧美前期货币宽松，如10年期美债在2020-2021年持续处于2000年以来低位；同时供给端受到供应链、罢工等影响，新产能鲜有扩出。受此影响，浆企处于高盈利状态：Suzano是全球最大浆企，2022H1公司净利润更是达到20亿美元，高于历史任何一年的全年利润，年化ROE为107%。高额盈利纸浆产能立项增加，不过考虑产能从立项到达产...

    标签： 纸浆

  • 造纸行业复盘及展望：需求弱复苏，浆价下跌兑现盈利弹性.pdf

    • 5积分
    • 2022/07/08
    • 428
    • 国泰君安证券

    造纸行业复盘及展望：需求弱复苏，浆价下跌兑现盈利弹性。年初国际木浆供给端扰动因素正逐渐缓解，供需双弱格局下浆价有望回调归于基本面。Q2以来，UPM罢工复产、俄针ILIM恢复报价、巴西阔叶浆新增产能预计于Q3投产等供给面扰动因素正逐渐缓解；我国4月针叶浆进口量同比下降，但环比增长21.9%，供应面偏紧预期部分缓解，同时下游需求疲软状态也反之对浆价持续大幅上涨形成一定制约。国废近期先扬后抑弱势盘整，疫后修复终端需求或逐步放量。5月国废价格先扬后抑，物流恢复后纸厂采购兴趣拒不回落，弱势盘整下仍处于相对中高位运行。国内包装纸终端需求较弱，纸企成品纸库存压力加大，下游包装厂多维持刚需采购观望为主，后续消...

    标签： 造纸

  • 特种纸专题报告：如何把握特纸短、中期成长机遇？.pdf

    • 5积分
    • 2022/06/17
    • 294
    • 国金证券

    特种纸专题报告：如何把握特纸短、中期成长机遇？辨景气度，如何理解行业中长期成长机遇？从景气度比较视角，国内特纸行业规模超700万吨，细分品类超2000个品种，渗透率提升型特纸>特纸整体>大宗纸。成长驱动力主要来自两大方面：渗透率提升和进口替代。1）渗透率提升：基于个性化需求带动的纸品升级替代（如装饰原纸）、以纸代塑趋势下，外卖、新式茶饮等消费场景带动的纸包装渗透率提升（如食品包装纸）。2）进口替代：国内特种纸企业经过技术学习和爬坡，通过性价比优势抢占外资份额，如医疗包装、液体包装纸。析格局：聚焦两大成长路径演绎，头部企业“加速跑”提升份额。在行业生命周期演变...

    标签： 特种纸

  • 造纸行业研究：底部掘金，造纸行业行至何处？.pdf

    • 5积分
    • 2022/05/27
    • 382
    • 国盛证券

    造纸行业研究：底部掘金，造纸行业行至何处？成本跟踪：浆价高位盘整、中期回落，煤炭价格高位回落。造纸企业核心成本为原材料与能源，两者合计占营业成本比例通常在70%之上。从目前情况来看：1）煤价：高位回落。截至5月20日，秦皇岛港动力末煤价格相较3月高点下降27.6%，预计下半年需求复苏下价格坚挺。2）纸浆：高位震荡。全球纸浆市场受俄乌冲突、局部地区物流扰动、停产减产等影响，供应形势依旧严峻，目前针叶浆/阔叶浆价格均处于历史100%分位；中期产能增量较多，供需失衡，预计2022H2浆价向下概率较大。中期判断：1）大宗纸：供需弱平衡，估值温和复苏回升。从短期景气度来看，浆纸系挺价为主，预计国内需求改...

    标签： 造纸

  • 特种纸行业研究：细分产品需求高增，龙头企业积极扩张.pdf

    • 6积分
    • 2022/02/23
    • 810
    • 东兴证券

    行业概况：纸种众多增速分化，细分市场集中度较高。特种纸有别于大宗纸和生活用纸，是具备特定性能或功能、满足特定领域材料需求的众多纸种的总称。特种纸行业整体增长较缓，2019年产量同比增长仅3.74%；但是不同纸种产量增速分化明显，食品包装纸、格拉辛纸、热敏纸等主流特种纸产量增长较快。特种纸生产者主要为专注于一个或多个细分领域的特种纸企，同时也有部分大宗纸企布局。行业整体竞争格局分散，2019年11家主要特种纸企市占率仅有40%；但从细分领域来看，单个纸种的市场集中度相对较高，我们认为主要由于单个纸种市场容量有限，并且行业存在一定技术壁垒和渠道壁垒。特种纸的盈利能力相对较强，部分纸种吨毛利稳中有升...

    标签： 特种纸

  • 造纸行业专题研究：薇美姿提交招股书，国产口护品牌舒客何以突围？.pdf

    • 5积分
    • 2022/02/14
    • 360
    • 国金证券

    家居：本周据财联社报道全国性商品房预售资金监管办法出台，预计此调整是短期缓解众多房企现金流压力的有效方法，地产端有望逐渐迎来实质性改善政策落地，此后地产销售以及家居需求压力也有望边际缓解，家居板块估值底部基本夯实。在这一背景下，我们认为2022年更需关注行业供给侧变化，在定制与软体融合销售的趋势下，对企业的综合能力要求更高，竞争门槛将明显提升，行业格局有望迎来边际优化，整体依然看好综合能力显著领先的欧派家居、顾家家居以及深度变革成果将逐步显现的索菲亚。此外，虽然近期，原材料价格有所反弹，但整体来看，原材料价格已较去年高点有所下降，依然建议积极关注出口占比较高的家居代工企业的利润修复。

    标签： 造纸

  • 特种纸行业研究：“小而美”赛道景气上行，细分龙头乘势进击.pdf

    • 5积分
    • 2022/01/26
    • 456
    • 长江证券

    特种纸行业增长稳健，2007-2019年我国特种纸产量自120万吨增长至709万吨，CAGR为16%，近年来增速趋缓，但2019年人均消费量仅为海外发达国家的1/2，增长潜力仍存；细分品种“小而散”，呈结构性增长，部分细分赛道“小而美”，如食品卡/装饰原纸/格拉辛纸，2018年在特种纸中的产量比重为29%/16%/4%，2011-2018年产量CAGR为12%/10%/75%,属于特种纸中空间相对较大、增速较快、技术壁垒相对较高的细分品类，其下游景气度较高，格局较优、供需趋势良好。食品卡受益于消费升级&禁塑令，需求高景气，同时龙头加速提份额，有望提升议价权；装饰原纸赛道格局集中，消费升级大背景...

    标签： 特种纸

  • 特种纸行业深度研究报告：政策推动绿色转型，供需多因素共铸发展新机遇.pdf

    • 5积分
    • 2022/01/18
    • 877
    • 国泰君安证券

    特种纸种类繁多性能独特，大消费、餐饮医疗等高景气特种纸细分赛道具备较好发展前景。特种纸具有产量低、技术含量高、附加值高等特点，其专业化、定制化属性保障定价和成本传导性能，在纸浆价格周期性大幅波动情况下更利于保证盈利水平和业绩相对稳定。国内经济稳健发展和居民消费习惯、能力提升有效带动诸如电子商务、快递物流、外卖餐饮、新式饮品、医疗等行业蓬勃发展，在包装、标签、运输等各方面均需使用大量特种纸。随着禁/限塑相关政策推广，“以纸代塑”为纸吸管、食品包装、物流包装等纸包装发展带来新契机，行业绿色转型带动产能集中，优质龙头纸企有望持续受益。此外，国内特种纸产品质量和技术提升亦为国际...

    标签： 造纸 包装 绿色转型 特种纸

  • 仙鹤股份专题报告：高性能纸基功能材料龙头，拓品类打开成长空间.pdf

    • 5积分
    • 2021/11/08
    • 434
    • 中泰证券

    稳健成长的特种纸龙头，产品矩阵多元化布局铸就龙头地位。公司是国内大型高性能纸基功能材料研发和生产企业，1997年以烟草用纸业务起家，深耕特种纸领域二十四年，年产能超过110万吨，产品涉及七大系列60多个品种，下游应用涵盖食品医疗、日用消费、电气、烟草等多个领域，直销客户超过2000家，是国内产能最大、布局最广的特种纸企业之一。2016-2020年，公司营收从22亿元提升至48.4亿元，CAGR为21.8%；归母净利润从2.12亿元提升至7.17亿元，CAGR为35.6%；2021年前三季度公司实现营收43.6亿元（+30.7%），归母净利润9.03亿元（+82.7%），收入稳健增长的同时盈利能...

    标签： 纸基功能材料 仙鹤股份

  • 上海艾录专题报告：掌握奶酪棒包装核心技术，工业纸包盈利能力行业领先.pdf

    • 5积分
    • 2021/10/18
    • 343
    • 华创证券

    工业纸袋包装&奶酪棒包装龙头，提供“软体包装一体化解决方案”。上海艾录前身艾录有限于2006年成立，是国内第一批进入工业纸袋包装领域的公司，产品包括阀口袋、方底袋、热封口袋、缝底带等，经过多年技术和生产能力积累，公司产品矩阵不断丰富，2018年进军技术壁垒较高的奶酪棒包装领域，与妙可蓝多签订战略合作协议，目前是妙可蓝多奶酪棒包装的最大供应商。子公司锐派包装主营智能包装系统，是一体化包装解决方案的重要组成部分，与其他产品互为补充，综合服务于客户的多元化包装需求，形成协同效应，增强客户粘性。

    标签： 塑料包装 上海艾录

  • 上海艾录专题报告：工业纸袋&软塑包装细分龙头，绑定高景气奶酪赛道.pdf

    • 9积分
    • 2021/10/08
    • 415
    • 浙商证券

    上海艾录专题报告：工业纸袋&软塑包装细分龙头，绑定高景气奶酪赛道。公司成立于2006年，主营工业用纸包装（20年收入5.83亿元，占比75%）、塑料包装（20年收入1.77亿元，占比23%）和智能包装系统（20年收入0.14亿元，占比1.88%），规模于细分赛道中处于领先地位。公司下游大客户包括妙可蓝多、东方雨虹、立邦、德高、沈阳化工等，覆盖食品、化工、建材等多领域。工业用纸包装：自动化领先，精选客户成长稳健。纸袋市场增长稳健，格局高度分散。2014-2020年国内纸袋市场规模从188亿元增长至245亿元，CAGR为4.51%；当前竞争格局较为分散，艾录系业内龙头，2020年工业用纸包装实现收...

    标签： 上海艾录 塑料包装

  • 轻工造纸行业2021年中报回顾：家居印证格局优化，包装关注成本转嫁能力.pdf

    • 5积分
    • 2021/09/30
    • 390
    • 申万宏源证券

    轻工造纸行业2021年中报回顾：家居印证格局优化，包装关注成本转嫁能力。投资观点：家居：中报印证行业集中度持续提升，头部企业依托规模效应，多品类多渠道布局开拓，信息化提升经营效率，对冲地产周期景气波动，看好顾家家居、敏华控股、欧派家居、志邦家居、索菲亚。包装：PPI上行压力下，已经实现格局优化的赛道，有较强的成本转嫁能力，如金属包装的奥瑞金、中粮包装等。关注新业务延伸带来的估值弹性，如劲嘉股份、东风股份、紫江企业。造纸：关注后续双控背景下，供给侧收缩带来的供需结构优化，带来的盈利改善空间。

    标签： 包装
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