特种纸行业研究：“小而美”赛道景气上行，细分龙头乘势进击.pdf

上传者：J****
时间：2022/01/26
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特种纸行业增长稳健，2007-2019 年我国特种纸产量自 120 万吨增长至 709 万吨，CAGR 为 16%，近年来增速趋缓，但 2019 年人均消费量仅为海外发达国家的 1/2，增长潜力仍存；细分品种“小而散”，呈结构性增长，部分细分赛道“小而美”，如食品卡/装饰原纸/格拉辛纸，2018年在特种纸中的产量比重为 29%/16%/4%，2011-2018 年产量 CAGR 为12%/10%/75%,属于特种纸中空间相对较大、增速较快、技术壁垒相对较高的细分品类，其下游景气度较高，格局较优、供需趋势良好。食品卡受益于消费升级&禁塑令，需求高景气，同时龙头加速提份额，有望提升议价权；装饰原纸赛道格局集中，消费升级大背景下，行业呈高端化趋势，新增产能预计集中于头部企业，未来供需趋势良好；格拉辛纸作为快递电子面单底纸与护胶底纸的主要材料，有望受益于快递行业快速增长的红利，且未来新增产能有限，行业高集中度有望维持。