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宏观经济专题研究：从3种理论框架和6个特征事实看本轮全球通胀.pdf
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- 2021/08/06
- 870
- 光大证券
本轮全球通胀的8个特点：特点1，疫情发生以来，各国通胀大致经历了从“探底”到“恢复性回升”到“加速上升”走势，目前维持在高位；特点2，与2008年金融危机时期相比，本轮通胀表现更加强劲，广度也更深，出现了全球联动的情况；特点3，各国通胀内部均呈现一定的分化；特点4，宽松的宏观政策是通胀的重要推手，一定程度上保证了需求扩张的能力；特点5，大宗商品价格上涨是本轮通胀的助推器，也是影响全球通胀传导的重要因素；特点6，目前相关指标将美国中长期通胀预期大致锚定在2%，债券市场对通胀的影响钝化；特点7，当前各国央行对待通胀的态度不同；特点8，疫情期间，美联储和欧洲央行对货币政策框架进行了调整。
标签： 宏观经济 大宗商品 通胀 -
下半年宏观展望：重回结构化.pdf
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- 2021/08/05
- 298
- 山西证券
下半年宏观展望：重回结构化报告，主要内容包括：第一部分回不到的高点；第二部分重回结构化；第三部分通胀的结构化；第四部分广义流动性的结构化
标签： 工业生产 宏观经济 -
宏观经济深度研究报告：本轮taper如何循序渐“退”，深度推演宽松缩减之路径.pdf
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- 2021/08/05
- 322
- 德邦证券
宏观经济深度研究报告：本轮taper如何循序渐“退”，深度推演宽松缩减之路径。基准情形下，预计本轮taper于明年3月正式宣布。参考上轮taper前的FOMC声明，我们预计本轮taper将经历如下几个重要节点：讨论何时开始讨论taper→讨论何时开始taper→讨论taper→官宣taper→实施taper。具体的路径很大程度上取决于劳务市场修复的步伐与疫情的反复。基准情形下，美联储将在3月FOMC会议上官宣taper，并于4月实施。乐观情形下，今年三、四季度经济与就业读数出现实质性改善，taper的官宣与实施将分别前移至12月与...
标签： 宏观经济 -
复盘2020：最好的择时源于恐慌.pdf
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- 2021/08/05
- 263
- 国泰君安
来自2020的启示：第一，永远不要忽视陌生的变量，最深层次的恐慌来源于陌生。投资之路，道阻且长，尽管上一轮疫情已远在2003年，但2020年告诉我们，要时刻警惕陌生变量带来的系统性风险。第二，最好的择时机会总在恐慌的深渊。我们需要做的是分析清楚外生性因素的影响有多大，是否有系统性的影响，冷静分析DDM模型各因素边际变化，寻找恐慌之下的错误定价。第三，宽松之下无熊市，估值弹性往往大于盈利弹性。2020年再次证明，流动性的超预期宽松之下市场往往有较好表现，在海内外流动性宽松共振下更是如此。
标签： 宏观经济 -
核心宏观分歧十问十答：信用收缩之后股债双牛.pdf
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- 2021/08/05
- 405
- 浙商证券
01下半年出囗是否有下行压力？02消费、投资是否能内生对冲？03逆周期政策选贴攻还是货而？04美联储收紧之际我们却放松？05大宗商品价格长期处在高位？价格能否向中下游顺利传导？07降准对冲商品上涨成本压力？08货币宽松具体有哪几种方式？09货币宽松如何影响资本市场？10未来还有哪些风险需要关注？
标签： 投资 宏观经济 信用债 股债 -
深度复盘系列之2015~2018年美国加息周期.pdf
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- 2021/08/03
- 614
- 安信证券
今年以来，全球流动性收紧一直是资本市场非常担忧的事情，尤其是春节后十美债收益率快速上行，导致国内市场大幅杀趺，通胀担忧急剧加深了市场对流动性快速、大幅收紧的预期。本文重点回顾了2015-2018年加息周期时美国和我国的货币政策与资产价格变化，尝试对未来中美货币政策节奏和对我国股市影响进行分析和判断。
标签： 宏观经济 宏观环境 美国加息周期 -
债市启明系列：经济与政策的拐点将至.pdf
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- 2021/08/03
- 396
- 中信证券
政治局会议显示出对下半年经济形势的道慎，在结构性和周期性压力并存的局面下下半年国内经济增长或将需要宏观政策的进一步发力支撑。预计上半年宽货币+紧财政组合将转向财政发力（新基建）+绿色信贷（小微结构支持）组合，需普惕财政发力引起的利率调整风险
标签： 宏观经济 -
2021年下半年通胀形势展望：通胀峰值已过，关注二次上行可能.pdf
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- 2021/07/27
- 369
- 国开证券
今年上半年通胀整体上行但呈现明显分化走势，一方面CPI受2020年同期基欻较高、国内终端需求温和复苏等因素影响仅表现为温和抬升，另一方面PPI受全球经济复苏与通胀预期増强、部分品种供给收缩以及基数等因素影响快速拉升。同时，PPI通过非食品项向CPI传导但效用有限，CPI与PI剪刀差持续扩大，削弱了中下游行业利润
标签： 宏观经济 通胀形势 -
全国城投观察系列三（湖北篇）：后疫情时代，关注湖北城投的价值挖掘.pdf
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- 2021/07/26
- 360
- 兴业证券
湖北省内各地级市的经济、财政和债务概况:在“一主引领、两翼驱动、全域协同的区域发展布局下，武汉、襄阳和宜昌作为″一主两翼的排头兵”，经济、财政实力在省內位居前三:同时无论是从总量还是增量角度来看，武汉地区的债务水平都在湖北省內占绝对主导地位，其他地区债务规模相对较小。湖北城投有何特征？城投平台特征:1）湖北发债城投平台的主营业务以建筑与工程业为主:2）从城投平台可能形成的隐性债务规模来看，湖北的存量隐性债务更多及集中在省/地级市平台（行政级别维度）和AAA/AA级平台（主体评级维度）。
标签： 城投债 债券 财政 后疫情时代 -
大棋局：中国的贫富分化不共同富裕.pdf
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- 2021/07/25
- 852
- 粤开证券
我国贫富分化现状如何？为什么要推进“共同富裕”？是改革开放以来，我国贫富差距不断扩大，在世界范围内属于化程度较高的国家。1978-2019年我国基尼系数从0.317上升至0465，收入差距在全球主要经济体中始终位于前15％的水平。同时我国分配格局呈现出城乡间、区域间、行业间差距显著的特征。2020年我国城乡收入比为2.56倍，加拿大、英国等发大国家城乡收入比约为1倍;东部地区居民可支配收入是西部居民的162倍;城镇私营单位就业人员中，信互联网行业员工的平均资是农业的3倍。
标签： 宏观经济 宏观环境 贫富分化 -
成长之外，风景亦美.pdf
- 6积分
- 2021/07/25
- 418
- 长江证券
估值驱动市场仍强，交易拥挤仍需警惕；短期风格仍偏成长，中期风格趋于均衡；跟踪中报预告线索，把握供需错配主线；国改任务再次明确，关注股权激励线索；
标签： 股市 -
图说中国：2021年三季度.pdf
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- 2021/07/25
- 1211
- 中金公司
本轮供给冲击的广度和深度均超预期。一方面体现为资源再配置导致劳动市场短期岀现供需错配，另一方面则是供应链问题持续发酵，加上企业治理思维的转变，供给弹性总体上岀现超越短期的下降，在未来数月甚至更长一段时间内继续支撑物价，限制增长。供给冲击的一个重要体现是劳动市场供需错配。供给冲击较需求冲击更容易导致资源或要素再配置，A股不同板块的员工人数增速分化明显，民工就业半径也较疫情之前缩小，表明我国劳动力正经历行业与区域再配置。中低端劳动力市场求人倍率和失业率同时上升，表明劳动市场摩擦增多。供给冲击的另一个重要体现是供应链问题持续发酵。主要经济体生产受阻，其供应配送时间亦不断延长，美国主要港口的出口空箱比...
标签： 宏观经济 -
财政分析手册：预算篇.pdf
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- 2021/07/25
- 1463
- 中泰证券
财政在国家治理中发挥基础和重要攴柱作用，预算管理是宏观调控的重要手段，因此读懂财政数据成为宏观固收研究的必要条件。本文作为新版财政分析手册的首篇，对“国家账本”中的财政收支核算进行深入解祈我国政府预算管理体系分为中央、省、市、县、乡等五个层级，包括一般公共预算、政府性基佥预算、国有资本经营预算和社会保险基金预算。读懂“四本账”，成为分析和理解财政政策的基础从体量看，四本账差异较大。一般公共预算规模最大，2020年收入达18.29万亿元佥主要来源于税收收入;政府性基金预算规模次之，收入约9.35万亿元，主要来源于地方国有土地使用权岀让佥和新増专项债发行收入;国有资本经营预算规模最小，不足5000...
标签： 固定收益 -
财政政策专题研究系列之六：国债恢复发行40年演变之基础概念篇.pdf
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- 2021/07/24
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- 光大证券
我们从国债相关基础概念以及国债所涉数据等两个维度，对国债相关的概念內涵、发行特点以及相关內容进行了梳理。本篇报告为基础概念篇国债在我国政府债券体系中的地位。我国政府债券体系包含国债和地方政府债，国债可分为普通国债和特别国债，普通国债为主流品种。我国普通国债品种及发行情况。普通国债包括记账式国债和储蓄式国债，其中记账式国债分为记账式附息国债和记账式贴现国债，储蓄国债分为电子式储蓄国债和凭证式储蓄国债。我国普通国债中以记账式附息国债为主。
标签： 国债 宏观经济 财政政策 -
通胀分析与预测框架：125页PPT看懂通胀.pdf
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- 2021/07/22
- 653
- 兴业证券
广义来看，通胀一般指社会物价的变化。对债券投资者来说，分析和预测通胀数据意义重大:一方面，投资者可以把通胀和其他经济数据结合起来，以判断当前所处经济周期的位置，进而从基本面角度判断利率走势;另一方面，投资者亦可把实际通胀与市场通胀预期结合起来，以判断当前所处货币政策周期的位置，进而从资金面角度判断利率走势。鉴于此，本报告从广义通胀的角度出发，试图建立一个通胀（物价变化）的分析与预测框架，以期为债券投资者提供一定参考。本报告主要分为上篇、下篇、附录三大部分。
标签： 宏观经济
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