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《中央财经委员会第十次会议》精神学习体会：为什么共同富裕是中国式现代化的重要特征？.pdf
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- 2021/08/26
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- 光大证券
2021年8月17日，总书记主持召开中央财经委员会第十次会议，研究在高质量发展中促进共同富裕。会议强调，共同富裕是社会主义的本质要求，是中国式现代化的重要特征，要坚持以人民为中心的发展思想，在高质量发展中促进共同富裕。那么，共同富裕背后有何政治经济含义？为何在这个时点强调共同富裕？如何在高质量发展下实现共同富裕？
标签： 共同富裕 -
债市启明系列：这一轮利率下行还能持续多久？.pdf
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- 2021/08/26
- 312
- 中信证券
债市启明系列：这一轮利率下行还能持续多久？短端资金利率和长债利率偏离表明市场的宽松预期。经济增速下行压力加大、政策层宽信用表态、公开市场操作提前加量维持资金面稳定显示货币政策维稳态度积极；宽信用方向明确但进展缓慢。短期基本面利多下债市顺风，关注监管政策落地的影响；中长期需警惕宽信用带来的利率上涨压力。市场继续交易货币宽松预期。上半年资金利率维持平稳，稳货币+紧信用组合形成资产荒，长债利率逐步下行。降准后短端资金利率和长端利率走势出现明显偏离，尤其是本周以来，资金利率在近两周地方债发行规模增大消耗流动性、银行面临8月25日缴准时点和月末考核压力之下出现上行，但长债利率仍然稳中有降，市场继续交易宽...
标签： 债券 利率 宏观经济 -
美联储2013年Taper与2015年加息市场复盘：Taper预期演绎和实质冲击可能非线性.pdf
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- 2021/08/25
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- 申万宏源证券
美联储2013年Taper与2015年加息市场复盘：Taper预期演绎和实质冲击可能非线性。本周全球央行会议JacksonHole将于8月26日~8月28日召开，美联储主席关于美国货币政策表态受到市场的强烈关注，本篇报告将讨论美联储货币政策收紧预期发酵阶段，资产价格将如何表现？上周美联储公布7月议息会议纪要，市场对货币政策收紧时点渐行渐近感到担忧，全球资产风险偏好走弱。上周公布7月议息会议纪要对Taper实施步骤着墨较多：1）多数美联储官员认为年内理应启动Taper；2）具体操作方面，将同时缩减美债和MBS债券的购买量，而并非此前市场预期的先缩减MBS的购买量；3）关于Taper和加息时点，美...
标签： 加息 货币政策 宏观经济 -
经济与政策指数（GTJA~EPI）专题报告：未来货币政策趋松将以何种形式落地.pdf
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- 2021/08/24
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- 国泰君安证券
我们构建了货币政策指数（MPI），可以理解为货币政策工具的分值之和，是对货币政策立场的定量刻画，正值表示宽松，负值代表紧缩。从历史复盘看，央行一般不会同时把所有工具用至极端，最终指数范围在[-4,8]。全球金融危机爆发后，MPI触及历史顶部“8”。自2014年以来，货币政策宽松与收紧的幅度均有所收敛，波动区间在[-4,4]。
标签： 货币 货币政策 -
人民币汇率波动对国内流动性有何影响？.pdf
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- 2021/08/24
- 352
- 中信证券
今年6月以来，美元兑人民币中间价有所上行，从6.4逐步向6.5靠近。人民币汇率联系着国内外经济，在目前越来越富有弹性的人民币汇率制度下，影响着进出口贸易、国际资本流向等，而流动性作为内部经济平衡的指示器，也会受到人民币汇率波动的影响。那么，结合当前市场与政策背景，汇率波动对于国内流动性会有怎样的影响？本文将围绕这一问题进行梳理分析。
标签： 人民币汇率 宏观经济 流动性 -
固定收益专题报告：“甚解”系列，全球通胀或已见顶.pdf
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- 2021/08/22
- 286
- 东吴证券
美欧日差异没有看起来那么大。美欧日各国固定一篮子标准的通胀指标做横向比较，美国2021年6月CPI5.3%，欧洲7月HICP2.2%，日本6月CPI0.2%，差异一方面来自于各国的一篮子不同，另一方面来自于指数涵盖的范围不同。
标签： 固定收益 宏观经济 通胀 -
财政政策专题研究：国债恢复发行40年演变之数据篇.pdf
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- 2021/08/22
- 872
- 光大证券
从国债相关基础概念以及国债所涉数据等两个维度，对国债相关的概念内涵、发行特点以及相关内容进行了梳理。本篇报告为数据篇。目前我国国债逐步形成了以中期为主，短期和超长期为辅的期限结构。2010年以来，超长期国债占全部国债比重呈先降后升态势，2020年剔除特别国债后的占比约为10%。我国国债的主要持有者是商业银行，人民银行也持有一定的国债，目前稳定在1.53万亿元左右。
标签： 财政政策 国债 宏观经济 -
货币政策专题研究：降息宜早不宜迟.pdf
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- 2021/08/20
- 355
- 光大证券
货币政策专题研究：降息宜早不宜迟。7月22日以来，基于对四季度经济增速将面临趋缓压力，以及为兼顾内外平衡预留政策空间的考量，我们提出四季度存在降息的可能性。但在报告发布后，外部环境及内部形势均发生了明显的变化，国内经济增速趋缓节奏明显加快，美国财政刺激计划重新提振了美国中期经济预期，美联储缩减QE的步伐或将加快。“四季度择机下调政策利率”已不再能适应当前的海内外经济环境，货币政策的宽松窗口期正在收缩，降息宜早不宜迟。
标签： 货币政策 降息 -
消费复苏的瓶颈和希望：分析框架、影响因素和未来展望.pdf
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- 2021/08/18
- 347
- 信达证券
消费研究框架：就业、收入与消费倾向三因素模型。消费的变化可拆分为三个部分：消费指数（消费同比）=就业同比+收入同比+消费倾向同比。我们构建的消费指数与社零同比的走势十分相似，相关系数达0.89，验证了这一分析框架的科学性。基于该指数，我国消费呈现三大主要特征，一是收入为核心影响因素，疫情期间收入同比波动较大。二是疫情后半场消费倾向重要性明显提升，当前居民储蓄率仍高于疫情前，有较大修复空间。三是就业表现稳健，我国就业形势总体稳定，对消费影响较小。
标签： 消费复苏 宏观经济 经济复苏 -
宏观经济专题报告：“7.30”中央政治局会议精神解读.pdf
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- 2021/08/18
- 388
- 中银证券
准确理解跨周期调节，是正确把握我国宏观调控脉络的关键。我国已基本渡过跨周期调节的上半场，即稳增长压力较小的窗口期，而正在进入跨周期调节的下半场，经济复苏动能放缓。
标签： 宏观经济 -
库存周期切换下的行业展望.pdf
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- 2021/08/18
- 894
- 中信建投证券
库存周期切换下的行业展望。考虑数据的频率和时间序列的长短，本文主要使用工业企业利润数据中的产成品库存数据；生产数据主要使用工业企业利润数据中的营业收入数据。除了比较营业收入累计增速和产成品库存累计增速的位置外，我们使用营业收入-产成品库存增速来具体判断库存周期的位置。库存周期的变化是伴随着宏观环境的变化的。我们从固定资产投资、PPI和M1三个维度来看库存周期。库存周期幅度受制于经济周期和幅度，从固定资产投资的角度来看，投资增速基本是库存增速的上限，每一轮库存周期基本都包络在固定资产投资增速下方。库存周期与价格（PPI）波动同比性较高。
标签： 库存周期 宏观经济 -
宏观经济专题研究报告：变局，开局，胜局.pdf
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- 2021/08/17
- 223
- 中信建投证券
5月以来全球疫情再度恶化，欧美受到Delta变种的影响，新增病例数从底部重新回升至高位，与此同时，住院人数、重症人数也同样走高美国零售增速在基数并未岀现抬升情况下走低，7月密歇根大学消费者信心指数也同样创下近五个月新低（第三轮支票发放以来）
标签： 宏观经济 经济复苏 -
宏观经济专题报告：百年日本经济史的领悟.pdf
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- 2021/08/11
- 549
- 东北证券
宏观经济专题报告：百年日本经济史的领悟。政府主导的经济秩序重建，引领了战后日本的高速发展。二战后作为战败国的日本，经济、政治、文化和生态满目疮痍。但是，在“经济复兴带动社会复兴”的重建理念下，日本政府采用了针对性产业政策、宽松的货币政策和强有力的财政刺激三管齐下形成合力的办法，在短期内完成了经济重建和社会重塑。尔后，“道奇路线”对宏观调控中过于激进的部分和一些历史遗留问题进行纠偏，叠加冷战背景下特殊的国际环境和大国在亚洲的战略布局诉求，日本凭借贸易立国方针左右逢源，实现了经济增长的跨越式发展。
标签： 宏观经济 日本经济 日本资产泡沫 -
投资策略专题报告：如何应对宽货币紧信用，紧信用对市场的影响取决于信用利差.pdf
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- 2021/08/10
- 392
- 国金证券
2021年下半年宏观政策取向大概率稳定，“稳货币+紧信用”或将继续维持。央行全面降准，但MLF操作利率和LPR利率保持不变，货币政策仍然保持稳健。7月底政治局会议强调流动性保持合理充裕。稳健偏宽的货币政策有利于减轻企业基本面紧缩而带来的违约风险，以及应对经济增长放缓的压力。而信用的收紧能够减缓增量债务的增速，保持杠杆率的稳定，有利于中长期债务问题的解决，防范金融风险的累积。从中长期来看，“稳货币+紧信用”的金融环境或维持一段时间。
标签： 货币政策 投资策略 -
从信贷脉冲和广义信贷看货币政策如何发力.pdf
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- 2021/08/06
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- 信达证券
金融数据有明显的季节特征。一是信贷数据，新增人民币贷款通常在1月份冲高，12月份回落；除四季度外，前三季度季初回落，季末冲高。二是M2数据，居民和企业存款均为季末冲高、季初回落，分歧在于春节前居民存款走高、企业存款走低，春节后反向变化。非银存款季节波动主要受银行应对MPA考核影响。财政存款季末放量，年末力度最大，跨季首月冲高，对M2有明显扰动。三是票据融资具有激动灵活性，投放端银行可通过票据融资运用信贷额度；融资端，企业可通过票据融资进行套利。
标签： 信贷 信贷脉冲
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