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  • 宏观深度研究报告：财政发力线索探析.pdf

    • 5积分
    • 2025/07/07
    • 226
    • 太平洋证券

    宏观深度研究报告：财政发力线索探析。财政政策力度进阶，从“适度加力”到“更加给力”。面对更趋严峻复杂的内外环境，2025年财政政策定调“持续用力、更加给力”，较2024年“适度加力、提质增效”更为积极，强化逆周期调节以稳定经济基本盘。具体措施包括：显著提升支出强度与进度（预算赤字率创新高，政府债券规模扩张），优化支出结构（重点倾斜民生、消费和新质生产力），并持续化解地方债务、房地产及金融等重点领域风险，确保财政可持续性。债务工具扩容提质，规模用途双向拓展。2025年政府债务工具规模与用途双扩容。特别...

    标签： 财政

  • 宏观专题研究：黄金价格波动的底层逻辑.pdf

    • 5积分
    • 2025/07/07
    • 252
    • 国海证券

    宏观专题研究：黄金价格波动的底层逻辑。黄金的四大需求及其变化趋势投资需求、央行购金、金饰和科技用金是黄金的四大需求来源。根据世界黄金协会统计，2024年黄金投资需求占25.7%、央行购金占23.6%、金饰占43.7%、科技用金占7.1%。其中，金饰和科技用金需求量较为稳定，2010-2024年合计2500吨/年左右。金饰需求珠宝是黄金需求量的最大来源，2010-2024年平均占比为49.6%。全球央行与投资者共同推动黄金需求走强，2024年二者占总需求比重达49.2%。投资需求跟随黄金价格宽幅波动，2010-2024年投资需求占黄金总需求比重均值为29.1%，2025年第一季度占比达42.1%...

    标签： 黄金

  • 量化工具箱系列专题报告：全市场主题轮动“录像机”.pdf

    • 4积分
    • 2025/07/07
    • 270
    • 财信证券

    量化工具箱系列专题报告：全市场主题轮动“录像机”。运用浅谈：指数具备市场代表性功能，通过成分股筛选和汇总计算浓缩证券价格信息，反映市场或行业整体趋势。相比个股分析，指数研究具备系统稳定性优势，可过滤个体噪声并捕捉市场结构变化，这种中观视角尤其适用于风格轮动和主题投资监测。基于境内市场ETF跟踪指数构建的“可投指数”研究池包含300+只指数，兼具可投资性和系统性。为深入研究主题轮动规律，首要步骤是对市场主题间轮动转换状况进行系统性观测。构建有效的市场主题轮动观测工具是本研究的主要目标，同时也是后续开展规律性研究的必要基础。图论提供了分析市场结构的新...

    标签： 量化 市场

  • 2025年中期宏观经济及资产配置展望：破浪前行.pdf

    • 6积分
    • 2025/07/04
    • 435
    • 东海证券

    2025年中期宏观经济及资产配置展望：破浪前行。“抢出口”带动工业生产韧性。政策效果明显。两新政策在社零以及制造业投资上的支撑作用较好。地产投资拖累仍然较大。

    标签： 宏观经济 经济 资产 资产配置

  • 2025年全球经济下半年展望：分化与再平衡.pdf

    • 5积分
    • 2025/07/04
    • 348
    • 招银国际

    2025年全球经济下半年展望：分化与再平衡。2025年下半年全球经济放缓，美国与非美经济增速差收窄，英美与其他经济体通胀差距扩大，货币政策依然分化。主要经济体将以财政政策、产业政策、关税政策等推动经济再平衡，重塑供应链结构。大部分经济体国债收益率将小幅回落，美元可能小幅贬值，股市可能温和上涨但有分化。美国：经济放缓，GDP同比从1Q的2%降至4Q的1%，从2024年2.8%降至2025年1.5%和2026年1.8%；失业率从目前4.2%升至年末4.5%。通胀先小幅反弹再逐渐回落，PCE通胀从2Q的2.3%升至3Q的2.6%，4Q降至2.4%，2026年降至2.3%。白宫政策向好，从关税与联邦政...

    标签： 经济 再平衡

  • 2025年下半年中国经济十大亮点：静水流深.pdf

    • 5积分
    • 2025/07/04
    • 254
    • 中信建投证券

    2025年下半年中国经济十大亮点：静水流深。海外环境：美国降息周期或加速，CPI趋稳叠加财政压力凸显，美联储或通过降息对冲需求端压力；人民币汇率企稳，外资增配中国资产意愿增强。市场配置：港股领涨全球，科技股成布局中国创新核心；政策优势、估值低位、高股息资产增强市场吸引力。财政加力：外需承压下财政政策成关键支撑，超长期特别国债与专项债加速落地，重点托底增长与产业升级。产业升级：超长期特别国债重点支持“两重”建设，并加力扩围实施“两新”政策，以高端装备、智能制造为代表的新兴产业保持快速扩张，成为中国经济增长的新引擎。科技突破：AI国产化提速、量子计算...

    标签： 经济

  • 出口深度思考系列专题报告：3问，40+数，50+图.pdf

    • 8积分
    • 2025/07/03
    • 372
    • 华创证券

    出口深度思考系列专题报告：3问，40+数，50+图。核心观点：本篇作为出口深度思考系列第一篇，旨在帮助出口研究人员解决其通常面对的三个“灵魂”问题：这个月出口增速如何？过去几个月出口中抢进口、转港、异动怎么“回头”定量？今年出口增速中枢怎么看？为了解答这三个问题，我们遍历中国出口相关的40余指标，尝试为每个问题构建最实用的跟踪体系。一、问题之一：近月预测怎么做？1、总量：这个月出口增速多少？从实用性角度（综合考虑相关系数及更新频率和时间，主观打分）来看，我国监测港口集装箱吞吐量实用性最好（唯一的周度高频指标），韩国从中国进口次之。目前高频显示，6...

    标签： 出口

  • 政策专题报告：整治“内卷式”竞争政策组合的回顾与展望.pdf

    • 4积分
    • 2025/07/03
    • 512
    • 招商证券

    政策专题报告：整治“内卷式”竞争政策组合的回顾与展望。整治“内卷式”竞争被写入今年的政府工作报告，主要涉及产能结构以及竞争秩序两个方面。从过往政策手段来看，可运用的整治手段包括设置淘汰落后产能目标、设立产能硬性退出标准、提升低效产能经营成本、提高行业准入门槛、把握行政管理节奏等。从当前政策预期来看，分行业化解产业结构性矛盾政策尚未出台，后续政策或聚焦炼油、钢铁、煤化工、氧化铝、新能源汽车、光伏等多行业。整治内卷式竞争成为今年政府工作重点之一。自2024年7月政治局会议首提“防止‘内卷式’恶性竞争”后...

    标签： 政策 竞争政策 内卷

  • 贸易摩擦与资产配置逻辑专题报告：财政、司法、货币、贸易纠缠中的关税摩擦.pdf

    • 5积分
    • 2025/07/02
    • 505
    • 中银证券

    贸易摩擦与资产配置逻辑专题报告：财政、司法、货币、贸易纠缠中的关税摩擦。特朗普政府的关税政策面临多重挑战，延续性的关税政策，比高关税更重要。在中美关税摩擦趋于稳定的大背景下，国内经济政策节奏也更趋稳健，债市低波动但情绪偏多的态势大概率将延续。 关税政策是特朗普政府政策框架的重要一环，是其财政与贸易政策关联的重要节点，但在关税政策推出和执行过程中，又受到美联储货币政策的制约，同时面临严峻的司法挑战。特朗普政府声称其财政政策具有削减赤字的作用，主要理由包括“大而美”法案（OBBBA）中包含了一定的支出削减，同时关税可以带来额外收入。但美国非党派分析机构国会预算办公...

    标签： 贸易摩擦 资产 资产配置 贸易 货币 财政 关税

  • 2025年下半年宏观及政策展望：向阳而生，于不确定性中追寻确定性.pdf

    • 5积分
    • 2025/07/02
    • 366
    • 大同证券

    2025年下半年宏观及政策展望：向阳而生，于不确定性中追寻确定性。2025年宏观经济展望：预计二季度GDP增速仍有望达到5.3%，全年GDP增速有望达到5.2%。上半年，全球经济陷入不确定性中，特朗普团队极具“短期主义色彩”的关税政策，以及多点频发的地缘冲突，对全球经济带来了相对消极的影响。但从国内角度来看，出口+消费的双引擎模式走出确定性，构筑出了经济新常态，制造业和地产的对冲，也使得短期投资端风险可控，一季度GDP增速表现亮眼。预计下半年在高质量发展的基调下，二季度GDP增速仍有望达到5.3%，全年GDP增速有望达到5.2%。从具体宏观数据展望：通胀有望温和回暖，消...

    标签： 宏观展望 宏观政策

  • 新时期消费投资总论：巴菲特“破防”了么？—兼“新消费50”组合与十五大启示.pdf

    • 6积分
    • 2025/07/02
    • 146
    • 国投证券

    新时期消费投资总论：巴菲特“破防”了么？—兼“新消费50”组合与十五大启示。在过去相当长时间内，资本市场自上而下对于消费定价的第一性原理的理论基础是基于经济学，表现为消费是经济和收入的函数，基于此的消费定价在过去屡试不爽。伴随着城镇化加速与中产阶级加速崛起的过程，2010-2022年长达十余年间A股关于消费定价始终围绕着“消费升级”主线，一路带来“2010年五朵金花”、“2017年漂亮50”、“2019-2020年茅指数”等诸多高光时刻，而...

    标签： 消费投资 消费定价

  • “十五五”系列专题报告：畅想“十五五”的三大关键词.pdf

    • 6积分
    • 2025/07/01
    • 690
    • 中国银河证券

    “十五五”系列专题报告：畅想“十五五”的三大关键词。“十五五”规划建议稿有望在今年四季度出炉。中国即将进入“十五五时期(2026-2030年)，“十五五”规划对于未来5年中国经济社会发展具有重要意义。通过梳理近期高层的调研、会议及讲话精神，并结合“十五五”的时代背景，我们认为要重点把握三大关键词--承上启下、坚定不移和因势利导。第一个关键词:承上启下，把握“十五五”时期的阶段性要求。“十四五规划提出了2035年基本实现社会主义现...

    标签： 宏观经济

  • 央国企动态系列专题报告：上半年央企市值管理有序推进，估值提升计划陆续公布.pdf

    • 5积分
    • 2025/07/01
    • 296
    • 招商证券

    央国企动态系列专题报告：上半年央企市值管理有序推进，估值提升计划陆续公布。当前，已有57家国资央企正式发布市值管理制度，154家国资央企已（拟）制定市值管理制度但暂未公布以及30家国资央企发布估值提升计划，央企上市公司在市值增长，估值提升等方面取得一定成效。估值层面，2025年上半年深度破净的央企上市公司数量减少，部分发布估值提升计划的央企市净率改善突出。2025年上半年国资央企的平均市净率较2024年整体提升，平均市净率分布在5到8区间的央企数量翻倍，但破净企业占比仍有提升空间。其中，2024年全年市净率小于1的国资央企共计30家，占央企总数的7.4%，根据中国证监会发布的《上市公司监管指引...

    标签： 央国企动态 央企市值管理

  • 全球公募基金镜揽系列报告：殊途同归，全能资管科技平台共享时代.pdf

    • 4积分
    • 2025/06/30
    • 431
    • 国泰海通证券

    全球公募基金镜揽系列报告：殊途同归，全能资管科技平台共享时代。提升经营效率的要求下，起源于各业务环节的科技平台最终均走向全能化和对客。平台化提升行业整体效率，推动费率下行，利好平台能力强的大型头部资管机构。资管公司的平台化是指资管业务的各业务环节嵌入科技平台运行。1）资管机构的平台化是指围绕资管客户获取和管理服务、投资组合构建、投资组合管理和交易、投后风险管理等全链条，打造资管科技平台，将业务逻辑内嵌入资管科技平台全链条，实现公司业务的平台化。2）根据麦肯锡调研，全球领先的资管公司正在积极推动平台化的进程。包括销售和营销、投资管理领域、风险/合规管理、客户运营等领域。提升经营效率的要求下，起源...

    标签： 公募基金 公募 基金 资管

  • 宏观专题研究报告：31省×3因子：地产、出口、政策.pdf

    • 4积分
    • 2025/06/30
    • 211
    • 华创证券

    宏观专题研究报告：31省×3因子：地产、出口、政策。前言地产在过去几年对经济的支撑作用减弱；而出口则是未来可能的不确定性因素。尤其是对经济大省而言，其面临的地产和出口不确定性更大。在此背景下，我们在思考的问题是：31省地产和出口经济不确定性有多大？与之对应的政策对冲又有多大？基本的研究方法是，构建地产、出口、政策“三因子”体系，地产和出口合并为经济不确定性因子，并对比各省经济不确定性因子VS政策因子大小。每个因子用若干细分指标度量（如地产，用地产产业链占GDP比重、土地财政依赖度衡量；出口，用出口占GDP比重、对美出口占GDP比重等衡量），并对各项指标按1-...

    标签： 政策 地产
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