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  • 流动性需要担心跨季资金吗.pdf

    • 5积分
    • 2025/06/23
    • 319
    • 财通证券

    流动性需要担心跨季资金吗。临近季末，市场需要担心吗？量的角度，央行继续保持呵护，大行融出继续上行；价的角度，资金市场基准利率稳定在OMO利率以下。尤其是在出口动能逐渐衰减、中美不确定性仍存的情况下，央行呵护更为确定。因此，我们认为跨季资金整体无忧。只是需要注意，近期非银加杠杆需求较高导致资金分层现象加重，且金融机构资金跨季进度偏低，因此我们建议不要做“等等党”，6月24日7天资金即可跨季。存单部分，1年期AAA存单收益率低点或在1.50%附近，策略上，考虑资金的稳定性和近期债券利差策略的升温，存单也建议采取拉久期和品种下沉策略。过去一周，税期前后资金波动不大，DR001...

    标签： 流动性

  • 美国“对等关税”对全球资本市场的影响.pdf

    • 5积分
    • 2025/06/23
    • 343
    • 甬兴证券

    美国“对等关税”对全球资本市场的影响。我们认为本次对等关税所带来的影响及其持续性值得持续追踪，短期内加剧全球资本市场的整体风险和市场波动，不确定性上升。但从长期来看，这场贸易摩擦可能会加速全球供应链区域化与技术阵营化的进程。历史经验反复证明，贸易保护主义最终将反噬自身利益，而那些具备强大供应链韧性、深厚技术壁垒和庞大内需支撑的经济体，有望在全球经济秩序重构过程中占据有利地位。对于投资者而言，在市场剧烈波动中应锚定“安全逻辑”，果断规避传统受冲击链条，积极布局新质生产力与区域合作带来的红利，从而在复杂多变的市场环境中实现资产的稳健增值。近期政策核心...

    标签： 资本市场 市场 关税

  • 2025下半年宏观经济展望：“新供给侧改革”的序曲.pdf

    • 21积分
    • 2025/06/19
    • 1345
    • 中国银河证券

    2025下半年宏观经济展望：“新供给侧改革”的序曲。贸易战的喧嚣让市场把目光更多投向了大洋彼岸，特朗普2.0给全球带来了大量不稳定不确定难预料因素。4月特朗普推动“对等关税”落地，正式吹响逆全球化的号角。5月底，美国众议院通过《大美丽法案》，其中899条款涉及对“税收歧视性国家”的外国投资者征收资本税，即使最终落地概率极小，但潜在的巨大冲击也让投资者不得不心存戒备。从关税到资本税，美国试图将全球合作共赢的模式转向零和博弈。然而，美元已陷入“特里芬两难”困境之中，特朗普反复无常的政策似乎只是加剧了市场...

    标签： 宏观经济 经济 经济展望

  • 宏观经济专题报告：水线下的冰山，“政策克制+需求前置”下的预期差.pdf

    • 5积分
    • 2025/06/19
    • 474
    • 国信证券

    宏观经济专题报告：水线下的冰山，“政策克制+需求前置”下的预期差。今年3月以来，我国出口增速逐月回落，分别为12.3%、8.1%、4.8%。但实际出口规模稳定，位于3000亿美元中枢附近，顺差情况类似。结构上看，对美出口显著萎缩，分别为9.1%、-21.0%、-34.5%。转口贸易对冲明显，美国盟友对华进口上升。

    标签： 宏观经济 经济 政策 需求

  • 宏观经济专题报告：博弈体系下的美国财政预算制度.pdf

    • 5积分
    • 2025/06/19
    • 402
    • 德邦证券

    宏观经济专题报告：博弈体系下的美国财政预算制度。美债收益率是大类资产的锚，当前长端美债收益率受美国财政扩张的影响处于较高水平，美债曲线也出现了特殊的“U”型特征，叠加特朗普政府力求促成2026财年预算草案“OneBigBeautifulBill”（OBBB），可能对联邦赤字与财政可持续性产生深远影响，市场对美国财政政策的框架和未来预算安排较为关注。本报告将系统梳理美国联邦财政的制度框架与运行逻辑，为深入理解美国财政体系和预算博弈机制。预算制度与预算程序如何演化？从1789年“立法统治”到1921年“总统支配&r...

    标签： 宏观经济 美国财政 财政预算

  • 2025年消费新趋势与投资机会深度分析.pdf

    • 5积分
    • 2025/06/19
    • 456
    • 江海证券

    2025年消费新趋势与投资机会深度分析。研究背景。在当前经济形势下，消费作为经济增长的重要驱动力，其发展趋势和投资机会备受关注。本报告试图通过对2025年消费新趋势的深度分析，旨在为投资者提供全面且前瞻性的参考依据，助力投资者在复杂多变的市场环境中做出更明智的决策。总量看消费：规模增长，结构优化。2023年时我国已经成为全球第二大消费市场，消费市场规模稳居全球前列。2024年，中国服务零售额同比增长6.2%，比同期商品零售额增速高3个百分点；全国居民人均服务性消费支出比上年增长7.4%，占居民人均消费支出比重为46.1%，较上年同期提高0.9个百分点。文旅、信息消费热度不减，交通出行类、通讯信...

    标签： 投资 消费

  • 美国经济的前瞻指标们.pdf

    • 5积分
    • 2025/06/18
    • 385
    • 华创证券

    美国经济的前瞻指标们。核心结论：近期美国经济硬数据与软数据之间的分歧开始收敛，越来越多的硬数据开始指向经济下行。本文通过对美国就业、库存、投资、消费、金融条件五个维度的前瞻指标拆分，总结了当前美国经济的现状与前景：经济呈下行趋势，但爆发风险的概率不大，结构来看：①就业市场呈结构性弱化，供需关系显著降温；②当前处于补库存周期，未来大规模补库概率不大；③投资方面企业投资或继续下行，地产投资难有起色；④居民消费能力减弱，但爆发风险的概率小；⑤金融条件：处于宽松状态。1、美国就业市场：呈结构性弱化，供需关系显著降温就业市场现状：薪资偏强，但就业呈现结构性弱化。根据亚特兰大联储对就业数据的拆分，将就业数...

    标签： 美国经济 前瞻指标

  • 2025年下半年宏观经济展望：产业重塑下的宏观剧本.pdf

    • 4积分
    • 2025/06/17
    • 295
    • 民生证券

    2025年下半年宏观经济展望：产业重塑下的宏观剧本。回顾上半年，经济和市场最大的意外和波动是来自于特朗普政策的捉摸不透。而这种风格带来的主要影响就是预期和实际的分化，例如预期恶化明显，但实际经济数据却因滞后反应等因素表现韧性。展望下半年，预期和现实的分化会继续，但是可能会呈现相反的状态。一方面，特朗普政策对预期冲击最大的阶段已经过去；另一方面，政策对经济的负面影响下半年或将逐步显现。宏观的不确定性依旧是短期内的核心主线，但从更长的视野来看，我们也要试着去把握一些确定性的叙事和逻辑，海外是美元信用体系的削弱，国内则是“十五五”等长期战略下，科技产业链的布局。具体来看：海外...

    标签： 宏观经济 经济 经济展望

  • 2025年下半年宏观政经展望：舟过万山，踏浪而行.pdf

    • 6积分
    • 2025/06/17
    • 411
    • 中信建投证券

    2025年下半年宏观政经展望：舟过万山，踏浪而行。中美贸易谈判取得突出阶段性进展之后，2025年最大的不确定性风险在逐步消除。展望2025年下半年，宏观经济有望踏浪而行，在流动性改善和中美政策协同效应环境之下稳步前进。政策主线聚焦扩内需与新质生产力，同时“十五五”规划将围绕创新驱动、产业安全、绿色转型等展开战略布局，奠定中长期发展基调。资本市场改革深化，引导长线资金入市，提升市场韧性。投资应在波动中把握结构性机遇，聚焦“消费-科技-产业-红利”四大板块轮动投资机遇，及各个板块内部的细分结构性机会。2025年上半年，中国经济平稳开局，一季度GDP同...

    标签： 宏观

  • 显微镜下的中国经济（2025年第22期）：高频数据释放的政策信号.pdf

    • 5积分
    • 2025/06/17
    • 421
    • 招商证券

    显微镜下的中国经济（2025年第22期）：高频数据释放的政策信号。进入6月，出口高频指标开始转弱，而房地产高频指标维持2季度以来弱势。随着出口增速逐步放缓，叠加房地产销售降温，国内政策可能将继续加码，但考虑到今年上半年增长形势好于去年前三季度，那么政策力度也不会超过去年926后的增量政策。在此前的报告中，我们提到外贸和房地产高频数据可以用来前瞻国内政策的走势。从近期的数据看，二者均有放缓的迹象，这也意味着政策也存在加码的可能性。尽管针对房地产销售走弱等情况，5月初货币政策降准降息，还普遍降低了其他政策工具利率。但房地产销售形势环比改善势头并不明显。4月以来，30城商品房成交面积每周平均水平维持...

    标签： 高频数据 政策信号 中国经济

  • 2025下半年宏观经济展望：内需仍有望“接力”外需.pdf

    • 5积分
    • 2025/06/16
    • 493
    • 国联民生证券

    2025下半年宏观经济展望：内需仍有望“接力”外需。短期出口有望保持韧性，中期出口压力仍存今年上半年面对关税波动，出口仍保持了较强的韧性。1-5月，我国以美元计价的出口同比增长6.0%，基本与去年持平（2024:5.8%）。从最新情况来看，季节性调整后5月出口规模仍处于近几年来的较高水平，表现出较强的韧性。展望未来，我们认为在特朗普政府暂缓部分关税的情况下，6-7月我国对美出口有望保持较高景气，同时“抢转口”可能有一定放缓。但中期而言，综合考虑关税政策的不确定性与去年同期的高基数，我们认为下半年出口或仍面临较大下行压力。逆周期调节加力提速，国内宏...

    标签： 宏观经济 内需 经济 经济展望

  • 穿越周期的中低波动投资：永久与全天候模型.pdf

    • 5积分
    • 2025/06/16
    • 568
    • 招商银行

    穿越周期的中低波动投资：永久与全天候模型。研究背景：特朗普再度上台后，全球经济政策不确定性上升，资产波动加剧，投资者面临财富稳健增长难题。此外，中国步入低利率时代，固收资产收益下滑，权益资产高波动又让众多投资者望而却步。本文旨在借鉴海外经典资产配置模型，打造能够穿越经济周期的中低波动投资组合，以供投资者参考。资配模型介绍：本文分析了两种恒定资产配置模型：永久组合（股票、长期国债、短期国债、黄金各25%）和全天候组合（股票30%、长期国债40%、中期国债15%、黄金和商品各7.5%）。桥水基金的实践以及历史数据的回测都表明，模型在中美市场均表现出色。1971-2024年，美国市场年化收益率和波动...

    标签： 投资

  • 【宏观专题】工业盈利：外需敞口与弹性分析.pdf

    • 5积分
    • 2025/06/16
    • 297
    • 华创证券

    【宏观专题】工业盈利：外需敞口与弹性分析。4月以来，外部环境出现急剧变化。4月政治局会议强调，“着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期”。此处，稳企业的内涵，我们理解或包括稳定企业盈利。因而，有必要进一步研究外部环境变化对企业盈利的影响幅度以及需要的政策对冲力度。简言之，工业企业（与出口相关）的外需敞口，内外需盈利弹性。我们的估算表明，工业部门营收端的外需敞口或在16.2%左右。从两个路径分析出口变动对企业盈利影响，路径一为影响工业企业营收与利润率。路径二为影响全社会总产出进而影响工业企业盈利。1个百分点的出口变动，工业盈利增速或变化0.41%至0.43%。内需弹性方面，类...

    标签： 工业

  • 2025下半年经济和市场展望：风再起时！.pdf

    • 5积分
    • 2025/06/13
    • 473
    • 国泰君安证券

    2025下半年经济和市场展望：风再起时！美国经济展望：第一季度经济增长萎缩体现关税对于美国经济的冲击。结合个人消费PCE尚可的现状，市场倾向认为关税冲击下美国经济的实际表现仍具有韧性。下半年，消费仍然是重中之重。关税最后的落地情形仍未可知，但基准预期下，特朗普政府大概率会大幅度削减对华关税，尤其是中低端制造商品的关税。美国财政下半年依旧困难重重，我们也因此上调全年的财政赤字率的预测值，从6.2%至6.4%。总体而言，2025年的美国经济应该已经跃过低谷，全年的核心通胀率仍将维持在3%左右。美联储的货币政策仍将保持观望和谨慎态势。我们倾向于认为美联储全年的降息次数为2次左右。由于通胀和财政赤字可...

    标签： 经济 市场

  • 收益率全口径解析专题：主动股基能否跑赢股票市场？.pdf

    • 5积分
    • 2025/06/13
    • 430
    • 国信证券

    收益率全口径解析专题：主动股基能否跑赢股票市场？本报告研究了包含普通股票型基金和偏股混合型基金在内的主动型股票基金的绩效表现。与研究基金跑赢其基准不同，本报告研究的是基金能否跑赢市场，即A股大部分股票自由流通市值加权的股票组合。根据基金规模的大小构建了多个基金组合，并采用因子模型分析主动型股票基金的绩效表现，研究结果发现：1、多数主动型基金组合都能跑赢市场，但他们的超额收益并不显著。单因子模型下，全部基金组合、大型、中大型、中小型、小型基金组合的年化超额收益分别为0.216%至3.05%，即使是年化超额收益超过3%的小型基金组合，其超额收益也没有达到10%的显著性水平。2、主动型基金偏好大盘股...

    标签： 股票 股票市场 市场
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