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  • 20+图看2025年出口结构.pdf

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    • 2026/01/19
    • 155
    • 华创证券

    20+图看2025年出口结构。核心观点：梳理2025年中国出口结构。我们发现几大特点：1、区域：新兴市场贡献突出，发达市场内部美国与非美正负拉动基本对冲（注：此处发达和新兴市场为笔者自行划分范围）。2、商品：1）按用途分：中间品贡献突出，消费品负贡献，资本品持稳；2）按大类分：可根据景气变化划分四种类型，其中两类极端一强一弱，强的是景气延续型商品，即近两年出口增速均高的品类，可能是中国出口竞争力偏强、有持续增长动能的，包括交通运输设备、药品、电机电气及音像设备、仪器仪表、机械设备及零件；弱的是弱势延续型商品，即近两年出口增速均为负的品类，可能是中国面临较大竞争压力的，包括伞具和假发、能源资源、...

    标签： 出口

  • 资金观察，货币瞭望，政策宽松加结构性降息，预计1月市场利率下行.pdf

    • 4积分
    • 2026/01/19
    • 231
    • 国信证券

    资金观察，货币瞭望，政策宽松加结构性降息，预计1月市场利率下行。海外货币市场指标跟踪：市场降息预期减弱，美债短期利率回升；国内货币市场指标跟踪——价：12月跨年资金面收紧，银行间和交易所回购利率均值大多上行。R001、GC001、R007和GC007月均值分别变动了-7BP、14BP、7BP和14BP；短期债券收益率方面，1年期短债收益率变动有所分化；国内货币市场指标跟踪——量：12月银行间和交易所隔夜成交量较上月均有所增加，占比环比小幅回落；12月银行间待购回债券余额同比月均值较上月上升，交易所待购回债券余额同比月均值下降；预估12月和1月超额...

    标签： 政策 货币 降息 市场 利率

  • 新质生产力专题报告一：北交所半导体产业或迎机遇期，后备军助力四大环节深化发展.pdf

    • 3积分
    • 2026/01/16
    • 269
    • 华源证券

    新质生产力专题报告一：北交所半导体产业或迎机遇期，后备军助力四大环节深化发展。随着国产化战略向半导体设备、材料等上游深水区持续推进，北交所及其丰富的后备企业正迎来打造特色产业集群的关键窗口期。板块已初步形成覆盖材料、设备、设计、封测等关键环节的产业链雏形，汇集了17家上市公司及59家后备企业。其中，国家级专精特新“小巨人”占比高达75%，2024年整体研发费用率平均达9.6%，创新底色鲜明。尤其在研发投入最高的企业中，设计环节占据主导。在人工智能、汽车电子等下游强劲需求与行业周期复苏的双重驱动下，这些聚焦细分赛道、致力于突破“卡脖子”环节的中小企...

    标签： 半导体 北交所 生产

  • 12月进出口数据点评：再论出口强在中游，2026机电出口或延续景气.pdf

    • 3积分
    • 2026/01/16
    • 148
    • 华创证券

    12月进出口数据点评：再论出口强在中游，2026机电出口或延续景气。12月我国以美元计算出口同比6.6%，预期3%，前值5.9%；12月以美元计价进口同比5.7%，预期0.9%，前值1.9%。核心观点：1、12月，中国出口同比不仅没因基数问题回落，反而较上月回升0.7个点。与PMI新出口订单的大幅回升对应，可能既有外需景气也有年末节前一定的生产前置因素。拆分商品来看，边际改善动力主要源自四类机电产品：1）手机：或主要源于去年价格低基数；2）自动数据处理设备及其零部件，设备篇弱，主要是零附件强，或受益于AI趋势下的科技进口需求景气；3）车：主要是新能源车偏强，或受益于竞争优势和市场需求扩张；4）...

    标签： 进出口

  • 广发宏观：如何看商品指数年度再平衡及今年白银定价.pdf

    • 3积分
    • 2026/01/16
    • 225
    • 广发证券

    广发宏观：如何看商品指数年度再平衡及今年白银定价。彭博大宗商品指数(BCOM，BloombergCommodityIndex)于1月9日至1月15日正式开启再平衡，前后持续一周，黄金、白银权重分别自实际权重20.5%下调至14.9%、9.7%降至3.94%。市场预期调整机制将触发被动交易，进而对金银的再平衡抛压有一定担忧。以往指数再平衡的影响有限。过去金银比重调整幅度均不大。加之，此类公告将会提前三个月公布（比如2026年的调整已经于2025年10月30日经彭博挂官方公告），主动资金基本上有时间提前抢跑应对。从经验研究看，Schmid&Rathgeber(2023)的研究显示&ldqu...

    标签： 再平衡 商品 定价 白银

  • “十五五”规划，循迹·探新.pdf

    • 32积分
    • 2026/01/15
    • 275
    • 慧博智能投研

    “十五五”规划，循迹·探新。五年规划是中国对未来五年发展愿景、指导思想、战略目标和优先领域所作的顶层设计。复盘“十一五”以来的五年规划，回顾过去二十年发展来时路，从规划纲要的表述和目录的篇章设置上回顾政策重心的变迁。

    标签： 十五五

  • “十五五”规划专题报告：“十五五”规划，循迹·探新——鉴往知来的产业脉络与机遇航图.pdf

    • 5积分
    • 2026/01/14
    • 264
    • 东莞证券

    “十五五”规划专题报告：“十五五”规划，循迹·探新——鉴往知来的产业脉络与机遇航图。“十五五”规划是我国基本实现社会主义现代化关键时期的顶层设计。规划延续“十四五”以高质量发展为主题，但更强调系统集成与安全韧性，标志着中国经济从规模扩张向内涵式发展的全面转型。其核心定位是承前启后，为2035年基本实现社会主义现代化奠定决定性基础。从历史演进看，“十五五”规划在指导方针、主要目标和产业布局上呈现显著迭代。指导方针从“十一五&rd...

    标签： 十五五

  • 宏观2026年出口会超预期吗？.pdf

    • 3积分
    • 2026/01/14
    • 212
    • 财通证券

    宏观2026年出口会超预期吗？市场一致预期是，2026年出口有韧性，但债券市场始终存在出口超预期的担忧，会不会如此？我们认为，虽然海外是财政货币双宽的格局，但以美国为例，一方面是长端利率居高不下，对传统制造业、地产行业等存在限制；另一方面是当前欧美企业的杠杆率依旧处于较高水平，这可能会限制货币政策的传导效率。此外AI投资不利于工资上涨，以及美国社会两极化严重，货币宽松更多刺激高债务人群进一步加杠杆，这可能就是“斩杀线”的由来。因此，我们认为出口增速激增的可能性不高，对债市影响偏中性。2025年我国出口展现出超预期韧性，支撑韧性的核心在于出口格局的多元化和结构的持续升级。...

    标签： 宏观

  • 行业联合报告系列：涨价逻辑拆解与行业投资机会展望.pdf

    • 5积分
    • 2026/01/14
    • 240
    • 招商证券

    行业联合报告系列：涨价逻辑拆解与行业投资机会展望。2025年四季度以来涨价行情如火如荼演绎，引发市场广泛关注。在中美周期共振、新产业趋势持续驱动的背景下，本轮涨价行情将如何演绎？我们联合宏观、策略、电新、有色、化工、农业等多个团队深入分析本轮涨价行情背后的驱动因素及后续的投资机会，对涨价行情有望持续的领域做了全方位的探析和展望。【宏观】猪价：2026年Q2环比改善，Q3同比上行拐点出现，Q4涨幅最为显著。生猪周期轮转底层逻辑仍以能繁母猪产能去化为核心，截至2025年3季度末，能繁母猪存栏量依然有4035万头，我们假设政策目标得到严格执行，并且2026年暂不调整正常保有量3900万这一指标。事实...

    标签： 会展 投资

  • 商品与宏观系列之一：超级铜周期的宏观逻辑.pdf

    • 3积分
    • 2026/01/14
    • 272
    • 银河证券

    商品与宏观系列之一：超级铜周期的宏观逻辑。超级铜周期背后有两大宏观逻辑支撑。金属铜因为总能敏锐捕捉宏观经济的变化，一直以来被亲切地称呼为“铜博士”。每一轮超级铜周期背后都蕴含着一段宏大的经济叙事，如1945-1975年战后重建超级周期、1983-1994年亚洲崛起超级周期以及2002-2014年中国对外开放超级周期。我们认为，本轮超级铜周期叠加了两大宏观逻辑。逻辑一：人工智能科技革命加速演进，而铜是AI时代的“原油”。全产业链对铜的旺盛需求破坏了精炼铜市场长时间的供需平衡。逻辑二：全球正处于经济-社会-政治的“螺旋向下”阶...

    标签： 商品

  • “十五五”规划专题：“十五五”规划，循迹·探新——鉴往知来的产业脉络与机遇航图.pdf

    • 4积分
    • 2026/01/14
    • 225
    • 东莞证券

    “十五五”规划专题：“十五五”规划，循迹·探新——鉴往知来的产业脉络与机遇航图。“十五五”规划是我国基本实现社会主义现代化关键时期的顶层设计。规划延续“十四五”以高质量发展为主题，但更强调系统集成与安全韧性，标志着中国经济从规模扩张向内涵式发展的全面转型。其核心定位是承前启后，为2035年基本实现社会主义现代化奠定决定性基础。从历史演进看，“十五五”规划在指导方针、主要目标和产业布局上呈现显著迭代。指导方针从“十一五&rdqu...

    标签： 十五五

  • 宏观周度述评系列：五年规划首年名义增长易出现反弹？.pdf

    • 4积分
    • 2026/01/13
    • 182
    • 广发证券

    宏观周度述评系列：五年规划首年名义增长易出现反弹？全球股市、资源品、贵金属迎来广谱性“开门红”。地缘事件与工业叙事驱动实物资产，联动美股传统行业修复。美降息预期后延，美债利率高位震荡，美科技股估值承压。A股放量上攻，春躁抢跑，商业航天等成长主题活跃，价值蓝筹、港股、中概相对滞涨。海外方面，一是美国12月新增非农小幅不及预期，但失业率超预期回落，美联储1月暂停降息概率进一步提升；二是美国最高法院周五暂未就IEEPA下的总统关税权作出裁决，下一个潜在裁决窗口期推迟至1月12日，市场主流观点仍预期相关关税大概率将被判定无效；三是特朗普再次威胁干涉伊朗，称准备提供“...

    标签： 五年规划

  • 显微镜下的中国经济（2026年第1期）：输入性通胀压力面临上升风险.pdf

    • 5积分
    • 2026/01/13
    • 256
    • 招商证券

    显微镜下的中国经济（2026年第1期）：输入性通胀压力面临上升风险。美国意图加强对资源品供给的控制，可能会导致我国输入性通胀压力的上升。开年以来，美国罔顾国际法，入侵委内瑞拉，又对格陵兰岛暴露了极强的领土野心。这其中，既包含了美国地缘政治因素的考虑，入侵委内瑞拉是美国加强对美洲控制的信号，对格陵兰岛的觊觎是美国完善北极防御圈的地缘诉求。但是，“商人总统”无利不起早，当前美国的一系列出人意料的举动也包含了对控制资源品供给的政策意图。短期看，今年是美国中期选举之年，当前特朗普民意支持度偏低，因而今年特朗普将更加关注国内经济和收入情况，其国内宏观政策可能是财政货币双宽松组合。...

    标签： 经济 通胀 风险

  • 量化宏观策论之三：从网络关系模型透视中国新旧动能切换_来自2002_2023 IOT的启示.pdf

    • 4积分
    • 2026/01/13
    • 231
    • 开源证券

    量化宏观策论之三：从网络关系模型透视中国新旧动能切换_来自2002_2023IOT的启示。占名义GDP比重：加快从老动能转向新质生产力1、我们侧重于从房地产、新能源链、新质生产力三大链条透视中国经济结构转型进程。棚改货币化驱动房地产于2018年攀至高位，但2020、2023年分别降至12.3%、11.9%；新能源链在2020至2023年增长迅速，占比从1.3%上升至2.1%；新质生产力与地产链几乎呈镜像关系，2018、2020、2023年分别上升至9.9%、10.0%、11.4%。从四大指标来看，新质生产力有望承接房地产的“支柱产业”地位。2、往后看，预计制造业保持合理...

    标签： 网络

  • 政策与产业共振，卫星通信板块迎“奇点时刻”.pdf

    • 3积分
    • 2026/01/13
    • 486
    • 兴业证券

    政策与产业共振，卫星通信板块迎“奇点时刻”。政策+产业共振，把握卫星通信板块“奇点时刻”。卫星通信作为商业航天产业的核心应用领域，其发展前景在近期密集出台的政策催化下愈发明确。““航天强””写入二十届四中中会公报；”家航天局正式设立了商业航天司，并发布首份面向商业航天的”家级三年路线图文件；工业和信息化部同步发力：发布《关于优化业务准二促进卫星通信产业发展的指导意见》，该文件设定了到2030年发展卫星通信用户超千万的明确目标；此外，科创板成长层扩容，助力相关企业IPO加速。对...

    标签： 卫星通信 政策 通信
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