宏观周度述评系列：五年规划首年名义增长易出现反弹？.pdf

宏观周度述评系列：五年规划首年名义增长易出现反弹？全球股市、资源品、贵金属迎来广谱性“开门红”。地缘事件与工业叙 事驱动实物资产，联动美股传统行业修复。美降息预期后延，美债利 率高位震荡，美科技股估值承压。A 股放量上攻，春躁抢跑，商业航 天等成长主题活跃，价值蓝筹、港股、中概相对滞涨。

海外方面，一是美国 12 月新增非农小幅不及预期，但失业率超预期回 落，美联储 1 月暂停降息概率进一步提升；二是美国最高法院周五暂 未就 IEEPA 下的总统关税权作出裁决，下一个潜在裁决窗口期推迟至 1 月 12 日，市场主流观点仍预期相关关税大概率将被判定无效；三是 特朗普再次威胁干涉伊朗，称准备提供“帮助”。

高频模型显示“反内卷”背景下，价格弹性继续改善，冲销部分 CPI 高基数压力。生产因春节错位效应而同比读数改善，总体经济价量同 步好转。预计 1 月实际、名义 GDP 为 4.78%、4.21%（2025 年 12 月 为 4.18%、3.93%）。

狭义流动性平稳宽松，12 月央行结构性工具投放规模放量，净买入国 债规模仍偏低；2026 年央行工作会议指出“引导金融总量合理增长、 信贷投放均衡”，我们有四点理解。

本周资金到位率有所下降，一是新项目陆续中标，占用原有的一部分 资金；另一方面是存量项目周期内回款情况下滑。从基建水泥数据来 看，总量支撑仍存，区域冷热不均。政府债方面，开年表现较好，发 行节奏仍保持前倾态势。

证券时报网等报道，市场监督管理总局约谈光伏行业协会及多家光伏 龙头企业，通报有关垄断风险并提出整改要求。

本周生意社 BPI 指数延续上行。传统工业品方面，外盘有色品种仍偏 强，镝铁合金等稀土新材料价格领涨；内盘玻璃、焦煤以及聚乙烯等 化工品价格回暖，其余品种多数收涨；新兴制造业领域涨跌互现，碳 酸锂、存储芯片、稀土价格延续强势，多晶硅价格大幅调整。

国常会部署实施财政金融协同促内需一揽子政策，会议指出实施财政 金融协同促内需一揽子政策，是扩大有效需求、创新宏观调控的重要 举措；两部门取消光伏等产品增值税出口退税；四部门研究部署进一 步规范动力和储能电池产业竞争秩序工作。