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商品与宏观系列之一：超级铜周期的宏观逻辑。超级铜周期背后有两大宏观逻辑支撑。金属铜因为总能敏锐捕捉宏观经济的 变化，一直以来被亲切地称呼为“铜博士”。每一轮超级铜周期背后都蕴含着 一段宏大的经济叙事，如 1945-1975 年战后重建超级周期、1983-1994 年亚洲 崛起超级周期以及 2002-2014 年中国对外开放超级周期。我们认为，本轮超 级铜周期叠加了两大宏观逻辑。逻辑一：人工智能科技革 命加速演进，而铜是 AI 时代的“原油”。全产业链对铜的旺盛需求破坏了精炼铜市场长时间的供 需平衡。逻辑二 ：全球正 处于 经济-社会-政治 的“螺旋 向下 ”阶段，铜 作为重 要 战 略 金 属 的 地 位 进 一 步 凸 显。以 美国为 首的发 达国 家 选择财 政货币 双宽的 方式避免经济硬着陆，财政纪律的失守延长了经济景气的同时，也开启了新一 轮“去美元化”的时代，地缘风险加剧进一步促发战略物资的储备需求。

宏观逻辑一：铜是 AI 时代的“原油”。如果说石油是工业的血液，那么铜 是人工智能时代的工业血液。首先，过去能源 是被“挖 ”出 来的（油气），而 现在能源是被“制造”出来的。就传统能源而言，当下油气和煤炭供应充裕， 发电设备、电网、储能是电力供应短缺的主要瓶颈，铜的作用举足轻重；就新 能源而言，光伏、风能发电也离不开铜。预计到 2030 年，新能源、电网相关 的铜需求将增长 41%至 1093 万吨。其次，人工智能全 产业 链上下游对铜均有 旺盛的需求。算力本身需要铜，基础设施（电力、数据中心）需要铜，下游应 用（智能家居、新能源汽车、人形机器人）也需要铜。我们测算到 2030 年， 数据中心扩张所带动的新增铜需求约为 79-170 万吨，年均增加 27 万吨左右。

宏观逻辑二：铜是百年变局下的重要战略金属。全球正处于经济-社会-政治 的“螺旋向下”阶段：以美国为首的发达国家选择财政货币双宽的方式避免经 济下行，导致经济 K 型分化、贫富差距扩大，从而导致民粹主义盛行、地缘 政治风险升级，进而导致逆全球化和经济效率的下降。铜在“螺旋向下”阶段 的战略地位凸显：其一，财政货币双宽延长了经济景气的时间，提振了铜的需 求。其二，美国财政纪律的失守开启了新一轮全球货币秩序重塑，布雷顿森林 体系 3.0 下的黄金、大宗商品的货币属性开始强化。其三，地缘风险的加剧促 发了各国对于战略物资的储备需求，资源民族主义则放缓了供给释放节奏。铜 兼具商品属性（大国 竞争）和 金融属性（秩序重塑 ），是百 年变局加速演进背 景下不可或缺的重要战略金属。