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  • 显微镜下的中国经济（2025年第49期）：高频数据显示的12月经济情况.pdf

    • 5积分
    • 2025/12/30
    • 42
    • 招商证券

    显微镜下的中国经济（2025年第49期）：高频数据显示的12月经济情况。高频数据显示12月宏观经济继续环比走弱的可能性较高。12月供给侧的高频数据显示，当月开工率、产能利用率、产量整体不及11月。这其中，高炉开工率、螺纹钢、玻璃开工率环比11月有明显下降；热卷、玻璃产能利用率12月进一步下滑；铁水、粗钢、螺纹钢、热卷、水泥等产量进入11月减产幅度扩大。价格形势出现分化，传统重化工业产品价格较为低迷，但新能源领域相关产品价格表现更好。其中，煤炭价格12月以来明显走弱，沥青、玻璃价格持续下跌，螺纹钢和热卷价格略有改善，碳酸锂价格涨幅扩大，光伏产品价格指数止跌回升。12月房地产销售形势好于11月。上...

    标签： 经济

  • 国际关系深度报告：2026年国际关系形势展望——美国战略重心转移下，传统国际秩序的调整与动荡.pdf

    • 3积分
    • 2025/12/30
    • 94
    • 国金证券

    国际关系深度报告：2026年国际关系形势展望——美国战略重心转移下，传统国际秩序的调整与动荡。2025年12月，美国特朗普政府发布新版《国家安全战略》报告，报告提出将战略重心转向本土及西半球，这是美国近年来对外政策的重大变化。美国战略重心的调整，意味着传统国际秩序逐渐失去了稳定锚和主导力，一些被美国霸权和地区秩序长期压制的矛盾存在爆发的风险，国家间关系也将逐渐进入新一轮的“无政府状态”或“权力空窗期”。我们认为，美国战略重心的调整，或将是对国家间关系的重新“洗牌”，传统国际秩序将面临的新的动荡和调整...

    标签： 国际关系 国际秩序

  • 2026年中国经济展望：大国博弈，科技领航.pdf

    • 5积分
    • 2025/12/30
    • 167
    • 中泰证券

    2026年中国经济展望：大国博弈，科技领航。作为“十五五”规划的第一年，2026年GDP增速目标预计将继续定在5%左右。宏观政策相机抉择，促消费和扩投资协同推进，确保“十五五”实现良好开局，预计全年实际GDP同比增长5%左右。出口继续维持强韧性。2025年中国出口表现强于预期，支撑因素包括转口贸易、中国企业出海带动资本品出口扩张、美国对等关税对全球贸易的影响滞后体现等。展望2026年，我们认为中美关税有望维持稳定，双方经贸关系迎来阶段性缓和。尽管全球货物贸易增速放缓，但依托于成本优势，中国出口订单份额预计将进一步提高。定量测算显示，以美元计价的中...

    标签： 经济 经济展望

  • 2026海外宏观年度展望：修复“K型经济”.pdf

    • 4积分
    • 2025/12/29
    • 54
    • 东方证券

    2026海外宏观年度展望：修复“K型经济”。对于海外来说，行至2025年末，科技发展（AI叙事）带来的宏观影响越发突出。AI叙事之下，经济的结构性特征显著，表现为科技相关（AI经济）和传统经济（非AI经济）的分化，即“K型经济”。展望2026，AI叙事仍在发展进程之中，经济势将基于当前“K型”作进一步演化。AI经济：重资本投入，短期依靠投资驱动美国经济高增长，2026年美国投资增速大概率高位放缓但不至于泡沫破裂，从投资扩张到生产率提升的叙事切换尚难形成共识。目前AI投资体量规模不断扩张，2025年投资增速超70%，拉动GD...

    标签： 经济

  • 2026年宏观经济展望：增长动能巩固，名义增速修复.pdf

    • 3积分
    • 2025/12/29
    • 172
    • 山西证券

    2026年宏观经济展望：增长动能巩固，名义增速修复。2026年我国经济仍有望保持5%的合理增速。首先，经济增长风险总体降低。关税不确定性缓和及全球经济增长支撑出口韧性；2025年下半年房地产投资跌幅扩大有望促进地产层面积极政策出台，商品房销售端有望率先企稳，地产投资跌幅随后收窄，对经济拖累缓和。其次，增长动能主要在消费、基建投资及制造业提质升级，这几方面增速都有望高于2025年。消费方面政策红利延续，商品消费支持方向扩容，服务消费、新型消费进一步形成新的增长点。设备更新改造需求仍支撑制造业投资，科技创新及新技术投资加快贡献增量。基建投资增速有望企稳回升，新型基建、公共服务领域投资及安全领域投资...

    标签： 宏观经济 经济 经济展望

  • 2026年宏观经济及资产配置展望：宏图新启，升维致远.pdf

    • 6积分
    • 2025/12/29
    • 199
    • 东海证券

    2026年宏观经济及资产配置展望：宏图新启，升维致远。外需层面，虽有贸易摩擦扰动，但出口仍彰显较强韧性，1-11月顺差规模累计1.08万亿美元，同时带动工业生产相对稳定。内需层面，Q3开始投资增速明显下滑；与H1相比，高基数压力下社零增速中枢回落，不过服务零售额保持稳定增长。2025年目标完成难度不大。Q3GDP累计同比5.2%，2025年完成5%的增长目标已是大概率事件。

    标签： 宏观经济 经济 资产 资产配置

  • 2026年宏观经济与资本市场展望：内外兼修.pdf

    • 5积分
    • 2025/12/29
    • 176
    • 长江证券

    2026年宏观经济与资本市场展望：内外兼修。全球制造上行，出口顺流而上回顾2025年，关税影响或被高估，美国经济增速未见失速下滑，我国出口增速也保持稳定。展望2026年，特朗普政府将迎来中期选举，重心或转向内政，《大美丽法案》也非均匀发力，而是更聚焦短期经济刺激。我国出口有望再上台阶，动力主要来自三个方面：一是全球制造业周期上行，包括补库存周期，以及由全球央行降息周期引发的全球资本开支周期；二是低价格优势，“以价换量”并未压低我国企业盈利空间，也将助力我国企业抢占市场份额；三是向“一带一路”国家出海带动的装备类产品出海。后房地产时代，服务消费接棒...

    标签： 宏观经济 经济 资本市场

  • 宏观深度研究：财政能否助力“开门红”？.pdf

    • 3积分
    • 2025/12/29
    • 42
    • 华泰证券

    宏观深度研究：财政能否助力“开门红”？多重扰动下，近期经济数据走弱。这一趋势和今年广义财政支出节奏在前置后边际放缓有关：9月后内需增长下行、与广义财政净融资和新增赤字的缺口扩大（即结余上升）的时点相吻合。随着财政支出力度减退，近期市场对逆周期调节政策的预期亦有所减弱。我们发现，2022年后，广义财政支出节奏和经济增长均呈现较为明显和相似的季节性：每年增长都呈现“开门红”走势，4个季度中1季度复合增长率最高、4季度次之。明年是“十五五”开局之年，且年末政治局和经济工作会议上中央对明年“良好开局”均有明...

    标签： 财政

  • 人民币“破7”后，行业如何配置？.pdf

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    • 2025/12/29
    • 85
    • 兴业证券

    人民币“破7”后，行业如何配置？一、为何近期人民币升值加速？近期人民币升值加速，背后更多反映的是美元再度走弱叠加年末“结汇潮”对于市场一致性预期的影响，人民币“被动升值”和预期驱动升值的特征更强。二、后续人民币升值还有哪些支撑，如何影响市场？短期，企业结汇需求释放的滞后效应，对岁末年初人民币汇率走强或仍有一定助力，汇率市场与资本市场的春季躁动行情有望共振。展望明年，不仅弱美元为人民币升值提供良好外部环境，更值得期待的是本轮人民币主动升值的动力：此前压制人民币汇率的两大底层逻辑——国内通缩压力&...

    标签： 人民币

  • 海南封关首周三亚免税销售额同比+48.2％，蜜雪冰城美国首店开业.pdf

    • 4积分
    • 2025/12/29
    • 47
    • 中信建投证券

    海南封关首周三亚免税销售额同比+48.2％，蜜雪冰城美国首店开业。全岛封关运作首周，三亚全市免税销售额累计实现7.36亿元，同比增长48.2%，累计接待人数达63.5万人次，同比增长19%。首周共有六日销售额突破“亿元关口”；中国免税品（集团）为北京首都国际机场免税项目01标段的中标人。T3航站楼中标金额为首年保底经营费4.8亿元，首年销售额提成比例5%，经营期限为自合同约定的起始日起至2034年2月10日止；蜜雪冰城美国首店正式开业。本周（12.19-12.26）中信消费者服务行业涨跌幅、商业贸易行业涨跌幅分别为1.8%、-1.31%，相对上证综指，分别跑输0.09p...

    标签： 免税

  • 宏观经济背景与资本市场展望：迈向“十五五”，实现高质量.pdf

    • 6积分
    • 2025/12/27
    • 225
    • 平安证券

    宏观经济背景与资本市场展望：迈向“十五五”，实现高质量。特朗普政府执政近一年以来，围绕“美国优先”（MAGA）的经济政策框架已从其竞选承诺逐步转化为实质落地。即，通过财政、关税、货币、产业等全方位的政策，推动“制造业回流”和“债务可持续”两大中介目标，以支持实现美国经济增长、就业稳定、贸易平衡等经济目标。

    标签： 宏观经济 经济 资本市场

  • 新兴产业行业年度行业策略报告：2026年度策略，“十五五”开启新兴产业高增期.pdf

    • 5积分
    • 2025/12/26
    • 142
    • 方正证券

    新兴产业行业年度行业策略报告：2026年度策略，“十五五”开启新兴产业高增期。2026年是“十五五”规划的第一年，自2023年9月总书记首次提出“新质生产力”概念后，以低空经济、商业航天为首的新兴产业得到大力政策支持以及细节规划；核聚变、具身智能、量子、脑机、未来能源等未来产业蓄势待发。我们认为，十五五规划中新质生产力(新兴+未来产业)将成为主要发展方向之一，相应有望得到完善的发展规划目标及支持，推动相应产业高速发展。“十五五”规划着重强调科技自立自强重要性，新兴&未来产业得到大力发展支持。...

    标签： 新兴产业

  • 高市早苗参拜事件潜在市场影响分析.pdf

    • 3积分
    • 2025/12/26
    • 47
    • 华通证券国际

    高市早苗参拜事件潜在市场影响分析。本报告围绕高市政府上台后中日关系的“再定价”，聚焦一个高敏感事件假设：高市早苗可能于2025年12月26日参拜靖国神社，并评估其对双边政策互动与日本资产价格的扰动路径。宏观层面，日本正处在“高通胀—弱内需”并存的十字路口：通胀粘性上升、实际工资连续回落，日本央行于2025年12月19日将政策利率上调至0.75%，货币政策正常化与财政扩张、日元长期弱势相互交织。结构层面，中日经贸依存仍深，2024年双边贸易总额约3083亿美元，旅游、食品与关键产业链对政策与舆情冲击高度敏感。基于2006/2012/20...

    标签： 市场

  • 2026年中国宏观展望：不靠强刺激，通胀也能稳住.pdf

    • 4积分
    • 2025/12/25
    • 110
    • 信达证券

    2026年中国宏观展望：不靠强刺激，通胀也能稳住。我们预计2026年GDP目标仍将设为5%左右，为支持此目标，2026年宏观政策力度可能不低于2025年，但并非强刺激。之所以是托底而非强刺激，核心逻辑在于在不确定难预料因素增多的世界环境中，政策重心是保持战略定力，集中精力办好自己的事，“十五五”期间“自己的事”首要任务是建设现代化产业体系和加快高水平科技自立自强。我们预计2026年降息10BP，降准50BP，均与2025年一致；财政赤字率继续维持在4%，债务总规模小幅增加，财政力度基本与2025年持平。2026年在经济总量平稳的同时，结构可能分化...

    标签： 通胀

  • 工银亚洲-香港经济2025年回顾及2026年展望：制度韧性的增长与转型.pdf

    • 3积分
    • 2025/12/25
    • 115
    • 工银亚洲

    在内地出口超预期韧性增长、资本市场交投活跃度大增背景下，2025年前三季度香港GDP同比增长3.3%，全年有望实现3.2%左右的增速，明显超过2024年底预测（2.5%左右），也优于2025年年中上调值（高于2.5%），基本恢复疫情前增长水平。据我们的“HGC模型”，“物流（G）”和“资金流（C）金融项”是年内香港经济增长的关键动能。

    标签： 经济
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