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12月进出口数据点评：再论出口强在中游，2026机电出口或延续景气。12 月我国以美元计算出口同比 6.6%，预期 3%，前值 5.9%；12 月以美元计价 进口同比 5.7%，预期 0.9%，前值 1.9%。

核心观点：

1、12 月，中国出口同比不仅没因基数问题回落，反而较上月回升 0.7 个点。 与 PMI 新出口订单的大幅回升对应，可能既有外需景气也有年末节前一定的 生产前置因素。 拆分商品来看，边际改善动力主要源自四类机电产品：1）手机：或主要源于 去年价格低基数；2）自动数据处理设备及其零部件，设备篇弱，主要是零附 件强，或受益于 AI 趋势下的科技进口需求景气；3）车：主要是新能源车偏 强，或受益于竞争优势和市场需求扩张；4）集成电路：与电脑零附件类似， 或主要受益于科技进口需求高增。

2、展望 2026：我们认为中游偏强或有望延续。一是从产品结构看，机电产品 四链条或均有景气逻辑支撑：1）信息通讯技术（ICT）产品：或受益于科技进 口需求景气；2）船舶：出口韧性来自手持订单继续高增长；3）汽车，出口韧 性或受益于竞争力提升和电动化带来的份额增长；4）其他机电商品或受益于 全球工业生产温和复苏。

一、2026 机电出口或延续景气——再论出口强在中游

（一）12 月出口：边际改善的核心在四类机电产品

从同比拉动变化来看，12 月出口增速抬升的增量贡献主要来自于机电产品中 的四类商品：手机、电脑（此处作为“自动数据处理设备及其零部件”的代指）、 车、集成电路。 1、对于手机，从全球需求来看，四季度智能手机整体需求未见明显扩张；同 时，中国手机出口量仍在负增，出口额的增长主要来自价格。我们发现，2024 年 12 月手机出口均价明显低于 2022 年以来平均水平。 2、对于汽车，据乘联会：“12 月新能源乘用车出口 27.3 万辆，同比增长 119.8%， 占乘用车出口 46.4%，较去年同期增长 15.4 个百分点”。 3、对于集成电路，或受益于以美国为首的发达市场 AI 投资拉动的 AI 进口需 求。2025 年 1~3 季度，美国 AI 相关投资实际同比增速高达 14.4%（2024 年为 8.2%），AI 科技资本品实际进口量同比 53.2%（2024 年为 41.8%）。在这个过 程中，中国出口或通过全球供应链“间接出口”从中受益，表现为电子中间品 （以集成电路为代表）出口偏强。 4、对于电脑，设备偏弱，零件附件出口偏强。自动数据处理设备及其零部件 中，自动数据处理设备出口占比 42%，目前最新 1~11 月累计同比增速-10.8% （2024 年为 3%）；零件附件出口则占比 26%，1~11 月累计同比则高达 20.7% （2024 年为 19.1%）。电脑零件附件估计类似于集成电路，属于电子链条中间 品，可能反映了中国通过全球供应链间接受益于发达市场科技进口需求。

（二）2025 年出口之商品：强在中游

一方面，机电出口强。细分商品来看，2024~25 连续两年维持高景气的也多为 机电产品，包括集成电路、船舶、汽车、液晶平板显示模组、机电中间品等。  另一方面，按用途分，中间品贡献突出，资本品持稳，消费品负贡献。从占比 看，2017 年~2025 年前 10 个月，中国出口中间品占比由 41.8%升至 47.4%,年 均提升 0.7 个点；消费品占比由 36.6%降至 28.8%,年均回落 1 个点左右；资本 品占比由 21.4%微幅降至 20.1%，平均每年回落 0.2 个百分点左右。

（三）展望 2026：中游强或有望延续

1、从产品结构看，机电产品四链条或均有景气逻辑支撑 2、从盈利能力看，中游制造的海外毛利率已经超过国内，或反映海外市场上 我国产品综合竞争力的提升，企业可借此获得合理定价和利润空间。