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  • 2026年宏观经济展望【2026年1月】：继往开来，乘势启新篇.pdf

    • 5积分
    • 2026/01/20
    • 270
    • 大同证券

    2026年宏观经济展望【2026年1月】：继往开来，乘势启新篇。2026年宏观经济展望：预计全年GDP增速目标仍为5%在“十五五规划”中提到，到2035年，我国人均GDP达到中等发达国家水平。在此背景下，同时考虑“十五五”时期更偏向提振预期，助力经济回暖向好。2026年作为开局之年，国内生产总值增速目标仍需要保持较高导向，或仍将设置为5%。从具体宏观数据展望：供需方向跟随政策方向缓幅调整供给层面，产业转型扰动下，工业增加值预计偏向平稳态势。一方面，“十五五规划”下，产业升级可谓重中之重，我国制造业增加值占GDP比重高于全球...

    标签： 宏观经济 经济 经济展望

  • 显微镜下的中国经济（2026年第2期）：开年投资呈现积极迹象.pdf

    • 5积分
    • 2026/01/20
    • 108
    • 招商证券

    显微镜下的中国经济（2026年第2期）：开年投资呈现积极迹象。今天国家统计局公布了4季度的经济数据，当季GDP同比为4.5%，全年GDP增速为5.0%，季调后4季度GDP环比增长1.2%，比3季度加快0.1个百分点。这显示去年10月落地的财政增量政策已开始起效，也与12月PMI数据显示的信息一致。去年经济主要的贡献项为出口和服务消费，尤其是服务消费呈现需求好于供给的局面，全年服务消费增速为5.5%，服务业生产指数增速为5.0%。主要拖累项为投资和商品零售，全年固投、基建和房地产投资增速均为负增长，制造业投资增速不到1个百分点。商品零售增速跌至3.8%，开年以来的高频数据显示，投资形势可能已出现...

    标签： 经济 投资

  • 2026年海外消费行业策略：聚焦高端消费.pdf

    • 6积分
    • 2026/01/20
    • 110
    • 国海证券

    2026年海外消费行业策略：聚焦高端消费。一、纺织制造：关税影响趋缓，看好出口改善关注关税影响趋缓下订单改善，看好制造龙头稳健经营：需求端，2025年全球服装零售表现分化，国内弱复苏，海外终端服饰需求稳健。出口端，2025年内关税影响下出口转弱，11月中美经贸磋商取得阶段性进展后出口同比降幅收窄。目前下游品牌客户库存水平基本健康，且2026年为体育大年，上游制造订单有望改善。短期建议关注品牌客户边际改善或收入增长超预期带来的投资机会，长期看好制造龙头企业凭借一体化与国际化产业链，采购份额稳步提升。建议关注对美业务敞口较小、估值具备性价比的申洲国际，以及新客户合作顺利、国际化产能布局加速的华利集...

    标签： 消费

  • 宏观深度研究：更“耗材”的全球投资周期意味着什么？.pdf

    • 4积分
    • 2026/01/19
    • 123
    • 华泰证券

    宏观深度研究：更“耗材”的全球投资周期意味着什么？2008年金融危机后，虽然利率大幅下行，但全球资本开支仍总体较为“克制”，企业在手现金上升，商品价格走势总体大幅落后于股权资产、工业品产能扩张放缓。21年后中国地产去杠杆周期加速了全球商品供给的整合和出清。2022年俄乌冲突爆发、贵金属价格攀升，而24年AI相关投资加速进一步推动部分工业品走向、甚至穿越供需平衡临界点。从“货币幻像”叙事到AI+投资热潮，近期周期品涨价出现扩散趋势。我们预计，2026年全球资本开支投资有望加速，“耗材”增量或将大幅超越...

    标签： 投资

  • 中国出口韧性系列报告二：拉美出口需求能否持续？.pdf

    • 3积分
    • 2026/01/19
    • 166
    • 浙商证券

    中国出口韧性系列报告二：拉美出口需求能否持续？拉美是出口农、矿产品，进口制成品的外向型经济体，大宗商品周期从出口和资本开支两个渠道对其总需求产生决定性影响。我国作为拉美第一大贸易伙伴，占拉美进口比重25%，直接受益于拉美整体进口增速的提振，25年对拉美出口保持8%的较快增长。结构视角来看“新三样”+工程器械、肥料是我国出口最大拉动，对应拉美消费升级和矿业、农业的生产消耗，是我国和拉美产业互补的体现。虽然绝对增速不慢，但关税加码和投资减弱影响下中国对拉美出口还是出现边际放缓趋势：一方面，巴西、墨西哥是我国在拉美的最大贸易伙伴，25年均对华出台关税政策，且26年两国对华关税...

    标签： 需求

  • 中资美元债研究笔记之二：中资美元债2026年投资展望.pdf

    • 3积分
    • 2026/01/19
    • 151
    • 光大证券

    中资美元债研究笔记之二：中资美元债2026年投资展望。1、价格端：收益率曲线“陡峭化”或将持续，信用风险因素仍值得关注2025年美债收益率整体呈震荡走势，收益率曲线呈现“陡峭化”特征。在降息推动下，短端美债收益率显著下行；而受经济前景预期、美国财政可持续性担忧等因素影响，长端收益率整体维持高位波动。展望2026年，美债收益率走势预计延续“陡峭化”格局：降息路径趋于明朗或推动短端收益率进一步下行，而关税政策不确定性、美国财政可持续性等因素会对长端美债收益率产生扰动，长端收益率预计保持高位震荡或小幅上行。此外，境外债相关政策调...

    标签： 美元 美元债

  • 中国消费偏低？争议和真相.pdf

    • 5积分
    • 2026/01/19
    • 122
    • 中信建投证券

    中国消费偏低？争议和真相。对居民衣食住行进行全面国别比较，数据展示出反直觉结论：“量”维度，不论是商品还是服务消费，乃至基础民生，中国居民消费量级不逊于欧美日，甚至部分领域已然超过。“价”维度，即便用人均可支配收入进行修正，中国居民诸多消费仍便宜。需要注意的是，不能将此简单归咎于内需不足。相对偏低的消费价格，恰能说明中国居民消费负担轻。以欧美日为样本，从而质疑中国居民消费偏低，是重大理解偏误。中国居民消费真相：①强大供应优势之下中国百姓生活便利。②他国制造业空心化之后民生福祉将被削弱。欧美日近年高通胀和弱汇率，已同步印证这一点。中国消费政策重点不...

    标签： 消费

  • 2026财年全球宽财政力度有多大？.pdf

    • 4积分
    • 2026/01/19
    • 134
    • 招商证券

    2026财年全球宽财政力度有多大？2026财年全球主要经济体财政支出力度预计较2025财年进一步增加。根据对占全球经济总量约70%的九大经济体，也即：中国、美国、欧元区（仅包括目前已公布预算的18个国家）、日本、韩国、加拿大、英国、澳大利亚、俄罗斯的财政预算数据测算，2026财年加权平均计算的财政支出占GDP的比例从2025财年的33.2%上升至33.5%，赤字率从2025财年的5.7%上升至6.0%，显示2026财年全球主要经济体宽财政力度将进一步增加。结构上，2026财年主要经济体财政预算还存在三大特征：第一，主要经济体宽财政节奏有所分化，部分经济体试图逐步降低财政支出力度。2026财年财...

    标签： 财年 财政

  • 20+图看2025年出口结构.pdf

    • 3积分
    • 2026/01/19
    • 158
    • 华创证券

    20+图看2025年出口结构。核心观点：梳理2025年中国出口结构。我们发现几大特点：1、区域：新兴市场贡献突出，发达市场内部美国与非美正负拉动基本对冲（注：此处发达和新兴市场为笔者自行划分范围）。2、商品：1）按用途分：中间品贡献突出，消费品负贡献，资本品持稳；2）按大类分：可根据景气变化划分四种类型，其中两类极端一强一弱，强的是景气延续型商品，即近两年出口增速均高的品类，可能是中国出口竞争力偏强、有持续增长动能的，包括交通运输设备、药品、电机电气及音像设备、仪器仪表、机械设备及零件；弱的是弱势延续型商品，即近两年出口增速均为负的品类，可能是中国面临较大竞争压力的，包括伞具和假发、能源资源、...

    标签： 出口

  • 资金观察，货币瞭望，政策宽松加结构性降息，预计1月市场利率下行.pdf

    • 4积分
    • 2026/01/19
    • 236
    • 国信证券

    资金观察，货币瞭望，政策宽松加结构性降息，预计1月市场利率下行。海外货币市场指标跟踪：市场降息预期减弱，美债短期利率回升；国内货币市场指标跟踪——价：12月跨年资金面收紧，银行间和交易所回购利率均值大多上行。R001、GC001、R007和GC007月均值分别变动了-7BP、14BP、7BP和14BP；短期债券收益率方面，1年期短债收益率变动有所分化；国内货币市场指标跟踪——量：12月银行间和交易所隔夜成交量较上月均有所增加，占比环比小幅回落；12月银行间待购回债券余额同比月均值较上月上升，交易所待购回债券余额同比月均值下降；预估12月和1月超额...

    标签： 政策 货币 降息 市场 利率

  • 新质生产力专题报告一：北交所半导体产业或迎机遇期，后备军助力四大环节深化发展.pdf

    • 3积分
    • 2026/01/16
    • 273
    • 华源证券

    新质生产力专题报告一：北交所半导体产业或迎机遇期，后备军助力四大环节深化发展。随着国产化战略向半导体设备、材料等上游深水区持续推进，北交所及其丰富的后备企业正迎来打造特色产业集群的关键窗口期。板块已初步形成覆盖材料、设备、设计、封测等关键环节的产业链雏形，汇集了17家上市公司及59家后备企业。其中，国家级专精特新“小巨人”占比高达75%，2024年整体研发费用率平均达9.6%，创新底色鲜明。尤其在研发投入最高的企业中，设计环节占据主导。在人工智能、汽车电子等下游强劲需求与行业周期复苏的双重驱动下，这些聚焦细分赛道、致力于突破“卡脖子”环节的中小企...

    标签： 半导体 北交所 生产

  • 12月进出口数据点评：再论出口强在中游，2026机电出口或延续景气.pdf

    • 3积分
    • 2026/01/16
    • 152
    • 华创证券

    12月进出口数据点评：再论出口强在中游，2026机电出口或延续景气。12月我国以美元计算出口同比6.6%，预期3%，前值5.9%；12月以美元计价进口同比5.7%，预期0.9%，前值1.9%。核心观点：1、12月，中国出口同比不仅没因基数问题回落，反而较上月回升0.7个点。与PMI新出口订单的大幅回升对应，可能既有外需景气也有年末节前一定的生产前置因素。拆分商品来看，边际改善动力主要源自四类机电产品：1）手机：或主要源于去年价格低基数；2）自动数据处理设备及其零部件，设备篇弱，主要是零附件强，或受益于AI趋势下的科技进口需求景气；3）车：主要是新能源车偏强，或受益于竞争优势和市场需求扩张；4）...

    标签： 进出口

  • 广发宏观：如何看商品指数年度再平衡及今年白银定价.pdf

    • 3积分
    • 2026/01/16
    • 231
    • 广发证券

    广发宏观：如何看商品指数年度再平衡及今年白银定价。彭博大宗商品指数(BCOM，BloombergCommodityIndex)于1月9日至1月15日正式开启再平衡，前后持续一周，黄金、白银权重分别自实际权重20.5%下调至14.9%、9.7%降至3.94%。市场预期调整机制将触发被动交易，进而对金银的再平衡抛压有一定担忧。以往指数再平衡的影响有限。过去金银比重调整幅度均不大。加之，此类公告将会提前三个月公布（比如2026年的调整已经于2025年10月30日经彭博挂官方公告），主动资金基本上有时间提前抢跑应对。从经验研究看，Schmid&Rathgeber(2023)的研究显示&ldqu...

    标签： 再平衡 商品 定价 白银

  • “十五五”规划，循迹·探新.pdf

    • 32积分
    • 2026/01/15
    • 280
    • 慧博智能投研

    “十五五”规划，循迹·探新。五年规划是中国对未来五年发展愿景、指导思想、战略目标和优先领域所作的顶层设计。复盘“十一五”以来的五年规划，回顾过去二十年发展来时路，从规划纲要的表述和目录的篇章设置上回顾政策重心的变迁。

    标签： 十五五

  • “十五五”规划专题报告：“十五五”规划，循迹·探新——鉴往知来的产业脉络与机遇航图.pdf

    • 5积分
    • 2026/01/14
    • 267
    • 东莞证券

    “十五五”规划专题报告：“十五五”规划，循迹·探新——鉴往知来的产业脉络与机遇航图。“十五五”规划是我国基本实现社会主义现代化关键时期的顶层设计。规划延续“十四五”以高质量发展为主题，但更强调系统集成与安全韧性，标志着中国经济从规模扩张向内涵式发展的全面转型。其核心定位是承前启后，为2035年基本实现社会主义现代化奠定决定性基础。从历史演进看，“十五五”规划在指导方针、主要目标和产业布局上呈现显著迭代。指导方针从“十一五&rd...

    标签： 十五五
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