2026年第6周可选消费行业W06周度趋势解析：海外消费业绩密集发布带动股价波动，AH股期待26年可选消费恢复

本周覆盖板块表现回顾：海外消费业绩密集发布带动股价波动，A/H 股期待 26 年可选消费恢复

本周各板块的涨跌幅：博彩>美国酒店>零食>零售>国内运动服饰>信用卡>国内化妆品> 奢侈品>海外运动服饰>宠物>黄金珠宝>海外化妆品；其周涨跌幅分别为 5.5%、5.5%、 3.6%、3.5%、2.6%、2.3%、2.1%、0.9%、0.7%、-0.7%、-1.2%和-5.7%。 月涨跌幅的表现情况：黄金珠宝>美国酒店>博彩>零售>国内运动服饰>零食>海外化妆 品>国内化妆品>宠物>信用卡>奢侈品>海外运动服饰；其月涨跌幅分别为 12.3%、5.7%、 3.3%、3.3%、3.3%、3.1%、0.4%、-2.1%、-3.7%、-5.7%、-6.9%和-7.0%。 年初至今涨跌幅的表现情况：黄金珠宝>美国酒店>零食>零售>国内运动服饰>海外化 妆品>博彩>国内化妆品>宠物>信用卡>海外运动服饰>奢侈品；其年初至今涨跌幅分别 为 12.9%、8.4%、7.3%、6.8%、4.6%、2.9%、2.1%、0.4%、-1.8%、-4.1%、-6.4%和 -6.7%。 （MSCI China 的周涨跌幅、月涨跌幅和年初至今涨跌幅分别为 -3.8%、-2.0%和 1.0% 。）

各板块涨跌幅原因剖析

博 彩 板 块 本周上涨 5.5% ， 其 中 银 河 娱 乐 / 金沙中国 / 美 高 梅 中 国 分 别 上 涨 7.2%/6.2%/5.1%，或受 4 方面原因所带动：1）1 月行业博彩毛收入增长强劲，同比增 长 24%，超出市场预期；2）美高梅中国发布 25Q4 业绩，业绩超出市场预期，公司总 收益同比提升 21.4%，经调整 EBITDA 同比提升 29.5%，对应经调整 EBITDA 利润率为 28.6%，同比提升 1.78 个百分点，市占率达 16.5%，环比提升 1.0 个百分点，公司在提 升市场份额的同时也维持住利润率水平，提振市场信心；3）春节期间酒店客房预订 需求强劲；4）博彩板块当前估值处于历史较低水平，兼具性价比，市场首推银河娱 乐/金沙中国/美高梅。美国酒店本周上涨 5.5%，万豪酒店和希尔顿酒店分别上涨 5.7% 和 5.3%，两家公司均于下周发布最新季度业绩公告，业绩前瞻积极，多家外资投行上 调目标价。零食板块本周上涨 3.6%，春节旺季动销增速预期客观，其中有友食品本周 上涨 10.2%，根据渠道调研，公司 1-2 月目标增长 30%+，当前达成率超 100%，预计公 司 1-2 月增长在 35%+，且山姆渠道有望在春节后上新。洽洽食品本周上涨 5.4%，根 据渠道调研，公司 1 月份发货情况积极，有望实现 40%+增长，1+2 月份预计实现 20% 左右增长，26 年收入预计 10%+增长，葵花子降幅至少 10%+。同时，Q4 瓜子毛利率 回升至 30%左右，成本红利显现。此外，公司本周发布 2025 年业绩预告，公司 4Q25 单季归母净利润 1.32 亿 - 1.52 亿元，单季盈利规模已接近前三季度之和，业绩环比实 现显著改善。盐津铺子/卫龙美味/三只松鼠/分别+1.5%/+1.3%/-0.4%。零售板块本周上 涨 3.5%，其中，沃尔玛上涨 10.1%，根据尼尔森 IQ 数据（截至 1/24），公司前十二 周的同店销售超市场预测，并且公司 25Q4 业绩有望超公司指引，市值过万亿美元， 带动美国消费板块上行；Target上涨9.6%，Michael Fiddelke于2月1日正式接任CEO， 并明确将改善商品、店内体验和技术作为首要任务，被市场视为积极改革的信号。小 商品城下跌 5.0%，受市场情绪所影响，一方面市场传言 1 月义乌进出口数据表现较差， 或达中双位数的级别下跌，另一方面市场传言互联网平台、游戏等行业将加征增值税。 针对第一点，由于春节错期，1 月数据可参考性较低，针对第二点，互联网业务占比 极低，对公司的利润影响不大。国内运动板块本周上涨2.6%，其中李宁本周上涨4.3%， 米兰时间 2 月 5 日冬奥会开幕式前夕，李宁以中国奥委会官方合作伙伴身份，在米兰 冬奥会 “中国之家” 举办 “李宁之夜” 并开启主题特展，国际奥委会、中国奥委会相关 负责人，李宁品牌创始人李宁，丁宁、许昕、杨阳等体育界嘉宾出席并深度体验特展。 安踏体育本周上涨 2.9%，安踏体系冬雪运动积累扎实，安踏品牌为米兰冬奥会 10 支 中国冰雪国家队打造专属专业比赛和训练装备， DESCENTE 迪桑特作为中国国家单板 滑雪 U 型场地队、中国国家高山滑雪队的合作伙伴，为两支队伍打造专业赛事与训练 装备；而安踏体育作为第一大股东的亚玛芬体育旗下品牌 Salomon，则为 2026 米兰冬 奥会及冬残奥会打造并提供火炬手专属制服，以及适配全工作场景的志愿者全套制服。 波司登本周上涨 4.0%，波司登股本于 2 月 6 日因购股权行使增至 116.79 亿股，未对短 期股价构成显著稀释压力。公司长期增长仍依赖渠道改革、高端品牌拓展及库存管理 成效，短期上涨温度转冷等季节性情绪驱动加之冬奥会开幕代言人谷爱凌热度再次飙 升。信用卡板块本周+2.3%，其中 Visa/Mastercard +3.0%/+1.8%，American Express +2.3%，主因龙头财报与指引密集落地、强化“消费韧性+交易与跨境景气”这一基本面 确定性，同时叠加周五美股风险偏好显著修复带来的 β 抬升。Visa 披露 FY26Q1 业绩 超预期，支付流水（恒定美元）与跨境交易量、处理笔数等核心经营指标维持稳健增 长，验证假日季与高收入人群消费支撑、并带动市场上修对后续季度可见度预期。 Mastercard 同样在 4Q25 交出超预期表现，GDV 与跨境交易量保持双位数韧性增长， 强化“出行/服务类需求仍强”的行业判断。American Express 虽 Q4 利润略低于预期，但 给出高于市场一致预期的 2026 年 EPS 指引，且强调高净值与年轻客群消费稳健，对股 价形成支撑。国内化妆品本周上涨 2.1%，主要受益于 2 月 5 日 A 股美容护肤板块为代 表的可选消费整体走强。上海家化、毛戈平、珀莱雅及丸美生物分别录得 4.9%、4.1%、 3.4%和 3.3%的涨幅。奢侈品板块本周上涨 0.9%，主因周五欧美市场反弹，带动奢侈品 板 块 风 险 偏 好 修 复 ， 但 个 股 表 现 仍 取 决 于 “ 公 司 层 面 的 确 定 性 差 异 ”。 其 中 Burberry+7.4%，主因前期利空出尽叠加边际经营信号改善（公司 1 月下旬披露假日季可比销售好于预期，且提到折扣期缩短/正价购买更强等细节）。拉夫劳伦本周-3.0%， 虽然公司 2026 财年第三季度业绩整体超预期且全年指引上调，但管理层提示四季度 利润率将被美国关税与更高营销费用侵蚀，公司预计第四季度按固定汇率计算的营业 利润率将同比收缩约 80-120 个基点，低于市场预期。海外运动板块本周上涨 0.7%， 其中耐克本周上涨 3.4%，2 月 3 日公司宣布旗下 ALL Conditions Gear（ACG）品牌全球 首家门店将在本月于北京三里屯太古里开业，ACG 为专业户外性能品牌，品牌将聚焦 越野跑、徒步与户外探险三大领域，Nike Trail 系列将全面纳入 ACG 品牌，以协助 ACG 为各类户外运动员提供不同创新装备，服务不同水平和运动强度的运动员。ACG 与美 国冬奥队的联名系列已于上周陆续登场，并于米兰时间 2 月 6 日冬奥会开幕式与美国 代表队亮相。阿迪达斯本周上涨 2.5%，2 月 3 日阿迪达斯全新推出 Icon Takeover 系列， 致敬贝林厄姆、特里尼蒂・罗德曼两位足坛新巨星，核心推出二人专属定制球鞋。宠 物板块本周下跌 0.7%。乖宝宠物/中宠股份本周分别下跌 0.9%/0.7%。黄金珠宝板块本 周下跌 1.2%。其中老铺黄金-6.9%，近两周全国范围内老铺黄金店铺开启春节前预售 活动，需求旺盛，股价已有所反应，但本周金价剧烈波动，或压制消费者金饰和投资 性黄金购买行为。本周潮宏基+6.0%，根据渠道调研，公司 1-2 月 GMV 合计增速预计 20%左右，全年净开店铺约 150-200 家，随着产品创新（如高附加值工艺、IP 联名、 非遗元素等）带动的结构优化以及黄金净头寸，单店毛利率预计提升。海外化妆品板 块本周下跌 5.7%，其中雅诗兰黛跌幅达 13.7%，雅诗兰黛有机增长 4%超市场预期，毛 利率和经营利润率大幅提升，公司同时上调 FY26全年业绩指引。然而，市场担心雅诗 兰黛的收入和利润增长的持续性。一方面，公司收入优异表现主要来自中国地区的强 势增长，市场仍担心中国消费者的消费情绪不能持续，同时北美市场复苏仍需要时间； 另一方面，2QFY26 的营业利润率飙升 290 个基点，但管理层预期 3QFY26 营业利润率 将同比收缩约 50 个基点，主要因为下半年密集产品发布需要觉的营销费用投入。

大多板块估值仍低于过去 5 年平均

海外运动服饰板块 2025 年预期 PE 为 29.2 倍，相当于过去 5 年平均预测 PE 的 55%； EV/EBITDA 为 22.8。国内运动服饰板块 2025 年预期 PE 为 13.8 倍，相当于过去 5 年平 均预测 PE 的 76%；EV/EBITDA 为 8.0。黄金珠宝板块 2025 年预期 PE 为 24.7 倍，相当 于过去 5 年平均预测 PE 的 48%；EV/EBITDA 为 12.4。奢侈品板块 2025 年预期 PE 为 25.5 倍，相当于过去 5 年平均预测 PE 的 48%；EV/EBITDA 为 13.6。博彩板块 2025 年 预期 PE 为 14.3 倍，相当于过去 5 年平均预测 PE 的 24%；EV/EBITDA 为 10.2。海外化 妆品板块 2025 年预期 PE 为 37.4 倍，相当于过去 5 年平均预测 PE 的 71%；EV/EBITDA 为 16.0。国内化妆品板块 2025 年预期 PE 为 26.9 倍，相当于过去 5 年平均预测 PE 的 60%；EV/EBITDA 为 24.5。宠物板块 2025 年预期 PE 为 35.3 倍，相当于过去 5 年平均 预测 PE 的 52%；EV/EBITDA 为 27.4。零食板块 2025 年预期 PE 为 29.5 倍，相当于过去 5 年平均预测 PE 的 68%；EV/EBITDA 为 16.6。零售板块 2025 年预期 PE 为 31.2 倍，相 当于过去 5 年平均预测 PE 的 51%；EV/EBITDA 为 13.6。美国酒店板块 2025 年预期 PE 为 36.0 倍，相当于过去 5 年平均预测 PE 的 18%；EV/EBITDA 为 21.1。信用卡板块 2025 年预期 PE 为 28.5 倍，相当于过去 5 年平均预测 PE 的 56%；EV/EBITDA 为 19.5。其中， 各板块的 2025 年预期 PE 均低于历史五年平均 PE，美国酒店<博彩<黄金珠宝<奢侈品< 零售<宠物<海外运动服饰<信用卡<国内化妆品<零食<海外化妆品<国内运动服饰；各 板块的 2025 年预期 EV/EBITDA 均低于历史五年平均 EV/EBITDA。

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