泡泡玛特（9992.HK）研究报告：2022年保持高增长的可选消费标的，第二增长曲线逐渐清晰.pdf

泡泡玛特（9992.HK）研究报告：2022年保持高增长的可选消费标的，第二增长曲线逐渐清晰。根据彭博一致预期，泡泡玛特 2022 年预计收入增长 50.41%，其 他可选消费类公司，包括主要的餐饮/服饰/零售/日化公司，在 2022 年的收入一致预期平均值约为 32%/18%/18%/30%，泡泡玛 特增长较为亮眼。

疫情反复+消费承压下，公司 22 年线上+线下有望逐步恢复。21 年下半年至今年 3 月，国内疫反复情+消费承压，21 年 6-12 月社 会消费品零售总额当月同比增速从 12.1%逐月降至 1.7%，22 年 3 月进一步降至-3.5%。泡泡玛特 22 年预计收入增速，相较其他消 费品公司比较优势明显。随着疫情逐步走向中后期，公司受疫情 影响的线下门店，也有望随着商业综合体的人流复苏而率先回 暖；线上渠道的发货与物流也将逐步顺畅。

泡泡玛特作为 2022 年具备增长潜力及优势的可选消费标的，其 核心原因在于： 赛道层面：1、市场需求及行业规模本身仍在快速增长：潮玩行 业仍在快速发展阶段，据弗若斯特沙利文，21 年行业市场规模 345 亿，同比增长 39%，其中最主要的盲盒品类规模为 97 亿，同 比高增 83%。2、内容/IP 属性的附加：相较餐饮、服饰、零售等 消费类公司为大众提供吃/穿/用等特定功用外，潮流玩具作为装 饰、收藏品外，还附加一定的 IP/内容属性；3、低客单价易促进 购买：泡泡玛特主要盲盒品类售价 59/69 元，小于海底捞、呷哺 呷哺等连锁餐饮品牌及李宁等服饰行业客单价，易促成购买。