2025年电力设备与新能源行业2026年投资策略：双轮共驱动，锂储再起航

锂电池板块

在动力电池的高增量和储能电池 高增速的共同驱动下，我们预计 2026 年 动 力 电 池 、 储 能 电 池 、 消费电池需求分别为1612GWh、 453GWh 和 100GWh ， 总 需 求 达到 2166GWh，2025-2027年 复合增速超25%。

2025 年 10 月 国 内 动 力 和 其 他 电 池 合 计 产 量 达 170.6GWh，环比增长12.9%、同比增长50.5%， 单月产量实现 “环比+同比” 双增长，增长动能 较强。

从2025年全年累计情况来看：前10月累计产量已 达 到 1292.5GWh ， 累计同比增长 51.3% ， 全 年 维度的产量增速保持在较高水平。

行 业 规 模 持 续 扩 张 ： 从 历 年 全 年 累 计 数 据 看 ， 2023年全年累计778.1GWh（同比+42.5%）、 2024 年 全 年 累 计 1096.8GWh （ 同 比 +41.0% ） ， 而2025年前10月的累计产量已超过2024年全年 水平，同比增速创下三年来新高的+51.3%，行业 产量规模呈逐年扩大的趋势。

月度走势：月度锂电池产量整体呈逐步上升的趋 势；环比增长率虽有阶段性波动，但多数月份保 持正增长，行业供给能力呈稳步提升态势。

头部双寡头格局仍稳固，但份额略有收缩：宁德时代、比 亚迪依旧是市场主导（2025年整体份额合计约65.8%）， 但二者相对2022年的份额均小幅度下滑（宁德时代下降 4.0%、比亚迪下降1.8%。

第二梯队企业份额稳步提升：中创新航、国轩高科等第二 梯队企业，2025年相对2022年的份额均为正增长（中创 新航上涨 0.6%、国轩高科上涨 0.9%），且国轩高科 2025年第四季度份额达到6.7%，正在逐步拉近与头部的 差距。

新兴 / 中小玩家逐步入局，市场参与度提升：吉利耀宁、 楚能新能等原本份额为 0 的企业，2025 年已实现份额突 破（吉利耀宁达1.0%、楚能新能达0.7%），说明市场新 玩家在持续入场，竞争维度变得更分散。

部分外资及边缘企业份额持续低迷：LG新能源2025年相 对2022年份额下滑0.3%，SK的市场份额已经可忽略不计， 反映出外资企业在国内动力电池市场的竞争力已经较弱。

作为正极材料的重要下游，动力电池市场在2025年保持了去年下半年以来的 高需求景气。根据中国汽车动力电池产业创新联盟公布的数据，2025年10 月，国内动力电池装车量达到84.1GW h，再创单月历史新高，环比增长 10.7%，同比增长42.1%，连续8个月保持高增速。1-10月累计装车量 578.0GW h，同比增长42.4%，全年有望突破700GW h。

动力电池市场中，磷酸铁锂凭借成本优势、安全与低温性能的持续优化，已 经占据了八成以上的市场份额。2025年1-10月国内磷酸铁锂动力电池装车 量累计达到470.2GW h，同比增长59.7%，是动力电池总量增长的核心支撑。

开工率：磷酸铁锂行业的开工率相较相对低迷的2024年有比较明 显的回暖迹象，尤其是2025年10月以来大幅回升至90%以上， 体现出下游储能领域需求增长带来的高景气。相比之下三元材料 行业虽然全年保持了开工率上升的趋势，但整体水平目前还仅略 超50%，与铁锂行业拉开了较为明显的差距。

产量：根据鑫椤锂电数据，2025年上半年国内磷酸铁锂产量总计 达到163.2万吨，同比增长66.6%，行业出货量增速持续回升。

原材料端：2025年以来电池级碳酸锂价格呈现出一定的波动 ，上半年先回 落、下半年大幅回升，是磷酸铁锂成本波动的主要变量。

产品端：储能型、动力型磷酸铁锂市场价下半年随碳酸锂价格回升同步上行； 价格波动与库存量形成了匹配关系，体现出行业“成本驱动 + 供需博弈” 下的价格传导逻辑。

盈利端：近期碳酸锂价格上涨挤压盈利空间，导致近期铁锂行业整体利润仍 处于盈亏线以下，但新一代高压实产品仍具备一定的溢价能力，头部企业的 盈利能力在今年有所回暖。

原材料端：三元正极核心原材料的价格分化 ，锂盐是成本的基础支撑项 ， 而硫酸钴年初低位后快速上行，成本弹性较大，硫酸镍价格相对平稳。

产品端： 各系三元材料价格均呈阶段性上行趋势 ，而环节库存量从年初 高位逐步去化，可以认为行业当前处于“去库存 + 需求支撑”的供需紧 平衡格局。

利润端： 虽然硫酸镍价格相对稳定 ，但作为生产中的最大成本项，三元 材料的毛利 润与硫酸镍价格存在高度联动 。从今年的整体情况来看，三 元材料环节基本保持在盈亏线附近波动。

材料路线：天然石墨与人造石墨呈现 “中低端补充+高端主力” 的 分化格局，天然石墨适配小型电池/一般消费电子；而人造石墨是车 用动力电池/高端电子的核心材料。

供给端：在下游需求带动下，负极材料行业开工率下半年以来持续 修复，维持了高于2024年同时期的水平。

需求端：受益于新能源汽车和储能市场的扩张，负极材料需求将从 2025年的152.3万吨增至2027年的242.8万吨，年复合增速超26%。

原材料端：2025年负极材料关键原材料的市场价基本维持了相对稳定的态 势，没有显著的涨跌趋势。

产品端：负极材料市场价在年初小幅上涨后维持高位，但库存量始终处于 较高区间，反映出供给端扩张后供需格局偏向宽松 ，行业当前仍然存在着 一定的去库压力。

盈利端：负极材料毛利润与石油焦价格波动高度关联，且2025年毛利润呈 持续下行态势。结合“产品价格难涨 + 库存高企”的供需格局，说明成本 端挤压+售价端缺乏弹性共同导致盈利承压 ，是当前负极材料行业盈利面 的核心问题。

储能板块

1）2024年及以前：主要依靠政策强配驱动，2021年起装机规模持续快速提升，截至2024年底国内储能市场累计装机功率达 137.9GW，其中新型储能累计装机占比过半。

2）2025年后：截至2025年上半年，国内储能市场累计装机功率达164.3GW、同比+59.1%；其中新型储能累计装机占比持 续上升至61.7%，累计达到23.0GW。我们认为，随着电力市场化改革的不断推进、容量补偿机制的完善及储能项目运行效率 的提升，盈利性改善将为国内储能市场带来长期增长动力，持续看好独立储能等细分市场的发展潜力。

2025年国内储能招标放量趋势明显：1-11月国内储能招标功率和容量规模总计达到 105.9GW /331.7GW h，同比增长74.6%/49.9%，其中8月共完成25.8GW /69.5GW h的 储能系统和EPC招标，创下历史新高。

从2025年上半年储能各应用场景新增装机来看：电网侧储能新增装机14.2GW /32.9GW h， 同比增长65.5%/61.7%。规模占比64.9%/59.6%。电源侧储能新增装机 5.8GW /17.8GW h，同比增长68.5%/104.7%，规模占比26.7%/32.2%。

从技术路线看：磷酸铁锂电池储能新增装机20.58GW /48.52GW h，规模占比 94.21%/87.95%，依旧为主流技术路线。

美国：2025年储能装机增速有明显提升。美国电力系统呈现新能源 装机量大但电网等输电设施相对薄弱的特征，截至2024年底美国风 电及太阳能光伏装机规模分别达154.3GW/235.7GW，同比分别 +2.5%/+34.9%，风光发电渗透率同比+1.6pct至15.6%。电力跨 区域传输难度大催生电源侧储能需求，使得美国储能市场以大储为 主。2025年上半年美国储能新增装机达7.6GW/20.8GWh，同比 +66.2%/+36.6%，增速较2024年有较为明显的上升。

美国储能市场的需求受政府相关政策影响较大。 2026年“301关税”实施预期（储能电池对美出口 总的征收税率将由30.9%升至48.4%）+中美关税战 拉锯后反转+OBBBA法案新增外国敏感实体限制等 多重因素影响下，美国储能市场在2025年下半年迎 来了抢装窗口期。

展望未来的美国储能市场，由于受到7月签署的《大 而美法案》（OBBBA法案）的影响，2026年美国 市场装机量可能会在装机潮后迎来短时萎缩，但考 虑到国内清洁能源电力持续上升趋势、AI基建投资 热潮带动电网扩容需求等因素，叠加美国市场利率 下行，前期受加息影响而被压制的需求或将得到释 放。长期来看，IRA、FERC、NEM3.0等政策激励 下储能项目装机并网流程将不断简化、盈利性有望 持续提升，美国储能市场仍然具备长期增长动力。

欧洲储能市场前期主要依靠高电价及补贴推动、应用场景以户储为主。2024年欧洲储能 新增装机21.9GW h、同比+15.3%，其中用户侧及电网侧大储装机占比分别为58.0%、 41.2%。SolarPower Europe预计2025年欧洲储能新增装机增速回升至35.6%，装机 量达到29.7GW h。

未来欧洲市场增量有望来自：1）可再生能源转型背景下的平衡电网需求，如欧盟RED III法案进一步提升2030年可再生能源目标（由40%提升至42.5%~45%），并明确至 2030年光伏及风电装机目标分别为600GW /500GW。2）负电价频发、欧元区利率下 行提升储能项目经济性，业主装机意愿提升。3）英国（储能项目规划与并网准入门槛 降低）、意大利、德国、波兰等国多个大型储能项目规划于2028年后启动，欧洲大储市 场有望多点开花。

可再生能源消纳压力（外因）及盈利性提升（内因）为底层驱动力，政策催化助力需求加速兑现。复盘储能装机数据：早期 储能技术以抽水蓄能为主，2018~2020年抽水蓄能累计装机占比均超九成；2021年后全球能源转型加速，各主要市场风光 装机快速提升，消纳及电网稳定性需求下源网侧新型储能凭借建设周期短、布局灵活等优势成为该阶段储能市场新增装机主 力、装机规模不断扩大。2021~2024年全球储能新增装机由18.3GW一举增长至82.8GW，CAGR约50.8%；其中新型储能 新增装机由2021年的10.3GW增至2024年的74.1GW，CAGR达139.7%，累计装机占比亦相应由2021年的12.2%快速提 升至2024年的44.5%。向未来看，消纳及盈利性为储能装机的核心驱动因素，政策激励下需求有望加速兑现。

报告节选：

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）