2025年第49周基础化工行业周报：中企海外寻钾进入加速收获阶段，有机硅行业协同再进一步

1.本周核心观点

俄乌局势反复扰动，本周油价先跌后涨。12 月 5 日，布伦特油价收于 63.75 美元/桶，环比 上周+0.55 美元/桶（+0.9%）；WTI 油价收于 60.08 美元/桶，环比上周+1.53 美元/桶（+2.6%）。 根据百川盈孚，周前期，美俄乌即将开始新一轮谈判，但俄乌仍存在严重分歧，叠加乌克兰 在黑海对油轮发动袭击，里海石油码头遇袭，同时委内瑞拉地缘局势紧张，支撑市场；虽然 EIA 数据显示美国 9 月原油产量创纪录，市场担忧供应过剩有所施压，但油价总体震荡上行。 周后期，美俄举行会晤，被袭击的里海管道石油设施恢复，上周美国原油及成品油累库，不 利市场；但会晤并未达成协议，且俄罗斯“友谊”管道遭袭击，国际油价先跌后涨。 PPI 超预期回暖，化工板块关注度提升。近期化工板块关注度显著提升，主要受益于 PPI 超 预期回暖、资本开支拐点或已得到确认及“反内卷”政策持续深化。据国家统计局，我国 10 月 CPI 同比+0.2%，实现由降转涨，扣除食品和能源价格的核心 CPI 同比上涨 1.2%，涨幅连续第 6 个月扩大，年末季节性效应下有望继续走强。10 月 PPI 同比-2.1%，降幅连续三个月收窄， 我们预期 2026 年有望逐步转正。聚焦化工行业，当前板块估值仍处于历史低位，截至 11 月 25 日，行业 PB 仅为 2.1 倍，具备较大的向上修复空间。资金关注度亦快速升温，截至 11 月 14 日，化工 ETF 近 20 个交易日日均成交额达 8.12 亿元，较年内交易日日均成交额 3.35 亿 元明显放大，反映出市场对板块的配置热情。

2.化工板块整体表现

本周申万基础化工行业指数环比上升。根据 Wind，本周（11/28-12/5）上证综指涨跌幅为 +0.4%，创业板指数涨跌幅为+1.9%；申万基础化工行业指数涨跌幅为+0.1%，在全部 31 个行 业板块中位列第 16 位，跑输上证综指 0.2 个百分点，跑输创业板指数 1.7 个百分点。年初 至今，上证综指涨跌幅为+16.4%，创业板指数涨跌幅为+45.2%；申万基础化工行业指数涨跌 幅为+27.8%，跑赢上证综指 11.4 个百分点，跑输创业板指数 17.4 个百分点。

细分板块看，在基础化工 26 个子板块中，14 个子板块上涨，12 个子版块下跌。本周子版块 涨跌幅前五名分别为：聚氨酯（+3.7%）、煤化工（+2.4%）、膜材料（+1.9%）、纺织化学用品 （+1.6%）、氮肥（+1.5%）。本周子版块涨跌幅后五名分别为：有机硅（-3.7%）、氟化工（-3%）、 涂料油墨（-2.7%）、其他橡胶制品（-2.3%）、民爆用品（-1.5%）。

3.化工板块个股表现

在基础化工板块 424 只股票中，本周 159 只股票上涨，262 只股票下跌，3 只股票持平。本 周个股涨幅前十名分别为：龙高股份（+23.3%）、双星新材（+21.8%）、道明光学（+20.6%）、 国风新材（+19.7%）、新金路（+16.1%）、宁波色母（+15.1%）、华融化学（+13.4%）、瑞华泰 （+12.5%）、风光股份（+9.4%）、科强股份（+9.4%）。本周个股跌幅前十名分别为：华软科技 （-14.6%）、百川股份（-11.4%）、永太科技（-10.5%）、多氟多（-10.4%）、凯美特气（-9.8%）、 澄星股份（-9.7%）、新亚强（-9.6%）、迪尔化工（-9.5%）、ST 泉为（-9.3%）、聚石化学（- 8.7%）。

4.本周重点新闻及公司公告

江南化工：公司拟以现金方式收购北方特种能源集团有限公司持有的西安庆华民用爆破器材 股份有限公司 100%股份，交易金额为 6.45 亿元。 上纬新材：公司拟与关联方智元创新（上海）科技股份有限公司签订《许可协议》，智元创新 将其拥有的“ARM 嵌入式软件及通信中间件软件代码”授权公司使用，公司将就上述代码的 授权支付智元创新合计 2600 万元的授权使用费。 巨化股份：1）公司拟聘任刘云华先生为公司副总经理，聘任王笑明先生为公司董事会秘书。 2）公司发布 2025 年前三季度利润分配预案公告，拟每股派发现金红利 0.18 元（含税）。 多氟多：公司董事、控股股东一致行动人李凌云女士拟通过集中竞价、大宗交易方式合计减 持公司股份不超过 231.07 万股，占剔除公司回购专用账户股份后总股本的比例 0.20%。 百龙创园：公司拟向不特定对象发行总额不超过人民币 7.48 亿元（含本数）的可转换公司债 券，扣除发行费用后用于泰国大健康新食品原料智慧工厂项目和功能糖干燥扩产与综合提升 项目。

利安隆：1）公司于 2025 年 12 月 05 日与何火雷、林士国、郑红朝、张军华签署了《利安隆 科润（浙江）新材料有限公司股权转让协议》，公司拟以现金方式收购利安隆科润（浙江）新 材料有限公司 30%的股权，交易对价为 7800 万元。交易完成后，公司持有利安隆科润股权比 例由 70%增至 100%，公司合并报表范围未发生变化。2）公司于 2025 年 12 月 05 日与刘景锋、 王岩松、许世波、胡庆签署了《利安隆（内蒙古）新材料有限公司股权转让协议》，公司拟以 现金方式收购利安隆（内蒙古）新材料有限公司 31.26%股权，收购对价为 6878 万元。本次 交易完成后，公司持有利安隆赤峰股权比例由 53.74%增至 85.00%，公司合并报表范围未发 生变化。 新化股份：公司拟投资建设宁夏新化化工有限公司合成香料产品基地二期项目，项目固定资 产投资 1.53 亿元。 和顺科技：公司拟使用自有资金人民币 6000 万元对和兴碳纤维进行增资，并全部计入注册 资本。和兴碳纤维另一股东廊坊市恒守新材料科技合伙企业（有限合伙）就本次增资放弃优 先认购权。本次增资完成后，和兴碳纤维的注册资本由人民币 1.58 亿元增加至 2.18 亿元， 公司持有和兴碳纤维股权由 87.35%提升至 90.83%。和兴碳纤维仍为公司合并报表范围内的 控股子公司。 兴发集团：公司全资子公司兴顺新材料与青海弗迪签署《磷酸铁锂委托加工协议》，由青海弗 迪委托兴顺新材料加工生产 8 万吨/年磷酸铁锂产品，并支付加工费。协议期限 2 年，经双 方协商一致，可自动续约 1 年。 江盐集团：公司将原募投项目“营销网络升级及品牌推广项目”变更为“江西晶昊盐化有限 公司年产 100 万吨 MVR 盐钙联产工程”项目（总投资为 7.58 亿元），并使用原项目募集资金 及部分超募资金进行投入。 齐鲁华信：公司拟将募投项目“1000 吨汽车尾气治理新材料+3000 吨吸附剂新材料生产线建 设项目”达到预定可使用状态日期由 2025 年 12 月 31 日延期至 2026 年 9 月 30 日。

万凯新材：1）公司与法国知名绿色科技上市公司 Carbios 签署了《股东协议》，双方将在中 国成立一家合资公司，合资公司注册资本暂定 2.77 亿元人民币，其中万凯新材以货币形式 出资 1.94 亿元人民币，占比 70%，Carbios 以货币形式出资 8298.84 万元人民币，占比 30%。 双方将通过合资公司合作建设首座年处理 5 万吨废料的生物酶解聚 PET 再生项目以及运营， 该项目暂定总投资 1.15 亿欧元（即约 9.22 亿元人民币）。2）公司拟通过全资子公司四川正 达凯新材料有限公司投资建设“产能提升年产 10 万吨乙二酸技改项目”，本项目计划总投资 金额约 3.5 亿元，建设期 9 个月，建成后将形成年产 10 万吨乙二酸及+8939Nm³/h 氢气的生 产能力。 雪天盐业：公司拟购买控股股东湖南盐业集团控制的美特新材 41%的股权，预计交易价格 2.61 亿元。 渤海化学：公司正在筹划出售天津渤海石化有限公司 100%股权、通过发行股份及支付现金的 方式购买安徽泰达新材料股份有限公司的控制权，公司股票自 2025 年 12 月 8 日开市起开始 停牌，预计停牌时间不超过 10 个交易日。 恒逸石化：公司控股股东恒逸集团及其一致行动人恒逸投资拟自本公告披露之日起的 6 个月 内（即 2025 年 12 月 2 日至 2026 年 6 月 1 日），法律法规及深圳证券交易所业务规则等有关 规定不允许增持的期间除外，以自有资金及股份增持专项贷款，通过深圳证券交易所交易系 统，以集中竞价、大宗交易及协议转让方式增持公司股份。增持股份金额不低于（含）15 亿 元，不高于（含）25 亿元，增持价格区间为不超过 10 元/股。

5.产品价格及价差变动分析

本周中国化工品价格指数环比上升。截至 12 月 5 日，中国化工品价格指数（CCPI）录得 3882 点，较上周+0.4%，较年初-9.9%。

5.1.产品价格变动分析

在我们监测的 386 种化工品中，本周有 94 种化工品价格上涨，199 种化工品价格持平，93 种化工品价格下跌。

本周化工品价格涨幅前十名为：液氩(陕西)（+50.9%）、液氯（+28.6%）、磷酸铁锂电解液 （+20.2%）、液氧(陕西)（+18.2%）、正丁醇(华东)（+12.4%）、氯化亚砜（+10.8%）、异丁醛 (华鲁)（+9.4%）、美国 Henry Hub 期货(主连合约)（+9.1%）、液氩(河北)（+8.4%）、硫酸(98%) （+8.4%）。 本周化工品价格跌幅前十名为： IPDI(华东)（-31.5%）、EC(电池级）（-19.1%）、季戊四醇 (98%,湖北宜化)（-17.9%）、无烟煤（晋城阳城）（-11.4%）、三氯乙烯（-10.6%）、PBS（蓝山 屯河）（-8.3%）、苯酚（-6.5%）、双氧水(27.5%，山东)（-5.8%）、EVA（光伏用，6110S）（- 5.7%）、HDI(三聚体,华东)（-5.6%）。

正丁醇：本周正丁醇(华东)价格为 5875 元/吨，环比+12.4%。本周正丁醇市场宽幅上涨，利 好因素包括：1）山东以及华东某厂装置波动，市场供应减少，叠加华东某厂开始外采正丁醇， 正丁醇市场新单成交量提升，企业库存降至低位，主流工厂限量接单；2）相关产品辛醇市场 价格上涨，利好业者心态；3）在利好消息提振下，部分贸易商补空单，叠加下游原料库存不 高，企业存刚需买盘；在多重利好因素带动下，正丁醇市场价格快速拉涨。 氯化亚砜：本周氯化亚砜价格为 2382 元/吨，环比+10.8%。供应方面，本周化工行业开工率 维持在 60.17%的中位水平，整体运行稳定。受成本压力与效益考量双重因素制约，大部分厂 家难以实现满产，仅少数拥有下游配套生产线的企业可能满负荷运转。从企业动态看，东明 万海与江西理文的生产装置仍处于停产状态，且后续重启概率较低；同时，唐山三友的新产 能投产计划尚未明确，其变数进一步加剧了市场后续走势的不确定性。需求方面，当前三氯 蔗糖行业作为核心下游领域，消费需求持续低迷，安徽某企业开工率提升，个别企业仍维持 “开一停一”的间歇生产模式。而对位酯市场仍以刚性采购为主，未见明显回暖。不过，医 药和农药行业的需求相对稳定，为氯化亚砜市场提供了部分支撑。

异丁醛：本周异丁醛（华鲁）价格为 5800 元/吨，环比+9.4%。本周异丁醛市场震荡上行。本 周国内丙烯市场价格震荡整理，为异丁醛市场提供一定支撑；本周新戊二醇部分工厂检修减 产情况集中，现货供应明显收紧，但下游需求表现较弱，对原料异丁醛消化能力有限，难以 形成有效的需求拉动；山东地区异丁醛工厂减产集中，供应端收缩力度进一步加大，叠加丁 辛醇及丁醛市场买盘氛围显著升温影响，异丁醛市场逐步上涨 季戊四醇：本周季戊四醇（98%，湖北宜化）价格为 11500 元/吨，环比-17.9%。供应方面， 本周季戊四醇开工率为 65.34%，环比上涨 2.98%。装置变化情况：山东减量装置恢复正常运行；河北地区装置因环保管控停车；湖北重启装置降负调试运行；其余地区装置均维持前期 运行负荷，无明显变动。综上，市场增加产量覆盖减少量，行业开工表现小幅抬升。需求方 面，季戊四醇市场核心需求集中在涂料行业，12 月虽处传统行业淡季，但在原料季戊四醇供 应稍紧下下游工厂拿货积极性尚可，“随用随采”维持刚需。

三氯乙烯：本周三氯乙烯价格为 4200 元/吨，环比-10.6%。本周市场新单成交价格宽幅下移， 主要受到下游制冷剂行业的配额余量不足制约，其开工率持续下调，并对原料端压价意愿强 烈。不过价格下滑刺激了部分阶段性补库需求，市场实单交易表现尚可。供应端，本周供应 量总体平衡，厂家装置正常运行。据统计，本周三氯乙烯周度产量为 4564 吨，开工 78.02%， 较上周基本持平。需求端，本周，国内制冷剂 R134a 市场延续平稳上行态势，业者普遍持有 乐观预期，生产企业报价保持强势维稳。在配额管理政策持续影响下，行业整体供应仍然受 限，年内配额余量逐步收紧，厂家多优先保障长约客户交付，市场惜售挺价心态明显。综合 来看，R134a 供应端受制于生产配额约束弹性受限，下游需求则保持相对稳定，市场供需维 持紧平衡状态，短期预计制冷剂 R134a 市场将延续稳中偏强走势，尽管下游对当前高价采购 趋于谨慎，但市场仍具小幅上探空间。 苯酚：本周苯酚价格为 5750 元/吨，环比-6.5%。本周周内苯酚市场断崖势下跌。月初市场供 应充裕，但需求端消耗合约为主，苯酚市场出货承压，每日下行 100-150 元/吨的局面下，市 场难寻接盘力量，整体上交投情绪不高，低价频现。周三苯酚市场价格跌至 5900 元/吨，场 内询盘气氛有所提升，但跟进依旧谨慎；周四早间山东企业再次下调 100 元/吨，苯酚报盘 6000 元/吨；苯酚市场难有止跌意味，苯酚市场价格刷新近年低位，实盘难以释放成交，业 者交易情绪不振。

5.2.产品价差变动分析

在我们监测的 139 种化工品中，本周有 65 种化工品价差上涨，17 种化工品价差持平，57 种 化工品价差下跌。 本周化工品价差涨幅前十名为：丙烯酸丁酯-丙烯酸-正丁醇价差（+228 元/吨）、复合肥价差 （+63 元/吨）、尿素-LNG 价差（+105 元/吨）、丙烯-丙烷价差（+20 美元/吨）、双酚 A-苯酚丙酮价差（+418 元/吨）、PET 半光-PTA-MEG 价差（+70 元/吨）、MTO 价差(丙烯-甲醇)（+130 元/吨）、丙烯-石脑油价差（+32 美元/吨）、三聚磷酸钠-黄磷-纯碱价差（+24 元/吨）、PET 有 光-PTA-MEG 价差（+70 元/吨）。 本周化工品价差跌幅前十名为：顺酐-碳四原料气价差（-106 元/吨）、乙二醇-乙烯价差（- 173 元/吨）、磷酸二铵海外-国内价差（-293 元/吨）、MTBE 气分醚化法价差（-307 元/吨）、 磷酸一铵-磷矿石-液氨-硫磺价差（-72 元/吨）、苯酚+丙酮-原料价格（-525 元/吨）、苯酐二甲苯价差（-324 元/吨）、苯酐-工业萘价差（-150 元/吨）、PTA-PX 价差（-114 元/吨）、丙 烯腈-丙烯-合成氨价差（-155 元/吨）。

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