2025年金融工程专题研究：更全面的创业板投资标尺——创业板综合指数投资价值分析

均衡布局 A 股创新和成长型公司

定位“三创四新”，聚焦创新与成长

自 2009 年 10 月 30 日开板以来，创业板一直担负着为创新型和高成长型中小企业提供融资支持的重要使命。带着激励创业、引领创新的初衷，创业板有效结合科技与资本，引导各类要素流入高新技术产业，力争打造中国创新资本生态体系。创业板注册制改革自 2020 年启动并逐步深化。2020 年4 月27 日，中央审议通过《创业板改革并试点注册制总体实施方案》，同年8 月首批注册制企业上市并同步实施 20%涨跌幅制度。此后，监管部门陆续细化板块定位和发行上市标准，强化创业板服务科技创新和战略性新兴产业的功能。2023 年证监会发布全面注册制制度规则，将试点经验在全市场复制推广，创业板也由试点阶段进入注册制常态化，各项审核机制更加透明高效，板块制度体系进一步成熟。2023 年 2 月 17 日，为了更好服务创新驱动发展战略，创业板上市规则中“预计市值不低于 50 亿元且最近一年营业收入不低于 3 亿元”的上市标准正式落地实施，属于先进制造、互联网、大数据、云计算、人工智能、生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业的创新创业企业可适用该规定，沿用至今。该规定为技术实力强、成长性突出的企业提供更具包容性的上市通道。

2023 年至 2025 年期间，深交所多次修订《深圳证券交易所创业板股票上市规则》，持续推进制度升级：一是提高上市财务指标，强化创业板“优创新、高成长”定位；二是大幅收紧重大违法、规范类及财务类退市标准，实现“应退尽退”；三是强化现金分红约束提升投资者回报；四是完善审计委员会、董事及独立董事履职机制，全面夯实创业板高质量发展的制度基础。 自创业板开板、首批 28 家公司挂牌上市以来，创业板上市个股数量逐年提升，注册制改革之后，创业板市场运行平稳，图 1 展示了2010 年以来创业板股票数量及总市值。截至 2025 年 11 月 21 日，创业板共有股票1390 只，累计市值16.49万亿，近一月日成交额平均为 5230.01 亿元人民币，市场成交活跃度高。

随着经济的发展、产业结构的升级，科技创新产业也随之发生变化，而创业板坚持以“三创四新”为导向，围绕创新性和成长性支持高新技术企业成长，符合未来朝阳成长行业的个股不断登陆创业板。

从历史板块分布来看，2016 年前后随着互联网的发展，创业板在TMT上权重占比较高，随着医药企业稳步发展、市场对医药个股关注度提升，2020 年前后医药板块的占比较高，2021 年之后，随着新能源车及新能源产业链的发展，指数在中游制造板块上的权重逐渐提升，创业板的行业板块结构较好地反应了国内经济结构的变迁和产业结构的升级。

从创业板历年的营收增速和归母净利润增速来看，相较沪深300 和中证500，创业板长期保持着较高的增速，成长性更高，通过支持优质创新和成长型公司上市以及不断地迭代更新，创业板保持着良好的成长性。

政策持续支持，专精特新含量高

工信部分别于 2019 年 5 月底、2020 年 11 月中旬和2021 年7 月底、2022年8月、2023 年 2 月先后发布五批专精特新“小巨人”企业。2024 年4 月工信部启动第六批“小巨人”企业培育工作，进一步细化申报标准，强化数据真实性审核，明确创新能力、主营业务聚焦度和细分市场竞争力等核心要求。通过更严格的审核、盲审与实地抽查机制，持续提升“专精特新”企业遴选质量，推动更多具备核心技术与成长潜力的中小企业进入国家重点扶持序列。截至2025 年11 月已累计认定国家级专精特新“小巨人”企业超 1.76 万家，其中人工智能领域企业达400余家。截至 2025 年 11 月 21 日，上市的专精特新“小巨人”公司共1117 家，其中420家公司在创业板上市，占比达到 37.60%，占比最高。从已在创业板上市的专精特新公司行业分布来看，数量占比较高的行业分别为机械、电子、计算机。

机构资金关注度高，场内资金持续流入

我们对主动股基每个季度披露的前十大重仓股中，属于创业板成分股的总市值及占比情况进行了统计，如图 8 所示，可以看到，自2011 年一季度以来，主动股基持有创业板成分股的总市值整体呈现上升趋势，2025 年三季度持股市值为3583.45 亿元，从占比来看，主动股基重仓股持有创业板市值占比近年来稳定在17%以上，2025Q3 占比达到 23.72%。

另一方面，近年来创业板相关 ETF 也持续受到投资者青睐。我们统计了跟踪创业板相关指数（创业板指、创业板综、创业板 50、创业200 等）的ETF自2020年以来的总份额变化情况。自 2022 年起，创业板ETF 份额进入快速扩张期，并在 2024 年“9·24 行情”后触及高点，规模一度突破 1400 亿份。此后份额有所回落，但近期再度回升，最新份额超过 800 亿份，对应规模超过1700 亿元，在宽基ETF中位居前列。

创业板综合指数投资价值分析指数

编制规则介绍

创业板指数是深交所多层次资本市场的核心指数之一，由最具代表性的 100 家创业板上市企业股票组成，反映创业板市场层次的运行情况。创业板指数新兴产业、高新技术企业占比高，成长性突出，兼具价值尺度与投资标的的功能。 创业板 50 指数从创业板指数的 100 只样本股中，选取考察期内流动性指标最优的 50 只股票组成样本股。创业板 50 指数侧重样本股流动性、市值集中度和资产配置效率，样本股公司集中了创业板市场内知名度高、市值规模大、流动性好的企业，为投资者提供了分享创业板市场高成长的良好工具。创业板综合指数反映了在深圳证券交易所创业板上市且非ST、非*ST、ESG 评级在 C 级以上的全部股票的价格综合变动情况以及市场总体走势，为市场提供了全面而客观的业绩衡量基准和投资参考工具。

成分股偏小盘

截至 2025 年 10 月 31 日，创业板综合指数的平均市值为130.34 元，远小于创业板指和创业板 50 的 871.29 亿元、1377.56 亿元，也小于中证1000 的平均市值，可见创业板综合指数成分股市值偏小。从指数成分股数量分布来看，根据2025年 10 月 31 日指数披露的成分股信息，指数 2.31%的成分股为沪深300指数成分股，4.99%为中证 500 指数成分股，16.59%为中证1000 指数成分股。

从各指数成分股市值分布来看，创业板指和创业板50 成分股市值主要集中于200亿以上，且没有成分股市值小于 100 亿元，而创业板综指则有26.44%的股票市值小于 100 亿元，大于 1000 亿元的成分股仅占 33.53%。

行业集中度较低，均衡配置高成长的创新型行业

从行业集中度来看，创业板 50、创业板指、创业板综合指数的前三大行业占比分别为 70.14%、61.04%、44.70%，创业板 50 和创业板指均较为集中地分布于新能源、通信和电子行业。 相较而言，创业板综合指数行业分布较为分散，包含新能源、电子、医药、计算机等高成长的行业，截至 2025 年 10 月 31 日，从指数中信一级行业分布来看，电力设备及新能源权重占比为19.95%，电子权重为14.02%，医药权重为10.73%。从中信二级行业来看，新能源动力系统、通信设备、其他医药医疗权重分别为13.69%、8.75%、6.08%。

估值处于低位，盈利有望维持高增长

截至 2025 年 11 月 21 日，创业板综合指数的市盈率为62.64，市净率为4.04。市盈率处于 47.25%分位点，市净率处于 42.83%分位点，均处于发布日以来历史中位数以下。

从 Wind 一致预期可以看到，创业板综指未来盈利增速有望维持高增长，并且增速快于创业板指和创业板 50 等指数，未来 2 年创业板综指一致预期净利润复合增速为 39.92%，优于创业板指和创业板 50 的 31.09%、34.14%。

重仓股集中度较低

截至 2025 年 10 月 31 日，创业板综、创业板指、创业板50 前十大权重股占比合计分别为 29.47%、58.20%、70.15%，相比创业板指和创业板50，创业板综指持仓更为分散，主要包含了新能源、医药等相关行业的龙头股。

指数风险收益比突出，攻守兼备

主要指数的风险收益特征比较情况，可以看到创业板综合指数自2010年 5 月 31 日以来的年化收益为 8.99%，年化夏普比为0.44，表现均优于创业板指和创业板 50，而年化波动率和最大回撤分别为30.33%、-67.38%，均低于创业板指和创业板 50，创业板综合指数长期风险收益比突出，且由于行业和个股上更为均衡，长期表现攻守兼备。

总结

均衡布局 A 股创新和成长性公司

定位“三创四新”，聚焦创新与成长：创业板定位于“三创四新”，自开板以来，上市公司数量逐年提升，截至 2025 年 11 月 21 日，创业板共有股票1390只，总市值 16.49 万亿，近一月日成交额平均达 5230.01 亿元人民币。政策持续支持，专精特新含量高：截至 2025 年 11 月21 日，上市的专精特新“小巨人”公司共 1117 家，其中 420 家在创业板上市，占比达到37.60%，占比最高。从已在创业板上市的专精特新公司行业分布来看，数量占比较高的行业分别为机械、电子、计算机。 机构资金关注度高，场内资金持续流入：主动股基持有创业板成分股的总市值整体呈现上升趋势，近年来持有创业板市值占比超过17%；此外，创业板相关ETF自 2022 年以来份额持续大幅增长，2024 年触及高点后虽有回落，但近期再度回升，最新份额超过 800 亿份，最新规模超过 1700 亿元，在所有宽基类ETF中排名前列。

创业板综合指数投资价值分析

囊括所有创业板上市股票：相较创业板指和创业板50，创业板综合指数反映了在深圳证券交易所创业板上市的全部股票的价格综合变动情况以及市场总体走势。 成分股偏小盘：创业板综合指数的平均市值为 130.34 亿元，远小于创业板指和创业板 50 的 871.29 亿元、1377.56 亿元，且 26.44%的成分股市值小于100亿元。行业集中度低，均衡配置高成长的创新型行业：创业板50 和创业板指均较为集中地分布于新能源、通讯、电子行业，而创业板综合指数行业分布较为分散，包含新能源、电子、医药、计算机等高成长行业。 估值处于低位，盈利有望维持高增长：创业板综合指数市盈率为62.64，市净率为 4.04，均处于历史中位数水平以下。未来 2 年创业板综指一致预期净利润复合增速为 39.92%，优于创业板指和创业板 50 的 31.09%、34.14%，盈利有望维持高增长。 指数风险收益比突出，攻守兼备：创业板综合指数自基期以来的年化收益为8.99%，年化夏普比为 0.44，收益表现和风险特征均优于创业板指和创业板50，长期风险收益比突出、攻守兼备。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）