2025年富特科技研究报告：车载高压电源龙头企业，核心客户放量助力高速成长

公司概况：深耕车载电源主业&拓展非车载电源前沿技术

主营业务：车载高压电源系统，拓展非车载高压电源系统

主营业务：公司主要产品包括车载充电机（OBC）、车载DC/DC变换器、车载电源集成产品等车载高压电，其中三合一系统占比逐年提升（2023年70.83%）；兼顾拓展液冷超充桩电源模块、智能直流充电桩电源模块等非车载高压电源系统。2024 年车载电源贡献94.27%营收，非车载电源贡献4.12%营收。公司主要营收来源境内，2024 年境外业务有所发展（营收占比 6.82%）。

企业发展：由车载电源向非车载电源扩展，客户资源逐渐丰富

发展历程：公司于 2011 年成立，初期专注电网充换电产品。后续依托新能源汽车产业浪潮，公司逐步转型车载高压电源系统业务，并建立车规级产品开发体系。得益于车载电源技术积淀，公司拓展至非车载电源，并成为较早量产车规级液冷超充桩电源模块的企业。

股权结构：董事长兼总经理李宁川为实控人，主要客户战投入股

股权结构：股权结构清晰，李宁川为公司法定代表人、董事长兼总经理，控股 14.32%（一致行动人控股 21.91%）。公司主要客户蔚来汽车（蔚来基金 10.65%）、小米汽车（小米基金 3.43%）和广汽集团（广祺中庸、广祺柒号）通过战略投资加深产业链协作。

成长复盘：“新能源”东风助力企业增长，产品迭代+ 客户挖掘建立竞争优势

营收整体呈增长趋势：2019 年前后，新能源汽车进入快速渗透阶段，国内新能源汽车产销量持续增长，带动公司车载电源系统等增收、转亏为盈（营收 CAGR19-24=57.41%，归母净利润 CAGR21-24=17.95%）。

优势巩固应对行业竞争：2024 年下半年以来，得益于产品的持续迭代、雷诺汽车等定点项目的量产交付以及小米汽车等下游客户的快速上量，公司业绩增长显著，公司业绩增长显著。2024 年前三季度营收同比-15.25%，全年 营 收 同 比 正 向 增 长 5.38% ； 2025 年Q1/Q2/Q3 营收同比跃升至94.79%/140.63%/108.27%，前三季度总营收25.59 亿元。2025年Q1利润波动，主要原因为营业成本和研发费用提高，其中研发费用同比增加28.6%，增加约 1300 万；前三季度归母净利润合计1.37 亿元。

新盈利能力：客户拓展有望持续增利，行业竞争使利率阶段性波动，整体控费能力较强

盈利有望持续改善：2024 年上半年毛利同比下滑19.20%，减少约0.46亿，整年毛利同比下滑幅度收窄至 5.60%，表明小米汽车等增量客户有效对冲了既有大客户的产销波动。随着客户产能爬坡及更多新客户的定点项目量产，2025 年有望利润攀升。

行业利率波动但控费强：车载电源行业通过调整售价并加码研发以应对竞争挑战，致行业利润整体出现波动。公司凭借较强的控费能力，降本增效显著，期间费率整体呈下降趋势；研发费用主导费用结构。

车载电源：前瞻布局把握新能源红利&产品矩阵补全+客户稳存拓增

车载电源–行业概述：新能源汽车“小三电”，第三方制造商主供

电车“小三电”：车载充电机（OBC）将外部电源交流电转为直流电为车辆电池充电；DC/DC 转换器将电池高压直流电转换为车内电子设备所需的低压直流电；高压配电箱（PDU）负责高压电池动力电能的分配管理与电路保护。三者被统称为新能源车“小三电”系统。

第三方制造商主供：市场主流 OBC、DC/DC 等车载电源系统制造商分为第三方供应商和整车厂自制。据 NE 时代新能源，2024 年OBC前十供应商中，主机厂份额（弗迪动力、特斯拉）37.7%，威迈斯等国内制造商及科世达等国际 Tier 1 共占约 54.9%，市场整体第三方主导。

车载电源–行业总量：新能源浪潮带来持续增量，2024 年全球总量78.6亿美元

新能源汽车带动车载电源销量：2019 年前后，随着我国新能源汽车产能的持续扩张，配套车载电源的市场需求同步呈现激增态势。据NE时代新能源，乘用车 OBC 装机量从 2019 年 102 万套跃升至2024 年1050万套（2024年国内电源模块装机量约 1144 万套）。据Fortune Business Insights，2024年全球车载电源市场规模达 78.6 亿美元（CAGR25-32 = 14.3%），亚太地区以约 36.6 亿美元成为主要市场。据盖世汽车，2025 年我国车载电源产业规模预计超过 220 亿元。

车载电源–竞争格局：两超多强，竞争格局较集中；2024 年公司市占率靠前

两超多强格局：2024 年弗迪动力车载电源模块以31.9%的市场份额领跑行业（约 365 万套），威迈斯以 17.7%次之（约202 万套），CR2=49.6%，CR5=70.8%，行业集中度较高。

产品销量攀升：2021-2023 年期间，尽管公司市占率因新能源车市场快速扩容而波动，公司车载电源产品销量逐年提高，其中集成产品销量由2019年的 7.36 万套增长至 2023 年的 84.94 万套。

车载电源–行业趋势：①车载电源逐步集成化，“三合一”为多合一主流产品

零部件集成化：在整车厂轻量化、成本控制等要求的驱动下，车载电源制造商持续推进 OBC、DC/DC 等充配电部件集成化设计，甚至与电驱动等系统共同整合为“多合一”总成，以节省空间及材料。当前，高度集成产品受设计、维护等因素制约，市场仍以相对成熟的“OBC+DC/DC+PDU”三合一方案为主导。随着技术逐步发展，多合一系统的深化应用比例预计持续提升。

车载电源–行业趋势：②支持高压大功率，高压快充平台渗透率逐步提高

800V 高压快充技术：为缓解消费者里程/补能焦虑、提高竞争优势，整车厂转向提高充电功率以实现快充。鉴于增大电流存在安全风险与成本压力，部分车企倾向于高压技术路径，将高压电气系统工作电压范围提升至550-930V（统称 800V 平台）。主流市场仍以400V 平台车型为主导，800V渗透率较低但稳步提升，适配车型主要集中于中高端市场。随着相关技术成熟，800V 平台有望进阶为行业标配。

车载电源–行业趋势：②支持高压大功率，优化设计、用材以满足800V高压快充需求

高压大功率车载充电模块：800V 高压平台作为一种高压直流充电系统，对DC/DC 变换器等车载充电模块提出了更高的技术要求，包括①自身适配更宽的电压范围；②一定的兼容性（兼容 400V 平台充电桩、零部件等）；③高压系统下绝缘防护等安全要求。同时，在优化设计与拓扑结构的基础上，以 SiC、GaN 为代表的第三代半导体材料，凭借兼具大功率、高频率、小体积的优势，逐步成为高压高频下的 OBC、DC/DC 等核心部件的理想材料。

车载电源–行业趋势：③V2L/V2G/V2V 等双向充放电技术受重视

双向充放电技术：双向充放电技术涵盖 V2L（车对负载）、V2G（车对电网）、V2V（车对车）等模式，本质是将电动汽车视作分布式电源，为多元终端供电。随着电动汽车普及率持续提升，该技术在电网生态中的价值日益显著。以 V2G 为例，通过车网互动实现电能调度，既可增强电网削峰填谷能力，又能降低用户用电成本。要实现相关技术，对车载电源模块的充放电切换、热管理、协同能力（如电池系统等）、安全监测等能力提出更高要求。

车载电源–公司优势：①前瞻谋划+长期耕耘，适逢政策扶持与时代红利

较早布局构筑护城河：公司 2013 年前后布局车载电源领域，彼时行业技术尚未完全成熟、竞争压力较小。公司专注技术研发与客户拓展，逐步积累技术实力并赢得市场认可。伴随新能源汽车市场爆发，行业标准快速迭代，竞争壁垒已然形成。

车载电源–公司优势：②产品/技术矩阵较为完善，功率与能效位列行业头部

产品矩阵完善：公司车载 OBC（单相/三相）涵盖功率3.3~6.6kW中低功率段及 11~22 kW 中高功率段；配套车载DC/DC 变换器可满足常见乘用车0.5-5 kW 需求。

车载电源–公司优势：②产品/技术矩阵较为完善，多合一等前沿技术持续推进中

技术储备持续推进：六合一等深度集成需兼顾电源、电控、电驱技术（如威迈斯、英搏尔），当前公司多合一技术主要为三合一，深度集成电源+电控的产品已投入研发。800 V 高压电源已量产配套小米等。双向充放电技术已量产。

车载电源–公司优势：③客户拓展，随定点客户增加，“客户集中度”忧虑有望改善

客户集中度改善：2020-2023 年，公司业务CR5 持续处于95~98%高位，其中 2023 年仅广汽+蔚来，客户集中度高达76%，致2023-2024年广汽、蔚来车型的销量波动对公司营收产生影响。随着公司积极开拓小米、小鹏、零跑等下游新客户、车型，营收结构有望趋于多元均衡发展。

客户“稳存拓增”：公司依托人才团队、全程质量溯源和研发验证实验室等核心优势，能够快速响应整车企业的设计需求、产品开发节点等要求，通过严格管控保障质量控制举措的有效落地，从而显著提升客户信赖度、行业认可度。公司已与广汽集团、蔚来汽车、小鹏汽车、小米汽车、雷诺汽车、Stellantis 等知名车企建立稳定合作关系，并取得了长安汽车、零跑汽车和某欧洲主流豪华品牌等多个定点项目。

小米主供优势：据公司公告（2023.09），公司为小米已量产项目重要供应商，随着小米 su7、su7 Ultra 以及 Yu7 产能释放，业务增量有望保障。

车载电源–公司优势：④业务毛利率控制优于同业企业，产品单价相对稳定

业务毛利率较高：因定价更高、规模量产等，公司电源集成产品毛利率高于单一功能产品，2023 年三合一系统毛利率25.26%。同时，公司电源集成产品毛利率高于同业企业，2024 年公司车载电源整体毛利率23.07%。

单价相对稳定：因新能源汽车定价下探、行业竞争加剧等，整车企业对供应商零部件采购价格波动，使得车载电源行业整体单价呈现波动下降趋势。相较于同业企业，公司集成产品的单价相对稳定，价格变动幅度较小。

车载电源–潜在增量：境外市场大有可为，目标国际一流的新能源汽车零部件供应商

境外业务潜在增量可观：海外国家新能源渗透率较低，距政府目标存在较大空间，如2024年欧盟纯电/插混渗透率为 13.6%/7.1%，与2035年新车100%零碳排目标（纯电+插混+燃料电池）差距显著。自2017 年前后与海外整车企业接洽以来，公司逐步布局海外业务，与雷诺等品牌建立合作，并开设海外子公司、推进海外制造基地建设等。2024 年境外营收同比增长5816%，占比 6.82%，海外业务增长空间较大。

非车载电源：技术储备助力业务延伸后发先至&业务潜力值得深度挖掘

非车载电源–产品概述：①充电模块是新能源汽车充电与换电补能的核心零部件

非车载充电模块：充电模块固定安装在新能源汽车外，与交流电网连接，为车辆动力蓄电池等可充电的储能系统提供直流电能（核心部件包括DC/AC变换器等，交流电→直流电），是实现整流、隔离、滤波等功率变换的基本单元；主要应用于直流充电桩、充电柜等新能源汽车直流充换电设备（交流充电桩无需大功率充电模块）。

非车载电源–行业总量：①市场需求与政策支持驱动充换电设备加速发展

双轮驱动产业发展：2017 至 2024 年，新能源汽车保有量由153万辆增长至 3140 万辆（CAGR17-24 = 53.98%）；2024 年，新能源汽车渗透率达到 41.13%，全国新能源汽车保有量占车辆总保有量8.90%，新能源汽车保有量及市场渗透率的持续增长推动充换电设备需求激增。同时，国家、地方政府通过强化充换电设施布局规划、提供建设补贴、统一技术标准及加快迭代进程等的规范指导，推动充换电设施产业链良性发展。

非车载电源–行业总量：②充电设施仍存增量空间，相关配套需重视结构性需求

增量空间：据工信部规划，2025 年实现车桩比2:1，2030 年实现车桩比1:1；得益于新能源汽车产销双升，2024 年保有量车桩比（2.5:1）和车桩增量比（3:1）仍与政策规划存在一定差距。据乘联会计算，尽管考虑到公私桩折算（1 公桩=3 私桩），2024 年增量市场的纯电动车的车桩比已经达到1:1，后续新能源车增量与充电设施更新仍能提供一定市场需求。

结构性需求：我国已建成全球规模最大、覆盖最广、品类最全的充电基础设施体系，但结构性优化空间仍存，包括特定区域供给不足（中西部、农村、老旧小区、高速服务区等）、存量设施技术不足（兼容性、安全性、充电功率等）、充电桩配比欠优化（公/私、交/直）。

非车载电源–行业总量：③换电设施短期市场空间有限，技术发展长远未来可期

换电设施未来可期：因换电设施建设投资大、运营成本高、适配车型较少等局限，短期内市场年增量约 1000 座，制约了充电模块的需求增长。长远看，换电设施建设与车型适配有一定保证。以蔚来为例，其换电站技术历经4次迭代（电池仓数：5→13→21→23，换电时间：5 分钟→4分钟→3分半→2 分半，电池规格兼容性提高 ），推动行业技术储备完善；同时联合其他整车厂、电池厂、地方城投等组建充换电联盟，形成产业协同效应。

非车载电源–竞争格局：行业增长空间显著，集中度较高，公司市占开发潜力大

增量显著但集中度高：据易能时代，2023 年全球电源模块销售规模约94.73亿元，其中中国市场约 74.17 亿元，占比78.30%；预计至2030年全球市场规模约 928.85 亿元，CAGR23-30 = 38.56%。据起点研究，2023年，我国新能源汽车充电模块市场份额集中于英飞源、优优绿能等行业头部厂商，CR5≈64%。

公司市占潜力大：非车载电源起步较晚（2019 年前后），较头部有差距（2024年通合科技销量 40.22 万块），但发展较快（销量：2020 年281块→2024年 3.99 万块）。

非车载电源–市场方向：①场景分化，发展大功率、宽电压电源模块以适应快充、超充

大功率需求：针对传统慢充效率不足的痛点，快充技术推动充电模块功率从3 kW、7.5 kW 提升至当前主流类型 30-40kW。随着充电桩单枪功率持续攀升，物理限制要求同步提升单块电源模块的输出功率、功率密度，预计适配超充的 40 kW、60 kW 等大功率模块将加速进入主流市场。

宽电压需求：据盖世汽车预计，随着 800 V 高压平台技术普及，800V车型渗透率将持续提升，至 2026 年有望达到 20%。市场将呈现多平台车型共存，而存量充电桩主要为 150 V 和 400 V，难以适配800 V 需求，进而要求提升直流充电模块的电压输出范围，以确保大部分电车充电电压稳定。

非车载电源–市场方向：①场景分化，发展小直流电源模块以适应目的地充电需求

目的地充电：目的地充电指在新能源车主的日常活动范围内布局充电设施，涵盖住宅社区、办公场所、产业园区、商业中心、医养机构、政务网点等生活场景中的公共及私有充电桩。据汽车之家调研，目的地充电设施是新能源汽车车主最主要的电能补给来源，其中 37.91%的车主只用过家用充电桩。

小直流快充适配目的地充电：相较于大功率快充，小直流充电具备电网负荷低（无需改造生活区电网）、建设成本低的特点。在覆盖家用和生活场景时，交流慢充与小直流快充虽均适配停车等待场景，但后者凭借更快的充电速度和更高转换效率形成优势。值得注意的是，特来电（2024 年以20.58%充电桩保有量居首）于 2021 年明确“居民小区不建交流桩”策略，其核心考量在于交流桩缺乏强制数据通讯线配置，导致运营商无法实时监控充电安全。

非车载电源–市场方向：②超充、安全性等需求催生散热技术与智能化技术发展

散热技术：传统充电模块多采用自然冷散热和直通风散热设计：前车效率低，高负载或高温下散热不足，易局部过热存在隐患；后者依赖内置风扇散热，噪音大且易吹入灰尘导致部件污染/损坏。为适应充电功率提升和技术迭代，散热技术逐步分化为独立风冷和液冷两种方案，在提升散热效率的同时，兼具安全性和低噪音优势，能够有效延长电源模块使用寿命。随着“兆瓦闪充”等超充技术加速落地，高效散热技术将成为关键支撑。

智能化技术：智能化充电模块融合多源传感器与智能算法，实时调控噪音、动态调节功率，监控异常状态，支持远程管控以提升安全性。

非车载电源–市场方向：③拓展应用布局，储能、车网互动等概念提高充电模块要求

政策概念推动：为消纳新能源汽车补能需求、平抑电网负荷波动、延缓输电线路扩容压力，基于车-充-网深度融合的多向互动体系逐渐崭露头角。全国各地相继推出政策举措，加速推进光储充放、V2G等技术攻关；同时，相关配套基础设施对充电模块提出更高要求，包括双向充放电适应性、更高的电能转换效率、更好的耐高温特性以及更强的功率管理能力等。

非车载电源 – 市场方向：④供应链整合，电源模块厂商下探整桩制造

下探整桩制造：随着充电模块技术日趋成熟叠加市场竞争加剧，2016-2022年电源模块单瓦价格由 1.20 元/W 大幅下滑至0.13 元/W，电源模块厂商营收空间持续收窄。由于①充电模块是充电桩核心成本、技术所在，模块转整桩壁垒小；②整桩毛利高于模块（2024 年整桩企业盛弘股份/绿能慧充毛利率为 38.15%/30.24%、电源模块企业通合科技毛利率为21.26%）；③整桩一体化设计有利于模块针对性优化；因此部分模块厂商纷纷拓展整桩系统产品。

非车载电源–公司优势：大方向紧跟市场主流厂商，局部能力跻身头部梯队

后发追赶：得益于公司在车载电源领域的技术积淀，非车载电源业务发展迅速，公司在大功率模块、小直流充电模块、液冷技术、V2G等行业前沿领域已追赶主流厂商，相关产品已实现量产。

各具所长：各充电模块厂商在功率调控、宽压范围、智能化等方面各具优势。公司优势在于业内①实现大功率液冷电源模块技术突破（转换效率高达99%），较早能够量产车规级液冷超充桩电源模块；②实现非车载壁挂直流充电的率先布局。

非车载电源–业务概况：占总营收比例低，待开发客户资源与规模效应潜力较大

业务概况：当前电源模块市场竞争激烈；2023 年由于终端客户充电桩建设需求波动，叠加单价较低的智能直流充电桩电源模块占比提升，公司业务营收及毛利率波动较大；2024 年产品结构好转，单价出现回升。随着液冷超充及小直流快充技术的推广，公司依托现有技术储备，有望通过积极拓展客户资源实现规模效应，进而提升营收与利率。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）