2025年电力设备新能源行业11月投资策略：锂电材料开启全面涨价，国内储能系统需求持续释放

10 月行情回顾：板块表现弱于大市

10 月电力设备板块上涨 0.98%

截至 2025 年 10 月 31 日，10 月沪深 300 指数全月上涨1.85%，电力设备（申万）指数全月上涨 0.98%，表现弱于大市，在申万 31 个一级行业中排名第14名。从估值来看，以电力设备（申万）指数为统计基础，2015 年以来，电力设备行业PE（TTM）最低为 14 倍，最高 100 倍，中位数 34.9 倍，10 月底PE 估值为43.1倍，10 月估值整体提升。 2015 年以来电力设备行业 PB 最低为 1.56 倍，最高达到7.3 倍，中位数2.99倍，10 月底估值为 3.33 倍，10 月估值整体提升。

按照申万一级行业分类，申万电力设备行业的市盈率为43.1 倍，市净率为3.33倍，分别位居 31 个行业分类中的 23 名和 26 名。

在我们构建的电力设备新能源股票池里有 108 家公司，10 月份平均涨幅2.66%。10 月份电力设备新能源行业中，细分行业多数呈现上涨态势，其中，电网设备、光伏主材和火电设备分别上涨 9.0%、7.4%和 4.5%。从个股表现来看，2025 年 10 月份涨幅排名前十的为：四方股份（39.6%）、华明装备（31.8%）、金盘科技（29.5%）、鹏辉能源（22.6%）、新强联（21.4%）、海兴电力（21.3%）、伊戈尔（21.3%）、湖南裕能（20.8%）、思源电气（20.5%）和尚太科技（18.7%）。

AIDC 电力设备产业链观点与数据追踪

AIDC 电力设备产业链观点

10 月以来，AI 投资景气延续，全球数据中心加快建设。1）为应对AI 和云计算的爆发式需求，互联网巨头上调资本开支，谷歌将2025 年资本支出指引提高至910 亿—930 亿美元，Meta 上调至 700 亿—720 亿美元；2）OpenAI 宣布将于2026年启动"星际之门"数据中心，并表示"星际之门"项目规划容量突破8GW，预计未来三年投资超 4500 亿美元；3）英伟达与德国电信共同投资12 亿美元在德国共建数据中心，同时英伟达将投资 10 亿美元在墨西哥新莱昂州建设绿色人工智能数据中心；4）亚马逊宣布在韩国再度追加 50 亿美元建设数据中心。AIDC 电力设备企业有望持续受益于资本开支扩增。2025 年以来，DeepSeek 大模型大幅降低模型训练成本，全球互联网巨头宣布大幅增加AI 基础设施投入，海外云服务厂商 AI 方向资本开支创历史新高，AI 算力建设需求保持旺盛。2025 年有望成为全球 AIDC 建设元年，算力建设高度依赖电力，变压器、开关柜、HVDC/UPS、PSU等环节龙头有望受益。

电网产业链观点与数据追踪

电网产业链观点

电力设备企业拐点初显，AIDC 景气高增。三季度国内网内设备交付有所复苏，特高压、电表招标有望复苏，年底至明年国内网内招标、交付有望显著修复。行业头部企业持续强化品类拓展和出海布局，国内外 AIDC 景气度高企带动变压器、电源等设备需求持续高增，催生固态变压器等新方向。

国网计量设备第三批开标，智能电表价格显著回升。国家电网营销项目计量设备（电能表/采集终端/计量互感器）第三次招标于 11 月开标，本批次招标总数量1908 万台，同比-41%，环比-8%；中标金额约 55.3 亿元，同比-34%，环比+18%。国网明确本批次电能表采用 2025 版技术标准，对于单相或三相电能表，在计量精度、环境适应性、电气性能上要求更高，同时针对不同应用场景差异化优化。受启用新规范以及价格分评分标准变化等因素刺激，本批次报价回暖，电能表价格显著反弹。智能电表价格迎来回升，电表产业链相关标的盈利能力及业绩弹性有望获得改善。

风电产业链观点与数据追踪

风电产业链观点

陆风海风景气共振趋势逐步明朗。2025 年北京国际风能展确立“十五五”陆上风电需求景气度，2026 年陆风装机有望保持增长，主机、零部件环节有望全面受益。下半年国内重点海风项目陆续交付提振相关企业业绩，“十五五”期间我国海风装机有望迎来大幅增长，中国企业出海有望提速。我们看好陆风全产业链和海风管桩、海缆龙头企业。

锂电池产业链观点与数据追踪

锂电池产业链观点

锂电材料产业开启全面涨价，相关企业盈利有望实现显著提升。需求端来看，锂电短期排产延续高景气，中长期维度下降息周期下储能需求有望超预期。供给侧来看，得益于行业扩张有限，反内卷及自律措施持续落地。根据SMM 数据，截至11月13日，1）六氟磷酸锂平均报价 13.1 万元/吨，较 10 月初上涨约涨幅110%，最高价格突破14.2万元/吨；电解液方面平均 2.57 万元/吨，较 10 月初上涨7000 元/吨，涨幅40%，最高价格 2.9 万元/吨；VC 添加剂平均 8.75 万元/吨，较10 月初累计上涨4.1万元/吨，涨幅约 90%；2）磷酸铁锂平均 3.69 万元/吨，较 10 月初累计上涨0.33 万元/吨，涨幅约 10%；3）湿法隔膜平均报价 0.78 元/平，较 10 月初上涨0.03 元/平，涨幅约5%。电解液、隔膜、磷酸铁锂等环节在需求提升，产品涨价以及稼动率回暖背景下，盈利能力有望实现显著增长。 固态电池产业化加速推进：1）材料端，当升科技拟投资建设3000 吨固态电解质生产线。2）电池端，欣旺达发布 400Wh/kg 聚合物全固态电池；奇瑞发布600Wh/kg聚合物全固态电池；卫蓝新能源和陕林集团旗下国海贸易签署40 亿元固态电芯采购协议。

光伏产业链观点与数据追踪

光伏产业链观点

数据方面，根据各主管单位、协会披露的光伏行业9 月份统计数据，光伏产业需求保持快速增长，9 月需求进一步释放。根据国家能源局数据，9 月国内光伏新增装机量 9.66GW，同比-54%。根据海关总署数据测算，9 月份我国光伏组件出口规模约为 31.81GW，同比+64%，环比-9%；1-9 月累计出口组件约242.12GW，同比+10.0%。 关注光伏行业产能出清节奏。2025 年上半年，光伏产业供需失衡局面延续，主产业链各环节价格仍普遍低于企业现金成本，大多数光伏企业业绩承压。随着“反内卷”持续推进，光伏产业供需格局有望获得改善，推动企业端盈利逐步筑底反弹。上半年来看，多晶硅、硅片、电池片企业普遍面临经营亏损；一体化组件企业盈利分化，国内销售占比较高的企业半年度亏损进一步扩大，海外营收占比较高的企业暂时维持盈利状态但盈利持续下滑。辅材方面，光伏银浆企业收入维持增长但盈利能力恶化；光伏胶膜、玻璃价格整体呈现下行趋势，虽然原材料有所降价，但单位盈利同比下滑；逆变器方面，多数逆变器企业出货及盈利逐季改善。随着“430”与“531”抢装的结束，6-9 月国内光伏新增装机出现下滑，海外市场需求相对平淡，后续光伏企业盈利情况主要取决于产能出清节奏与上网电价市场化后的光伏装机需求。

储能产业链观点与数据追踪

储能产业链观点

国内方面，1-10 月储能系统招标维持高增，储能需求持续释放。根据寻熵研究院数据，国内 1-10 月储能系统累计招标规模达到 166.3GWh，同比增长约172%。同时，国内储能系统累计报价持续回暖，4h 储能系统平均报价0.52 元/wh，环比提升 0.06 元/wh。从储能装机数据来看，根据中关村储能联盟，1-10 月新型储能累计新增装机 85.5GWh，同比+71%，从储能新增备案数据来看，10 月全国新型储能项目备案总规模超 128.9GWh，同比+ 224%。 美国方面，AIDC 快速发展催动储能需求提升。根据美国能源署（EIA）数据，9月美国大储新增并网 0.98GW，同比+3.3%，2025 年1-9 月累计装机9.17GW，同比+31%。规划数据显示，EIA 预计美国 2025 全年大储装机18.3GW，同比+76%。欧洲大储装机高增，但户储需求仍旧偏弱。以德国储能装机数据为例，2025年1-9月累计装机 2.3GW/3.8GWh，同比-21%/-13%。其中大储方面，2025 年1-9月累计装机 775MWh，同比+88%，装机表现强劲；工商业储能方面，2025 年1-9 月累计装机 190MWh，同比持平%；户储方面，2025 年 1-9 月累计装机2868MWh，同比-25%，装机需求偏弱。 展望 2026 年，全球储能装机有望增长超过 30%。我们展望全球2025-2027年储能新增装机容量为 291/380/475GWh，同比变动+55%/+31%/+25%。对应2025-2027年全球储能系统产值 2239/2816/3487 亿元，同比变动+48.5%/+25.8%/+23.8%。其中中国 2025-2027 年储能装机分别为 154/215/279GWh，美国66/72/78GWh，欧洲29/39/49GWh。

编辑：火腿肠