皖能电力研究报告：皖能集团唯一电力上市平台，火绿协同打开增长空间.pdf

皖能电力研究报告：皖能集团唯一电力上市平台，火绿协同打开增长空间。皖能集团唯一电力上市平台，2023-2025 装机年复合增速 25%。公 司是皖能集团发电类资产整合的唯一上市平台和资本运作平台，目前 控股 8 家火电厂在运装机 953 万千瓦，占安徽省省调火电总装机容量 22%左右。根据公司规划，预计十四五末新增火电 354 万千瓦，依托火 电配套新增新能源 400 万千瓦，储能达到 30 万千瓦，2023-2025 装机 年复合增速 25%。参股电站权益装机接近 800 万千瓦，合作方以国家能 源集团、中煤新集能源等煤炭集团为主，依托煤炭资源盈利能力突出。

优质资产持续注入，省外资源打开新成长空间。集团分时分步将优 质电力资产注入公司，2019 年公司已完成收购神皖能源 24％股权，今 年 3 月公司拟以 22.33 亿元收购 1 家垃圾发电公司及 4 家抽水蓄能公 司股权，预计每年贡献净利润超过 1.5 亿元。集团大力发展新能源， 建成、在建及取得指标合计 370 万千瓦，预计后续将择机注入。公司 依托集团开拓省外资源，目前主要拓展新疆、内蒙、陕西等外电入皖 通道配套电源项目，其中新疆-安徽吉泉特高压直流已投运，输送功率 1100 万千瓦，陕北—安徽特高压直流预计 2025 年建成，内蒙送安徽通 道正在规划中。公司在新疆在建两台火电厂，均为 2*66 万千瓦机组， 并已相应配置新能源，在陕西、内蒙正积极跟踪当地优质资源。

煤价下行促进火电盈利改善，背靠长三角用电需求旺盛。随着全国 整体煤炭供需转向宽松，年初至 8 月 16 日京唐港 5500 大卡动力煤市 场均价 991 元/吨，较去年同期均价下跌 17%，截至 8 月 16 日市场煤价 已下跌至 815 元/吨，较 2022 年高点下跌 51%。目前迎峰度夏接近尾声， 进入动力煤消费淡季，长期来看“双碳”能源转型推动煤炭供需进一 步宽松，煤价将进入长期下行通道。我们在报告《火电迎业绩反转， 新能源打开长期成长空间》测算，在全年市场煤均价下跌 100 元/吨的 情景下，公司将增加净利润 5.5 亿元。安徽省经济持续高速增长，带 动旺盛用电需求。过去 10 年间安徽用电量年均增速 8.2%，高出全国平 均 2.9pct；今年上半年安徽省用电量同比增长 6.2%，高出全国平均 1pct。根据《安徽省电力发展“十四五”规划》，预计十四五期间全省 用电量年均增长 6.6%-7.8%，公司作为省属电力龙头将充分受益。