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皖能电力研究报告：安徽煤电龙头，业绩增长可期。安徽火电龙头，装机规模稳步扩张。截至 2023 年底，公司控股发电装机容量为 1494 万千瓦，其中经营期装机1138万千瓦，建设期装机356万千瓦，燃煤发电 机组除江布电厂2台66万千瓦机组及英格玛电厂2台66万千瓦机组在新疆外， 其余均落地安徽，公司控股在运省调火电机组装机容量占比 22.8%。近年来公司 业绩快速增长，2018年至2023年，公司营收从134.2亿元增长至278.7亿元， 年复合增长率达为15.7%；归母净利润由5.6亿元增长至14.3亿元，年复合增长 率为20.8%。

量、价、成本齐向好，驱动业绩再上台阶。（1）量：公司存量机组优质，新建装 机盈利能力强。公司煤电机组参数高、容量大、运行效率高、煤耗低，近三年来 供电煤耗持续下降，同时公司在“吉-泉线”上布局了新疆皖能江布电厂（2×66 万千瓦）和英格玛电厂（2×66万千瓦），总装机容量264万千瓦，预计每年向安 徽输送电量140亿千瓦时，两家电厂均可利用新疆当地优质、低廉的煤炭资源， 盈利情况均有望呈现出较好水平。（2）价：安徽地处长三角，经济保持高速发 展，用电需求强劲，且需承担皖电东送任务，电价有望保持高位；2021-2023 年 安徽省电价上调明显，直接交易电量成交均价由2020年的346.8元/MWh上涨至 2023年的460.3元/MWh。考虑容量电价之后，从2024年1-4月的电网代理购电 价格来看，安徽省整体电价基本保持在 2023 年的水平。（3）成本：龙年春节假 期之后，煤价步入快速下行区间，公司控股、参股电厂多分布于安徽煤炭资源丰 富区域，我们认为24年公司有望受益长协煤占比提升+坑口煤价快速下降双重利 好，发电成本或将明显降低。

集团优质资产注入，加速新能源发展。2023 年，公司收购皖能环保 51%的股权 和响水涧抽水蓄能电站、响洪甸抽水蓄能电站、琅琊山抽水蓄能电站、天荒坪抽 水蓄能电站部分股权，向综合能源运营商转变。新能源方面，公司“十四五”期 间计划新增400万千瓦可再生能源装机，2023年公司宿州褚兰30万千瓦风电顺 利开工建设并取得新疆奇台 80 万千瓦光伏项目建设指标，有望加速新能源装机 建设。