皖能电力研究报告：以皖为基，外延、内生同步扩张，火绿储多轮驱动.pdf

皖能电力研究报告：以皖为基，外延、内生同步扩张，火绿储多轮驱动。安徽省属电力平台，集团持续注入优质资产，盈利能力持续优化。公司为皖能集团 下属整合电力资产的主要平台和发展业务的核心企业，已经成长为安徽省重要发电 企业之一。截至 2022 年底公司控股在运省调机组装机占省调火电总装机的 22.3%。 公司整体营收逐年上升，2022 年实现营收 242.76 亿元，同比增长 15.42%。公司 2022 年扭亏为盈，实现归母净利润 4.25 亿元，2022 年毛利率水平由 2021 年的 -8.84%上涨至 0.53%，公司盈利能力持续优化。

安徽省内电力供需持续紧张，煤价成本改善叠加电改加快，火电持续修复。安徽省 用电需求高增速领先华东地区及全国水平，区域内依赖火电，机组利用水平较高， 区位优势突出。动力煤供需持续修复，电厂仍保持较高库存，中长期煤价仍具下行 空间。同时公司成立长协兑现及开拓专班，伴随煤炭价格下降和长协煤覆盖率提升， 公司火电业务盈利能力将进一步修复。电改推进，电力现货市场规则落地、煤电容 量电价政策呼之欲出，火电企业迎价值重估。公司 2022 年度电力交易价格基本均达 到基准电价上涨 20%的上限，平均上网电价同比增加 17.94%，23 年全年获得辅助 服务调峰净收益超 6300 万元。伴随电改推进，火电有望理顺电价机制，形成长期可 持续盈利模式。

装机增量规模可观，待投煤机盈利能力强。公司控股在建火电装机 309 万千瓦，十 四五末火电装机增量空间超 25%，陆续投产后有望大幅提升公司控股装机容量。四 台新疆待投煤机布局于重要煤矿区，均为国网±1100kV 昌吉-古泉特高压直流输电 工程配套电源保障发电外送消纳，且疆电外送电价挂钩受电市场华东地区电力供需， 保障机组盈利能力。

绿色转型寻求新动能，公司多元发展可再生能源。公司“十四五”新能源目标新增 400 万千瓦，绿电放量可期。2023 年公司通过现金收购安徽皖能环保发电有限公司 以及四家抽水蓄能公司的部分股权，将在进一步做强做优火电的同时，加大绿色电 力市场拓展，包括风电、光伏、垃圾发电等多元电源资产，战略布局新业态新模式， 实现从单一能源供应商向综合能源服务商的转变。