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皖能电力研究报告：安徽省煤电龙头弹性突出，利润规模有望快速提升。公司为皖能集团旗下电力上市平台，直接持股比例为 54.93%， 实控人为安徽省国资委。近年来，皖能集团持续通过合理方式 将其所持有的火电、水电、环保发电等发电业务类资产逐步注 入公司，同时进一步考虑将风电、光伏等新能源资产注入公 司，公司大部分资产位于安徽省内。受益于公司自建机组与集 团资源注入，截至 2023 年底，公司火电在运权益装机容量为 1311 万千瓦，在建权益装机容量为 306 万千瓦。公司装机规模 持续增长，推动发电量及营收水平快速提升。

安徽电力供需格局偏紧，利用小时数及电价预计维持高位

安徽省近年经济增速维持较高水平，同时皖电东送承担了一部 分江浙沪保供的责任，省内用电需求持续走强。供电方面，安 徽省内水电资源基本开发完毕，风光资源禀赋一般，且缺乏建 设核电条件，未来电力市场供需情况或将持续偏紧。安徽省内 电源类型以火电为主，截至 23 年 11 月底火电发电量占比达 91%，省内火电利用小时数为 4593 小时，较全国平均水平高 553 小时。受益于省内用电紧平衡，安徽省 2024 年长协电价维 持较高水平，为公司营收提供保障。

煤价弹性突出，新能源有望贡献长期增长

考虑到 24 年清洁能源发电提升导致火电发电空间被压缩，叠加 非电用煤增速有限，我们预计 24 年动力煤需求增速或将放缓； 原煤产能扩充、进口煤规模提升以及能源保供政策等多重因素 影响，我们预计 2024 年燃煤供需情况相对宽松，煤价中枢有望 下行，公司煤电盈利弹性有望充分释放。我们测算结果显示， 现货敞口为 30%、现货煤价下降 100 元/吨时公司煤电板块权益 利润增加 4.85 亿元。此外，公司积极发力新能源发电业务，新 能源业务未来有望为公司贡献长期利润增量。