2025年北交所策略专题报告：北交所“9.24”新政一周年，专精特新领涨，估值弹性兑现，生态跃迁开启

1、 周观点：北交所“924”一周年高收益率，市场生态重塑

2024 年 9 月 24 日，央行、证监会、金融监管总局联合推出一揽子金融政策， 旨在通过“金融支持经济高质量发展”提振市场信心、激活资本市场。“924”新政 一周年来看，北交所在本轮行情中表现亮眼，北证双指数涨幅优于其他主要指数， 2024 年 9 月 23 日-2025 年 9 月 24 日北证专精特新和北证 50 涨幅分别为 210.02%和 163.26%。

整体来看，“924”新政一周年行情主要可以分为四轮小行情。 第一轮行情：2024 年 9 月 23 日-2024 年 11 月 7 日，本轮行情北证双指数涨幅远 高于其他主要指数，北证专精特新和北证 50 涨幅分别 143.23%和 134.9%。

本轮行情中北交所整体位于估值低位，北交所流通市值较小与涨跌幅高弹性， 使其更易受到资金关注。截至 2024 年 9 月 23 日，北交所、科创板和创业板市盈率 TTM 分别为 17.62X、32.93X、25.33X，北交所的平均流通市值和平均市值均远低于 创业板和科创板。

分市值和行业来看，本轮主要是 20 亿以下微小市值企业和信息技术行业涨幅均 值最大。2024 年 9 月 23 日-2024 年 11 月 7 日北交所 20 亿以下、20-30 亿、30-60 亿、 60 亿以上企业涨幅均值分别为 158.91%、115.07%、103.04%、77.57%；高端装备、 信息技术、化工新材、消费服务、医药生物行业涨幅均值分别为 160.07%、256.70%、 123.23%、142.31%、80.39%。

第二轮和第三轮行情：2025 年 1 月 13 日-2025 年 3 月 18 日和 2025 年 4 月 7 日 -2025 年 5 月 21 日，北证专精特新和北证 50 涨幅均高于其他重要指数，其中北证专 精特新涨幅分别为 53.59%和 45.72%，北证 50 涨幅分别为 44.16%和 41.73%。 本轮行情有产业趋势背景，AI和科技产业迅速迭代发展，2025年初的DeepSeek、 算力、人形机器人等“新质生产力”科技叙事，以及并购重组等政策支持，北交所 聚集的科技中小型企业更容易通过技术迭代以及产业链外延拓展获得成长性以及估值溢价。

分市值来看，第二轮和第三轮行情中涨幅均值最大的也是 20 亿以下微小市值企 业，20 亿下企业涨幅分别为 61.91%和 16.78%。 2025 年 1 月 13 日-2025 年 3 月 18 日北交所 20 亿以下、20-30 亿、30-50 亿、50-100 亿、100 亿以上涨幅均值分别为 61.91%、54.77%、47.90%、48.88%、24.35%。 2025 年 4 月 7 日-2025 年 5 月 21 日北交所 20 亿以下、20-30 亿、30-50 亿、50-100 亿、100 亿以上涨幅均值分别为 16.78%、13.15%、13.97%、7.46%、40.02%，其中 100 亿以上企业涨幅主要是由于锦波生物涨幅达 92.51%，扣除锦波生物涨幅，其他 100 亿以上企业涨幅均值为 13.78%。

分市行业看，第二轮行情中涨幅均值最大的为高端装备和信息技术，分别为 69.74%和 68.67%；第三轮行情中涨幅均值最大的为医药生物行业，涨幅为 53.10%。

第四轮行情：2025 年 8 月 1 日-2025 年 9 月 24 日，本轮行情主要是科创板和创 业板补涨，科创 50 和创业板指涨幅高于北证 50 和北证专精特新，其中北证专精特 新、北证 50、沪深 300、科创 50 和创业板指涨幅分别为 13.88%、11.22%、12.61%、 40.48%、37.15%。

分市行业和市值来看，第四轮行情中涨幅最大的行业为化工新材和 100 亿以上 企业，涨幅均值分别为 19.40%和 10.60%。

2、 北交所市场表现：本周北证 50 下跌，北证 A 股市盈率 50.83X

本周，北证 A 股估值下跌，创业板、科创板估值上涨。科创板整体 PE 估值从 75.17X 上涨到 78.36X，创业板整体 PE 由 45.05X 上涨到 45.29X，北证 A 股整体 PE 由 53.66X 下跌到 50.83X。

从流动性表现来看，北证 A 股本周（2025.9.22-2025.9.26）日均成交额 221.62 亿元，较上周下滑 20.71%。北证 A 股本周日均换手率有所下滑，达 4.72% (-1.27pcts)； 创业板本周日均换手率 5.25%(-0.42pcts)；科创板本周日均换手率 3.64%(+0.01pcts)。 注：换手率为区间换手率（算术平均）。

从指数来看，北证 50 和北证专精特新下跌，沪深 30、创业板、科创 50 上涨。 截至本周（2025.9.26），北证50指数报1,528.98点，周涨跌-3.11%，指数PE TTM 71.74X； 北证专精特新指数报 2,652.61 点，周涨跌-3.49%，指数 PE TTM81.82X；沪深 300 指 数报 4,550.05 点，周涨跌+1.07%；科创 50 指数报 1,450.82 点，周涨跌+6.47%；创业 板指数报 3,151.53 点，周涨跌+1.96%。

本轮北证 A 股公司的分层估值结构上来看，过高估值数量已经超过上轮高点， 截至 2025 年 9 月 26 日，共计 143 家企业 PE TTM 超过 45X，占比 51.62%，其中 60 家企业 PE TTM 超过 105X，占比 21.66%；27 家北交所企业 PE TTM 处于 0-30X， 占比 9.75%。 与上轮北证 50 高点 2024 年 11 月 7 日相比，北交所 PE TTM 在 0-30X 的公司 数量减少 35 家，PE TTM 超过 45X 的企业数量增长 16 家，其中 PE TTM 超过 90X 的企业数量增长 17 家。

本周根据开源证券北交所行业分类，高端装备、信息技术、化工新材、消费服 务、医药生物五大行业 PE TTM（剔除亏损企业）分别为 42.53X、102.55 X、47.51 X、 54.90 X、44.06 X。

展望后市，我们建议后续方向上关注科技成长+自主可控+反内卷+储能。我们一 贯强调投资北交所稀缺性和专精特新小巨人所代表的新质生产力、科技产业公司。 部分次新股由前期调整较充分可以重新关注，后续北交所利润体量大、新质生产力 属性较强的新股也可以关注。

3、 北交所上市情况：本周新股锦华新材首日涨跌幅为 133%

2024 年 1 月 1 日到 2025 年 9 月 26 日，北交所共有 38 家企业新发上市。其中， 2025 年 15 家北交所公司上市，2025 年 9 月 22 日~2025 年 9 月 26 日锦华新材在北交 所上市。

2024年1月1日至2025年9月26日，38家上市企业的发行市盈率均值为13.99X、 中值为 14.13X；首日涨跌幅均值为 264.20%，首日涨跌幅中值为 243.22%。 2025 年 1 月 1 日-2025 年 9 月 26 日，15 家上市公司首日涨幅均值 335.51%；2025 年第十五家上市公司锦华新材首日涨幅 133.00%。2024 年至今首日涨幅最大的前 3 家企业由三协电机（785.62%）、铜冠矿建（731.41%）、方正阀门（518.23%）保持。

从新股发行节奏上来看，2024 年全年发行新股 23 家。截至 2025 年 9 月 26 日， 2025 年北交所上市企业 15 家，自 2024 年以来北交所整体发行速度基本保持平稳， 2025 年上半年发行较慢，不过近期从发行审核会议召开频率看有所提升。

4、 北交所 IPO 审核一览：3 家企业注册，1 家企业过会

按最新审核状态分类，2025 年 9 月 22 日-2025 年 9 月 26 日更新信息： 精创电气、大鹏工业、泰凯英更新审核状态至已注册； 东盛金材、百英生物、普昂医疗、广泰真空等 18 家企业更新审核状态至已问询； 蘅东光更新审核状态至已过会； 北交所上市委员会定于 2025 年 9 月 30 日上午 9 时召开 2025 年第 25 次审议会 议，审议的发行人为新天力。

5、 北交所监管动态一览：退市风险警示企业被列为重点监控

2025 年9月22日至9月26日，本所继续将退市风险警示股票“*ST云创” 列为重点监控股票；对 10 起证券异常交易行为采取自律监管措施，涉及拉抬打压、 虚假申报等异常交易情形；对 41 起上市公司重大事项进行专项核查。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）