2025年电力设备及新能源行业大储企业中报业绩综述：盈利整体改善，海外大储可期

一、大储企业H1业绩：盈利整体改善，海外业务增长

大储企业25H1业绩回顾：盈利整体改善

大储环节主要产品和业务模式：大功率光储产品包括大储逆变器、大型储能系统，以及用于光伏地面电站的集中式逆变器和大功 率组串式逆变器，业内通常概称为“大机”。大机环节产品和渠道壁垒相对较高，业务模式以to B或to G为主，参与者需要具备大 功率产品的研发能力，同时需具有大型项目案例积累、对电网有深厚理解，有提供完整服务的能力。

参与者业务布局侧重点各异。阳光电源、上能电气以大型光伏逆变器为主业，同时积极拓展大储系统业务；海博思创聚焦大储系 统集成业务；阿特斯主营光伏组件，海外大储业务快速发展；科华数据覆盖光储逆变器和数据中心两大主业；盛弘股份覆盖电动 汽车充电桩和光储逆变器两大主业。

业绩情况：参与者业务结构各异，Q2营收和盈利整体改善。上半年，阳光电源、海博思创和上能电气营收和净利润均同比增长， 展现出大储和逆变器板块较高的景气度。阿特斯营收和盈利整体受组件业务拖累，但储能系统营收和盈利仍同比增长。科华数据 上半年营收持平、盈利增长，数据中心产品营收和盈利增长，新能源业务有所下降。盛弘股份营收和盈利同比下降，其新能源业 务相对乏力。2025年第二季度，大储环节6家参与者中4家营收同比增长，6家环比均增长；净利润整体改善，第二季度6家企业中5 家盈利同比增长，海博思创、阳光电源Q2盈利同比增速突出。

大储企业营收情况一览

6家企业中，阳光电源、海博思创、上能电气2025H1营 收同比增长。

阳光电源业务涵盖国内外大储、光伏逆变器，海外大 储市场地位领先；海博思创在国内大储市场地位领 先，同时积极部署出海；上能电气业务涵盖光伏和储 能逆变器。这三家企业海外业务拓展顺利，贡献了业 绩增量：上半年，阳光电源/上能电气/海博思创海外业 务营收同比增速分别达到88%/106%/3196%，海外大储 为公司业务贡献了强劲的成长动能。

阿特斯上半年营收同比下降，主要受组件业务拖累； 储能系统营收同比增长。

科华数据（新能源+数据中心）、盛弘股份（充电桩+ 新能源）均为双主业布局的企业，新能源产品包括大 储和光伏逆变器。科华数据上半年营收同比持平，盛 弘股份营收同比下降，这两家企业的新能源业务营收 同比下降。

大储企业净利润情况一览

2025Q2大储企业利润整体改善。2025年上半年， 大储环节6家参与者中4家归母净利润同比增长。 第二季度，6家企业中5家盈利同比增长。

阳光电源、上能电气2025H1盈利表现突出，归母 净利润同比增速分别为56%/25%；海博思创 2025H1盈利同比增长12%，Q2同比增速79%，第 二季度增长亮眼。

大储企业毛利率与净利率

毛利率：上半年阳光电源、上能电气毛利率呈现增长。2025年上半年，阳光电源、上能电气毛利率较2024年全年有所提升，可能 受益于公司海外业务的快速拓展。海博思创近年毛利率缓慢下降，或与国内大储市场价格竞争激烈有关，公司在竞争激烈的市场 仍保持了健康的毛利率。

净利率：上半年阳光电源、科华数据净利率增长亮眼。2025年上半年，阳光电源净利率从2024年全年的14.5%快速提升至18.0%； 科华数据净利率从2024年全年的4.2%增长至6.7%。上能电气净利率稳中有升，海博思创净利率略有下降，均保持了较好的费用控 制能力。

二、业务布局：商业模式各异，海外大储贡献增量

储能业务：2025H1大储表现亮眼，参与者业务模式和毛利率各异

大储营收：多家企业大储营收同比增长，阳光电源增长强劲，海博思创出海迅速。2025H1，阳光电源、海博思创、上能电气、阿 特斯四家企业储能营收同比增长，增幅分别为128%/24%/10%/9%。阳光电源储能营收快速增长，根据公司投资者关系活动记录 表，25H1公司储能系统发货量已接近2024年全年，且下半年发货量有望高于上半年；公司继续看好国内市场，以及欧洲、美国、 澳洲等海外市场的发展，维持全年储能发货量40-50GWh的指引。海博思创储能业务以国内为主，快速拓展海外市场，2025年上半 年公司境内外收入分别为42.2/3.0亿元，同比分别增长14.9%/3195.7%，境外储能业务快速增长，为公司带来新的增长动能。 

大储毛利率：参与者商业模式和地域分布不同，毛利率存在差异。阳光电源业务模式以销售储能产品（储能系统）为主，主要面 向海外市场，2025H1毛利率在可比企业中最高。阿特斯、上能电气、盛弘股份储能毛利率相近，阿特斯同样面向海外高毛利市 场，但业务模式包括工程承包等，毛利率低于纯产品销售模式；上能电气、盛弘股份业务模式为产品销售，上能电气业务覆盖国 内外，盛弘股份覆盖新兴市场和欧美市场，因此毛利率较头部企业阳光电源稍低。海博思创储能业务绝大部分面向国内市场，因 此毛利率低于海外占比居多的四家企业。

光伏逆变器业务：大型逆变器营收和毛利率相对稳定

大型逆变器营收和毛利率相对稳定。样本企业中，阳光电源、上能电气单独披露了光伏逆变器营收和毛利，产品主要为大型逆变 器（集中式/大组串），用于集中式光伏电站。2025年上半年，阳光电源、上能电气光伏逆变器营收分别为153/16亿元，同比分别 +17%/+14%，可能一定程度受益于1-5月国内光伏抢装。阳光电源光伏逆变器毛利率较高，作为头部企业具备一定优势；上能电气 光伏逆变器毛利率水平较为稳定。阿特斯光伏逆变器相关业务主要为海外分布式（户用、工商业）光伏系统产品，包括组件和其 它配套设备，并非纯光伏逆变器产品；近年该业务毛利率为负，我们判断可能受美国户用光伏需求走弱等因素影响。

三、区域布局：欧洲、中东、澳洲大储有望持续发力

大储环节主要参与者营收地域分布

横向比较：阳光电源、阿特斯海外业务占比较高。2025H1， 阿特斯境外营收占比82.3%，阳光电源境外营收占比58.3%， 境外业务占比高于其他4家可比企业。

纵向比较：上能电气、阳光电源、海博思创境外业务占比快 速增长。2025年上半年，上能电气境外营收占比44.7%，较 2024年（24.4%）大幅增加。上半年公司境内/外营收分别为 12.07/9.77亿元，同比-16.8%/+105.9%，海外业务增长迅速。 2025年上半年，海博思创境内外收入分别为42.2/3.0亿元，同 比分别增长14.9%/3195.7%，出海拓展迅速。

国内光伏市场：1-7月装机规模增长，全年需求存在不确定性

1-7月，国内光伏新增装机同比增长，主要由5月底前抢装所致。根据国家能源局数据，2025年1-7月，我国光伏新增装机共计 223GW，同比增加81%。国内光伏装机快速增长，主要受到抢装因素影响：一方面，根据2025年2月印发的《关于深化新能源上网 电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》（136号文），2025年6月1日起投产的新能源项目，上网电量原则上全部进入电力 市场，新能源项目业主在5月31日前争取抢装；另一方面，根据2025年1月印发的《分布式光伏发电开发建设管理办法》，5月1日后 并网的工商业项目仅可选择全部自发自用/自发自用余电上网模式，因此较多工商业项目争取4月30日前抢装。

新政策下全年光伏装机存在不确定性，但需求体量仍有支撑。政策影响下，光伏项目收益模型出现改变，业内或将存在观望情绪， 全年光伏需求存在不确定性。根据光伏行业协会报告*，新政下光伏装机预期存在不确定性，但需求体量仍有支撑：政策层面，风 光大基地等项目受新政策影响较小，且政策本身预留了宽限期间和缓冲机制；用电需求层面，社会用电需求稳步增长，且社会用电 绿色化转型进程持续推进；技术层面，产业链成本下降、技术进步等因素，有望推动行业挖掘更多应用场景。该机构2025年2月底 预测*，2025年全年光伏新增装机规模在215-255GW，同比下降8-23%。

海外市场概览：储能企业积极出海，中东、澳洲、欧洲市场订单充足

2025年上半年，国内储能企业积极出海拓展。根据CNESA统计，2025年1-6月中国储能企业（含电芯和系统企业）新增海外订单规模 163GWh，同比增长246%，业务覆盖全球50余个国家和地区。从区域分布看，中东、澳大利亚、欧洲位列前三，均突破20GWh；南 美、北美、南亚、东亚紧随其后，均超3GWh。单个国家看，澳大利亚、阿联酋、沙特、智利领跑，英、美、印、日超3GWh。

各区域重点订单来看，上半年中东两个10GWh大单拉高了整体规模，分别来自宁德时代和比亚迪储能；澳大利亚最大订单来自宁德 时代与Quinbrook Infrastructure Partners合作的8小时电池储能项目；欧洲单个储能订单虽然没有中东规模大，但数量较多，1GWh以 上的订单有11个；上半年印度储能订单增长较快，迄今规模最大电池储能采购项目花落天合储能和南都电源，采购规模超3.1GWh。

欧洲市场：1-7月逆变器出口金额同比回升，德国快速回暖

1-7月，我国出口欧洲市场逆变器金额同比回升。2024年，我国出口欧洲逆变器232亿 元，同比减少41%。2025年1-7月，我国出口欧洲逆变器146亿元，同比增长7%。

德国、英国大储需求有望增长。2025年1-7月，荷兰、德国和英国是我国逆变器出口 的前三大市场。荷兰是欧洲重要的出口中转地，我国发往荷兰的逆变器销往欧洲各 国，荷兰市场自身逆变器需求以光伏为主；德国兼具光储需求，户储渗透率高，是欧 洲户储的主要市场，也是大储的重要市场。英国电网薄弱、风电装机占比高，是欧洲 大储重要市场。1-7月，我国出口德国、英国的逆变器金额分别为27.0/7.9亿元，同比 分别增长55%/13%，大储有望贡献增量。

欧洲储能市场：工商储增长潜力优良

工商储需求快速增长，潜力有待挖掘。根据欧洲光伏协会报告*，2024年欧洲工商储新增装 机2.2GWh（同比+16%）；中性预测2025年新增装机3.6GWh（同比+62%）。该机构认为*， 欧洲工商储装机规模远低于其潜力：2022-2024年，欧洲工商业/户用光伏新增装机分别为 65GW/47GW，工商业光伏配储率不到5%，低于户用光伏的20%，渗透空间广阔。

现阶段，欧洲工商储主要用于自发自用节省电价、作为备用电源、降低碳足迹等。工商储 渗透率低的原因包括：缺乏激励政策、购/售电双重征税、商业回报模式不成熟等。欧洲可 再生能源占比高，负电价、电价波动、大停电等情形凸显出高比例风光装机对电力系统的 冲击，工商储有望成为企业稳定电费、保障供电的重要设施，需求快速增长。若后续各地 工商储补贴政策或市场机制进一步完善，则工商储装机潜力有望进一步得到激发。

报告节选：

编辑：火腿肠