报告精读 - 未来智库

2023年农林牧渔行业专题研究： 23Q2总结，猪弱鸡强，宠物盈利修复

华泰证券
2023/09/07
389

23Q2，肉禽养殖板块及宠物板块盈利同比增长，且增速较Q1都有所提高；动保及种业盈利延续Q1高增趋势，但增速略有回落；生猪养殖、肉制品及饲企盈利承压。具体来说：1）肉禽养殖：白鸡产业链量价齐增带动下，23H1肉禽养殖板块盈利同比高增。其中23Q2板块盈利同比增速较23Q1有明显提升，系圣农发展23Q2肉鸡饲养成本下降、盈利同比增速由23Q1的237%提升至23Q2的1107%带来。2）宠物板块：受海外客户去库压力持续消化及国内市场稳步开拓双轮驱动，23Q2宠食板块收入及盈利同比增速双双转正。宠物用品板块23Q2营收同比转正，盈利同比降幅较23Q1大幅收窄。3）动保：受23Q2下游养殖存栏量同比增加，但猪价同比下跌、白鸡价同比涨幅收窄影响，23Q2板块收入及盈利同比增速较23Q1均有所回落。4）种子：结合农作物的种植周期，考虑到行业内普遍认为Q4至次年Q3为种业完整经营年度，我们对种子板块上市公司业绩进行重构。截至2023Q2末，2022/23年度已度过3个完整季度，且仅剩的Q3为传统销售淡季，因此2022/23年度种业经营表现已基本成型。在高粮价带动种植收益提升、种子价格与制种成本同增的背景下，2022/23年度种业销售延续高增、盈利小幅改善。5）生猪养殖及肉制品：猪价持续磨底影响下，23Q2生猪养殖板块持续亏损。肉制品板块公司受冻肉业务亏损、屠宰业务难以盈利及养殖业务亏损（部分公司）影响，Q2板块盈利同比下滑。6）饲料：主业量利齐增推动23Q1饲料板块盈利同比高增，养殖业务亏损拖累Q2盈利。

标签：农林牧渔宠物

2023年美日后地产时代顺周期板块表现专题分析

华福证券
2023/09/07
860

自二战结束以来，美国经历过多轮房地产周期。1991年至2005年是二战后至今美国所经历的时间最长也是幅度最大的一轮房地产周期。美国房屋销量（含二手房和新房，目前以二手房销售为主）于2005年四季度次贷危机前创下历史最高值，可以认为美国自2006年进入“后地产时代”。2006年初，美国“次贷危机”逐步显现，美国房地产市场经历了持续约四年之久的量价齐跌阶段。直至2010年以后，在劳动力人口持续增长带动的住房需求增长和抵押贷款利率长期下行的共同支撑下，美国房地产市场迎来缓慢复苏。特别是2020年疫情爆发以来，在超大规模的货币宽松和财政刺激下，尽管美国房地产销量仍然不及次贷危机前的峰值水平，但价格已经不断创新高，远高于次贷危机前的价格高点。

标签：地产

2023年美护行业23H1财报总结：行业复苏、龙头分化

中邮证券
2023/09/07
541

板块年初至今小幅下跌，估值有所回落。年初至今（截止2023年9月1日）申万美容护理指数下跌14.2%，弱于沪深300指数同期表现（+10.4%），3月以来板块回落较多，主要受行业景气度担忧、线上流量成本上升等因素冲击，跑输指数。重点公司方面，科思股份（+38.8%）、水羊股份（+29.4%）涨幅靠前，华熙生物（-30.9%）、贝泰妮（-28.8%）。截止最新收盘日，申万美容护理板块动态估值为36.8倍，较年初44.7倍大幅回落，其中化妆品动态估值为33.9倍（年初50.1倍）、医疗美容动态估值为54.5倍（年初87.4倍）出现不同程度下降，且二季度加速回落，我们认为化妆品板块估值回落主要基于行业景气度的担忧以及流量成本上升对利润率冲击，医美容板块估值回落主要基于龙头公司未来增速中枢下移带动的估值修复。

标签：美护财报

2023年煤炭行业的核心驱动因素与量化投资方法

国泰君安证券
2023/09/07
704

对于某一具体行业，市场主流的做法是主观研究，主动研究员依赖于深层次的调研与长时间的沉淀来对行业指数走势作出研判。近年来，量化投资在A股异军突起，使用数学和统计方法进行定量化研究得到的结论具备严谨性与明确性，但其用于行业研究往往存在数据不足、反应迟滞等缺陷。此外，纯量化模型的拟合往往因缺乏直观的金融原理而备受争议。那么，量化能否适用于行业层面的投资呢？本文将以煤炭行业为例，探索行业量化投资的基本理念与方法。作为开篇第一章，本章主要介绍我们对行业量化投资的一些理解。从投资的本质，到行业量化投资的理念，再到量化投资相对于主动投资的优劣，本章将逐层进行介绍。

标签：煤炭量化投资

2023年煤炭行业中报总结：Q2业绩高位回落，中长期盈利稳健价值凸显

广发证券
2023/09/07
534

今年以来，国内煤炭保供政策延续，进口量维持高位，供给端总体较为充足，而需求端电力需求表现较好，非电需求表现低于预期，上半年整体社会库存处于高位，各煤种价格普遍承压。6月中旬以来，国内外大宗商品价格企稳回升，国内煤矿安监趋严、国外部分地区高成本煤矿减量明显，下游需求较前期改善，各环节库存特别是港口库存压力明显缓解，煤价也有回升。其中秦港动力煤价9月1日最新报价845元/吨，较前期低点累计上涨86元/吨或11%，京唐港山西产主焦煤价累计上涨330元/吨或19%。从上半年均价来看，国内港口动力煤和焦煤现货价同比分别下跌14%和27%，长协均价同比分别持平和上涨5%。

标签：煤炭

2023年零售行业中报综述：消费花开会有时，关注黄金珠宝、跨境电商龙头公司

开源证券
2023/09/07
870

2023年上半年国民经济恢复向好，CPI总体有所回落。宏观经济层面，2023年上半年GDP（不变价格）累计同比增速为+5.5%，其中一、二季度分别为+4.5%/+6.3%，经济总体呈现恢复向好态势。价格因素层面，2023年上半年CPI总体有所回落，分月看CPI同比前高后低，6月CPI/食品类CPI同比增速分别为持平/+2.3%。整体看，随着经济社会全面恢复常态化运行，市场需求逐步恢复，生产供给持续增加，2023年上半年国民经济恢复向好。

标签：零售跨境电商黄金珠宝

2023年零售消费机会挖掘：以邻为镜，消失的二十年内

华福证券
2023/09/07
397

1）经济快速增长期（1961-1973）：技术进步、资源配置的改善带来经济快速增长，投资和净出口在快速扩张中起关键作用；2）经济增速放缓期（1973-1987）：1973年和1979-1980年两次石油危机带来了强劲的收缩压力，另外投资减少和技术进步放缓进一步对经济增长起到压制作用；3）泡沫期和失去的二十年（1992-2012）：1997Q1开始日本出现消费品“抢购热潮”，Q2开始消费和住宅投资便急剧下降，1997Q4开始日本银行业危机导致衰退演变成长期停滞，2008年雷曼兄弟破产后出现的全球金融危机又使日本经济陷入严重衰退，其原因有两方面，其一是美国经济陷入严重衰退对日本出口品的需求急剧下降，导致失业率飙升、通缩恶化，其二是美国和欧洲采取的大规模货币宽松政策带来日元大幅升值，而日本央行错误的货币政策决策带来日元进一步升值，由此汽车出口受打击尤为严重，1998-2012年日本重新陷入了经济衰退和通缩。

标签：零售消费

2023年军工行业中期报告：景气底部有望回暖，看好结构性增量方向

国金证券
2023/09/07
662

上半年板块整体行情宽幅震荡，业绩增速放缓压制板块表现。2023年1月3日至2023年9月1日，国防军工（申万）指数下跌4.7%，跑输上证指数5.3pct。横向看截至23年8月25日，国防军工行业指数表现排名第16位。23年3月份后或由于行业一季报业绩表现不及预期，板块二季度出现回撤。回顾今年来市场表现，申万军工指数宽幅震荡。上半年个股行情分化，核心标的表现较弱。上半年传统军工核心标的股表现较弱，航海装备板块个股上半年普遍上涨，原因是上半年民船新增订单的快速增长为船舶企业的效益增长带来利好预期。受卫星互联网赛道高景气预期影响，相关上下游企业也出现明显上涨，如华力创通主要从事卫星导航和卫星通信芯片研发，其上半年涨幅较大。

标签：军工军用装备

2023年军工行业分析报告：2023H1军工行业保持稳定增长，建议关注两条投资主线

中邮证券
2023/09/07
497

2023H1，我们跟踪的71只军工标的共实现营业收入2590.53亿元，同比增长18.54%，共实现归母净利润188.94亿元，同比增长12.65%。归母净利润增速低于营收增速的主要原因是，军工整体毛利率有所下滑。2023H1，71只军工标的整体毛利率20.03%，同比小幅下滑0.21pcts；整体四费费率为11.01%，同比增加0.04pcts，基本持平。其中，销售费用率1.51%，同比降低0.14pcts；管理费用率5.40%，同比降低0.33pcts；研发费用率4.99%，同比提高0.44pcts；财务费用率-0.89%，同比提高0.07pcts。

标签：军工投资定增

2023年九大国家中心城市145个城投主体全面梳理

西部证券
2023/09/07
1878

“国家中心城市”的概念起源于我国城镇化建设，亦为我国城镇化建设服务。2005年，原建设部（现住房和城乡建设部）委托中国城市规划设计研究院编制完成《全国城镇体系规划（2006-2020年）》，后于2007年2月上报国务院。该文件首次提及国家中心城市，并指出国家中心城市是全国城镇体系的核心城市，即我国金融、贸易、管理、文化中心和交通枢纽，同时也是发展外向型经济和推动国际文化交流的对外门户，同时明确北京、天津、上海和广州为国家中心城市。2016年至2018年期间，经国务院批复同意，发改委先后印发《成渝城市群发展规划》、《促进中部地区崛起“十三五”规划》和《关中平原城市群发展规划》，明确支持重庆、成都、武汉、郑州和西安建设国家中心城市。截至目前，我国共有九个国家中心城市，且西安之后再无新增，可见其“含金量”之高。

标签：中心城市城投

2023年解读基建地产链中报：产业链景气仍然承压，报表仍待充分修复

东吴证券
2023/09/07
864

基建地产链A股上市公司2023年中报已经基本披露完毕，我们选取了136家A股上市公司作为样本进行分析，其中建筑公司81家、建材公司55家。细分子行业中，建材行业包括水泥子行业9家、玻璃玻纤子行业9家、装修建材子行业26家、其他材料子行业11家，建筑行业包括设计咨询子行业26家、装饰装修子行业13家、基建房建子行业15家、国际工程子行业4家、专业工程子行业23家。

标签：产业链基建地产

2023年建筑行业专题研究：营收业绩增长放缓，现金流有所改善

国盛证券
2023/09/07
1321

2023H1建筑上市公司整体营收同增6.3%，其中Q1/Q2分别增长7.0%/5.7%；实现归母净利润同增4.7%，其中Q1/Q2分别同比变化+11.6%/-0.8%。Q2收入增速小幅回落，主要系Q2专项债发行速度放缓、土地出让收入减少，以及地方债务监管影响，地方基建项目推进速度有所放缓。Q2归母净利润增速较收入增速放缓更加明显，主要系：1）部分央企Q2受地产业务规模收缩及利润率下行影响，整体利润有所下滑；2）部分地产链企业经营环境变差，相关业务收缩，同时计提较多减值。近期财政部表示今年新增专项债券将力争在9月底前基本发行完毕，用于项目建设的专项债券资金力争在10月底前使用完毕，三季度专项债发行预计将显著提速，有望对基建资金形成一定支撑。此外，7月政治局会议指出“要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案”，预计后续将在现有地方政府债务管理框架下，通过系列政策组合，进一步化解地方政府债务风险，有望缓解地方政府财政压力，释放更多资金投向重大基建工程，推动基建景气提升。地产方面，8月31日央行公告将下调首套/二套住房贷款最低首付比例至20%/30%，同时将二套住房利率政策下限调整为LPR+20BP，此轮首付比例及利率下调叠加此前发布的“认房不认贷”优化政策，有望显著提振购房需求，带动地产销售好转，促板块经营回暖。

标签：建筑行业现金流

2023年建筑行业中报综述：Q2收入稳健业绩承压，期待“一带一路”催化经营好转

广发证券
2023/09/07
1491

2023年上半年建筑行业上市公司实现营业收入43209亿元，同比增长7.03%，增速较22年上半年下降3.78pct。2023年上半年建筑行业上市公司实现归母净利润1081亿元，同比上升5.94%，增速较22年上半年下降0.53pct。总体来看，2023上半年建筑行业营业收入和归母净利润均实现稳步增长。分季度看，23Q1/23Q2营业收入增速分别为8.0%/6.2%，随着疫情影响消退和国家专项债发行加速以及稳增长相关政策的落实，Q1增速水平较高，Q2增速主要受宏观经济下行压力增大以及基建投资增速下滑等因素影响，较Q1有所放缓；23Q1/23Q2归母净利润分别变动13.4%/-0.1%，二季度业绩总体承压。

标签：建筑经营收入

2023年建材行业中报综述：周期业绩降幅明显，消费渠道有力转型

华安证券
2023/09/07
1294

我们选取建材行业77家A股上市公司作为样本股票池，并以此为基准测算行业整体及子板块经营情况。2023年上半年，77家建材公司营业收入合计4238.75亿元，同比下降0.88%；归母净利润266.63亿元，同比下降32.27%。根据国家统计局数据，上半年全国规模以上工业企业营收合计62.62万亿元，同比减少0.40%，利润总额合计3.39万亿元，同比减少16.80%。建材行业营收增速与归母净利润增速低于工业企业均值。从总体趋势上看，由于海外需求走弱，国内地产周期下行，需求复苏不及预期等因素，行业经营环境受影响较大，营收与归母净利润双双承压。

标签：建材消费

2023年家电行业中报总结：营收增长提速，盈利整体改善

中信建投证券
2023/09/07
565

家电行业中报披露完毕：1）白电：空调景气带动龙头收入呈高个位数至双位数增长，主要由内销贡献，盈利能力整体提升。2）清洁电器：石头科技收入利润高速增长；科沃斯营收小幅增长，利润短期承压。3）黑电：电视板块公司收入同比增速提升或改善，投影仪板块收入承压，利润端光峰科技表现亮眼。4）厨电：传统厨电板块、集成灶板块需求放量，收入、利润同比改善。5）家居：收入低双位数增长，利润端增速快于收入端。6）小家电：内销品牌整体景气度偏弱，外销品牌收入利润增速较好。7）摩托车及两轮车：摩托车收入端出口承压但内销表现较好；利润端普遍增长。两轮车收入端，雅迪营收增速亮眼，利润端普遍承压。8）零部件：盾安环境收入增速稳定，毛利率小幅提升。9）照明：欧普收入环比提速，毛利率大幅提升。

标签：家电盈利